Чайкафарма висококачествените лекарства АД (THQM, 7TH)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 18:27:00 в x3news.com
- 2025.10.29 18:29:12 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	17.90	17.90	17.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 813	2 620	1 537
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 746	6 470	3 791
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	15 930	15 819	13 655
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	60 667	58 392	49 978
Цена/Печалба 12м.(P/E)	254.46	265.32	431.03
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	14.79	15.03	14.94
Цена/Продажби 12м.(P/S)	28.30	29.40	32.70
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2 332.94	10 529.02	1 130.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	163.14	169.02	223.84
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	17.96	95.38	1 159.84
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	14.76	58.40	139.42
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	16.66	16.95	2.68
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	126.52	-80.92	-1.32
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.12	5.95	3.17
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	12.44	5.59	-0.04
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	11.12	11.08	7.59
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.98	5.82	3.53
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.13	5.00	3.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	11.39	11.79	11.13
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	13.34	13.24	12.68
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	599.55	580.93	589.33
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.27	3.01	1.51
Очаквана цена (Expected price)	18.31	18.44	18.07
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.61	-2.19	-0.95
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	17.43	17.51	17.63
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	21.12	18.98	20.88
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	26.07	23.82	21.40
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-103.40	-103.50	-103.97
Стойност на една акция DCF	-0.61	-0.65	-0.71

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 813 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 17.96 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 746 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 77.95 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 830 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 14.76 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 10 613 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 44.12 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 16.66 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 21.39 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 16.15/16.14 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 21.29/16.60 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 11.12 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.12 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.98 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 86.66 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.13 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 126.52 %
• Ръст на THQM (7TH) от год. минимум повече от 10%: 120.99 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 254.46
• EV/EBITDA над 20: 163.14
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 28.30
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 14.79
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 12.44 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 52.54 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.48 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -12.36 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -15.52 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -49.08 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 2 332.94
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 127.80 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -103.40 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 813 хил.лв., като нараства с 17.96 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 746 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 77.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 17.9 лв. е 254.46.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 14.76 % и е 2 830 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 44.12 % до 10 613 хил.лв. (0.11 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 163.14, а на P/EBITDA 161.75.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 15 930 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 16.66 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 21.39 % до 0.63 лв. (общо 60 667 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 28.30, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 11.12 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.12 % от приходите от дейността (19 от 15 949 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (19 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 16.14 % и са 13 971 хил.лв., а за годината са 53 968 хил.лв. с изменение от 16.60 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 3 880 хил.лв., разходите за външни услуги с 6 105 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 200 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 15 351 хил.лв., разходите за външни услуги с 21 107 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 978 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 108 хил.лв. 75.52 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 30 хил.лв. 20.98 % от финансовите разходи (143 хил. лв.). Те от своя страна са 1.02 % от разходите за дейността (13 971 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -6.84 % и са -124 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 12 хил.лв., а делът им е 0.18 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-108 хил.лв.), операциите с валути (-11 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (95 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-40 хил.лв.) и операциите с валути (-39 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 937 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 6 734 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Чайкафарма висококачествените лекарства АД към края на септември 2025 г. от 116 047 хил.лв., прави 1.21 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.12 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.98 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 14.79.

Резервите от 13 549 хил.лв. формират 11.68 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 86.66 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 612 хил.лв., а краткосрочните за 15 251 хил.лв., което прави общо 17 863 хил.лв. 9 778 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 11.39 %. Общо дълговете са 13.34 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 15.39 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 12.44 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.93 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 133 910 хил.лв. От тях текущите са 68.28 % (91 438 хил.лв.), а нетекущите 31.72 % (42 472 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 76 187 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 599.55 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 65.65 % от собствения капитал и 56.89 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.13 %, а обращаемостта им е 0.46 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.87 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 731 457 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 771 хил.лв., което е 6.62 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 456 хил.лв. и покриват 52.54 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.48 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 310 хил.лв. (0.23 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.03 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 780 хил.лв. с изменение от -12.36 %. Отношението му към продажбите е 4.90 %. За година назад ОПП е 2 673 хил.лв. (-15.52 % спад), а ОПП/Продажби 4.41 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -339 хил.лв., а за 12 м. -1 456 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -235 хил.лв. и -1 018 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 206 хил.лв, а за период от 1 година 199 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 126.52 % до 1 026 хил.лв., а за 12 месеца е 736 хил.лв. (-49.08 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2 332.94.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД има емитирани акции с борсов код: THQM (7TH)-обикновени 95 900 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
THQM (7TH)	49 600 000	1	BGN	01.01.2000 г.
THQM (7TH)	56 600 000	1	BGN	05.07.2016 г.
THQM (7TH)	64 300 000	1	BGN	26.08.2017 г.
THQM (7TH)	72 200 000	1	BGN	12.06.2018 г.
THQM (7TH)	82 200 000	1	BGN	04.06.2019 г.
THQM (7TH)	84 500 000	1	BGN	04.08.2021 г.
THQM (7TH)	91 800 000	1	BGN	05.08.2024 г.
THQM (7TH)	95 900 000	1	BGN	26.09.2025 г.

