Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 18:44:00 в x3news.com
- 2025.10.30 18:46:04 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	5.45	6.80	6.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 717	-638	7 318
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	21 298	26 899	16 192
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	97 928	110 785	146 481
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	460 705	509 258	511 213
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.82	11.68	17.12
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.48	1.87	1.75
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.55	0.62	0.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-18.14	-12.23	-9.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.17	16.72	23.49
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-76.54	-110.44	-51.35
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-58.25	-87.97	-44.44
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-33.15	-26.47	54.30
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	153.26	202.96	-977.70
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.24	11.29	7.16
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1.00	21.48	85.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.62	5.28	3.17
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	12.29	15.79	10.64
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.91	4.97	3.73
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	61.71	61.51	63.57
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	66.94	69.18	68.25
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	121.72	123.16	115.16
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.84	3.08	2.18
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.71	2.97	2.03
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.75	-6.95	5.55
Очаквана цена (Expected price)	5.30	6.33	6.33
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.70	-5.21	-2.48
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.76	6.45	5.85
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	12.13	12.73	10.96
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.69	13.51	10.76
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-738.72	-609.61	-439.70
Стойност на една акция DCF	-66.46	-66.16	-38.91

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 717 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 21 298 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 31.53 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 145 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 32 988 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 31.21 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -9.75/-11.40 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.55
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.24 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 12.29 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.91 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.94 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 108.39 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 87.31 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 153.26 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 52.15 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.66
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.84 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 3.71 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -76.54 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -58.25 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -33.15 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -9.88 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -34.72/-32.52 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 899.65 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 65.56 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 33.06 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 61.71 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 66.94 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 50.03 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.47 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -4 960 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -13 877 хил.лв.
• Спад в цената на T57 (TRACE/T57) за 90 дни над -10%: -18.05 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 139.71 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 497.20 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -1 319.37 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 717 хил.лв., като намалява с -76.54 %. За последните 12 месеца печалбата достига 21 298 хил.лв., което представлява 0.88 лв. на акция при изменение с 31.53 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.45 лв. е 11.82.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -58.25 % и е 4 145 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 31.21 % до 32 988 хил.лв. (1.36 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 17.17, а на P/EBITDA 7.63.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 97 928 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -33.15 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -9.88 % до 19.04 лв. (общо 460 705 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.55, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.62 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.64 % от приходите от дейността (633 от 98 561 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (156 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (455 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -32.52 % и са 96 395 хил.лв., а за годината са 441 752 хил.лв. с изменение от -11.40 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 23 887 хил.лв. и разходите за външни услуги с 64 151 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 115 982 хил.лв. и разходите за външни услуги с 261 987 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 905 хил.лв. 57.50 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 339 хил.лв. 21.54 % и другите финансови разходи, които са 328 хил.лв. 20.84 % от финансовите разходи (1 574 хил. лв.). Те от своя страна са 1.63 % от разходите за дейността (96 395 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 899.65 % и са 15 447 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 13 962 хил.лв., а делът им е 65.56 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (16 388 хил.лв.), нетните лихви (-885 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-326 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (16 388 хил.лв.), дивидентите (5 195 хил.лв.) и нетните лихви (-3 343 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -13 730 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 7 336 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 2 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 3 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 16 388 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на септември 2025 г. от 170 100 хил.лв., прави 7.03 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.24 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 12.29 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.48.

Резервите от 141 913 хил.лв. формират 83.43 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 33.06 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 26 912 хил.лв., а краткосрочните за 317 463 хил.лв., което прави общо 344 375 хил.лв. 94 238 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 61.71 %. Общо дълговете са 66.94 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 202.45 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.98 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 514 475 хил.лв. От тях текущите са 75.11 % (386 401 хил.лв.), а нетекущите 24.89 % (128 074 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 68 938 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 121.72 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 40.53 % от собствения капитал и 13.40 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.91 %, а обращаемостта им е 0.84 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 10.01 %. Стойността на фирмата (EV) e 566 468 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 940 хил.лв., което е 2.94 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 971 хил.лв. и покриват 50.03 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.47 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 6 806 хил.лв. (1.32 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв., а 4 232 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 2.57 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 989 хил.лв. с изменение от 108.39 %. Отношението му към продажбите е 1.01 %. За година назад ОПП е -4 960 хил.лв. (87.31 % ръст), а ОПП/Продажби -1.08 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -102 хил.лв., а за 12 м. -568 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 026 хил.лв. и 5 468 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 139 хил.лв, а за период от 1 година -60 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 153.26 % до 4 138 хил.лв., а за 12 месеца е -13 877 хил.лв. (52.15 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -18.14.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -18.05 % до цена 5.45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -7.63 %. Капитализацията на дружеството е 251.79 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5.3 лв. определя 2.83 % ръст до текущата цена, като тя остава на 26.85 % спрямо върха от 7.45 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 1 409 сделки за 404 091 бр. книжа и 2 565 810 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.25 %, с 15 хил.лв. е 7.34 %, с 20 хил.лв. е 9.38 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 603 298 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 250.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 9.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 60 109 броя (0.250%). Броят на акционерите расте с 21.

