Република холдинг АД (HREP, HREP/6R3, HRE1, HRE2, HRE3, HRE4)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 12:22:00 в x3news.com
- 2025.10.30 12:23:57 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	2.24	2.18	1.99
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 737	373	164
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 896	1 323	-57
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	64	65	63
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	261	260	245
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.36	15.44	-222.70
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.04	1.42	1.75
Цена/Продажби 12м.(P/S)	126.08	78.57	51.81
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.12	16.48	2.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.16	11.97	48.10
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	959.15	116.86	69.07
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	656.72	88.99	48.75
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1.59	-1.52	6.78
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	291.88	86.75	110.91
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	122.15	102.83	0.99
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-16.86	-16.09	-30.68
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1 109.58	508.85	-23.27
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	22.06	12.13	-0.81
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	21.24	11.57	-0.75
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.16	1.47	2.32
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	2.62	3.09	6.70
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	3 352.33	1 481.65	1 303.31
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	23.00	3.41	17.77
Очаквана цена (Expected price)	2.76	2.25	2.34
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.08	-16.92	21.39
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.10	1.81	2.42
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1 153.48	3 363.03	1 307.52
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-113.07	-1 119.25	402.12
Отклонение DCF оценка/Капитализация	92.62	150.37	157.24
Стойност на една акция DCF	6.76	5.46	5.12

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 737 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 959.15 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 896 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 5 180.70 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 801 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 656.72 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 253 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1 118.35 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1.59 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.53 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 635.48/3.57 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 266.09/-57.73 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 1 109.58 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 122.15 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 22.06 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 97.38 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -16.86 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 21.24 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.21 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 291.88 %
• Ръст на HREP (HREP/6R3) от год. минимум повече от 10%: 12.56 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 23.00 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +201.99 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 100.86 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 107.91 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 126.08
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.04
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -2 126 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -17 616.67 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 337 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -374.11 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -56.07 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 52.19 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 228.43 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 60.28 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 43.56 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 133.80 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 464.54 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 737 хил.лв., като нараства с 959.15 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 896 хил.лв., което представлява 0.31 лв. на акция при изменение с 5 180.70 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.24 лв. е 11.36.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 656.72 % и е 1 801 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1 118.35 % до 3 253 хил.лв. (0.35 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.16, а на P/EBITDA 10.12.

Република холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 64 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 1.59 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.53 % до 0.03 лв. (общо 261 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 126.08, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1 109.58 %.

През тримесечието финансовите приходи са 96.49 % от приходите от дейността (1 760 от 1 824 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (1 490 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 3.57 % и са 87 хил.лв., а за годината са 391 хил.лв. с изменение от -57.73 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 20 хил.лв. и разходите за амортизации с 56 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 93 хил.лв., разходите за амортизации с 205 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 61 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 8 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (8 хил. лв.). Те от своя страна са 9.20 % от разходите за дейността (87 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 100.86 % и са 1 752 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 125 хил.лв., а делът им е 107.91 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (1 490 хил.лв.), нетните лихви (262 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (2 366 хил.лв.), нетните лихви (748 хил.лв.) и дивидентите (10 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -15 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -229 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Република холдинг АД към края на септември 2025 г. от 16 148 хил.лв., прави 1.72 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 122.15 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 22.06 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.04.

Резервите от 3 114 хил.лв. формират 19.28 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 403 хил.лв. (8.69 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 97.38 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 241 хил.лв., а краткосрочните за 193 хил.лв., което прави общо 434 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.16 %. Общо дълговете са 2.62 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 2.69 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -16.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 112.84 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 16 582 хил.лв. От тях текущите са 39.02 % (6 470 хил.лв.), а нетекущите 60.98 % (10 112 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 6 277 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 3 352.33 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 38.87 % от собствения капитал и 37.85 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 21.24 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 21.67 %. Стойността на фирмата (EV) e 33 049 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 205 хил.лв., което е 2.21 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 51 хил.лв. (0.31 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3 089.64 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -2 126 хил.лв. с изменение от -17 616.67 %. Отношението му към продажбите е -3 321.88 %. За година назад ОПП е -1 337 хил.лв. (-374.11 % спад), а ОПП/Продажби -512.26 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 6 609 хил.лв., а за 12 м. 949 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 845 хил.лв. и 413 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -362 хил.лв, а за период от 1 година 25 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 291.88 % до 1 979 хил.лв., а за 12 месеца е 2 715 хил.лв. (-56.07 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 12.12.

