Гленмоор кепитал АДСИЦ (GLMC, GE5, GE5R, GLM1)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 17:17:00 в Investor.bg
- 2025.10.30 17:20:59 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	1.03	1.03	1.03
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	25	40	36
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	132	143	143
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	67	67	66
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	284	283	264
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.14	9.36	4.68
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.58	1.38	0.69
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.71	4.73	2.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.46	9.43	4.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-0.13	8.52	4.30
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-30.56	8.11	44.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-30.56	8.11	44.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1.52	0.00	13.79
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-28.57	-62.86	50.51
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	136.01	3.53	5.77
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-5.71	18.18	34.62
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	46.48	50.53	54.17
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	10.36	15.16	15.54
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	9.49	13.48	14.02
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.42	12.86	3.48
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.42	12.86	3.48
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	4 160.61	110.49	200.00
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	8.25	8.25	13.11
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.15	10.29	8.26
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	88.47	2.66	4.67
Очаквана цена (Expected price)	1.94	1.06	1.08
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-877.51	30.12	-1 071.35
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	12.93	14.14	0.00
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	34.02	18.95	0.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	12 162.68	1 067 849.86	n/a
Стойност на една акция DCF	126.31	21 999.77	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 25 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 132 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 25 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 132 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: -0.13
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1.52 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.58 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 46.48 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 136.01 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 10.36 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.58
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.58 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -5.71 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 9.49 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 23.68 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 8.25 %
• Средна дивидентна доходност от GLMC (GE5) за 5 години: 5.15 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 88.47 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +12 162.68 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -30.56 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -7.69 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -30.56 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -7.69 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 1.52/40.00 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 4.41/17.83 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.71
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -25.33 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -63 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -28.57 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -20.00 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 308.47 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 107.19 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 117.86 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 196.53 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 139.17 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 7 402.19 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -877.51 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 25 хил.лв., като намалява с -30.56 %. За последните 12 месеца печалбата достига 132 хил.лв., което представлява 0.10 лв. на акция при изменение с -7.69 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.03 лв. е 10.14.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -30.56 % и е 25 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -7.69 % до 132 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -0.13, а на P/EBITDA 10.14.

Гленмоор кепитал АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 67 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 1.52 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.58 % до 0.22 лв. (общо 284 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.71, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 46.48 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 40.00 % и са 42 хил.лв., а за годината са 152 хил.лв. с изменение от 17.83 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 19 хил.лв., разходите за възнаграждения с 16 хил.лв. и разходите за осигуровки с 7 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 65 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 71 хил.лв.

За последните дванадесет месеца са -1 хил.лв., а делът им е -0.76 %.

Неконсолидираният собствен капитал на Гленмоор кепитал АДСИЦ към края на септември 2025 г. от 2 294 хил.лв., прави 1.76 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 136.01 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 10.36 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.58.

Резервите от 790 хил.лв. формират 34.44 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 113 хил.лв. (4.93 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.58 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 33 хил.лв., което прави общо 33 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.42 %. Общо дълговете са 1.42 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.44 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -5.71 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 131.08 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 2 327 хил.лв. От тях текущите са 59.00 % (1 373 хил.лв.), а нетекущите 41.00 % (954 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 340 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 4 160.61 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 58.41 % от собствения капитал и 57.58 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 9.49 %, а обращаемостта им е 0.20 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 10.36 %. Стойността на фирмата (EV) e -17 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 369 хил.лв. (58.83 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 4 148.48 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 47 хил.лв. с изменение от 23.68 %. Отношението му към продажбите е 70.15 %. За година назад ОПП е 112 хил.лв. (-25.33 % спад), а ОПП/Продажби 39.44 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 190 хил.лв. и 1 189 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 237 хил.лв, а за период от 1 година 1 301 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -28.57 % до -63 хил.лв., а за 12 месеца е 128 хил.лв. (-20.00 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 10.46.

Гленмоор кепитал АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: GLMC (GE5)-обикновени 1 300 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GLMC (GE5)	650 000	1	BGN	11.04.2018 г.
GLMC (GE5)	1 300 000	1	BGN	05.09.2025 г.
GE5R	150 000	1	BGN	03.01.2018 г.
GE5R	0	1	BGN	17.01.2018 г.
GLM1	650 000	1	BGN	24.07.2025 г.
GLM1	0	1	BGN	04.08.2025 г.