Емисия THQM (7TH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 17.9 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +0.56 %. Капитализацията на дружеството е 1 716.61 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия THQM (7TH) от 8.1 лв. определя 120.99 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.56 % спрямо върха от 18 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Чайкафарма висококачествените лекарства АД са сключени 470 сделки за 1 020 144 бр. книжа и 17 867 784 лв.

Усредненият спред по емисия THQM (7TH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия THQM (7TH) са 95 900 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 836 890 (5.04 %). Броят на акционерите е 0.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията расте с 4 100 000 броя. Free-float расте с 206 804 броя (0.000%). Броят на акционерите намалява с 280.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 4 100 000 броя. Free-float расте с 207 804 броя (0.000%). Броят на акционерите намалява с 278.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.57 %, а на дванадесет месечна 5.98 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.75 % и +0.16 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.72%) и коефициента на задлъжнялост (-0.02%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.09%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Чайкафарма висококачествените лекарства АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (127.80).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.09
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	51.40
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	51.92
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.42
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	28.97
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	127.80

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.27 %. Очакваната цена на емисия THQM (7TH) е 18.31 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	15.0271	14.7924	1.15
Цена/Печалба 12м.(P/E)	265.3184	254.4634	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	266.8029	254.9168	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	29.3980	28.2956	1.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	169.0220	163.1449	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10 529.0248	2 332.9423	0.04
Общо очаквана промяна			2.27

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 58 459 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 377 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 076 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	116 047	111 122	109 656	110 309	-2.48
Нетен резултат	6 746	5 305	6 917	5 377	-0.04
Коригиран резултат	6 734	5 407	7 053	5 480	-0.04
Нетни продажби	60 667	58 070	61 162	58 459	0.03
Оперативен резултат	10 613	8 878	10 756	9 076	-0.08
Своб. паричен поток	736	-2 220	2 664	230	0.00
Общо екстраполирана промяна					-2.61

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.61 %, което съответства на цена за емисия THQM (7TH) от 17.43 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3970), умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.3761) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на SugarEU (-0.3761) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3970	0	0.1855
IronOre	-0.3761	1	-0.0856
SugarEU	-0.3577	1	-5.3476
Oats	-0.3546	1	-0.2509
BrentOil	-0.3421	0	0.1326

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.8407}}_{}{\mathrm{+0.1855}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.0856}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-5.3476}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.2509}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.1326}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2.53% и стойност от 16 353 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3870, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.3982), с изменението на WtiOil (-0.3806) и умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.3806).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	-0.3982	0	-0.6388
WtiOil	-0.3806	0	0.9273
VolatilityIndex	0.3799	0	0.1773
EnergyPriceIndex	-0.3689	0	-1.3361
CommodityPriceIndex	-0.3446	0	1.3669

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.3962}}_{}{\mathrm{-0.6388}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.9273}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.1773}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.3361}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3669}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +14.72% и стойност от 16 027 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2025, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 325 хил.лв. с изменение от -83.56%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5368) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5233) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (0.5233) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5368	2	0.8074
BeveragesPriceIndex	0.5233	2	-0.5194
IronOre	-0.4642	1	-0.5410
Plywood	-0.3744	2	-2.0804
Tea	0.3712	1	2.0702

