Параходство българско речно плаване АД (BRP, BRP/5BR)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 13:15:00 в x3news.com
- 2025.10.30 13:16:45 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	0.50	0.51	0.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	30	-1 576	-437
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-14 012	-14 479	-1 028
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 311	890	3 260
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 950	2 899	18 842
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.27	-1.26	-20.84
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.28	0.29	0.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.05	6.28	1.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.25	-1.17	14.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1.48	-1.49	48.96
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	106.86	-86.73	-132.42
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	575.00	-158.95	-105.17
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1.56	-56.16	-19.53
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	161.03	15.52	-714.29
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-18.12	-18.61	-1.20
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.56	-3.60	-39.35
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-474.98	-499.45	-5.46
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-21.63	-21.20	-1.33
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-19.85	-19.55	-1.23
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.59	5.79	4.65
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	8.37	8.56	6.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	163.75	152.37	174.18
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.05	-2.65	-0.66
Очаквана цена (Expected price)	0.50	0.50	0.60
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.98	28.87	-0.56
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.55	0.66	0.60
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-5.08	-12.26	-8.24
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-11.23	-14.38	-11.44
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-749.91	-475.58	298.28
Стойност на една акция DCF	-3.25	-1.92	2.39

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 30 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 106.86 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 418 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 575.00 %
• EV/EBITDA под 8: -1.48
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1.56 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 2.99/-9.92 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.28
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 91.63 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.31 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 136.34 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 161.03 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.98 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -14 012 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -1 263.04 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -12 175 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -2 985.07 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -84.34 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -55.64/10.04 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 35.41 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.05
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -474.98 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -18.12 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -21.63 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.50 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -191 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -114.96 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -14 318 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -1 037.04 %
• Спад в цената на BRP (BRP/5BR) за 360 дни над -10%: -16.67 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 941.08 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 1 171.92 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 211.72 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 910.63 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -749.91 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 30 хил.лв., като нараства с 106.86 %. За последните 12 месеца загубата достига -14 012 хил.лв., което представлява -0.39 лв. на акция при изменение с -1 263.04 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.5 лв. е -1.27.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 575.00 % и е 418 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -2 985.07 % до -12 175 хил.лв. (-0.34 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -1.48, а на P/EBITDA -1.47.

Параходство българско речно плаване АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 3 311 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 1.56 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -84.34 % до 0.08 лв. (общо 2 950 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.05, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -474.98 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.04 % от приходите от дейността (69 от 3 380 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (21 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (48 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -9.92 % и са 3 350 хил.лв., а за годината са 22 171 хил.лв. с изменение от 10.04 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 887 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 873 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 010 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 586 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 17 хил.лв. 20.24 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 55 хил.лв. 65.48 % от финансовите разходи (84 хил. лв.). Те от своя страна са 2.51 % от разходите за дейността (3 350 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -40.00 % и са -12 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -4 961 хил.лв., а делът им е 35.41 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-12 хил.лв.), операциите с валути (-7 хил.лв.) и нетните лихви (4 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (-9 975 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (5 159 хил.лв.) и операциите с валути (-186 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 42 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -9 051 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 5 201 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Параходство българско речно плаване АД към края на септември 2025 г. от 63 714 хил.лв., прави 1.78 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -18.12 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -21.63 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.28.

Резервите от 28 735 хил.лв. формират 45.10 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 000 хил.лв. (3.14 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 91.63 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 934 хил.лв., а краткосрочните за 3 884 хил.лв., което прави общо 5 818 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.59 %. Общо дълговете са 8.37 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 9.13 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.56 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -16.71 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 69 532 хил.лв. От тях текущите са 9.15 % (6 360 хил.лв.), а нетекущите 90.85 % (63 172 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 476 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 163.75 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 3.89 % от собствения капитал и 3.56 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -19.85 %, а обращаемостта им е 0.04 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -21.00 %. Стойността на фирмата (EV) e 17 967 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 481 хил.лв., което е 2.31 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 601 хил.лв. и покриват 108.10 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.50 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 679 хил.лв. (5.29 % от Актива), от които парите в брои са 73 хил.лв. Незабавната ликвидност е 94.72 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 600 хил.лв. с изменение от 136.34 %. Отношението му към продажбите е 18.12 %. За година назад ОПП е -191 хил.лв. (-114.96 % спад), а ОПП/Продажби -6.47 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -129 хил.лв., а за 12 м. -454 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -300 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 471 хил.лв, а за период от 1 година -945 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 161.03 % до 487 хил.лв., а за 12 месеца е -14 318 хил.лв. (-1 037.04 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.25.

