Шелли груп ЕД (SLYG, A4L, A4L1)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 20:17:00 в x3news.com
- 2025.10.30 20:18:47 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	102.88	97.21	64.35
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-816	-1 169	4 847
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-4 042	1 621	9 986
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	26	25	0
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	146	120	66
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-462.16	1 085.72	116.67
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	79.82	72.82	36.36
Цена/Продажби 12м.(P/S)	12 794.83	14 666.24	17 652.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1 533.70	487.65	222.16
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-471.25	1 037.89	115.56
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-116.84	-34.68	840.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-116.24	-36.58	874.68
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-5 610.47	40.02	98.58
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-26.95	-11.12	20.20
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	36.29	104.90	-66.46
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-2 768.49	1 350.83	15 130.30
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-14.93	5.55	31.91
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-13.89	5.20	30.07
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.35	17.00	1.79
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	4.21	18.25	2.30
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 236.65	245.81	2 644.20
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.25	0.26	0.39
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.20	0.22	0.26
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	19.45	-16.14	48.96
Очаквана цена (Expected price)	122.88	81.52	95.85
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	36.99	7.47	48.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	140.93	104.46	95.67
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	103.13	103.67	122.86
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	115.68	95.43	94.24
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-93.41	-93.29	-90.09
Стойност на една акция DCF	6.78	6.53	6.38

• EV/EBITDA под 8: -471.25
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 121.21 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 95.79 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.42 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 28.55 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 360 дни над 10%: 53.80 %
• Ръст на SLYG (A4L) от год. минимум повече от 10%: 77.11 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 50.37
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.54 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.69 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 1.81 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.25 %
• Средна дивидентна доходност от SLYG (A4L) за 5 години: 0.20 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 19.45 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 36.99 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -816 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -116.84 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -4 042 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -140.48 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -790 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -116.24 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -3 964 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -139.51 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -98.13/-10.36 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -97.82/-0.05 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 12 794.83
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -2 768.49 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -26.95 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -14.93 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 79.82
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 36.29 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -613 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -4 003 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -21.01 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -4 911 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -5 610.47 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 218 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -123.23 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 95.72 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 90.09 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 101.12 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -93.41 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -816 хил.лв., като намалява с -116.84 %. За последните 12 месеца загубата достига -4 042 хил.лв., което представлява -0.22 лв. на акция при изменение с -140.48 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 102.877 лв. е -462.16.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -116.24 % и е -790 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -139.51 % до -3 964 хил.лв. (-0.22 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -471.25, а на P/EBITDA -471.25.

Шелли груп ЕД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 26 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 121.21 % до 0.01 лв. (общо 146 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 12 794.83, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -2 768.49 %.

През тримесечието финансовите приходи са 76.36 % от приходите от дейността (84 от 110 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (23 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (61 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -10.36 % и са 926 хил.лв., а за годината са 4 356 хил.лв. с изменение от -0.05 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 311 хил.лв., разходите за възнаграждения с 487 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 382 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 618 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 100 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са -297 хил.лв. 100.68 % от финансовите разходи (-295 хил. лв.). Те от своя страна са 31.86 % от разходите за дейността (926 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -49.63 % и са 405 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 132 хил.лв., а делът им е -3.27 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (358 хил.лв.), другите нетни продажби (26 хил.лв.) и нетните лихви (21 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (217 хил.лв.), операциите с финансови активи (-197 хил.лв.) и нетните лихви (87 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 221 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 174 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 731 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 043 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Шелли груп ЕД към края на септември 2025 г. от 23 404 хил.лв., прави 1.29 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -26.95 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -14.93 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 79.82.

