Индустриален Холдинг България АД-София (IHB, IHLBL/4ID, 4IDF)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 14:30:00 в Investor.bg
- 2025.10.30 14:32:57 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	1.66	1.64	1.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	92	2 471	-736
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	11 175	10 347	4 166
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	6 910	6 910	1 697
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.38	15.34	39.50
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.57	0.56	0.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	23.26	22.98	96.98
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	30.55	26.43	28.34
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.17	14.23	35.14
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	112.50	-14.29	-159.74
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	136.51	-15.46	-152.42
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-172.58	-220.54	-113.12
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.16	3.75	1.56
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	46.46	-31.34	31.52
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	161.72	149.74	245.49
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.96	3.71	1.54
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.61	3.40	1.40
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.08	1.93	1.38
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	10.58	8.85	7.76
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	436.00	469.28	591.75
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.06	0.86	-0.42
Очаквана цена (Expected price)	1.66	1.65	1.69
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.20	-2.77	-1.40
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.64	1.59	1.68
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	9.08	0.96	-51.82
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	11.28	3.23	-12.79
Отклонение DCF оценка/Капитализация	303.41	292.39	305.14
Стойност на една акция DCF	6.70	6.44	6.89

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 92 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 112.50 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 11 175 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 168.24 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 253 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 136.51 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 12 062 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 161.31 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 307.19 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 96.99/-55.51 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 81.12/12.28 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 161.72 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.16 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.57
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 89.42 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.61 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 89.38 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 26.58 %
• Ръст на IHB (IHLBL/4ID) от год. минимум повече от 10%: 18.57 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +303.41 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 414.13 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 53.82 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 23.26
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 46.46 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 6.16 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 050 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -7 311 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 044 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -172.58 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -9.40 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 30.55
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 118.18 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 397.38 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 143.16 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 105.02 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 114.76 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 92 хил.лв., като нараства с 112.50 %. За последните 12 месеца печалбата достига 11 175 хил.лв., което представлява 0.12 лв. на акция при изменение с 168.24 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.66 лв. е 14.38.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 136.51 % и е 253 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 161.31 % до 12 062 хил.лв. (0.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.17, а на P/EBITDA 13.32.

Индустриален Холдинг България АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 307.19 % до 0.07 лв. (общо 6 910 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 23.26, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 161.72 %.

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (589 от 589 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (589 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -55.51 % и са 497 хил.лв., а за годината са 6 411 хил.лв. с изменение от 12.28 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 169 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 295 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 716 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 124 хил.лв. 59.62 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 76 хил.лв. 36.54 % от финансовите разходи (208 хил. лв.). Те от своя страна са 41.85 % от разходите за дейността (497 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 414.13 % и са 381 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 6 014 хил.лв., а делът им е 53.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (465 хил.лв.), операциите с валути (-76 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-8 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (6 161 хил.лв.), операциите с валути (-2 020 хил.лв.) и нетните лихви (1 905 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -289 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 161 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Индустриален Холдинг България АД-София към края на септември 2025 г. от 283 111 хил.лв., прави 2.92 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.16 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.96 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.57.

Резервите от 40 821 хил.лв. формират 14.42 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 144 155 хил.лв. (50.92 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 89.42 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 26 909 хил.лв., а краткосрочните за 6 598 хил.лв., което прави общо 33 507 хил.лв. 15 752 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.08 %. Общо дълговете са 10.58 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 11.84 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 46.46 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.45 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 316 618 хил.лв. От тях текущите са 9.09 % (28 767 хил.лв.), а нетекущите 90.91 % (287 851 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 22 169 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 436.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.83 % от собствения капитал и 7.00 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.61 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.68 %. Стойността на фирмата (EV) e 158 897 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 146 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 9 хил.лв. и покриват 6.16 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 17 760 хил.лв. (5.61 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 270.28 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 050 хил.лв. с изменение от 89.38 %. За година назад ОПП е -7 311 хил.лв. (26.58 % ръст), а ОПП/Продажби -105.80 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 024 хил.лв., а за 12 м. -4 798 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 5 893 хил.лв. и 10 165 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 819 хил.лв, а за период от 1 година -1 944 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -172.58 % до -1 044 хил.лв., а за 12 месеца е 5 260 хил.лв. (-9.40 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 30.55.

