Херти АД (HERT, HERTI/HTV)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.11 13:57:00 в x3news.com
- 2025.11.11 13:59:25 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	2.84	2.84	2.52
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 057	1 084	2 065
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 089	6 097	5 903
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21 011	19 235	21 328
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	79 201	79 518	74 764
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.60	5.60	5.13
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.88	0.92	0.88
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.43	0.43	0.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.57	10.31	3.92
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.07	3.78	3.24
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-0.39	-56.41	92.63
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-1.97	-35.62	38.29
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-1.49	1.50	24.91
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-353.96	60.15	-43.67
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	13.79	14.98	14.88
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-13.00	-22.97	-13.45
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.69	7.67	7.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	16.50	17.07	18.59
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	10.58	10.66	9.93
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	22.14	25.16	26.88
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.00	37.38	42.38
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	241.55	232.89	235.73
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.52	3.52	4.84
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.37	2.37	1.88
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.18	-0.98	7.11
Очаквана цена (Expected price)	2.90	2.81	2.70
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.73	6.14	11.17
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.12	3.01	2.80
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.67	-30.29	31.75
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.32	-10.02	3.65
Отклонение DCF оценка/Капитализация	654.89	732.58	686.37
Стойност на една акция DCF	21.44	23.65	19.82

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 057 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 089 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 3.15 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 5.60
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 328 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 12 004 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 4.07
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.93 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.43
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 13.79 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 16.50 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.88
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -13.00 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 10.58 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 50.50 %
• Ръст в цената на HERT (HERTI/HTV) за 360 дни над 10%: 12.70 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.52 %
• Средна дивидентна доходност от HERT (HERTI/HTV) за 5 години: 2.37 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +654.89 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -0.39 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -1.97 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -0.71 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -1.49 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -1.18/-1.13 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 6.75/7.22 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 260.78 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -49.75 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -17.09 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -4 934 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -353.96 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 566 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -146.20 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 177.68 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 057 хил.лв., като намалява с -0.39 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 089 хил.лв., което представлява 0.51 лв. на акция при изменение с 3.15 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.84 лв. е 5.60.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -1.97 % и е 3 328 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -0.71 % до 12 004 хил.лв. (1.00 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.07, а на P/EBITDA 2.84.

Херти АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 21 011 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -1.49 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.93 % до 6.59 лв. (общо 79 201 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.43, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.69 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.04 % от приходите от дейността (9 от 21 167 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (2 хил.лв.) и другите финансови приходи (7 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -1.13 % и са 19 082 хил.лв., а за годината са 73 393 хил.лв. с изменение от 7.22 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 10 028 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 570 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 39 302 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 18 728 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 45 хил.лв. 24.59 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 98 хил.лв. 53.55 % и другите финансови разходи, които са 40 хил.лв. 21.86 % от финансовите разходи (183 хил. лв.). Те от своя страна са 0.96 % от разходите за дейността (19 082 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1.65 % и са 34 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 390 хил.лв., а делът им е 6.40 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (147 хил.лв.), операциите с валути (-96 хил.лв.) и другите нетни продажби (61 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (954 хил.лв.), операциите с валути (-308 хил.лв.) и нетните лихви (-192 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 023 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 699 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 7 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 7 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 61 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Херти АД към края на септември 2025 г. от 38 972 хил.лв., прави 3.24 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 13.79 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 16.50 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.88.

Резервите от 1 799 хил.лв. формират 4.62 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 19 543 хил.лв. (50.15 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 64.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 8 438 хил.лв., а краткосрочните за 13 481 хил.лв., което прави общо 21 919 хил.лв. 6 382 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 22.14 %. Общо дълговете са 36.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 56.24 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -13.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.43 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 60 891 хил.лв. От тях текущите са 53.48 % (32 564 хил.лв.), а нетекущите 46.52 % (28 327 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 19 083 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 241.55 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 48.97 % от собствения капитал и 31.34 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 10.58 %, а обращаемостта им е 1.38 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 13.82 %. Стойността на фирмата (EV) e 48 916 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 875 хил.лв., което е 19.37 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 12 713 хил.лв. и покриват 260.78 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 50.50 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 426 хил.лв. (7.27 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв. Незабавната ликвидност е 32.83 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 012 хил.лв. с изменение от -49.75 %. Отношението му към продажбите е 9.58 %. За година назад ОПП е 9 487 хил.лв. (-17.09 % спад), а ОПП/Продажби 11.98 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -5 599 хил.лв., а за 12 м. -12 713 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 297 хил.лв. и -5 282 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -3 290 хил.лв, а за период от 1 година -8 508 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -353.96 % до -4 934 хил.лв., а за 12 месеца е -3 566 хил.лв. (-146.20 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -9.57.