Резервите от 7 162 хил.лв. формират 30.60 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 872 хил.лв. (3.73 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 95.79 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 456 хил.лв., а краткосрочните за 573 хил.лв., което прави общо 1 029 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.35 %. Общо дълговете са 4.21 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 4.40 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 36.29 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -25.49 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 24 433 хил.лв. От тях текущите са 29.00 % (7 086 хил.лв.), а нетекущите 71.00 % (17 347 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 6 513 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 236.65 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 27.83 % от собствения капитал и 26.66 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -13.89 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -14.74 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 868 045 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 70 хил.лв., което е 0.42 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 575 хил.лв. (2.35 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 100.35 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -613 хил.лв. с изменение от 28.55 %. Отношението му към продажбите е -2 357.69 %. За година назад ОПП е -4 003 хил.лв. (-21.01 % спад), а ОПП/Продажби -2 741.78 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 225 хил.лв., а за 12 м. 2 957 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 550 хил.лв. и -4 604 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 938 хил.лв, а за период от 1 година -5 650 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -5 610.47 % до -4 911 хил.лв., а за 12 месеца е -1 218 хил.лв. (-123.23 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1 533.70.

Шелли груп ЕД има емитирани акции с борсов код: SLYG (A4L)-обикновени 18 158 060 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLYG (A4L)	13 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLYG (A4L)	15 000 000	1	BGN	01.12.2016 г.
SLYG (A4L)	17 999 999	1	BGN	26.11.2020 г.
SLYG (A4L)	18 050 945	1	BGN	02.08.2023 г.
SLYG (A4L)	18 105 559	1	BGN	06.08.2024 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	1	BGN	19.08.2025 г.
A4L1	15 000 000	1	BGN	08.10.2020 г.
A4L1	0	1	BGN	26.10.2020 г.

Емисия SLYG (A4L) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 7.35 % до цена 102.877 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +53.80 %. Капитализацията на дружеството е 1 868.05 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLYG (A4L) от 58.088 лв. определя 77.11 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.00 % спрямо върха от 113.047 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Шелли груп ЕД са сключени 12 543 сделки за 1 384 300 бр. книжа и 113 370 692 лв.

Усредненият спред по емисия SLYG (A4L) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.54 %, с 15 хил.лв. е 1.69 %, с 20 хил.лв. е 1.81 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLYG (A4L) са 18 158 060 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 292 460 (29.15 %). Броят на акционерите е 1 975.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията расте с 52 501 броя. Free-float расте с 45 699 броя (0.170%). Броят на акционерите расте с 162.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 52 501 броя. Free-float намалява с 217 206 броя (1.280%). Броят на акционерите расте с 229.

Последно изплатените дивиденти са за 4 603 481 лв., което е -113.89 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.25 % спрямо капитализацията (SLYG (A4L) - 0.254 лв. 0.25 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLYG (A4L) е 0.2103 лв. 0.20 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLYG (A4L)	12.06.2025 г.	0.254	4 603 481.41	BGN
SLYG (A4L)	14.06.2024 г.	0.254	4 590 355.31	BGN
SLYG (A4L)	22.06.2023 г.	0.250	4 499 999.75	BGN
SLYG (A4L)	07.07.2022 г.	0.100	1 799 999.90	BGN
SLYG (A4L)	08.07.2021 г.	0.200	3 599 999.80	BGN
SLYG (A4L)	01.10.2020 г.	0.030	450 000.00	BGN
SLYG (A4L)	07.11.2019 г.	0.110	1 650 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -3.43 %, а на дванадесет месечна -14.93 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.89 % и -20.48 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.55%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.56%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-19.48%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.57%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Шелли груп ЕД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (95.72), оперативния резултат (90.09) и свободния паричен поток (101.12).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.08
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	95.72
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	52.91
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	19.12
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	90.09
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	101.12

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Шелли груп ЕД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 19.45 %. Очакваната цена на емисия SLYG (A4L) е 122.88 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	77.2942	79.8174	-3.55
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1 152.4039	-462.1590	10.67
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-480.2177	-447.5436	0.42
Цена/Продажби 12м.(P/S)	15 567.0562	12 794.8319	0.12
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1 101.8141	-471.2525	10.62
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	517.6054	-1 533.7002	1.17
Общо очаквана промяна			19.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 241 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -249 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -223 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	23 404	28 089	31 769	29 996	27.07
Нетен резултат	-4 042	2 092	-1 940	-249	3.52
Коригиран резултат	-4 174	-3 883	-4 638	-4 322	0.63
Нетни продажби	146	247	233	241	0.55
Оперативен резултат	-3 964	2 054	-1 951	-223	3.60
Своб. паричен поток	-1 218	1 319	-4 119	-3 041	1.61
Общо екстраполирана промяна					36.99

