Интеркапитал груп АД-София (ICG, IGA, ICG1)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.30 11:07:00 в x3news.com
- 2025.10.30 11:08:52 -

Index	254	252	244
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 023	692	1 275
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 707	3 959	3 141
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 349	4 130	3 667
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	16 366	15 684	13 850
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-19.76	-37.55	14.04
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-10.07	-26.79	27.95
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	18.60	19.12	25.11
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	3.87	722.96	-26.48
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.78	43.25	43.10
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-7.96	-14.71	-0.15
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	22.65	25.24	22.68
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	30.96	33.56	36.34
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	11.59	12.28	9.70
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	63.76	60.52	67.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	63.76	60.52	67.12
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	144.61	151.62	132.05
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.35	7.08	7.83
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.40	12.41	2.71
Стойност на една акция DCF	31.91	35.99	137.86

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 023 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 707 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 18.02 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 482 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 798 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 29.30 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 18.60 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 18.17 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 15.15/12.07 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 22.65 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.78 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 30.96 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -7.96 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 11.59 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 36.21 %
• Средна дивидентна доходност от ICG (IGA) за 5 години: nan %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -19.76 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -10.07 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 18.44/38.72 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 36.24 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 63.76 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 63.76 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 46.76 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 77.43 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -7 104 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -10 502.99 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -7 844 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -182.15 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -58.66 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 95.81 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 023 хил.лв., като намалява с -19.76 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 707 хил.лв., което представлява 0.96 лв. на акция при изменение с 18.02 %.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -10.07 % и е 1 482 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 29.30 % до 5 798 хил.лв. (1.51 лв. на акция).

Интеркапитал груп АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 349 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 18.60 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 18.17 % до 4.25 лв. (общо 16 366 хил.лв.). Формираният нетен марж (печалба/продажби) е 22.65 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.14 % от приходите от дейността (6 от 4 355 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (5 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 38.72 % и са 3 332 хил.лв., а за годината са 12 180 хил.лв. с изменение от 12.07 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 719 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 508 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 1 398 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 4 152 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 928 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 546 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 121 хил.лв. 99.18 % от финансовите разходи (122 хил. лв.). Те от своя страна са 3.66 % от разходите за дейността (3 332 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -11.34 % и са -116 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -267 хил.лв., а делът им е -7.20 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-121 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (5 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-260 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.) и операциите с валути (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 139 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 974 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 5 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на -5 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Интеркапитал груп АД-София към края на септември 2025 г. от 11 135 хил.лв., прави 2.89 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.78 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 30.96 %.

Резервите от 504 хил.лв. формират 4.53 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 871 хил.лв. (34.76 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 36.24 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 19 591 хил.лв., което прави общо 19 591 хил.лв. 5 601 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 63.76 %. Общо дълговете са 63.76 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 175.94 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -7.96 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.11 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 30 726 хил.лв. От тях текущите са 92.20 % (28 330 хил.лв.), а нетекущите 7.80 % (2 396 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 8 739 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 144.61 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 78.48 % от собствения капитал и 28.44 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 11.59 %, а обращаемостта им е 0.51 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 30.96 %.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 356 хил.лв., което е 46.76 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 050 хил.лв. и покриват 77.43 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 36.21 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 25 585 хил.лв. (83.27 % от Актива), от които парите в брои са 23 202 хил.лв. Незабавната ликвидност е 130.60 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -7 104 хил.лв. с изменение от -10 502.99 %. Отношението му към продажбите е -163.35 %. За година назад ОПП е -7 844 хил.лв. (-182.15 % спад), а ОПП/Продажби -47.93 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 364 хил.лв., а за 12 м. -2 414 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 6 770 хил.лв. и 11 124 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 698 хил.лв, а за период от 1 година 866 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 3.87 % до 2 604 хил.лв., а за 12 месеца е 3 290 хил.лв. (-58.66 %).

Интеркапитал груп АД-София има емитирани акции с борсов код: ICG (IGA)-обикновени 3 850 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ICG (IGA)	3 850 000	1	BGN	28.12.2018 г.
ICG1	3 850 000	1	BGN	09.09.2022 г.
ICG1	0	1	BGN	22.09.2022 г.

Усредненият спред по емисия ICG (IGA) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ICG (IGA) са 3 850 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 192 500 (5.00 %). Броят на акционерите е 6.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 2 999 920 лв., което е 80.93 % от текущата 12 месечна печалба (ICG (IGA) - 0.779 лв. ).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ICG (IGA) е 0.2698 лв. .

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ICG (IGA)	17.06.2025 г.	0.779	2 999 920.00	BGN
ICG (IGA)	11.07.2023 г.	0.570	2 194 500.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 8.44 %, а на дванадесет месечна 30.96 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.02 % и -2.60 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.91%) и цената на привлечения капитал (-0.66%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-2.93%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.26%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Интеркапитал груп АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (95.81).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.86
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	25.22
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	20.20
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.63
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	17.51
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	95.81

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Интеркапитал груп АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.35 %.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	nan	nan	-4.28
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	nan	-0.23
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	-0.20
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	nan	2.34
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-3.3682	nan	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	0.02
Общо очаквана промяна			-2.35

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 17 783 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 797 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 931 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	11 135	12 744	12 524	12 646	-1.01
Нетен резултат	3 707	4 823	4 176	4 797	0.78
Коригиран резултат	3 974	4 913	4 426	4 894	0.89
Нетни продажби	16 366	17 983	17 333	17 783	7.21
Оперативен резултат	5 798	6 984	6 510	6 931	0.00
Своб. паричен поток	3 290	884	2 262	1 437	-0.48
Общо екстраполирана промяна					7.40

