Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 14:56:00 в x3news.com
- 2025.10.30 14:57:53 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	3.20	3.76	4.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	139	-355	926
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 208	1 995	2 730
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 832	4 691	6 589
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	24 899	26 656	26 231
Цена/Печалба 12м.(P/E)	62.47	44.45	37.14
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.74	0.87	1.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.03	3.33	3.87
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.63	17.01	14.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.52	15.92	16.08
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-84.99	-164.78	33.05
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-40.47	-53.72	7.79
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-26.67	-31.89	-17.22
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	96.27	-40.54	-22.40
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.14	1.94	2.76
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.48	3.29	-2.35
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.85	7.48	10.41
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.18	1.95	2.72
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.93	1.54	2.15
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	20.68	20.15	19.61
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	21.82	21.31	20.65
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	254.00	256.91	276.97
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.42	-0.58	0.81
Очаквана цена (Expected price)	3.21	3.74	4.33
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.55	0.70	1.45
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.28	3.79	4.36
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.17	2.80	12.41
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	15.45	14.91	42.57
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-20.83	-44.64	-67.09
Стойност на една акция DCF	4.89	4.01	2.73

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 139 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 208 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 302 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 968 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.14 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.74
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 78.18 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 96.27 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +52.69 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -84.99 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -55.75 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 62.47
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -40.47 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -20.19 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -26.67 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -5.08 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -16.57/-4.47 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -0.20/5.85 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 615.11 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 198.76 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.03
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.18 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.48 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 55.56 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.69 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -580 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -290.16 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -212 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -108.23 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -30 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -16.85 %
• Спад в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 90 дни над -10%: -13.51 %
• Спад в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 360 дни над -10%: -25.58 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 118.94 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 139 хил.лв., като намалява с -84.99 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 208 хил.лв., което представлява 0.10 лв. на акция при изменение с -55.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.2 лв. е 62.47.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -40.47 % и е 1 302 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -20.19 % до 5 968 хил.лв. (0.49 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 16.52, а на P/EBITDA 12.64.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 832 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -26.67 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -5.08 % до 2.04 лв. (общо 24 899 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.03, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.85 %.

През тримесечието финансовите приходи са 16.14 % от приходите от дейността (930 от 5 762 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (588 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -4.47 % и са 5 624 хил.лв., а за годината са 26 529 хил.лв. с изменение от 5.85 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 044 хил.лв., разходите за амортизации с 1 044 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 090 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 4 229 хил.лв., разходите за външни услуги с 7 576 хил.лв., разходите за амортизации с 4 104 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 761 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 120 хил.лв. 81.63 % от финансовите разходи (147 хил. лв.). Те от своя страна са 2.61 % от разходите за дейността (5 624 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 615.11 % и са 855 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 401 хил.лв., а делът им е 198.76 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (588 хил.лв.), операциите с финансови активи (155 хил.лв.) и другите нетни продажби (72 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 168 хил.лв.), дивидентите (880 хил.лв.) и нетните лихви (221 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -716 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 193 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на септември 2025 г. от 102 580 хил.лв., прави 8.39 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.18 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.74.

Резервите от 76 948 хил.лв. формират 75.01 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 12 942 хил.лв. (12.62 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 78.18 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 504 хил.лв., а краткосрочните за 27 133 хил.лв., което прави общо 28 637 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 20.68 %. Общо дълговете са 21.82 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 27.92 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.48 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.66 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 131 217 хил.лв. От тях текущите са 52.52 % (68 917 хил.лв.), а нетекущите 47.48 % (62 300 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 41 784 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 254.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 40.73 % от собствения капитал и 31.84 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.93 %, а обращаемостта им е 0.19 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.16 %. Стойността на фирмата (EV) e 98 606 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 104 хил.лв., което е 6.64 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 280 хил.лв. и покриват 55.56 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.69 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 192 хил.лв. (2.43 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв., а 779 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 95.71 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -580 хил.лв. с изменение от -290.16 %. Отношението му към продажбите е -12.00 %. За година назад ОПП е -212 хил.лв. (-108.23 % спад), а ОПП/Продажби -0.85 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -729 хил.лв., а за 12 м. -1 899 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -91 хил.лв. и -420 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 400 хил.лв, а за период от 1 година -2 531 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 96.27 % до -30 хил.лв., а за 12 месеца е 5 977 хил.лв. (-16.85 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 12.63.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -13.51 % до цена 3.2 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -25.58 %. Капитализацията на дружеството е 75.46 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 3 лв. определя 6.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 34.69 % спрямо върха от 4.9 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 159 сделки за 31 737 бр. книжа и 106 408 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 272.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.14 %, а на дванадесет месечна 1.18 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.48 % и -0.77 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.48%) и цената на привлечения капитал (+0.00%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.63%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (118.94).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.06
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	38.30
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	118.94
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	16.35
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	11.03
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	50.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.42 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 3.21 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7367	0.7357	0.13
Цена/Печалба 12м.(P/E)	37.8269	62.4707	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3 144.3588	-63.2562	0.49
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.8311	3.0308	-0.10
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.9922	16.5224	-0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.4798	12.6263	0.02
Общо очаквана промяна			0.42

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 29 487 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 019 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 628 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	102 580	104 565	105 407	105 142	2.58
Нетен резултат	1 208	3 088	2 231	3 019	0.02
Коригиран резултат	-1 193	687	-150	619	-0.27
Нетни продажби	24 899	32 443	27 619	29 487	0.16
Оперативен резултат	5 968	7 774	6 912	7 628	0.06
Своб. паричен поток	5 977	6 065	3 918	5 630	0.01
Общо екстраполирана промяна					2.55

