Петрол АД (PET, PET/5PET)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 13:45:00 в x3news.com
- 2025.10.30 13:47:13 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	0.68	0.75	0.74
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-118	95	3 060
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-6 618	-3 440	-3 659
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	134 010	116 169	143 303
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	473 068	482 361	523 807
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-2.81	-5.95	-5.52
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.83	3.06	1.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.04	0.04	0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.94	3.11	0.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.44	12.64	14.94
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-103.86	110.59	85.57
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-31.27	12.32	65.75
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-6.48	-11.22	-15.63
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-57.03	-28.77	184.03
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-41.64	-18.39	-23.39
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	7.70	11.85	28.04
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1.40	-0.71	-0.70
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-91.66	-40.99	-36.54
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.82	-0.96	-1.10
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	29.01	27.12	23.88
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	98.22	98.17	96.77
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	96.34	98.94	76.87
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.64	-2.80	-2.78
Очаквана цена (Expected price)	0.67	0.73	0.72
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	13.79	18.07	13.11
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.77	0.89	0.84
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.90	0.86	2.63
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.03	-0.40	-1.83
Отклонение DCF оценка/Капитализация	427.86	-249.35	-481.33
Стойност на една акция DCF	3.59	-1.12	-2.82

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 6 931 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 24 488 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 12.28 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.04
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.91 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 243.08 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 11.97 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 13.79 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +427.86 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -118 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -103.86 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -6 618 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -80.87 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -31.27 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -6.48 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -9.69 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -5.66/-3.22 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -7.85/-7.42 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 2 491.53 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 94.47 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1.40 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -41.64 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -91.66 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.83
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 1.78 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 98.22 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 7.70 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -3 921 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 1.94 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.08 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -57.03 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 760 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -109.81 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 127.53 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 118.06 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 7 565.77 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 160.94 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -118 хил.лв., като намалява с -103.86 %. За последните 12 месеца загубата достига -6 618 хил.лв., което представлява -0.24 лв. на акция при изменение с -80.87 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.68 лв. е -2.81.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -31.27 % и е 6 931 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 12.28 % до 24 488 хил.лв. (0.90 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 14.44, а на P/EBITDA 0.76.

Петрол АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 134 010 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -6.48 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -9.69 % до 17.32 лв. (общо 473 068 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.04, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1.40 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 193 хил.лв., което представлява 0.14 % от приходите от дейността и 163.56 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 2.08 % от приходите от дейността (2 851 от 137 054 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (2 851 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.22 % и са 137 712 хил.лв., а за годината са 494 575 хил.лв. с изменение от -7.42 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 115 948 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 409 800 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 5 064 хил.лв. 86.33 % от финансовите разходи (5 866 хил. лв.). Те от своя страна са 4.26 % от разходите за дейността (137 712 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 2 491.53 % и са -2 940 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -6 252 хил.лв., а делът им е 94.47 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-2 213 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-796 хил.лв.) и финансиранията (193 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-9 438 хил.лв.), дивидентите (3 200 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 304 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 822 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -366 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 10 930 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на -118 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Петрол АД към края на септември 2025 г. от 6 566 хил.лв., прави 0.24 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -41.64 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -91.66 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.83.

Резервите от 36 918 хил.лв. формират 562.26 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -55 187 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 1.78 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 255 730 хил.лв., а краткосрочните за 107 172 хил.лв., което прави общо 362 902 хил.лв. 231 510 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 29.01 %. Общо дълговете са 98.22 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 5 526.99 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 7.70 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.10 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 369 468 хил.лв. От тях текущите са 27.95 % (103 251 хил.лв.), а нетекущите 72.05 % (266 217 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -3 921 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 96.34 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -59.72 % от собствения капитал и -1.06 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.82 %, а обращаемостта им е 1.30 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.48 %. Стойността на фирмата (EV) e 353 505 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 10 471 хил.лв., което е 3.91 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 203 хил.лв. и покриват 1.94 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.08 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 614 хил.лв. (0.44 % от Актива), от които парите в брои са 68 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.51 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 5 503 хил.лв. с изменение от 243.08 %. Отношението му към продажбите е 4.11 %. За година назад ОПП е 20 713 хил.лв. (11.97 % ръст), а ОПП/Продажби 4.38 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -749 хил.лв., а за 12 м. -11 213 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 388 хил.лв. и -10 213 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -634 хил.лв, а за период от 1 година -713 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -57.03 % до 7 953 хил.лв., а за 12 месеца е -3 760 хил.лв. (-109.81 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -4.94.

