Премиер Фонд АДСИЦ-Варна (PREM, PREMIER/4PR, PREB, 4PRA, 4PR1)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 12:58:00 в Investor.bg
- 2025.10.30 13:00:42 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	14.50	14.30	13.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	731	-232	-380
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	287	-824	96
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	596	6 589	36
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	7 779	7 219	4 354
Цена/Печалба 12м.(P/E)	90.94	-31.24	258.75
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.28	1.31	1.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.36	3.57	5.71
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.70	-1.67	2.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	52.26	193.60	46.03
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	292.37	-126.79	-526.97
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	2 643.59	-97.42	-108.07
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1 555.56	18 725.71	-56.63
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	2.03	-58.89	24.75
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.43	-4.02	0.48
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-10.47	-10.69	4.71
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.69	-11.41	2.20
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.43	-4.12	0.48
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.41	-1.15	0.13
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	38.25	38.40	34.50
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	70.00	70.63	72.55
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	76.13	75.15	1.10
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	20.53	429.15	-3.79
Очаквана цена (Expected price)	17.48	75.67	13.28
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	18.93	209.26	21.31
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	17.25	44.22	16.74
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.65	-1.46	-4.47
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-9.65	-7.01	4.65
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-1 462.04	-1 472.63	63 914.71
Стойност на една акция DCF	-197.50	-196.29	8 834.03

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 731 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 292.37 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 287 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 198.96 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 992 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 2 643.59 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 407 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1 555.56 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 78.66 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 846.34/-13.92 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 38.60/36.06 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.43 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -10.47 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.15 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 23.19 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 20.53 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 18.93 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 90.94
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -16.65 %
• EV/EBITDA над 20: 52.26
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 118.47 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 60.63 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.36
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.43 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 30.00 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 38.25 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 70.00 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -6 206 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.51
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -10.84 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -15 352 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -249.67 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 195.67 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 419.79 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 79.72 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 79.95 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 458.96 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -1 462.04 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 731 хил.лв., като нараства с 292.37 %. За последните 12 месеца печалбата достига 287 хил.лв., което представлява 0.16 лв. на акция при изменение с 198.96 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 14.5 лв. е 90.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 2 643.59 % и е 992 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -16.65 % до 1 407 хил.лв. (0.78 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 52.26, а на P/EBITDA 18.55.

Премиер Фонд АДСИЦ-Варна формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 596 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 1 555.56 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 78.66 % до 4.32 лв. (общо 7 779 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.36, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.69 %.

През тримесечието финансовите приходи са 48.80 % от приходите от дейността (568 от 1 164 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (568 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -13.92 % и са 433 хил.лв., а за годината са 8 226 хил.лв. с изменение от 36.06 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 53 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 96 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 6 399 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 244 хил.лв. 93.85 % от финансовите разходи (260 хил. лв.). Те от своя страна са 60.05 % от разходите за дейността (433 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 118.47 % и са 866 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 174 хил.лв., а делът им е 60.63 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (568 хил.лв.), другите нетни продажби (558 хил.лв.) и нетните лихви (-244 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 046 хил.лв.), операциите с финансови активи (734 хил.лв.) и другите нетни продажби (558 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -135 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 113 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 558 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна към края на септември 2025 г. от 20 390 хил.лв., прави 11.33 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.43 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.43 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.28.

Резервите от 10 912 хил.лв. формират 53.52 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 597 хил.лв. (37.26 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 30.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 21 575 хил.лв., а краткосрочните за 25 998 хил.лв., което прави общо 47 573 хил.лв. 24 714 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 38.25 %. Общо дълговете са 70.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 233.32 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -10.47 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -7.20 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 67 963 хил.лв. От тях текущите са 29.12 % (19 792 хил.лв.), а нетекущите 70.88 % (48 171 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -6 206 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 76.13 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -30.44 % от собствения капитал и -9.13 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.41 %, а обращаемостта им е 0.11 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.69 %. Стойността на фирмата (EV) e 73 528 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 74 хил.лв., което е 0.15 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 133 хил.лв. (0.20 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.51 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 322 хил.лв. с изменение от -10.84 %. Отношението му към продажбите е 557.38 %. За година назад ОПП е 9 478 хил.лв. (23.19 % ръст), а ОПП/Продажби 121.84 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -30 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 399 хил.лв. и -9 579 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -77 хил.лв, а за период от 1 година -131 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 2.03 % до 3 878 хил.лв., а за 12 месеца е -15 352 хил.лв. (-249.67 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.70.

