Еврохолд България АД (EUBG, EUBG/4EH, EUBW, EUBA, EUBB, 4EHN, EUB1, EUB2)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 17:20:00 в x3news.com
- 2025.10.30 17:22:35 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	1.82	1.84	1.45
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-6 567	62 647	-2 858
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	62 768	66 477	-9 528
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	30	79 531	8 608
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	116 234	124 812	43 317
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.55	7.21	-39.64
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.16	1.16	1.76
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.08	3.84	8.72
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.03	2.21	7.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.43	9.24	62.16
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-129.78	1 478.41	56.41
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-103.42	664.88	457.53
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-99.65	147.23	39 027.27
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-91.58	4 960.82	228.05
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	90.16	90.68	-4.26
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.62	17.38	10.55
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	54.00	53.26	-22.00
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	16.51	20.02	-4.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.18	8.15	-1.48
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.65	22.28	21.80
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	54.78	54.85	67.96
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	6.66	14.05	38.78
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.70	37.28	0.77
Очаквана цена (Expected price)	1.79	2.53	1.46
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-36.24	-32.84	-18.48
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.16	1.24	1.18
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	26.45	35.61	10.89
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	18.90	19.18	13.65
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-145.30	-286.19	-765.93
Стойност на една акция DCF	-0.82	-3.43	-9.66

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 62 768 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 758.77 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.55
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 88 011 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 648.65 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 168.33 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 155.06/6.48 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 54.00 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 90.16 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 16.51 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.18 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 17.79 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 263.30 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 203.91 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.03
• Ръст в цената на EUBG (EUBG/4EH) за 360 дни над 10%: 24.66 %
• Ръст на EUBG (EUBG/4EH) от год. минимум повече от 10%: 32.85 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 8.67

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -6 567 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -129.78 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -112 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -103.42 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -99.65 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -82.96/-41.91 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 77.22 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.08
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 45.22 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 54.78 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.62 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -181 921 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.63
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -91.58 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 156.00 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 2 927.85 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 134.65 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 571.94 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 47 335.53 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -36.24 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -145.30 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -6 567 хил.лв., като намалява с -129.78 %. За последните 12 месеца печалбата достига 62 768 хил.лв., което представлява 0.24 лв. на акция при изменение с 758.77 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.82 лв. е 7.55.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -103.42 % и е -112 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 648.65 % до 88 011 хил.лв. (0.34 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.43, а на P/EBITDA 5.39.

Еврохолд България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 30 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -99.65 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 168.33 % до 0.45 лв. (общо 116 234 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.08, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 54.00 %.

През тримесечието финансовите приходи са 98.53 % от приходите от дейността (2 007 от 2 037 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 944 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -41.91 % и са 8 604 хил.лв., а за годината са 62 399 хил.лв. с изменение от 6.48 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 127 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 256 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 5 621 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 24 626 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 6 405 хил.лв. 90.38 % от финансовите разходи (7 087 хил. лв.). Те от своя страна са 82.37 % от разходите за дейността (8 604 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 77.22 % и са -5 071 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -21 228 хил.лв., а делът им е -33.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-4 461 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-634 хил.лв.) и операциите с финансови активи (9 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-20 030 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-3 379 хил.лв.) и дивидентите (1 562 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 496 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 83 996 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 45 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 243 хил.лв. до 5 421 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Еврохолд България АД към края на септември 2025 г. от 407 086 хил.лв., прави 1.56 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 90.16 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 16.51 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.16.

Резервите от 281 912 хил.лв. формират 69.25 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -193 260 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 45.22 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 298 331 хил.лв., а краткосрочните за 194 899 хил.лв., което прави общо 493 230 хил.лв. 24 037 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.65 %. Общо дълговете са 54.78 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 121.16 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.62 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 34.75 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 900 316 хил.лв. От тях текущите са 1.44 % (12 978 хил.лв.), а нетекущите 98.56 % (887 338 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -181 921 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 6.66 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -44.69 % от собствения капитал и -20.21 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.18 %, а обращаемостта им е 0.13 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 8.40 %. Стойността на фирмата (EV) e 829 747 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 200 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 178 хил.лв. (0.02 % от Актива), от които парите в брои са 20 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.63 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 11 463 хил.лв. с изменение от 17.79 %. Отношението му към продажбите е 38 210.00 %. За година назад ОПП е 90 695 хил.лв. (263.30 % ръст), а ОПП/Продажби 78.03 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 334 хил.лв., а за 12 м. -256 737 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -7 071 хил.лв. и 166 167 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 58 хил.лв, а за период от 1 година 125 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -91.58 % до 5 543 хил.лв., а за 12 месеца е 156 588 хил.лв. (203.91 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.03.

