Софарма АД-София (SFA, SFARM/3JR, SFA3, SFA5, SFA7, SFAW, SFA1)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 14:36:00 в x3news.com
- 2025.10.30 14:38:50 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	2.74	2.45	5.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	8 451	12 652	4 521
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	34 962	31 032	36 504
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	66 314	68 584	65 244
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	282 169	281 099	265 343
Цена/Печалба 12м.(P/E)	42.25	42.57	28.46
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.20	2.05	1.68
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.24	4.70	3.91
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.17	-19.10	47.68
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.17	26.24	17.99
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	86.93	79.64	249.92
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	59.22	52.73	18.36
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1.64	9.81	-9.37
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-291.48	-672.14	86.33
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	8.72	4.54	10.74
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	110.34	98.96	-42.33
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	12.39	11.04	13.76
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.50	4.98	6.01
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.61	3.40	4.37
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	19.18	20.08	10.85
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	31.90	33.12	19.49
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	140.43	128.58	320.25
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.97	1.09	1.55
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.79	4.24	5.14
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.34	4.55	0.60
Очаквана цена (Expected price)	2.86	2.56	5.83
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.11	2.26	-0.25
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.71	2.51	5.79
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.68	20.54	2.88
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	9.51	10.16	7.06
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-118.22	-83.68	18.55
Стойност на една акция DCF	-0.50	0.40	6.88

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 8 451 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 86.93 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 34 962 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 17 111 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 59.22 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 67 016 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 6.47 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1.64 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.34 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 4.90/-1.70 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 12.39 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 8.72 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.50 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.61 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.95 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 27.82 %
• Ръст в цената на SFA (SFARM/3JR) за 90 дни над 10%: 12.30 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 15.61 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 33.10
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.93 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.23 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 2.51 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.97 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 3.79 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -4.22 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 42.25
• EV/EBITDA над 20: 26.17
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 7.66/9.42 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.24
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.20
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 110.34 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 944.39 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.83
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -4 861 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -194.35 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -39.25 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -29 846 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -291.48 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -91 384 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -519.43 %
• Спад в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над -10%: -53.56 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -118.22 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 8 451 хил.лв., като нараства с 86.93 %. За последните 12 месеца печалбата достига 34 962 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с -4.22 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.74 лв. е 42.25.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 59.22 % и е 17 111 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 6.47 % до 67 016 хил.лв. (0.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 26.17, а на P/EBITDA 22.04.

Софарма АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 66 314 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 1.64 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.34 % до 0.52 лв. (общо 282 169 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.24, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 12.39 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.87 % от приходите от дейността (2 672 от 69 131 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (2 104 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -1.70 % и са 59 769 хил.лв., а за годината са 258 552 хил.лв. с изменение от 9.42 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 17 621 хил.лв., разходите за външни услуги с 14 567 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 15 907 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 82 087 хил.лв., разходите за външни услуги с 59 283 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 68 084 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 931 хил.лв. 81.96 % от финансовите разходи (2 356 хил. лв.). Те от своя страна са 3.94 % от разходите за дейността (59 769 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 15.06 % и са 1 273 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 6 680 хил.лв., а делът им е 19.11 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (2 104 хил.лв.), нетните лихви (-1 628 хил.лв.) и другите нетни продажби (812 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (7 074 хил.лв.), дивидентите (5 851 хил.лв.) и нетните лихви (-5 324 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 7 178 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 28 282 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 136 хил.лв. до 214 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 1 030 хил.лв. до 6 386 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 812 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Софарма АД-София към края на септември 2025 г. от 672 752 хил.лв., прави 1.25 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 8.72 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.50 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.20.

Резервите от 110 927 хил.лв. формират 16.49 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 15 738 хил.лв. (2.34 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 68.10 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 125 591 хил.лв., а краткосрочните за 189 517 хил.лв., което прави общо 315 108 хил.лв. 194 117 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 19.18 %. Общо дълговете са 31.90 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 46.84 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 110.34 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 28.53 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 987 860 хил.лв. От тях текущите са 26.94 % (266 141 хил.лв.), а нетекущите 73.06 % (721 719 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 76 624 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 140.43 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.39 % от собствения капитал и 7.76 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.61 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.72 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 753 747 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 20 835 хил.лв., което е 2.95 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 196 763 хил.лв. и покриват 944.39 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 27.82 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 567 хил.лв. (0.16 % от Актива), от които парите в брои са 40 хил.лв., а 21 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 0.83 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -4 861 хил.лв. с изменение от -194.35 %. Отношението му към продажбите е -7.33 %. За година назад ОПП е 46 327 хил.лв. (-39.25 % спад), а ОПП/Продажби 16.42 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -12 602 хил.лв., а за 12 м. -233 517 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 11 024 хил.лв. и 175 084 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -6 439 хил.лв, а за период от 1 година -12 106 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -291.48 % до -29 846 хил.лв., а за 12 месеца е -91 384 хил.лв. (-519.43 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -16.17.