Република холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HREP (HREP/6R3)-обикновени 9 370 666 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HREP (HREP/6R3)	116 284	1	BGN	01.01.2000 г.
HREP (HREP/6R3)	1 594 742	1	BGN	11.01.2022 г.
HREP (HREP/6R3)	6 378 968	1	BGN	15.08.2023 г.
HREP (HREP/6R3)	9 370 666	1	BGN	11.04.2025 г.
HRE1	116 284	1	BGN	20.11.2021 г.
HRE1	0	1	BGN	03.12.2021 г.
HRE2	1 594 742	1	BGN	06.07.2023 г.
HRE2	0	1	BGN	18.07.2023 г.
HRE3	6 378 968	1	BGN	26.02.2025 г.
HRE3	0	1	BGN	12.03.2025 г.
HRE4	9 370 666	1	BGN	09.10.2025 г.
HRE4	0	1	BGN	21.10.2025 г.

Емисия HREP (HREP/6R3) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.75 % до цена 2.24 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +6.67 %. Капитализацията на дружеството е 32.91 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HREP (HREP/6R3) от 1.99 лв. определя 12.56 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.24 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Република холдинг АД са сключени 76 сделки за 4 364 252 бр. книжа и 9 094 520 лв.

Усредненият спред по емисия HREP (HREP/6R3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HREP (HREP/6R3) са 9 370 666 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 276 617 (45.64 %). Броят на акционерите е 1 555.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 702 775 броя (7.500%). Броят на акционерите расте с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 2 991 698 броя. Free-float расте с 3 190 225 броя (28.610%). Броят на акционерите расте с 14.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 11.37 %, а на дванадесет месечна 22.06 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +8.75 % и +9.93 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+9.38%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.55%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+13.08%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.61%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Република холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (52.19), нетния резултат (228.43), коригирания резултат (60.28), приходите от продажби (43.56), оперативния резултат (133.80) и свободния паричен поток (464.54).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	52.19
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	228.43
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	60.28
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	43.56
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	133.80
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	464.54

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Република холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 23.00 %. Очакваната цена на емисия HREP (HREP/6R3) е 2.76 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.2835	2.0379	10.52
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.8732	11.3630	4.25
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-146.9075	-143.7000	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	126.5665	126.0815	0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.3564	10.1596	6.24
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	26.5489	12.1211	1.96
Общо очаквана промяна			23.00

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 356 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 511 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 035 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	16 148	14 198	10 776	12 179	-13.52
Нетен резултат	2 896	1 357	2 687	1 511	0.51
Коригиран резултат	-229	-253	-285	-257	0.16
Нетни продажби	261	361	315	356	0.62
Оперативен резултат	3 253	1 838	3 055	2 035	1.32
Своб. паричен поток	2 715	2 231	5 762	4 870	4.83
Общо екстраполирана промяна					-6.08

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Република холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.08 %, което съответства на цена за емисия HREP (HREP/6R3) от 2.10 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lead (0.6037) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.4472) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (0.4472).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.6037	1	290.3007
Fish	0.4472	2	236.3353
IronOre	0.4139	0	-44.4501
Nickel	0.4020	2	-59.5051
Oils&MealsPriceIndex	0.3501	0	-3.4031

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-662.7276}}_{}{\mathrm{+290.3007}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+236.3353}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-44.4501}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-59.5051}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-3.4031}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -3 517.21% и стойност от -62 330 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4191, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5514), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5511) и умерена корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (0.5511).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.5514	0	-21.5177
CarbonEmissionsFutures	0.5511	0	22.1314
DiammoniumPhosphate	0.3992	0	-10.1710
Lead	0.3888	1	42.6406
Fish	0.3764	2	30.2214

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-176.5709}}_{}{\mathrm{-21.5177}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+22.1314}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-10.1710}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+42.6406}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+30.2214}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1 130.82% и стойност от -897 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4662, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -61 433 хил.лв. с изменение от -3 636.74%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3728), с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3727) и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3727) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	-0.3728	0	8.7442
EuropeanUnionAllowance	-0.3727	0	-8.8646
Groundnuts	-0.3350	1	-9.4180
Plywood	-0.3072	0	-35.6776
Lead	0.3071	1	10.5390

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-124.5120}}_{}{\mathrm{+8.7442}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-8.8646}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-9.4180}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-35.6776}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+10.5390}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +221.22% и стойност от 5 785 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3220, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2268), слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2154) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Tea (-0.2154) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2268	0	6.9587
EuroDollar	-0.2154	1	-35.2668
Tea	0.2062	2	21.2997
BeveragesPriceIndex	0.1970	1	49.1563
Cocoa	-0.1874	0	-29.0924

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-639.9962}}_{}{\mathrm{+6.9587}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-35.2668}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+21.2997}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+49.1563}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-29.0924}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 017.18% и стойност от 19 499 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0548, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0466), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0657), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0483) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0156). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1874.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0466	1	1.0469
Разходи за дейността 3м.	-0.0657	1	-2.2513
EBITDA 3м.	0.0483	1	-0.1799
Опер. паричен поток 3м.	0.0156	1	0.0270