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.55 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 3.28 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RapeseedOil (0.4837), с изменението на GrainsPriceIndex (0.4648) и с изменението на FoodPriceIndex (0.4648).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RapeseedOil	0.4837	0	0.3041
GrainsPriceIndex	0.4648	0	0.5167
FoodPriceIndex	0.4604	0	-0.4398
SunflowerOil	0.4469	1	0.0934
CommodityPriceIndex	0.4428	0	0.2001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.5849}}_{}{\mathrm{+0.3041}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.5167}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4398}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0934}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.2001}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1.65% и стойност от 5 667 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2257, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5237), умерена корелация с изменението на SunflowerOil (0.4986) и с изменението на AgriculturePriceIndex (0.4986).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RapeseedOil	0.5237	0	0.5105
SunflowerOil	0.4986	0	0.2430
AgriculturePriceIndex	0.4893	0	-0.0792
Soybeanoil	0.4867	0	-0.3915
FoodPriceIndex	0.4831	0	0.4986

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.0494}}_{}{\mathrm{+0.5105}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.2430}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.0792}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3915}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+0.4986}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1.70% и стойност от 5 528 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2471, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 138 хил.лв. с изменение от +0.13%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2770) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2763) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Fish (0.2763) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	0.2770	1	1.3831
Groundnuts	0.2763	2	0.5070
Fish	0.2374	2	1.6400
Oats	0.2192	2	0.7858
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.1812	0	-2.9053

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.7849}}_{}{\mathrm{+1.3831}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+0.5070}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.6400}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.7858}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-2.9053}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -23.34% и стойност от 998 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0848, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5298), с изменението на IronOre (0.5146) и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5146).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5298	0	42.9443
IronOre	0.5146	0	38.9687
Metals&MineralsPriceIndex	0.4234	0	-70.9566
Copper	0.3708	1	48.7312
GDP	-0.3688	2	-129.6973

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.3996}}_{}{\mathrm{+42.9443}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+38.9687}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-70.9566}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+48.7312}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-129.6973}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +434.98% и стойност от -3 103 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3617, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1642), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0225), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0824) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0191). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2430.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1642	1	0.8298
Разходи за дейността 3м.	-0.0225	1	-0.4146
EBITDA 3м.	0.0824	1	-0.0752
Опер. паричен поток 3м.	-0.0191	1	-0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.7523}}_{}{\mathrm{+0.8298}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.4146}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0752}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.17% и стойност от 80 118 хил.лв. (6.55 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +15.45% и стойност от 87 120 хил.лв. (7.12 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 985	1 783	1 581	1 380	1 178
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0899	0.0899	0.0899	0.0899	0.0899
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6 585	6 492	6 398	6 305	6 212
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 924	2 086	2 248	2 410	2 572
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	13 585	13 854	14 122	14 391	14 659
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	269	269	269	269	269
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	6 155	5 713	5 273	4 835	4 398
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 821	2 937	2 053	1 170	286
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 605	3 870	3 135	2 400	1 667

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (1.0026), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0026	1.0026	1.0026	1.0026	1.0026
2. Собствен капитал (E)	99 777	100 294	100 811	101 329	101 846
3. Лихвносен дълг (D)	27 105	27 710	28 315	28 920	29 525
4. Данъчна ставка (T)	0.0899	0.0899	0.0899	0.0899	0.0899
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2504	1.2547	1.2589	1.2630	1.2671

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	1.2504	1.2547	1.2589	1.2630	1.2671
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.2673	8.2832	8.2990	8.3146	8.3301

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	509
2. Лихвоносен дълг (D)	26 333
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9329

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	99 777	100 294	100 811	101 329	101 846
2. Лихвносен дълг (D)	27 105	27 710	28 315	28 920	29 525
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.2673	8.2832	8.2990	8.3146	8.3301
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9329	1.9329	1.9329	1.9329	1.9329
5. Данъчна ставка (T)	0.0899	0.0899	0.0899	0.0899	0.0899
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8770	6.8709	6.8649	6.8590	6.8533
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 605	3 870	3 135	2 400	1 667
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 309	3 388	2 569	1 841	1 197
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 303

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 13 303 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.1415
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-259.6613
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-5.5606
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.1415

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.0460
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.4738
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8631

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 667
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8631
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8533
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	28 065
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	20 148

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 303
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	20 148
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	33 450

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	33 450
2. Нетен лихвоносен дълг	23 920
3. Неоперативни активи	50 216
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	59 746
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.8860

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.8860 лв., което е +52.69% над текущата цена на акцията от 3.2 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	801	559	-30.21 %	-242
Разходи за външни услуги-3м.	1 430	1 044	-26.99 %	-386
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	2 730	-191	-107.00 %	-2 921
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	-2 978	565	+118.97 %	+3 543
Други нетни приходи от продажби-3м.	302	72	-76.16 %	-230
Приходи от дивиденти-3м.	291	588	+102.06 %	+297
Финансови приходи-3м.	533	930	+74.48 %	+397
Загуба от дейността-3м.	387	0	-100.00 %	-387
Загуба преди облагане с данъци-3м.	387	0	-100.00 %	-387
Загуба след облагане с данъци-3м.	355	0	-100.00 %	-355
Нетна загуба за периода-3м.	355	0	-100.00 %	-355

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 042	-1 453	-39.44 %	-411
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-395	-729	-84.56 %	-334
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	291	0	-100.00 %	-291
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-104	-729	-600.96 %	-625
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-816	-1 400	-71.57 %	-584
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-816	-1 399	-71.45 %	-583
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-816	-1 464	-79.41 %	-648