Софарма АД-София има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 12.30 % до цена 2.74 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -53.56 %. Капитализацията на дружеството е 1 477.29 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.37 лв. определя 15.61 % ръст до текущата цена, като тя остава на 62.67 % спрямо върха от 7.34 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД-София са сключени 8 242 сделки за 19 555 394 бр. книжа и 91 714 683 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.93 %, с 15 хил.лв. е 2.23 %, с 20 хил.лв. е 2.51 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 187 217 378 (34.72 %). Броят на акционерите е 6 787.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията расте с 359 438 402 броя. Free-float расте с 134 101 187 броя (5.160%). Броят на акционерите расте с 149.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 360 057 540 броя. Free-float расте с 138 314 186 броя (7.420%). Броят на акционерите расте с 147.

Последно изплатените дивиденти са за 14 377 536 лв., което е 41.12 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.97 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.027 лв. 0.97 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1039 лв. 3.79 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.28 %, а на дванадесет месечна 5.50 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.72 % и +0.51 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.59%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.82%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.34%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.48
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	21.87
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	28.56
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	6.90
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.63
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	85.28

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.34 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 2.86 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.2954	2.1959	3.86
Цена/Печалба 12м.(P/E)	47.6054	42.2542	0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	66.2195	52.2343	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.2554	5.2355	0.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	28.8181	26.1691	0.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-21.3636	-16.1658	0.11
Общо очаквана промяна			4.34

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 284 465 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 36 357 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 67 615 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	672 752	646 818	621 715	633 004	-1.40
Нетен резултат	34 962	36 149	36 380	36 357	0.09
Коригиран резултат	28 282	28 700	25 862	26 147	0.05
Нетни продажби	282 169	286 942	281 863	284 465	0.15
Оперативен резултат	67 016	66 587	68 230	67 615	0.19
Своб. паричен поток	-91 384	-16 339	-31 586	-28 550	-0.20
Общо екстраполирана промяна					-1.11

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.11 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.71 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4100), умерена корелация с изменението на WtiOil (0.4008) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BrentOil (0.4008) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4100	0	1.2143
WtiOil	0.4008	2	0.1453
BrentOil	0.3965	2	0.0127
EnergyPriceIndex	0.3897	2	-0.0974
GDP	0.3677	1	0.9004

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.5059}}_{}{\mathrm{+1.2143}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.1453}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.0127}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.0974}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.9004}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +3.35% и стойност от 71 447 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1652, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.4282) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BrentOil (0.4017) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на WtiOil (0.4017) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.4282	2	-0.1219
BrentOil	0.4017	2	-0.0323
WtiOil	0.3943	1	-0.0055
HICP	0.3854	0	1.6184
Lead	0.3728	1	0.0930

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6473}}_{}{\mathrm{-0.1219}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.0323}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.6184}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0930}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.58% и стойност от 59 422 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2862, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 12 025 хил.лв. с изменение от +28.45%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на FedFundsRate (0.2874) и слаба корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.2874) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3232	1	1.3044
FedFundsRate	0.2874	0	0.0162
FertilizersPriceIndex	0.2720	2	-0.0978
PotassiumChloride	0.2588	2	0.1619
GDP	0.2538	2	3.0132

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.3624}}_{}{\mathrm{+1.3044}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0162}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0978}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1619}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+3.0132}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +13.73% и стойност от 19 460 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1130, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4619), умерена корелация с изменението на Lumber (0.4502) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BalticDryIndex (0.4502) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4619	0	48.0954
Lumber	0.4502	1	33.0159
BalticDryIndex	0.3320	1	1.6969
BeveragesPriceIndex	0.3286	0	-28.4009
Tin	0.2400	0	1.1183