Емисия GLMC (GE5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.03 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 1.34 млн.лв.

Усредненият спред по емисия GLMC (GE5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GLMC (GE5) са 1 300 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 218 500 (16.81 %). Броят на акционерите е 10.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията расте с 650 000 броя. Free-float расте с 109 250 броя (0.000%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 650 000 броя. Free-float расте с 109 250 броя (0.000%). Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 110 500 лв., което е 83.71 % от текущата 12 месечна печалба и са 8.25 % спрямо капитализацията (GLMC (GE5) - 0.085 лв. 8.25 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия GLMC (GE5) е 0.0530 лв. 5.15 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GLMC (GE5)	08.07.2025 г.	0.170	110 500.00	BGN
GLMC (GE5)	03.07.2024 г.	0.135	87 750.00	BGN
GLMC (GE5)	12.07.2023 г.	0.080	52 000.00	BGN
GLMC (GE5)	12.07.2022 г.	0.065	42 250.00	BGN
GLMC (GE5)	12.07.2021 г.	0.080	52 000.00	BGN
GLMC (GE5)	14.09.2020 г.	0.066	42 640.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.53 %, а на дванадесет месечна 10.36 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.68 % и -4.80 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.24%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.20%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-3.35%) и общата рентабилност на приходите (-1.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Гленмоор кепитал АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (308.47), нетния резултат (107.19), коригирания резултат (117.86), приходите от продажби (196.53), оперативния резултат (139.17) и свободния паричен поток (7 402.19).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	308.47
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	107.19
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	117.86
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	196.53
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	139.17
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	7 402.19

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Гленмоор кепитал АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 88.47 %. Очакваната цена на емисия GLMC (GE5) е 1.94 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3818	0.5837	83.30
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.3636	10.1439	-0.78
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.2986	10.0677	-0.71
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.7314	4.7148	0.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.5245	-0.1288	6.63
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.4296	10.4609	-0.01
Общо очаквана промяна			88.47

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -984 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 89 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 14 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 294	-674	-15 106	-12 093	-821.18
Нетен резултат	132	134	72	89	-3.78
Коригиран резултат	133	153	-62	-1	-9.34
Нетни продажби	284	-189	-1 735	-984	-52.98
Оперативен резултат	132	105	-45	14	0.77
Своб. паричен поток	128	1 950	9 184	9 155	8.99
Общо екстраполирана промяна					-877.51

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Гленмоор кепитал АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -877.51 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.5163) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Plywood (0.5150) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Beef (0.5150).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.5163	1	12.4778
Plywood	0.5150	1	92.9454
Beef	0.3946	0	11.9874
Orange	-0.3922	2	12.5784
Lead	-0.3668	2	-9.7703

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.6777}}_{}{\mathrm{+12.4778}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+92.9454}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+11.9874}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+12.5784}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-9.7703}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -767.46% и стойност от -447 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4020, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Plywood (0.5549) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на IronOre (0.5154) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Orange (0.5154) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.5549	1	314.6812
IronOre	0.5154	1	44.3202
Orange	-0.4354	2	41.4803
Beef	0.3941	0	27.4509
SugarEU	0.3703	1	-7.7249

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.8268}}_{}{\mathrm{+314.6812}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+44.3202}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+41.4803}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+27.4509}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-7.7249}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -3 105.81% и стойност от -1 262 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3937, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 815 хил.лв. с изменение от +3 160.95%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на IronOre (0.7976) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.4907) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на TimberIndex (-0.4907).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.7976	2	5.9784
Orange	-0.4907	2	0.7516
TimberIndex	0.4805	0	1.7729
Platinum	0.4437	1	2.0462
Plywood	0.4427	1	2.6589

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+65.8567}}_{}{\mathrm{+5.9784}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.7516}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.7729}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+2.0462}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+2.6589}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -29.01% и стойност от 18 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5149, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Plywood (-0.5630) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4894) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Orange (-0.4894) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.5630	1	-426.5623
IronOre	-0.4894	1	-54.6075
Orange	0.4348	2	-54.5309
Beef	-0.3917	0	-34.1978
SugarEU	-0.3581	1	-16.3454