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Шелли груп ЕД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 36.99 %, което съответства на цена за емисия SLYG (A4L) от 140.93 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.3536) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Plywood (0.3320) и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.3320) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.3536	1	13.7210
Plywood	0.3320	0	66.8450
BananaEurope	-0.2597	2	-8.1972
GDP	0.2535	1	111.4142
Beef	0.2510	0	-5.3134

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+513.6221}}_{}{\mathrm{+13.7210}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+66.8450}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-8.1972}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+111.4142}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-5.3134}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +499.79% и стойност от 660 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0682, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3357), с изменението на IronOre (0.3057) и слаба корелация с изменението на SugarEU (0.3057).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3357	0	6.2086
IronOre	0.3057	0	2.3430
SugarEU	0.2810	0	87.0317
TimberIndex	0.2620	2	24.1006
BananaEurope	-0.2233	2	0.9465

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+100.7821}}_{}{\mathrm{+6.2086}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+2.3430}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+87.0317}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+24.1006}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+0.9465}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +117.94% и стойност от 2 018 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1019, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 358 хил.лв. с изменение от +66.47%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.4457), с изменението на Plywood (0.3843) и умерена обратна корелация с изменението на Lead (0.3843) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.4457	0	6.6829
Plywood	0.3843	0	21.9078
Lead	-0.3822	2	1.2131
BananaEurope	-0.3523	1	-19.1394
CoconutOil	-0.3366	2	-4.7073

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+293.4943}}_{}{\mathrm{+6.6829}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+21.9078}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+1.2131}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-19.1394}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.7073}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -225.56% и стойност от 992 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2237, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4813) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4411) и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4411) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4813	1	-15.0830
Beef	-0.4411	0	-9.2131
IronOre	-0.3600	1	-3.4922
DiammoniumPhosphate	0.3198	0	4.9108
Gold	-0.3038	0	2.6077

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-204.4496}}_{}{\mathrm{-15.0830}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-9.2131}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-3.4922}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+4.9108}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+2.6077}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +98.29% и стойност от -1 216 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4754, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0562), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0963), с изменението на EBITDA 3м. (0.0441) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2109). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2541.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0562	1	-0.0039
Разходи за дейността 3м.	0.0963	1	0.0716
EBITDA 3м.	0.0441	1	0.0030
Опер. паричен поток 3м.	0.2109	1	0.0865

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+101.3685}}_{}{\mathrm{-0.0039}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0716}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0030}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0865}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +103.13% и стойност от 3 794 509 хил.лв. (208.97 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +115.68% и стойност от 4 028 982 хил.лв. (221.88 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (101.12%), предполага несигурност в оценката на Шелли груп ЕД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 288	4 616	4 944	5 272	5 600
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0365	0.0365	0.0365	0.0365	0.0365
3. Амортизация и обезценки (D&A)	112	8	-96	-200	-304
4. Капиталови разходи (CapEx)	2	2	2	2	2
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	8 500	9 507	10 514	11 521	12 528
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 007	1 007	1 007	1 007	1 007
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 414	3 691	3 976	4 268	4 568
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 597	2 596	2 595	2 593	2 592
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 414	3 691	3 976	4 268	4 568

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.3558), който съответства на икономичекaта дейнoст на Шелли груп ЕД - 6499 - Предоставяне на други финансови услуги без застраховане и допълнително пенсионно осигуряване некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.3558	0.3558	0.3558	0.3558	0.3558
2. Собствен капитал (E)	33 920	35 697	37 475	39 252	41 029
3. Лихвносен дълг (D)	1 585	1 441	1 298	1 154	1 010
4. Данъчна ставка (T)	0.0365	0.0365	0.0365	0.0365	0.0365
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.3718	0.3697	0.3677	0.3659	0.3643