Параходство българско речно плаване АД има емитирани акции с борсов код: BRP (BRP/5BR)-обикновени 35 708 674 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BRP (BRP/5BR)	895 404	1	BGN	01.01.2000 г.
BRP (BRP/5BR)	1 158 347	1	BGN	25.12.2006 г.
BRP (BRP/5BR)	28 958 675	1	BGN	01.06.2007 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	1	BGN	25.12.2009 г.

Емисия BRP (BRP/5BR) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.96 % до цена 0.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.67 %. Капитализацията на дружеството е 17.85 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BRP (BRP/5BR) от 0.456 лв. определя 9.65 % ръст до текущата цена, като тя остава на 32.89 % спрямо върха от 0.745 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Параходство българско речно плаване АД са сключени 127 сделки за 165 893 бр. книжа и 97 834 лв.

Усредненият спред по емисия BRP (BRP/5BR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BRP (BRP/5BR) са 35 708 674 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 515 736 (23.85 %). Броят на акционерите е 348.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 10.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BRP (BRP/5BR)	09.06.2006 г.	0.960	859 229.68	BGN
BRP (BRP/5BR)	27.05.2005 г.	0.181	161 799.50	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.05 %, а на дванадесет месечна -21.63 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.49 % и -0.43 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+5.53%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.69%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.34%) и общата рентабилност на приходите (+1.10%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Параходство българско речно плаване АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 941.08), коригирания резултат (1 171.92), оперативния резултат (211.72) и свободния паричен поток (910.63).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.44
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 941.08
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	1 171.92
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	33.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	211.72
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	910.63

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Параходство българско речно плаване АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.05 %. Очакваната цена на емисия BRP (BRP/5BR) е 0.50 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2804	0.2802	0.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.2331	-1.2742	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1.8723	-1.9726	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.1588	6.0523	0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1.4586	-1.4758	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.1443	-1.2470	-0.01
Общо очаквана промяна			0.05

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 9 450 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -15 860 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -12 575 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	63 714	70 714	69 365	69 580	9.26
Нетен резултат	-14 012	-9 182	-16 050	-15 860	0.01
Коригиран резултат	-9 051	-4 519	-11 639	-11 442	0.01
Нетни продажби	2 950	12 200	6 433	9 450	1.71
Оперативен резултат	-12 175	-7 617	-14 403	-12 575	-0.01
Своб. паричен поток	-14 318	-9 973	-16 231	-15 438	-0.00
Общо екстраполирана промяна					10.98

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Параходство българско речно плаване АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.98 %, което съответства на цена за емисия BRP (BRP/5BR) от 0.55 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7586), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6858) и значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6858) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7586	0	0.0890
BondYieldBul	0.6858	0	-0.0780
NaturalGasIndex	0.5900	2	-0.0740
Urea	0.5808	2	0.6538
CoalAustralian	0.5658	2	-0.1289

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.9479}}_{}{\mathrm{+0.0890}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0780}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0740}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.6538}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.1289}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +3.29% и стойност от 3 491 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6243, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7435), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6244) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.6244) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7435	0	0.1583
BondYieldBul	0.6244	1	-0.2407
CoalAustralian	0.5085	2	0.3208
NaturalGasIndex	0.4505	2	-0.5530
PotassiumChloride	0.4402	2	0.3496

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-14.3945}}_{}{\mathrm{+0.1583}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.2407}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3208}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.5530}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3496}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -31.92% и стойност от 2 281 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6111, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 211 хил.лв. с изменение от +3 935.05%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4426), умерена корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.3251) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Urea (0.3251) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4426	0	4.1860
NaturalGasEurope	0.3251	2	-0.1101
Urea	0.3010	2	2.7955
Oats	0.2836	2	-0.5704
PalmOil	0.2778	0	1.6540

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.2397}}_{}{\mathrm{+4.1860}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.1101}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+2.7955}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.5704}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.6540}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +52.96% и стойност от 639 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2346, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.3009), слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2649) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2649) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.3009	0	-10.2186
CarbonEmissionsFutures	0.2649	1	8.0322
EuropeanUnionAllowance	0.2636	1	-5.2951
PhosphateRock	0.2624	0	0.7172
VolatilityIndex	0.2605	2	6.4409