Еврохолд България АД има емитирани акции с борсов код: EUBG (EUBG/4EH)-обикновени 260 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EUBG (EUBG/4EH)	50 002 586	1	BGN	01.01.2000 г.
EUBG (EUBG/4EH)	62 497 636	1	BGN	25.06.2007 г.
EUBG (EUBG/4EH)	108 643 712	1	BGN	08.06.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	127 345 000	1	BGN	25.12.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	161 345 000	1	BGN	08.03.2017 г.
EUBG (EUBG/4EH)	197 525 600	1	BGN	10.01.2018 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	1	BGN	20.07.2021 г.
EUBW	260 481 631	1	BGN	17.12.2024 г.
4EHN	161 345 000	1	BGN	10.11.2017 г.
4EHN	0	1	BGN	01.12.2017 г.
EUB1	197 525 600	1	BGN	12.06.2021 г.
EUB1	0	1	BGN	22.06.2021 г.
EUBB	30 000	1000	EUR	31.08.2021 г.
EUBA	40 000	1000	EUR	12.12.2023 г.
EUB2	260 500 000	1	BGN	25.11.2024 г.
EUB2	0	1	BGN	06.12.2024 г.

Емисия EUBG (EUBG/4EH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.09 % до цена 1.82 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +24.66 %. Капитализацията на дружеството е 474.11 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.37 лв. определя 32.85 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.54 % спрямо върха от 1.99 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Еврохолд България АД са сключени 2 159 сделки за 10 073 256 бр. книжа и 17 772 597 лв.

Усредненият спред по емисия EUBG (EUBG/4EH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.49 %, с 15 хил.лв. е 8.05 %, с 20 хил.лв. е 9.38 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EUBG (EUBG/4EH) са 260 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 122 538 450 (47.04 %). Броят на акционерите е 9 319.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 14 066 308 броя (5.400%). Броят на акционерите намалява с 12.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 27 834 147 броя (10.680%). Броят на акционерите намалява с 111.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2019 г.	0.013	2 469 070.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	11.07.2018 г.	0.009	1 777 730.40	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2017 г.	0.010	1 613 450.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2016 г.	0.003	365 480.15	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2015 г.	0.005	585 787.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.60 %, а на дванадесет месечна 16.51 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -17.99 % и -3.52 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-43.35%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+12.86%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-3.77%) и коефициента на задлъжнялост (-0.88%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Еврохолд България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (156.00), коригирания резултат (2 927.85), приходите от продажби (134.65), оперативния резултат (571.94) и свободния паричен поток (47 335.53).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.49
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	156.00
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	2 927.85
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	134.65
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	571.94
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	47 335.53

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Еврохолд България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.70 %. Очакваната цена на емисия EUBG (EUBG/4EH) е 1.79 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1462	1.1646	-1.49
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.1319	7.5534	-0.09
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	13.2793	5.6444	0.16
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.7986	4.0789	-0.24
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.1856	9.4278	-0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.1862	3.0278	-0.00
Общо очаквана промяна			-1.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 101 296 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 26 303 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 59 549 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	407 086	292 176	260 873	263 048	-34.27
Нетен резултат	62 768	12 115	51 470	26 303	-0.98
Коригиран резултат	83 996	32 763	83 585	51 085	0.05
Нетни продажби	116 234	87 345	115 968	101 296	-0.66
Оперативен резултат	88 011	34 746	75 573	59 549	-0.37
Своб. паричен поток	156 588	39 424	131 740	131 586	-0.01
Общо екстраполирана промяна					-36.24

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Еврохолд България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -36.24 %, което съответства на цена за емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.16 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2468) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Gold (0.2411) и с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2411).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.2468	1	4.8618
Gold	0.2411	0	29.0039
BeveragesPriceIndex	0.2351	0	0.5363
Platinum	0.2325	0	13.1297
PreciousMetalsPriceIndex	0.2247	0	-26.7046

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+208.1049}}_{}{\mathrm{+4.8618}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+29.0039}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.5363}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+13.1297}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-26.7046}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +798.34% и стойност от 18 299 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0620, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на PotassiumChloride (0.6519), с изменението на PhosphateRock (0.6078) и с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6078).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	0.6519	0	1.8823
PhosphateRock	0.6078	0	0.9063
FertilizersPriceIndex	0.5664	0	-0.5461
TripleSuperphosphate	0.5055	2	-1.9707
Soybeanoil	0.4992	2	1.9968

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+28.4668}}_{}{\mathrm{+1.8823}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.9063}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.5461}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.9707}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+1.9968}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +27.95% и стойност от 11 008 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4746, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 7 291 хил.лв. с изменение от -211.02%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4118), с изменението на Urea (-0.3969) и с изменението на Oats (-0.3969).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	-0.4118	0	-1.8825
Urea	-0.3969	0	-3.2588
Oats	-0.3697	0	-5.4750
Sugar	-0.3566	1	-19.1973
PotassiumChloride	-0.3545	0	-2.6557

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+685.2036}}_{}{\mathrm{-1.8825}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-3.2588}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-5.4750}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-19.1973}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-2.6557}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +959.43% и стойност от -1 187 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2098, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2749) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Beef (0.2370) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.2370) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.2749	1	9.8276
Beef	0.2370	1	2.9041
DollarIndex	-0.2189	2	-27.6575
PreciousMetalsPriceIndex	0.2175	1	5.0572
Coffee	0.2103	1	-3.2669