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	0.3718	0.3697	0.3677	0.3659	0.3643
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.9549	4.9467	4.9393	4.9325	4.9263

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	10
2. Лихвоносен дълг (D)	573
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7452

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	33 920	35 697	37 475	39 252	41 029
2. Лихвносен дълг (D)	1 585	1 441	1 298	1 154	1 010
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.9549	4.9467	4.9393	4.9325	4.9263
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7452	1.7452	1.7452	1.7452	1.7452
5. Данъчна ставка (T)	0.0365	0.0365	0.0365	0.0365	0.0365
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.8088	4.8200	4.8302	4.8397	4.8484
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 414	3 691	3 976	4 268	4 568
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 257	3 359	3 451	3 533	3 605
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	17 205

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 17 205 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-17.7204
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	69.8066
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-12.3700
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	213.8912
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-37.9023

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1631
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.3371
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8186

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 568
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8186
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8484
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	114 272
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	90 184

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	17 205
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	90 184
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	107 389

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	107 389
2. Нетен лихвоносен дълг	-2
3. Неоперативни активи	15 699
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	123 090
6. Брой акции	18 158 060
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.7788

Стойността на една акция от капитала на Шелли груп ЕД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.7788 лв., което е -93.41% под текущата цена на акцията от 102.877 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	5 501	563	-89.77 %	-4 938
Парични средства и парични еквиваленти	5 513	575	-89.57 %	-4 938
Текущи активи	12 357	7 086	-42.66 %	-5 271
Текуща загуба	-1 972	-2 788	-41.38 %	-816
Финансов резултат	-1 100	-1 916	-74.18 %	-816
Други текущи задължения	4 393	0	-100.00 %	-4 393
Търговски и други текущи задължения	5 027	573	-88.60 %	-4 454
Текущи пасиви	5 027	573	-88.60 %	-4 454

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	448	311	-30.58 %	-137
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	-12	382	+3 283.33 %	+394
Разходи по икономически елементи-3м.	990	1 221	+23.33 %	+231
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	236	-297	-225.85 %	-533
Финансови разходи-3м.	238	-295	-223.95 %	-533
Разходи за дейността-3м.	1 228	926	-24.59 %	-302
Общо разходи-3м.	1 228	926	-24.59 %	-302
Общо разходи и печалба-3м.	1 228	926	-24.59 %	-302
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	9	61	+577.78 %	+52
Финансови приходи-3м.	34	84	+147.06 %	+50
Приходи от дейността-3м.	59	110	+86.44 %	+51
Загуба от дейността-3м.	1 169	816	-30.20 %	-353
Общо приходи-3м.	59	110	+86.44 %	+51
Загуба преди облагане с данъци-3м.	1 169	816	-30.20 %	-353
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 169	816	-30.20 %	-353
Нетна загуба за периода-3м.	1 169	816	-30.20 %	-353
Общо приходи и загуба-3м.	1 228	926	-24.59 %	-302

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	24	19	-20.83 %	-5
Плащания на доставчици-3м.	-649	-261	+59.78 %	+388
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-15	149	+1 093.33 %	+164
Курсови разлики-3м.	-13	-19	-46.15 %	-6
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 173	-613	+47.74 %	+560
Предоставени заеми-3м.	0	-496	-496.00 %	-496
Покупка на инвестиции-3м.	-762	-10	+98.69 %	+752
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	731	+731.00 %	+731
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	4 000	0	-100.00 %	-4 000
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	3 238	225	-93.05 %	-3 013
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	0	52	+52.00 %	+52
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-36	4	+111.11 %	+40
Изплатени дивиденти-3м.	0	-4 603	-4 603.00 %	-4 603
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-1	1	+200.00 %	+2
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-37	-4 550	-12 197.30 %	-4 513
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	2 028	-4 938	-343.49 %	-6 966
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	2 028	-4 938	-343.49 %	-6 966
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	2 028	-4 948	-343.98 %	-6 976