Премиер Фонд АДСИЦ-Варна има емитирани акции с борсов код: PREM (PREMIER/4PR)-обикновени 1 799 999 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PREM (PREMIER/4PR)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
PREM (PREMIER/4PR)	1 799 999	1	BGN	31.01.2020 г.
4PRA	20 000	1000	BGN	27.06.2018 г.
4PR1	650 000	1	BGN	04.10.2019 г.
4PR1	0	1	BGN	29.10.2019 г.

Емисия PREM (PREMIER/4PR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.40 % до цена 14.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.07 %. Капитализацията на дружеството е 26.10 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PREM (PREMIER/4PR) от 13.8 лв. определя 5.07 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 14.5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна са сключени 94 сделки за 112 575 бр. книжа и 1 564 581 лв.

Усредненият спред по емисия PREM (PREMIER/4PR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PREM (PREMIER/4PR) са 1 799 999 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 665 976 (37.00 %). Броят на акционерите е 39.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 050 броя (0.060%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 050 броя (0.110%). Броят на акционерите расте с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
PREM (PREMIER/4PR)	11.07.2007 г.	0.013	8 268.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.65 %, а на дванадесет месечна 1.43 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.82 % и +5.55 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+23.04%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-10.76%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.87%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.56%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (195.67), коригирания резултат (419.79), приходите от продажби (79.72), оперативния резултат (79.95) и свободния паричен поток (458.96).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	26.88
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	195.67
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	419.79
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	79.72
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	79.95
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	458.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 20.53 %. Очакваната цена на емисия PREM (PREMIER/4PR) е 17.48 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3276	1.2800	3.35
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-31.6747	90.9407	0.23
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-4.0566	230.9731	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.6155	3.3552	0.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	194.5558	52.2587	16.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.6916	-1.7001	-0.02
Общо очаквана промяна			20.53

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 6 306 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -781 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 794 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	20 390	23 344	23 286	23 312	16.74
Нетен резултат	287	-410	-933	-781	0.01
Коригиран резултат	113	-1 571	908	189	0.03
Нетни продажби	7 779	5 899	6 730	6 306	-1.47
Оперативен резултат	1 407	1 451	110	794	6.48
Своб. паричен поток	-15 352	-5 352	-4 031	-4 290	-2.87
Общо екстраполирана промяна					18.93

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 18.93 %, което съответства на цена за емисия PREM (PREMIER/4PR) от 17.25 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Plywood (0.2870) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Sugar (0.2818) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2818).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.2870	1	472.7095
Sugar	0.2818	1	79.4579
Zinc	0.2622	0	29.3499
Beef	-0.2562	1	-256.3561
HICP	-0.2540	2	-357.3252

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5 996.6491}}_{}{\mathrm{+472.7095}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+79.4579}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+29.3499}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-256.3561}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-357.3252}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +274.66% и стойност от 4 361 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2184, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2626) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на HICP (-0.2280) и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2280) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2626	1	-20.5013
HICP	-0.2280	0	-99.7664
Chicken	-0.2278	2	-39.5491
DollarIndex	0.2198	2	68.8312
Oats	-0.2143	1	5.0384

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 126.0244}}_{}{\mathrm{-20.5013}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-99.7664}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-39.5491}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+68.8312}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+5.0384}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +95.51% и стойност от 847 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0672, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 514 хил.лв. с изменение от +380.77%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3037) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2861) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2861).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3037	1	39.5250
Plywood	0.2861	1	166.3393
Zinc	0.2449	0	10.3191
TimberIndex	-0.2020	0	-151.0721
Orange	0.1818	1	13.6708

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+702.7172}}_{}{\mathrm{+39.5250}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+166.3393}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+10.3191}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-151.0721}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+13.6708}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -1 211.32% и стойност от -11 024 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1481, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4533) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BalticDryIndex (0.3772) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.3772) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4533	1	27.4434
BalticDryIndex	0.3772	1	5.6208
RubberRSS3	0.3706	1	-0.0346
Tea	0.3523	0	36.7333
Orange	0.3509	2	26.4453