Херти АД има емитирани акции с борсов код: HERT (HERTI/HTV)-обикновени 12 013 797 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HERT (HERTI/HTV)	12 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	1	BGN	25.06.2008 г.

Емисия HERT (HERTI/HTV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2.84 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.70 %. Капитализацията на дружеството е 34.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HERT (HERTI/HTV) от 2.84 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.84 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Херти АД са сключени 2 сделки за 200 бр. книжа и 568 лв.

Усредненият спред по емисия HERT (HERTI/HTV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HERT (HERTI/HTV) са 12 013 797 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 438 (0.29 %). Броят на акционерите е 46.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 1 201 380 лв., което е 19.73 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.52 % спрямо капитализацията (HERT (HERTI/HTV) - 0.100 лв. 3.52 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HERT (HERTI/HTV) е 0.0674 лв. 2.37 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HERT (HERTI/HTV)	04.07.2025 г.	0.100	1 201 379.70	BGN
HERT (HERTI/HTV)	09.07.2024 г.	0.122	1 465 683.23	BGN
HERT (HERTI/HTV)	10.07.2023 г.	0.075	901 034.78	BGN
HERT (HERTI/HTV)	08.07.2022 г.	0.040	480 551.88	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 5.42 %, а на дванадесет месечна 16.50 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.49 % и -0.57 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.19%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.22%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.52%) и коефициента на задлъжнялост (-0.42%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Херти АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (177.68).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.23
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	41.71
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	47.82
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	12.57
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	19.94
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	177.68

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Херти АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.18 %. Очакваната цена на емисия HERT (HERTI/HTV) е 2.90 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9228	0.8755	2.52
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.5961	5.6034	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.9879	5.9869	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4291	0.4308	-0.19
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.7805	4.0750	-0.47
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.3077	-9.5691	0.31
Общо очаквана промяна			2.18

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 86 953 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 8 037 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 12 888 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	38 972	41 220	40 138	40 658	4.65
Нетен резултат	6 089	8 039	5 690	8 037	0.35
Коригиран резултат	5 699	7 301	4 986	7 299	0.25
Нетни продажби	79 201	88 756	82 759	86 953	4.40
Оперативен резултат	12 004	14 858	12 295	12 888	-0.03
Своб. паричен поток	-3 566	4 234	-3 275	950	0.11
Общо екстраполирана промяна					9.73

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Херти АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.73 %, което съответства на цена за емисия HERT (HERTI/HTV) от 3.12 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7324) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.7205) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.7205) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7324	1	0.0775
NaturalGasIndex	0.7205	1	-0.0731
CoalAustralian	0.6992	1	0.1679
Urea	0.6976	1	0.4435
FertilizersPriceIndex	0.6907	1	-0.4200

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.2634}}_{}{\mathrm{+0.0775}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0731}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.1679}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.4435}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.4200}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +6.93% и стойност от 22 633 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5833, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7326) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.7232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Urea (0.7232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7326	1	0.0704
NaturalGasIndex	0.7232	1	-0.0387
Urea	0.6891	1	0.3765
CoalAustralian	0.6872	1	0.1312
FertilizersPriceIndex	0.6855	1	-0.3536

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8395}}_{}{\mathrm{+0.0704}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0387}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3765}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.1312}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.3536}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +6.69% и стойност от 20 358 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5623, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 275 хил.лв. с изменение от +9.11%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6243) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Wheat (0.4760) и умерена корелация с изменението на IronOre (0.4760) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6243	1	-7.9666
Wheat	0.4760	0	0.1856
IronOre	0.4725	2	0.0691
Metals&MineralsPriceIndex	0.4633	2	-0.0160
Nickel	0.4287	2	0.1519

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.8688}}_{}{\mathrm{-7.9666}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.1856}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.0691}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.0160}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1519}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2.03% и стойност от 3 260 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3740, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3036) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Soybean (0.2411) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Tea (0.2411).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3036	1	38.7245
Soybean	0.2411	2	16.6600
Tea	0.2150	0	21.2463
SugarEU	0.2083	0	288.6381
GDP	-0.2080	0	-126.5540