Индустриален Холдинг България АД-София има емитирани акции с борсов код: IHB (IHLBL/4ID)-обикновени 96 808 417 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IHB (IHLBL/4ID)	21 003 235	1	BGN	01.01.2000 г.
IHB (IHLBL/4ID)	26 254 040	1	BGN	02.07.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	43 756 118	1	BGN	25.12.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	58 282 079	1	BGN	25.06.2010 г.
IHB (IHLBL/4ID)	67 978 543	1	BGN	12.05.2011 г.
IHB (IHLBL/4ID)	77 400 643	1	BGN	16.04.2015 г.
IHB (IHLBL/4ID)	107 400 643	1	BGN	31.05.2018 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	1	BGN	11.03.2022 г.
4IDF	499 996	100	BGN	13.05.2015 г.
4IDF	0	100	BGN	29.03.2018 г.

Емисия IHB (IHLBL/4ID) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.22 % до цена 1.66 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -6.21 %. Капитализацията на дружеството е 160.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.4 лв. определя 18.57 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.21 % спрямо върха от 1.77 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален Холдинг България АД-София са сключени 279 сделки за 467 282 бр. книжа и 787 592 лв.

Усредненият спред по емисия IHB (IHLBL/4ID) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 12.86 %, с 15 хил.лв. е 14.98 %, с 20 хил.лв. е 37.90 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IHB (IHLBL/4ID) са 96 808 417 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 20 834 892 (21.52 %). Броят на акционерите е 53 544.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 11 445 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 14.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 211 696 броя (0.220%). Броят на акционерите намалява с 60.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.03 %, а на дванадесет месечна 3.96 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и +0.26 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат общата рентабилност на приходите (+0.31%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален Холдинг България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (118.18), коригирания резултат (397.38), приходите от продажби (143.16), оперативния резултат (105.02) и свободния паричен поток (114.76).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.08
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	118.18
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	397.38
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	143.16
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	105.02
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	114.76

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален Холдинг България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.06 %. Очакваната цена на емисия IHB (IHLBL/4ID) е 1.66 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5679	0.5676	0.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.5313	14.3805	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	30.8331	31.1378	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	23.2564	23.2564	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.4030	13.1734	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	26.7555	30.5500	-0.01
Общо очаквана промяна			0.06

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 6 668 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 11 387 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 11 889 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	283 111	277 596	281 033	279 392	-1.26
Нетен резултат	11 175	9 060	12 011	11 387	0.01
Коригиран резултат	5 161	5 792	8 452	7 890	0.01
Нетни продажби	6 910	6 485	6 856	6 668	-0.00
Оперативен резултат	12 062	10 411	12 934	11 889	0.01
Своб. паричен поток	5 260	6 478	11 348	8 413	0.03
Общо екстраполирана промяна					-1.20

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален Холдинг България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.20 %, което съответства на цена за емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.64 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4413) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.3986) и с изменението на Oats (0.3986).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4413	2	6.5251
Urea	0.3986	0	3.3224
Oats	0.3591	0	1.6544
BalticDryIndex	0.3523	2	1.2772
NaturalGasEurope	0.3197	0	-1.3931

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+98.0178}}_{}{\mathrm{+6.5251}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+3.3224}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+1.6544}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.2772}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-1.3931}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +255.12% и стойност от 2 092 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2155, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3308) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3157) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (0.3157) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.3308	2	-52.7733
VolatilityIndex	0.3157	2	3.1303
BrentOil	-0.2594	2	0.0028
Chicken	-0.2441	2	-7.5183
Groundnuts	0.2382	2	4.0830

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+225.4277}}_{}{\mathrm{-52.7733}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.1303}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-7.5183}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+4.0830}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +16.78% и стойност от 580 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2001, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 511 хил.лв. с изменение от +1 542.69%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2850) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Tin (0.2579) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lead (0.2579) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2850	2	159.8257
Tin	0.2579	2	11.8266
Lead	0.2546	2	19.8344
WtiOil	0.2274	1	11.9376
Soybean	-0.2121	0	-51.5581

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-223.4164}}_{}{\mathrm{+159.8257}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+11.8266}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+19.8344}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+11.9376}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-51.5581}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +150.87% и стойност от 635 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1836, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5493) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3511) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.3511) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5493	1	-31.7114
BeveragesPriceIndex	-0.3511	1	18.9855
Orange	-0.2391	1	-0.6289
Uranium	-0.2031	2	1.3402
Tea	-0.1821	0	-20.5850