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-772.1254}}_{}{\mathrm{+27.4434}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.6208}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-0.0346}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+36.7333}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+26.4453}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 394.18% и стойност от -76 213 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2482, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е висока с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.7938), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4802), с изменението на EBITDA 3м. (0.4018) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2409). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3933.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.7938	1	-0.0008
Разходи за дейността 3м.	0.4802	1	0.0028
EBITDA 3м.	0.4018	1	0.0032
Опер. паричен поток 3м.	-0.2409	1	0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.1528}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0032}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.65% и стойност от 27 314 хил.лв. (15.17 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -9.65% и стойност от 23 582 хил.лв. (13.10 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0339, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (458.96%), предполага несигурност в оценката на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 646	2 898	3 149	3 401	3 653
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	109	121	134	146	158
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 526	2 624	2 722	2 819	2 917
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-6 560	-7 448	-8 335	-9 223	-10 110
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-887	-887	-887	-887	-887
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 117	1 283	1 449	1 615	1 781
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-3 799	-4 202	-4 605	-5 009	-5 412
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 546	-1 689	-1 831	-1 974	-2 116

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	27 312	30 045	32 779	35 512	38 246
3. Лихвносен дълг (D)	74 385	81 047	87 708	94 370	101 031
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0706	1.0631	1.0568	1.0515	1.0470

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	1.0706	1.0631	1.0568	1.0515	1.0470
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.5892	7.5609	7.5373	7.5174	7.5003

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 046
2. Лихвоносен дълг (D)	47 561
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1993

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	27 312	30 045	32 779	35 512	38 246
2. Лихвносен дълг (D)	74 385	81 047	87 708	94 370	101 031
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.5892	7.5609	7.5373	7.5174	7.5003
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1993	2.1993	2.1993	2.1993	2.1993
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.6468	3.6493	3.6515	3.6534	3.6550
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 546	-1 689	-1 831	-1 974	-2 116
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 492	-1 572	-1 644	-1 710	-1 768
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-8 187

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -8 187 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.9917
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	1 251.6879
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	37.4468
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.9917

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	21.1523
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.7129
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.1293

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 116
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.1293
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.6550
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-415 200
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-346 982

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-8 187
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-346 982
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-355 168

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-355 168
2. Нетен лихвоносен дълг	47 428
3. Неоперативни активи	47 105
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-355 491
6. Брой акции	1 799 999
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-197.4953

Стойността на една акция от капитала на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -197.4953 лв., което е -1 462.04% под текущата цена на акцията от 14.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	6 282	3 139	-50.03 %	-3 143
Текущи задължения по получени аванси	14 968	18 527	+23.78 %	+3 559

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	38	53	+39.47 %	+15
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	6 400	0	-100.00 %	-6 400
Разходи по икономически елементи-3м.	6 558	173	-97.36 %	-6 385
Разходи за дейността-3м.	6 821	433	-93.65 %	-6 388
Печалба от дейността-3м.	0	731	+731.00 %	+731
Общо разходи-3м.	6 821	433	-93.65 %	-6 388
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	731	+731.00 %	+731
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	731	+731.00 %	+731
Нетна печалба за периода-3м.	0	731	+731.00 %	+731
Общо разходи и печалба-3м.	6 821	514	-92.46 %	-6 307
Други нетни приходи от продажби-3м.	6 555	558	-91.49 %	-5 997
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 589	596	-90.95 %	-5 993
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	568	+568.00 %	+568
Финансови приходи-3м.	0	568	+568.00 %	+568
Приходи от дейността-3м.	6 589	1 164	-82.33 %	-5 425
Общо приходи-3м.	6 589	1 164	-82.33 %	-5 425
Общо приходи и загуба-3м.	6 821	514	-92.46 %	-6 307

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 495	3 736	+149.90 %	+2 241
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-71	-325	-357.75 %	-254
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 351	3 322	+145.89 %	+1 971
Платени заеми-3м.	-1 092	-3 092	-183.15 %	-2 000
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-233	-307	-31.76 %	-74
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 325	-3 399	-156.53 %	-2 074