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+298.3653}}_{}{\mathrm{-10.2186}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+8.0322}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-5.2951}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+0.7172}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+6.4409}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +544.03% и стойност от 3 864 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0935, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0874), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0461), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3530) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0882). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3774.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0874	1	0.0097
Разходи за дейността 3м.	0.0461	1	0.0956
EBITDA 3м.	0.3530	1	0.0085
Опер. паричен поток 3м.	0.0882	1	0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.1523}}_{}{\mathrm{+0.0097}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0956}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0085}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -5.08% и стойност от 16 947 хил.лв. (0.47 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -11.23% и стойност от 15 850 хил.лв. (0.44 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0811, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (910.63%), предполага несигурност в оценката на Параходство българско речно плаване АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-4 462	-5 240	-6 019	-6 798	-7 577
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 327	1 287	1 247	1 207	1 167
4. Капиталови разходи (CapEx)	703	657	611	566	520
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-186	576	1 339	2 101	2 863
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	762	762	762	762	762
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-4 086	-4 672	-5 228	-5 756	-6 254
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 307	-4 962	-5 617	-6 272	-6 926
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 187	-4 804	-5 405	-5 990	-6 560

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7491), който съответства на икономичекaта дейнoст на Параходство българско речно плаване АД - 5040 - Товарен транспорт по вътрешни водни пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7491	0.7491	0.7491	0.7491	0.7491
2. Собствен капитал (E)	72 634	72 623	72 613	72 603	72 592
3. Лихвносен дълг (D)	5 210	4 245	3 279	2 313	1 348
4. Данъчна ставка (T)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8004	0.7909	0.7814	0.7719	0.7623

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	0.8004	0.7909	0.7814	0.7719	0.7623
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.5707	6.5348	6.4989	6.4631	6.4272

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	93
2. Лихвоносен дълг (D)	3 792
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.4525

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	72 634	72 623	72 613	72 603	72 592
2. Лихвносен дълг (D)	5 210	4 245	3 279	2 313	1 348
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.5707	6.5348	6.4989	6.4631	6.4272
4. Цена на дълга (Rd)%	2.4525	2.4525	2.4525	2.4525	2.4525
5. Данъчна ставка (T)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.2878	6.3034	6.3194	6.3359	6.3527
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 187	-4 804	-5 405	-5 990	-6 560
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 939	-4 251	-4 497	-4 685	-4 821
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-22 194

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -22 194 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-21.7233
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-4.8477
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.0531
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-21.7233

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.7352
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.0390
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3073

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 560
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3073
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3527
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-165 899
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-121 927

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-22 194
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-121 927
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-144 121

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-144 121
2. Нетен лихвоносен дълг	113
3. Неоперативни активи	28 197
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-116 037
6. Брой акции	35 708 674
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3.2495

Стойността на една акция от капитала на Параходство българско речно плаване АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3.2495 лв., което е -749.91% под текущата цена на акцията от 0.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	242	481	+98.76 %	+239
Разходи за външни услуги-3м.	430	887	+106.28 %	+457
Разходи за осигуровки-3м.	170	213	+25.29 %	+43
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	278	441	+58.63 %	+163
Разходи по икономически елементи-3м.	2 296	3 266	+42.25 %	+970
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	175	55	-68.57 %	-120
Финансови разходи-3м.	202	84	-58.42 %	-118
Разходи за дейността-3м.	2 498	3 350	+34.11 %	+852
Общо разходи-3м.	2 498	3 350	+34.11 %	+852
Общо разходи и печалба-3м.	2 498	3 350	+34.11 %	+852
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	826	3 308	+300.48 %	+2 482
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	890	3 311	+272.02 %	+2 421
Приходи от дейността-3м.	922	3 380	+266.59 %	+2 458
Загуба от дейността-3м.	1 576	0	-100.00 %	-1 576
Общо приходи-3м.	922	3 380	+266.59 %	+2 458
Загуба преди облагане с данъци-3м.	1 576	0	-100.00 %	-1 576
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 576	0	-100.00 %	-1 576
Нетна загуба за периода-3м.	1 576	0	-100.00 %	-1 576
Общо приходи и загуба-3м.	2 498	3 350	+34.11 %	+852

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 189	3 777	+217.66 %	+2 588
Плащания на доставчици-3м.	-750	-1 679	-123.87 %	-929
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 107	-1 339	-20.96 %	-232
Курсови разлики-3м.	-168	-7	+95.83 %	+161
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-977	600	+161.41 %	+1 577
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	730	0	-100.00 %	-730
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	742	-129	-117.39 %	-871
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-235	471	+300.43 %	+706
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-235	471	+300.43 %	+706
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-3 443	3 679	+206.85 %	+7 122