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+121.8927}}_{}{\mathrm{-31.7114}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+18.9855}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.6289}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.3402}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-20.5850}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +415.30% и стойност от -5 411 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2883, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3847), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0328), значителна с изменението на EBITDA 3м. (0.6175) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0564). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2723.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3847	1	0.0176
Разходи за дейността 3м.	-0.0328	1	-0.0112
EBITDA 3м.	0.6175	1	-0.0060
Опер. паричен поток 3м.	0.0564	1	0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.4910}}_{}{\mathrm{+0.0176}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0112}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0060}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +9.08% и стойност от 175 301 хил.лв. (1.81 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +11.28% и стойност от 178 836 хил.лв. (1.85 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0134, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (114.76%), предполага несигурност в оценката на Индустриален Холдинг България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	8 334	8 126	7 918	7 710	7 502
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0170	0.0170	0.0170	0.0170	0.0170
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 322	4 578	4 833	5 089	5 345
4. Капиталови разходи (CapEx)	159	177	195	213	231
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	8 645	9 979	11 314	12 648	13 982
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 334	1 334	1 334	1 334	1 334
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	11 386	11 477	11 565	11 649	11 729
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	10 130	9 940	9 751	9 561	9 372
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 260	11 323	11 382	11 439	11 492

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален Холдинг България АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	300 689	311 159	321 630	332 100	342 571
3. Лихвносен дълг (D)	-1 429	-5 960	-10 492	-15 023	-19 554
4. Данъчна ставка (T)	0.0170	0.0170	0.0170	0.0170	0.0170
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.2862	0.2821	0.2783	0.2747	0.2714

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	0.2862	0.2821	0.2783	0.2747	0.2714
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.6320	4.6166	4.6023	4.5888	4.5762

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	423
2. Лихвоносен дълг (D)	15 955
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.6512

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	300 689	311 159	321 630	332 100	342 571
2. Лихвносен дълг (D)	-1 429	-5 960	-10 492	-15 023	-19 554
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.6320	4.6166	4.6023	4.5888	4.5762
4. Цена на дълга (Rd)%	2.6512	2.6512	2.6512	2.6512	2.6512
5. Данъчна ставка (T)	0.0170	0.0170	0.0170	0.0170	0.0170
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6416	4.6559	4.6696	4.6828	4.6955
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 260	11 323	11 382	11 439	11 492
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	10 760	10 338	9 926	9 525	9 136
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	49 685

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 49 685 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.9720
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	54.5990
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.1687
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.9720

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.8679
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.8270
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2227

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	11 492
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2227
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6955
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	475 086
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	377 687

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	49 685
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	377 687
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	427 373

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	427 373
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 805
3. Неоперативни активи	219 113
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	648 291
6. Брой акции	96 808 417
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.6966

Стойността на една акция от капитала на Индустриален Холдинг България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.6966 лв., което е +303.41% над текущата цена на акцията от 1.66 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Нетекущи задължения към свързани предприятия	10 500	16 930	+61.24 %	+6 430
Търговски и други нетекущи задължения	21 468	26 898	+25.29 %	+5 430
Нетекущи пасиви	21 475	26 909	+25.30 %	+5 434

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	51	31	-39.22 %	-20
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	3 359	76	-97.74 %	-3 283
Финансови разходи-3м.	3 471	208	-94.01 %	-3 263
Разходи за дейността-3м.	3 825	497	-87.01 %	-3 328
Печалба от дейността-3м.	2 471	92	-96.28 %	-2 379
Общо разходи-3м.	3 825	497	-87.01 %	-3 328
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 471	92	-96.28 %	-2 379
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 471	92	-96.28 %	-2 379
Нетна печалба за периода-3м.	2 471	92	-96.28 %	-2 379
Общо разходи и печалба-3м.	5 060	589	-88.36 %	-4 471
Приходи от дивиденти-3м.	5 748	0	-100.00 %	-5 748
Финансови приходи-3м.	6 296	589	-90.64 %	-5 707
Приходи от дейността-3м.	6 296	589	-90.64 %	-5 707
Общо приходи-3м.	6 296	589	-90.64 %	-5 707
Общо приходи и загуба-3м.	5 060	589	-88.36 %	-4 471

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	173	679	+292.49 %	+506
Плащания на доставчици-3м.	-160	-45	+71.88 %	+115
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-177	0	+100.00 %	+177
Курсови разлики-3м.	-1 570	-32	+97.96 %	+1 538
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-7 109	-1 453	+79.56 %	+5 656
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-9 076	-1 050	+88.43 %	+8 026
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	0	-4 024	-4 024.00 %	-4 024
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	-4 024	-4 024.00 %	-4 024
Постъпления от заеми-3м.	223	2 171	+873.54 %	+1 948
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	3 898	4 784	+22.73 %	+886
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	3 056	5 893	+92.83 %	+2 837
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-6 020	819	+113.60 %	+6 839
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-6 020	819	+113.60 %	+6 839
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-6 020	819	+113.60 %	+6 839