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-123.4613}}_{}{\mathrm{+9.8276}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.9041}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-27.6575}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+5.0572}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.2669}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -6.26% и стойност от 10 746 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0587, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0549), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1809), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0009) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0709). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1270.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0549	1	-0.0055
Разходи за дейността 3м.	-0.1809	1	-0.0271
EBITDA 3м.	-0.0009	1	-0.0006
Опер. паричен поток 3м.	0.0709	1	0.0049

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.7046}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0271}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0006}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0049}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +26.45% и стойност от 599 517 хил.лв. (2.30 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +18.90% и стойност от 563 724 хил.лв. (2.16 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (47 335.53%), предполага несигурност в оценката на Еврохолд България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-18 967	-20 892	-22 817	-24 743	-26 668
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
3. Амортизация и обезценки (D&A)	730	741	752	762	773
4. Капиталови разходи (CapEx)	-0	-0	-0	-0	-0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-94 251	-98 063	-101 876	-105 689	-109 501
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 813	-3 813	-3 813	-3 813	-3 813
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-14 584	-17 877	-21 422	-25 217	-29 264
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-30 155	-35 258	-40 360	-45 463	-50 566
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-15 702	-19 125	-22 782	-26 671	-30 794

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Еврохолд България АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	301 233	300 762	300 291	299 820	299 348
3. Лихвносен дълг (D)	451 579	479 614	507 649	535 683	563 718
4. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6765	0.7013	0.7262	0.7511	0.7761

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	0.6765	0.7013	0.7262	0.7511	0.7761
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.1034	6.1969	6.2907	6.3848	6.4791

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	25 043
2. Лихвоносен дълг (D)	355 815
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	7.0382

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	301 233	300 762	300 291	299 820	299 348
2. Лихвносен дълг (D)	451 579	479 614	507 649	535 683	563 718
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.1034	6.1969	6.2907	6.3848	6.4791
4. Цена на дълга (Rd)%	7.0382	7.0382	7.0382	7.0382	7.0382
5. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.2524	6.2921	6.3290	6.3636	6.3959
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-15 702	-19 125	-22 782	-26 671	-30 794
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-14 778	-16 928	-18 951	-20 839	-22 586
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-94 082

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -94 082 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.0461
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-78.3239
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-10.2182
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.0461

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-2.4277
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.4782
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2117

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-30 794
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2117
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3959
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-752 230
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-551 729

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-94 082
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-551 729
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-645 812

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-645 812
2. Нетен лихвоносен дълг	355 637
3. Неоперативни активи	786 686
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-214 763
6. Брой акции	260 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.8244

Стойността на една акция от капитала на Еврохолд България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.8244 лв., което е -145.3% под текущата цена на акцията от 1.82 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	321	256	-20.25 %	-65
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	10 799	20	-99.81 %	-10 779
Разходи по икономически елементи-3м.	12 508	1 517	-87.87 %	-10 991
Други финансови разходи-3м.	944	679	-28.07 %	-265
Разходи за дейността-3м.	19 941	8 604	-56.85 %	-11 337
Печалба от дейността-3м.	62 647	0	-100.00 %	-62 647
Общо разходи-3м.	19 941	8 604	-56.85 %	-11 337
Печалба преди облагане с данъци-3м.	62 647	0	-100.00 %	-62 647
Печалба след облагане с данъци-3м.	62 647	0	-100.00 %	-62 647
Нетна печалба за периода-3м.	62 647	0	-100.00 %	-62 647
Общо разходи и печалба-3м.	82 588	2 037	-97.53 %	-80 551
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	28 605	21	-99.93 %	-28 584
Други нетни приходи от продажби-3м.	50 926	9	-99.98 %	-50 917
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	79 531	30	-99.96 %	-79 501
Приходи от лихви-3м.	1 408	1 944	+38.07 %	+536
Финансови приходи-3м.	3 057	2 007	-34.35 %	-1 050
Приходи от дейността-3м.	82 588	2 037	-97.53 %	-80 551
Загуба от дейността-3м.	0	6 567	+6 567.00 %	+6 567
Общо приходи-3м.	82 588	2 037	-97.53 %	-80 551
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	6 567	+6 567.00 %	+6 567
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	6 567	+6 567.00 %	+6 567
Нетна загуба за периода-3м.	0	6 567	+6 567.00 %	+6 567
Общо приходи и загуба-3м.	82 588	2 037	-97.53 %	-80 551

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	54 604	24 060	-55.94 %	-30 544
Плащания на доставчици-3м.	-3 036	-2 054	+32.35 %	+982
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-3 034	-10 318	-240.08 %	-7 284
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	48 285	11 463	-76.26 %	-36 822
Предоставени заеми-3м.	-41 966	-4 400	+89.52 %	+37 566
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-38 807	-4 334	+88.83 %	+34 473
Платени заеми-3м.	-12 361	-9 118	+26.24 %	+3 243
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-9 512	-7 071	+25.66 %	+2 441