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-375.1322}}_{}{\mathrm{+48.0954}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+33.0159}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+1.6969}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-28.4009}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1183}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +88.91% и стойност от -9 183 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4302, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2674), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2543), с изменението на EBITDA 3м. (0.1469) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0348). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3601.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2674	1	-0.0790
Разходи за дейността 3м.	0.2543	1	0.5562
EBITDA 3м.	0.1469	1	0.2114
Опер. паричен поток 3м.	-0.0348	1	-0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.2874}}_{}{\mathrm{-0.0790}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.5562}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2114}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.68% и стойност от 1 753 277 хил.лв. (3.25 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +9.51% и стойност от 1 617 714 хил.лв. (3.00 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0726, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	44 080	44 601	45 121	45 641	46 161
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010
3. Амортизация и обезценки (D&A)	26 829	27 005	27 181	27 358	27 534
4. Капиталови разходи (CapEx)	73 689	81 912	90 135	98 358	106 581
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	149 162	147 659	146 156	144 653	143 149
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 503	-1 503	-1 503	-1 503	-1 503
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-6 688	-14 424	-22 164	-29 907	-37 654
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	15 300	10 715	6 130	1 545	-3 041
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 535	-450	-6 436	-12 424	-18 413

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0204), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД-София - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0204	1.0204	1.0204	1.0204	1.0204
2. Собствен капитал (E)	658 540	678 764	698 988	719 212	739 436
3. Лихвносен дълг (D)	195 156	206 485	217 813	229 142	240 470
4. Данъчна ставка (T)	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2923	1.2995	1.3063	1.3127	1.3187

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	1.2923	1.2995	1.3063	1.3127	1.3187
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.4249	8.4521	8.4777	8.5019	8.5248

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6 572
2. Лихвоносен дълг (D)	278 022
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.3638

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	658 540	678 764	698 988	719 212	739 436
2. Лихвносен дълг (D)	195 156	206 485	217 813	229 142	240 470
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.4249	8.4521	8.4777	8.5019	8.5248
4. Цена на дълга (Rd)%	2.3638	2.3638	2.3638	2.3638	2.3638
5. Данъчна ставка (T)	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9848	6.9763	6.9685	6.9611	6.9543
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 535	-450	-6 436	-12 424	-18 413
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 173	-393	-5 259	-9 492	-13 157
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-23 127

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -23 127 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.6205
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	324.1840
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	14.9791
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	58.8767
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.7204

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.3349
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4326
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1386

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-18 413
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1386
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.9543
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-390 537
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-279 043

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-23 127
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-279 043
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-302 170

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-302 170
2. Нетен лихвоносен дълг	276 476
3. Неоперативни активи	309 468
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-269 178
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.4993

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.4993 лв., което е -118.22% под текущата цена на акцията от 2.74 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Записан и внесен капитал т ч	179 719	539 158	+200.00 %	+359 439
Основен капитал	141 946	512 556	+261.09 %	+370 610
Целеви резерви, в т ч	453 965	94 484	-79.19 %	-359 481
Общи резерви	220 915	88 006	-60.16 %	-132 909
Други резерви	233 050	6 478	-97.22 %	-226 572
Резерви	469 917	110 927	-76.39 %	-358 990

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	13 664	9 362	-31.48 %	-4 302
Печалба преди облагане с данъци-3м.	13 664	9 362	-31.48 %	-4 302
Печалба след облагане с данъци-3м.	12 652	8 451	-33.20 %	-4 201
Нетна печалба за периода-3м.	12 652	8 451	-33.20 %	-4 201
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	4 083	2 731	-33.11 %	-1 352
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	2 673	3 461	+29.48 %	+788
Други нетни приходи от продажби-3м.	3 956	812	-79.47 %	-3 144
Финансови приходи-3м.	7 127	2 672	-62.51 %	-4 455

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	93 711	54 041	-42.33 %	-39 670
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	37 755	-4 861	-112.88 %	-42 616
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-89 986	-12 080	+86.58 %	+77 906
Покупка на инвестиции-3м.	-43 697	-4 868	+88.86 %	+38 829
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	3 748	+3 748.00 %	+3 748
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	43 643	30	-99.93 %	-43 613
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-85 096	-12 602	+85.19 %	+72 494
Постъпления от заеми-3м.	27 682	9 417	-65.98 %	-18 265
Платени заеми-3м.	-2 417	-3 226	-33.47 %	-809
Изплатени дивиденти-3м.	-26	-13 457	-51 657.69 %	-13 431
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	25 589	20 270	-20.79 %	-5 319
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	48 807	11 024	-77.41 %	-37 783
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 466	-6 439	-539.22 %	-7 905
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 466	-6 439	-539.22 %	-7 905
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 468	-6 443	-538.90 %	-7 911