Петрол АД има емитирани акции с борсов код: PET (PET/5PET)-обикновени 27 312 403 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PET (PET/5PET)	1 883 614	1	BGN	01.01.2000 г.
PET (PET/5PET)	109 249 612	1	BGN	25.09.2003 г.
PET (PET/5PET)	27 312 403	4	BGN	24.03.2018 г.
PET (PET/5PET)	27 312 403	1	BGN	06.03.2025 г.

Емисия PET (PET/5PET) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.74 % до цена 0.68 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -6.21 %. Капитализацията на дружеството е 18.57 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PET (PET/5PET) от 0.635 лв. определя 7.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 33.98 % спрямо върха от 1.03 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Петрол АД са сключени 526 сделки за 433 383 бр. книжа и 336 395 лв.

Усредненият спред по емисия PET (PET/5PET) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 25.88 %, с 15 хил.лв. е 31.80 %, с 20 хил.лв. е 36.63 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PET (PET/5PET) са 27 312 403 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 555 475 (5.70 %). Броят на акционерите е 2 934.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 29.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
PET (PET/5PET)	21.06.2007 г.	0.077	8 423 145.09	BGN
PET (PET/5PET)	05.06.2006 г.	0.007	726 348.23	BGN
PET (PET/5PET)	10.06.2005 г.	0.119	13 022 553.75	BGN
PET (PET/5PET)	09.07.2004 г.	0.020	2 184 992.24	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.78 %, а на дванадесет месечна -91.66 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.21 % и -50.66 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-13.49%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+8.54%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-32.71%) и коефициента на задлъжнялост (-11.62%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Петрол АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (127.53), коригирания резултат (118.06), оперативния резултат (7 565.77) и свободния паричен поток (160.94).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	35.10
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	127.53
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	118.06
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	16.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	7 565.77
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	160.94

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Петрол АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.64 %. Очакваната цена на емисия PET (PET/5PET) е 0.67 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.7786	2.8286	-0.01
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-5.3990	-2.8064	0.17
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.7858	-50.7444	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0385	0.0393	-1.92
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.5712	14.4359	-0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.8204	-4.9395	0.13
Общо очаквана промяна			-1.64

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 549 783 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 357 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 22 271 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	6 566	10 438	9 823	10 062	0.34
Нетен резултат	-6 618	7 618	-16 734	357	-0.20
Коригиран резултат	-366	14 256	5 866	11 754	-0.03
Нетни продажби	473 068	578 815	506 069	549 783	13.92
Оперативен резултат	24 488	22 225	22 307	22 271	-0.05
Своб. паричен поток	-3 760	22 973	12 612	21 633	-0.19
Общо екстраполирана промяна					13.79

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Петрол АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 13.79 %, което съответства на цена за емисия PET (PET/5PET) от 0.77 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.6630), с изменението на EnergyPriceIndex (0.6523) и с изменението на BrentOil (0.6523).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CommodityPriceIndex	0.6630	0	0.0135
EnergyPriceIndex	0.6523	0	0.1648
BrentOil	0.6479	0	0.4747
WtiOil	0.6310	0	-0.2484
FoodPriceIndex	0.5747	0	0.4929

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.4854}}_{}{\mathrm{+0.0135}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1648}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4747}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.2484}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.4929}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -14.04% и стойност от 117 811 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4322, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.4921) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.4888) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.4888).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.4921	2	-0.4900
CommodityPriceIndex	0.4888	0	-1.0975
EnergyPriceIndex	0.4847	0	1.0274
BrentOil	0.4526	0	0.0267
Beef	0.4514	0	0.6224