Последно изплатените дивиденти са за 9 680 000 лв., което е 45.45 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.84 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.400 лв. 7.34 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.2020 лв. 3.71 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.01 %, а на дванадесет месечна 12.29 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.38 % и -3.49 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.49%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.06%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.62%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.36%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (139.71) и свободния паричен поток (1 497.20).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.60
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	53.83
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	139.71
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	28.05
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	43.04
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 497.20

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.75 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 5.30 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4961	1.4802	0.72
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.3606	11.8222	-0.15
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	10.4790	34.3225	-0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4944	0.5465	-2.87
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.1146	17.1719	-0.38
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.7997	-18.1449	-0.01
Общо очаквана промяна			-2.75

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 538 717 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 26 529 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 38 814 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	170 100	173 592	182 584	177 973	3.89
Нетен резултат	21 298	28 333	21 436	26 529	-0.01
Коригиран резултат	7 336	23 019	6 546	18 710	-0.02
Нетни продажби	460 705	587 282	506 650	538 717	1.74
Оперативен резултат	32 988	40 871	33 690	38 814	0.11
Своб. паричен поток	-13 877	-42 384	2 594	-420	-0.02
Общо екстраполирана промяна					5.70

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.70 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 5.76 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6030) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5645) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5645) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.6030	2	0.0884
FedFundsRate	0.5645	1	0.0351
HICP	0.4844	2	3.2934
Plywood	-0.4152	1	-3.4794
RapeseedOil	-0.3885	0	-0.5502

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.3896}}_{}{\mathrm{+0.0884}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0351}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+3.2934}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-3.4794}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.5502}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +44.05% и стойност от 141 975 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4212, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5645) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на HICP (0.5373) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5373) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.5645	2	0.0933
HICP	0.5373	2	0.8343
FedFundsRate	0.5286	1	0.0445
SugarEU	-0.4071	0	-6.8441
RapeseedOil	-0.3906	0	-0.3477

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.9547}}_{}{\mathrm{+0.0933}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.8343}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0445}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-6.8441}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.3477}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.06% и стойност от 105 133 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4720, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 36 842 хил.лв. с изменение от +1 600.94%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3025) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на RubberRSS3 (0.2888) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Zinc (0.2888) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3025	2	27.9824
RubberRSS3	0.2888	2	75.8660
Zinc	0.2820	2	21.2725
RubberTSR20	0.2805	2	-26.1079
IronOre	0.2288	2	-22.2186

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+446.3076}}_{}{\mathrm{+27.9824}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+75.8660}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+21.2725}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-26.1079}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-22.2186}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -569.41% и стойност от -19 457 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0689, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3169) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2932) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2932) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3169	2	-3.6692
GDP	-0.2932	0	-37.0828
VolatilityIndex	0.1989	1	1.3702
FedFundsRate	-0.1974	0	-0.0855
Uranium	-0.1966	2	0.1144

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+139.6823}}_{}{\mathrm{-3.6692}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-37.0828}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1.3702}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.0855}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.1144}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +149.30% и стойност от 2 466 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1014, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0269), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0111), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0517) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0119). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0743.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0269	1	0.0461
Разходи за дейността 3м.	0.0111	1	-0.0290
EBITDA 3м.	-0.0517	1	-0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.0119	1	-0.0012

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.8977}}_{}{\mathrm{+0.0461}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0290}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0012}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +12.13% и стойност от 282 328 хил.лв. (11.67 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +14.69% и стойност от 288 772 хил.лв. (11.93 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 497.20%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	24 820	26 639	28 458	30 277	32 096
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6 052	6 295	6 539	6 783	7 027
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 572	3 539	3 507	3 475	3 442
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	106 844	119 261	131 678	144 095	156 512
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	12 417	12 417	12 417	12 417	12 417
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 303	10 493	11 615	12 669	13 656
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-27 298	-31 676	-36 055	-40 434	-44 812
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-15 148	-17 679	-20 231	-22 807	-25 405

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.5642), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5642	0.5642	0.5642	0.5642	0.5642
2. Собствен капитал (E)	173 197	181 180	189 162	197 144	205 127
3. Лихвносен дълг (D)	253 791	277 285	300 780	324 274	347 768
4. Данъчна ставка (T)	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2953	1.3278	1.3575	1.3849	1.4101

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	1.2953	1.3278	1.3575	1.3849	1.4101
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.4364	8.5589	8.6710	8.7741	8.8691

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 635
2. Лихвоносен дълг (D)	321 484
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1307

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	173 197	181 180	189 162	197 144	205 127
2. Лихвносен дълг (D)	253 791	277 285	300 780	324 274	347 768
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.4364	8.5589	8.6710	8.7741	8.8691
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1307	1.1307	1.1307	1.1307	1.1307
5. Данъчна ставка (T)	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.0164	3.9872	3.9617	3.9393	3.9195
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-15 148	-17 679	-20 231	-22 807	-25 405
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-14 563	-16 349	-18 006	-19 541	-20 962
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-89 421

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -89 421 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.6315
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	157.0012
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	13.5515
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	54.5497
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.7084

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.6003
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.4163
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2213

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-25 405
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2213
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.9195
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-1 529 229
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-1 261 792

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-89 421
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-1 261 792
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-1 351 213

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-1 351 213
2. Нетен лихвоносен дълг	318 910
3. Неоперативни активи	61 900
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-1 608 223
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-66.4555

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -66.4555 лв., което е -1 319.37% под текущата цена на акцията от 5.45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Нетекущи пасиви	41 926	26 912	-35.81 %	-15 014

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	9 027	3 889	-56.92 %	-5 138
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	109 362	81 596	-25.39 %	-27 766
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 367	16 388	+1 098.83 %	+15 021

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-7 223	-503	+93.04 %	+6 720
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	7 497	989	-86.81 %	-6 508
Постъпления от заеми-3м.	16 505	34 906	+111.49 %	+18 401
Платени заеми-3м.	-21 645	-26 105	-20.61 %	-4 460
Изплатени дивиденти-3м.	-5	-9 433	-188 560.04 %	-9 428