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Интеркапитал груп АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.40 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока обратна корелация с изменението на Beef (-0.7573) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.6382) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.6382).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.7573	2	-0.7042
TimberIndex	-0.6382	2	1.5461
VolatilityIndex	-0.6276	0	-0.1676
RapeseedOil	-0.6170	2	-0.0682
AgriculturePriceIndex	-0.6062	2	-0.6401

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+45.9962}}_{}{\mathrm{-0.7042}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.5461}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.1676}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.0682}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.6401}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +46.83% и стойност от 6 395 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5314, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Tea (-0.5667) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Wheat (-0.4970) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на AgriculturePriceIndex (-0.4970) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	-0.5667	1	-0.7970
Wheat	-0.4970	2	-0.3952
AgriculturePriceIndex	-0.4690	2	1.2076
Zinc	-0.4634	2	-0.4906
EuroDollar	0.4601	1	0.2678

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+28.8033}}_{}{\mathrm{-0.7970}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.3952}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+1.2076}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4906}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.2678}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +43.16% и стойност от 4 770 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1755, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 624 хил.лв. с изменение от +58.78%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.6032) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4216) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Uranium (0.4216) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.6032	2	10.8798
BeveragesPriceIndex	0.4216	2	-12.1119
Uranium	0.4009	2	-1.8613
Tea	0.3744	1	20.3457
RubberRSS3	0.3460	1	-1.6445

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.1360}}_{}{\mathrm{+10.8798}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-12.1119}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.8613}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+20.3457}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-1.6445}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -317.31% и стойност от -3 220 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3949, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Gold (-0.5976) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.5794) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Lead (-0.5794) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.5976	2	-142.5616
PreciousMetalsPriceIndex	-0.5794	2	106.0205
Lead	0.5426	1	-45.5731
WtiOil	0.4804	1	32.4975
Platinum	-0.4800	0	-113.7735

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+896.4865}}_{}{\mathrm{-142.5616}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+106.0205}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-45.5731}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+32.4975}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-113.7735}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -5 020.93% и стойност от 349 583 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3504, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е . Общата корелация на факторите с капитализацията е nan.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	nan	1	nan
Разходи за дейността 3м.	nan	1	nan
EBITDA 3м.	nan	1	nan
Опер. паричен поток 3м.	nan	1	nan

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{nan}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от 0.00% и стойност от nan хил.лв. (nan лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от 0.00% и стойност от nan хил.лв. (nan лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0000, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (95.81%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Интеркапитал груп АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 868	5 587	6 305	7 023	7 742
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 249	1 343	1 437	1 531	1 624
4. Капиталови разходи (CapEx)	761	909	1 057	1 204	1 352
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-12 814	-13 970	-15 127	-16 283	-17 440
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 156	-1 156	-1 156	-1 156	-1 156
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	6 095	6 711	7 330	7 952	8 577
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 389	4 614	4 838	5 063	5 287
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 530	6 016	6 504	6 994	7 487

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.64%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Software (System & Application) (1.6655), който съответства на икономичекaта дейнoст на Интеркапитал груп АД-София - 6209 - Други дейности в областта на информационните технологии. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.6655	1.6655	1.6655	1.6655	1.6655
2. Собствен капитал (E)	12 238	13 400	14 562	15 724	16 886
3. Лихвносен дълг (D)	9 840	10 828	11 815	12 803	13 790
4. Данъчна ставка (T)	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.8818	2.8878	2.8929	2.8972	2.9009

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375	2.6375
2. Бета с дълг (βl)%	2.8818	2.8878	2.8929	2.8972	2.9009
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	14.4175	14.4402	14.4592	14.4754	14.4894

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	260
2. Лихвоносен дълг (D)	5 749
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.5225

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	12 238	13 400	14 562	15 724	16 886
2. Лихвносен дълг (D)	9 840	10 828	11 815	12 803	13 790
3. Цена на собствения капитал (Re)%	14.4175	14.4402	14.4592	14.4754	14.4894
4. Цена на дълга (Rd)%	4.5225	4.5225	4.5225	4.5225	4.5225
5. Данъчна ставка (T)	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.8226	9.8225	9.8225	9.8225	9.8225
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 530	6 016	6 504	6 994	7 487
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 035	4 988	4 910	4 808	4 687
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	24 428

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 24 428 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-47.1836
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	16.4319
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-7.7531
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	19.0742
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-8.9999

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6375% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.4336
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-19.8109
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8166
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.5097

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 487
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.5097
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.8225
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	122 762
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	76 844

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	24 428
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	76 844
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	101 272

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	101 272
2. Нетен лихвоносен дълг	-19 836
3. Неоперативни активи	1 747
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	122 855
6. Брой акции	3 850 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	31.9103

Стойността на една акция от капитала на Интеркапитал груп АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 31.9103 лв., което е nan% над текущата цена на акцията от 0 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	1 964	2 383	+21.33 %	+419
Натрупана печалба (загуба) в т ч	7 156	3 871	-45.91 %	-3 285
Неразпределена печалба	7 156	3 871	-45.91 %	-3 285
Текуща печалба	1 887	2 910	+54.21 %	+1 023
Финансов резултат	9 043	6 781	-25.01 %	-2 262

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1 748	719	-58.87 %	-1 029
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	570	1 398	+145.26 %	+828
Печалба от дейността-3м.	692	1 023	+47.83 %	+331
Печалба преди облагане с данъци-3м.	692	1 023	+47.83 %	+331
Печалба след облагане с данъци-3м.	692	1 023	+47.83 %	+331
Нетна печалба за периода-3м.	692	1 023	+47.83 %	+331

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от заеми-3м.	-136 356	71	+100.05 %	+136 427
Платени заеми-3м.	142 059	6 613	-95.34 %	-135 446