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.3050}}_{}{\mathrm{-0.4900}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-1.0975}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0274}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0267}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.6224}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +17.41% и стойност от 161 694 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4075, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -43 883 хил.лв. с изменение от +6 569.09%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2625) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на EuroDollar (0.2558) и слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.2558).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.2625	2	-10.9942
EuroDollar	0.2558	0	-13.3746
DollarIndex	-0.2539	0	-56.3437
Urea	-0.2503	0	-4.9791
TimberIndex	-0.2197	1	-14.2099

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+137.6312}}_{}{\mathrm{-10.9942}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-13.3746}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-56.3437}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-4.9791}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-14.2099}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -143.02% и стойност от -2 982 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1238, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Urea (-0.5393) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4885) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoalAustralian (-0.4885).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	-0.5393	2	-57.0763
NaturalGasEurope	-0.4885	2	-15.7432
CoalAustralian	-0.4638	0	-22.4022
Oats	-0.4509	2	-3.2182
NaturalGasIndex	-0.4489	2	34.7744

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+345.1254}}_{}{\mathrm{-57.0763}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-15.7432}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-22.4022}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-3.2182}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+34.7744}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +348.12% и стойност от 24 660 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2836, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0198), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1023), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1181) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0035). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2005.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0198	1	-0.3414
Разходи за дейността 3м.	-0.1023	1	-0.1109
EBITDA 3м.	0.1181	1	0.0059
Опер. паричен поток 3м.	0.0035	1	-0.0005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.8902}}_{}{\mathrm{-0.3414}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1109}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0059}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.90% и стойност от 18 219 хил.лв. (0.67 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.03% и стойност от 18 195 хил.лв. (0.67 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (160.94%), предполага несигурност в оценката на Петрол АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	23 578	28 351	33 123	37 896	42 669
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
3. Амортизация и обезценки (D&A)	741	-1 798	-4 338	-6 878	-9 418
4. Капиталови разходи (CapEx)	741	659	576	494	412
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	958	-1 161	-3 279	-5 398	-7 516
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-2 119	-2 119	-2 119	-2 119	-2 119
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	21 994	23 450	24 869	26 251	27 597
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	15 231	16 284	17 337	18 391	19 444
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	21 263	22 675	24 055	25 402	26 716

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (General) (0.9705), който съответства на икономичекaта дейнoст на Петрол АД - 4730 - Търговия на дребно с автомобилни горива и смазочни материали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9705	0.9705	0.9705	0.9705	0.9705
2. Собствен капитал (E)	4 201	1 703	-794	-3 292	-5 789
3. Лихвносен дълг (D)	288 541	313 436	338 332	363 227	388 122
4. Данъчна ставка (T)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	58.9590	156.3341	-358.5914	-92.1802	-55.6257

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	58.9590	156.3341	-358.5914	-92.1802	-55.6257
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	225.8285	592.9325	-1 348.3365	-343.9663	-206.1560

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	20 187
2. Лихвоносен дълг (D)	336 547
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.9983

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	4 201	1 703	-794	-3 292	-5 789
2. Лихвносен дълг (D)	288 541	313 436	338 332	363 227	388 122
3. Цена на собствения капитал (Re)%	225.8285	592.9325	-1 348.3365	-343.9663	-206.1560
4. Цена на дълга (Rd)%	5.9983	5.9983	5.9983	5.9983	5.9983
5. Данъчна ставка (T)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.3831	8.3937	8.4029	8.4110	8.4181
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	21 263	22 675	24 055	25 402	26 716
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	19 618	19 299	18 883	18 390	17 834
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	94 025

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 94 025 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.8278
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	126.8246
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	6.1228
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.8278

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-19.6379
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-11.1012
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8166

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	26 716
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8166
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.4181
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	354 325
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	236 534

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	94 025
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	236 534
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	330 559

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	330 559
2. Нетен лихвоносен дълг	334 933
3. Неоперативни активи	102 411
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	98 037
6. Брой акции	27 312 403
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.5895

Стойността на една акция от капитала на Петрол АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.5895 лв., което е +427.86% над текущата цена на акцията от 0.68 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи задължения към свързани предприятия	17 980	22 312	+24.09 %	+4 332

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Предоставени заеми-3м.	9 818	-1 007	-110.26 %	-10 825
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-9 553	-447	+95.32 %	+9 106