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-53.0305}}_{}{\mathrm{-426.5623}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-54.6075}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-54.5309}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-34.1978}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-16.3454}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +4 102.44% и стойност от 1 975 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3746, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0834), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0879), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1927) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0757). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3957.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0834	1	0.0460
Разходи за дейността 3м.	-0.0879	1	-0.1544
EBITDA 3м.	-0.1927	1	-0.0199
Опер. паричен поток 3м.	0.0757	1	-0.1053

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.9235}}_{}{\mathrm{+0.0460}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1544}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0199}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.1053}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +12.93% и стойност от 1 512 хил.лв. (1.16 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +34.02% и стойност от 1 794 хил.лв. (1.38 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (7 402.19%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Гленмоор кепитал АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	20	-23	-66	-109	-151
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-56	-81	-106	-131	-155
4. Капиталови разходи (CapEx)	-69	-101	-133	-166	-198
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 932	-4 024	-5 117	-6 210	-7 302
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 093	-1 093	-1 093	-1 093	-1 093
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 125	1 090	1 054	1 019	984
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	928	1 190	1 451	1 713	1 975
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 027	1 140	1 253	1 366	1 479

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Гленмоор кепитал АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	-1 120	-2 055	-2 991	-3 927	-4 863
3. Лихвносен дълг (D)	-427	-623	-820	-1 016	-1 212
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.3972	0.3747	0.3663	0.3619	0.3592

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	0.3972	0.3747	0.3663	0.3619	0.3592
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.0504	4.9657	4.9340	4.9174	4.9072

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	13
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-1 120	-2 055	-2 991	-3 927	-4 863
2. Лихвносен дълг (D)	-427	-623	-820	-1 016	-1 212
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.0504	4.9657	4.9340	4.9174	4.9072
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.6560	3.8102	3.8728	3.9068	3.9280
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 027	1 140	1 253	1 366	1 479
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	990	1 058	1 118	1 172	1 220
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 558

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 5 558 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	14.2703
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	3.0303
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.4324
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	16.2879
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.3243

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.5207
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1089
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.1231

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 479
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.1231
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.9280
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	189 541
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	156 329

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 558
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	156 329
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	161 887

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	161 887
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 356
3. Неоперативни активи	954
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	164 197
6. Брой акции	1 300 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	126.3056

Стойността на една акция от капитала на Гленмоор кепитал АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 126.3056 лв., което е +12 162.68% над текущата цена на акцията от 1.03 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	132	1 369	+937.12 %	+1 237
Парични средства и парични еквиваленти	132	1 369	+937.12 %	+1 237
Текущи активи	158	1 373	+768.99 %	+1 215
Общо активи	1 112	2 327	+109.26 %	+1 215
Записан и внесен капитал т ч	650	1 300	+100.00 %	+650
Обикновенни акции	650	1 300	+100.00 %	+650
Основен капитал	650	1 300	+100.00 %	+650
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	75	725	+866.67 %	+650
Резерви	140	790	+464.29 %	+650
Текуща печалба	66	91	+37.88 %	+25
Собствен капитал	969	2 294	+136.74 %	+1 325
Други текущи задължения	131	20	-84.73 %	-111
Търговски и други текущи задължения	143	33	-76.92 %	-110
Текущи пасиви	143	33	-76.92 %	-110
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	1 112	2 327	+109.26 %	+1 215

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	9	19	+111.11 %	+10
Разходи по икономически елементи-3м.	27	42	+55.56 %	+15
Разходи за дейността-3м.	27	42	+55.56 %	+15
Печалба от дейността-3м.	40	25	-37.50 %	-15
Общо разходи-3м.	27	42	+55.56 %	+15
Печалба преди облагане с данъци-3м.	40	25	-37.50 %	-15
Печалба след облагане с данъци-3м.	40	25	-37.50 %	-15
Нетна печалба за периода-3м.	40	25	-37.50 %	-15

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	60	104	+73.33 %	+44
Плащания на доставчици-3м.	-28	-35	-25.00 %	-7
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	13	47	+261.54 %	+34
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	0	1 300	+1 300.00 %	+1 300
Изплатени дивиденти-3м.	0	-110	-110.00 %	-110
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	0	1 190	+1 190.00 %	+1 190
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	13	1 237	+9 415.38 %	+1 224
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	13	1 237	+9 415.38 %	+1 224
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	132	-132	-200.00 %	-264