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.1100}}_{}{\mathrm{+0.8074}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.5194}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.5410}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-2.0804}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+2.0702}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -29.45% и стойност от 1 996 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4395, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lead (0.4639) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4385) и умерена корелация с изменението на Groundnuts (-0.4385) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.4639	2	4.6228
SugarEU	-0.4385	0	-7.8167
Groundnuts	0.4192	1	2.7078
RubberTSR20	0.4164	2	-2.6083
RubberRSS3	0.3933	2	3.1944

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.4707}}_{}{\mathrm{+4.6228}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-7.8167}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+2.7078}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-2.6083}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+3.1944}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -168.27% и стойност от -533 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4119, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0456), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1929), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.2229) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1503). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3261.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0456	1	-0.1100
Разходи за дейността 3м.	0.1929	1	0.1717
EBITDA 3м.	-0.2229	1	-0.0221
Опер. паричен поток 3м.	-0.1503	1	-0.0174

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.2391}}_{}{\mathrm{-0.1100}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1717}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0221}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0174}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +21.12% и стойност от 2 079 221 хил.лв. (21.68 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +26.07% и стойност от 2 164 112 хил.лв. (22.57 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (127.80%), предполага несигурност в оценката на Чайкафарма висококачествените лекарства АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 744	985	226	-534	-1 293
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1108	0.1108	0.1108	0.1108	0.1108
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 953	2 881	2 810	2 738	2 667
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 910	3 206	3 502	3 798	4 094
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	85 173	88 084	90 994	93 905	96 815
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 911	2 911	2 911	2 911	2 911
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 326	-2 366	-3 404	-4 441	-5 476
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	605	150	-305	-761	-1 216
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-327	-1 065	-1 802	-2 538	-3 274

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0204), който съответства на икономичекaта дейнoст на Чайкафарма висококачествените лекарства АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0204	1.0204	1.0204	1.0204	1.0204
2. Собствен капитал (E)	121 093	125 532	129 972	134 412	138 852
3. Лихвносен дълг (D)	15 476	15 417	15 359	15 300	15 242
4. Данъчна ставка (T)	0.1108	0.1108	0.1108	0.1108	0.1108
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1364	1.1319	1.1276	1.1237	1.1200

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	1.1364	1.1319	1.1276	1.1237	1.1200
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.8184	7.8013	7.7854	7.7706	7.7567

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	481
2. Лихвоносен дълг (D)	15 157
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.1735

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	121 093	125 532	129 972	134 412	138 852
2. Лихвносен дълг (D)	15 476	15 417	15 359	15 300	15 242
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.8184	7.8013	7.7854	7.7706	7.7567
4. Цена на дълга (Rd)%	3.1735	3.1735	3.1735	3.1735	3.1735
5. Данъчна ставка (T)	0.1108	0.1108	0.1108	0.1108	0.1108
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.2522	7.2566	7.2609	7.2648	7.2686
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-327	-1 065	-1 802	-2 538	-3 274
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-305	-926	-1 460	-1 917	-2 305
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-6 914

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -6 914 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.6354
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	89.7616
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.0584
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.6354

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.5994
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.3036
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9295

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-3 274
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9295
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.2686
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-52 125
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-36 701

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-6 914
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-36 701
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-43 615

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-43 615
2. Нетен лихвоносен дълг	14 847
3. Неоперативни активи	69
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-58 393
6. Брой акции	95 900 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.6089

Стойността на една акция от капитала на Чайкафарма висококачествените лекарства АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.6089 лв., което е -103.4% под текущата цена на акцията от 17.9 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Обикновенни акции	0	95 900	+95 900.00 %	+95 900
Финансов резултат	9 337	6 598	-29.33 %	-2 739

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	847	424	-49.94 %	-423
Печалба от дейността-3м.	2 730	1 978	-27.55 %	-752
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 730	1 978	-27.55 %	-752
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 620	1 813	-30.80 %	-807
Нетна печалба за периода-3м.	2 620	1 813	-30.80 %	-807
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	2 587	1 790	-30.81 %	-797

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	10 948	13 438	+22.74 %	+2 490
Плащания на доставчици-3м.	-5 498	-7 877	-43.27 %	-2 379
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	513	780	+52.05 %	+267