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+467.4209}}_{}{\mathrm{+38.7245}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+16.6600}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+21.2463}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+288.6381}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-126.5540}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -226.74% и стойност от -2 550 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2217, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4300), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4293), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0023) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0316). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5321.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4300	1	3.4007
Разходи за дейността 3м.	0.4293	1	-2.9076
EBITDA 3м.	0.0023	1	-0.2693
Опер. паричен поток 3м.	0.0316	1	0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.9045}}_{}{\mathrm{+3.4007}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.9076}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.2693}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.67% и стойност от 34 346 хил.лв. (2.86 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +5.32% и стойност от 35 934 хил.лв. (2.99 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2194, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (177.68%), предполага несигурност в оценката на Херти АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 213	7 952	8 691	9 430	10 169
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0674	0.0674	0.0674	0.0674	0.0674
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 298	5 634	5 970	6 306	6 641
4. Капиталови разходи (CapEx)	5 040	5 228	5 416	5 605	5 793
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 243	12 776	13 309	13 842	14 375
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	533	533	533	533	533
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	6 074	6 804	7 520	8 224	8 915
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 394	6 060	6 726	7 392	8 058
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 680	6 373	7 060	7 742	8 419

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.66%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Construction Supplies (0.8365), който съответства на икономичекaта дейнoст на Херти АД - 2592 - Производство на леки опаковки от метал. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8365	0.8365	0.8365	0.8365	0.8365
2. Собствен капитал (E)	35 500	38 039	40 578	43 118	45 657
3. Лихвносен дълг (D)	25 200	25 307	25 413	25 520	25 626
4. Данъчна ставка (T)	0.0674	0.0674	0.0674	0.0674	0.0674
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3903	1.3555	1.3250	1.2982	1.2743

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1055
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2952
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6876
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6574	2.6574	2.6574	2.6574	2.6574
2. Бета с дълг (βl)%	1.3903	1.3555	1.3250	1.2982	1.2743
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.7586	8.6289	8.5154	8.4153	8.3263

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	193
2. Лихвоносен дълг (D)	19 223
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0040

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	35 500	38 039	40 578	43 118	45 657
2. Лихвносен дълг (D)	25 200	25 307	25 413	25 520	25 626
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.7586	8.6289	8.5154	8.4153	8.3263
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0040	1.0040	1.0040	1.0040	1.0040
5. Данъчна ставка (T)	0.0674	0.0674	0.0674	0.0674	0.0674
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5112	5.5558	5.5968	5.6346	5.6696
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 680	6 373	7 060	7 742	8 419
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 384	5 720	5 996	6 218	6 390
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	29 708

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 29 708 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	15.7105
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	156.9722
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	24.6611
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	80.2697
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	12.6108

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6574% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.8296
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.4951
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8229
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.9583

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 419
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.9583
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6696
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	319 688
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	242 648

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	29 708
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	242 648
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	272 355

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	272 355
2. Нетен лихвоносен дълг	14 797
3. Неоперативни активи	3
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	257 561
6. Брой акции	12 013 797
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	21.4388

Стойността на една акция от капитала на Херти АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 21.4388 лв., което е +654.89% над текущата цена на акцията от 2.84 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	6 387	11 013	+72.43 %	+4 626
Парични средства в безсрочни депозити	7 711	4 416	-42.73 %	-3 295
Парични средства и парични еквиваленти	7 716	4 426	-42.64 %	-3 290
Текуща печалба	3 559	5 616	+57.80 %	+2 057
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	5 008	6 377	+27.34 %	+1 369
Търговски и други нетекущи задължения	5 696	7 065	+24.03 %	+1 369

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	1 110	2 085	+87.84 %	+975
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 110	2 085	+87.84 %	+975
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 084	2 057	+89.76 %	+973
Нетна печалба за периода-3м.	1 084	2 057	+89.76 %	+973

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	3 123	2 012	-35.57 %	-1 111
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 135	-5 599	-162.25 %	-3 464
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 135	-5 599	-162.25 %	-3 464
Постъпления от заеми-3м.	1 218	1 831	+50.33 %	+613
Изплатени дивиденти-3м.	0	-1 161	-1 161.00 %	-1 161
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 834	-3 290	-279.39 %	-5 124
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 834	-3 290	-279.39 %	-5 124
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-5 882	4 426	+175.25 %	+10 308