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 090.7368}}_{}{\mathrm{+1.0469}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2513}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1799}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0270}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1 153.48% и стойност от 412 487 хил.лв. (44.02 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -113.07% и стойност от -4 302 хил.лв. (-0.46 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (464.54%), предполага несигурност в оценката на Република холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	916	1 032	1 148	1 265	1 381
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
3. Амортизация и обезценки (D&A)	298	332	367	401	436
4. Капиталови разходи (CapEx)	31	33	36	39	42
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	742	813	884	956	1 027
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	71	71	71	71	71
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	978	1 099	1 217	1 333	1 447
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 264	1 437	1 610	1 783	1 956
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 127	1 274	1 421	1 566	1 711

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Diversified (0.4697), който съответства на икономичекaта дейнoст на Република холдинг АД - 7490 - Други професионални дейности некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4697	0.4697	0.4697	0.4697	0.4697
2. Собствен капитал (E)	9 164	10 270	11 375	12 481	13 586
3. Лихвносен дълг (D)	252	280	309	337	365
4. Данъчна ставка (T)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4815	0.4814	0.4813	0.4813	0.4812

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	0.4815	0.4814	0.4813	0.4813	0.4812
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3682	5.3679	5.3676	5.3674	5.3673

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	27
2. Лихвоносен дълг (D)	193
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	13.9896

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	9 164	10 270	11 375	12 481	13 586
2. Лихвносен дълг (D)	252	280	309	337	365
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3682	5.3679	5.3676	5.3674	5.3673
4. Цена на дълга (Rd)%	13.9896	13.9896	13.9896	13.9896	13.9896
5. Данъчна ставка (T)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5669	5.5653	5.5640	5.5629	5.5620
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 127	1 274	1 421	1 566	1 711
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 067	1 143	1 208	1 261	1 305
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 985

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 5 985 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	30.4236
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	7.0845
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.1554
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	30.4236

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-161.0648
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-270.7091
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3602

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 711
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3602
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5620
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	54 696
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	41 727

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 985
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	41 727
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	47 713

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	47 713
2. Нетен лихвоносен дълг	142
3. Неоперативни активи	15 817
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	63 388
6. Брой акции	9 370 666
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.7645

Стойността на една акция от капитала на Република холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.7645 лв., което е +201.99% над текущата цена на акцията от 2.24 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	2 107	5 912	+180.59 %	+3 805
Други държани за търгуване финансови активи	2 107	5 912	+180.59 %	+3 805
Финансови активи текущи	2 107	5 912	+180.59 %	+3 805
Текущи активи	3 230	6 470	+100.31 %	+3 240
Текуща печалба	523	2 260	+332.12 %	+1 737
Финансов резултат	1 926	3 663	+90.19 %	+1 737

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи по икономически елементи-3м.	62	79	+27.42 %	+17
Разходи за дейността-3м.	69	87	+26.09 %	+18
Печалба от дейността-3м.	373	1 737	+365.68 %	+1 364
Общо разходи-3м.	69	87	+26.09 %	+18
Печалба преди облагане с данъци-3м.	373	1 737	+365.68 %	+1 364
Печалба след облагане с данъци-3м.	373	1 737	+365.68 %	+1 364
Нетна печалба за периода-3м.	373	1 737	+365.68 %	+1 364
Общо разходи и печалба-3м.	442	1 824	+312.67 %	+1 382
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	145	1 490	+927.59 %	+1 345
Финансови приходи-3м.	377	1 760	+366.84 %	+1 383
Приходи от дейността-3м.	442	1 824	+312.67 %	+1 382
Общо приходи-3м.	442	1 824	+312.67 %	+1 382
Общо приходи и загуба-3м.	442	1 824	+312.67 %	+1 382

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-15	-24	-60.00 %	-9
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	769	-2 170	-382.18 %	-2 939
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-44	44	+200.00 %	+88
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	5 204	-45	-100.86 %	-5 249
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	5 996	-2 126	-135.46 %	-8 122
Предоставени заеми-3м.	-7 440	7 440	+200.00 %	+14 880
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	831	-831	-200.00 %	-1 662
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-6 609	6 609	+200.00 %	+13 218
Постъпления от заеми-3м.	0	7 748	+7 748.00 %	+7 748
Платени заеми-3м.	-133	-12 747	-9 484.21 %	-12 614
Платени задължения по лизингови договори-3м.	77	-187	-342.86 %	-264
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	0	340	+340.00 %	+340
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-56	-4 845	-8 551.79 %	-4 789
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-669	-362	+45.89 %	+307
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-669	-362	+45.89 %	+307
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-669	-362	+45.89 %	+307