Сирма Груп Холдинг АД-София (SGH, SKK, SKKW)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 18:11:00 в x3news.com
- 2025.10.29 18:12:35 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	1.55	1.43	1.05
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 303	332	-215
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 348	2 830	1 134
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	20 609	19 499	965
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	94 804	75 160	3 894
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.16	29.99	54.96
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.20	1.13	0.85
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.97	1.13	16.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	137.32	25.58	59.60
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.95	18.43	40.38
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	706.05	-3.49	35.05
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	5 405.13	106.41	-135.78
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	2 035.65	2 001.19	-64.97
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-277.78	9.83	62.81
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.49	3.36	0.07
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	69.12	59.11	5.43
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.59	3.77	29.12
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.74	3.78	1.55
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.09	2.77	1.25
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	16.35	17.26	1.04
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	28.88	27.96	20.06
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	138.97	116.45	437.10
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.29	1.40	1.90
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.45	1.57	1.76
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.16	-0.15	0.44
Очаквана цена (Expected price)	1.58	1.43	1.05
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.46	-4.23	1.42
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.53	1.37	1.06
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	16.81	16.61	-5.09
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.18	18.65	7.11
Отклонение DCF оценка/Капитализация	12.17	25.06	133.47
Стойност на една акция DCF	1.74	1.79	2.45

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 303 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 706.05 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 348 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 283.42 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 069 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 5 405.13 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 7 511 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 386.46 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 2 035.65 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2 334.62 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 2 080.41/1 572.71 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.97
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.49 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.74 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 71.12 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.09 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.20 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 94.83 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 827.60 %
• Ръст в цената на SGH (SKK) за 360 дни над 10%: 55.00 %
• Ръст на SGH (SKK) от год. минимум повече от 10%: 68.48 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 21.27
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.29 %
• Средна дивидентна доходност от SGH (SKK) за 5 години: 1.45 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 21.16
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 1 718.24/1 964.70 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 38.37 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 69.12 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.11 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -3 604 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -277.78 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -35.93 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 137.32
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 175.37 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 107.33 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 210.04 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 303 хил.лв., като нараства с 706.05 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 348 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 283.42 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.55 лв. е 21.16.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 5 405.13 % и е 2 069 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 386.46 % до 7 511 хил.лв. (0.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 14.95, а на P/EBITDA 12.25.

Сирма Груп Холдинг АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 20 609 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 2 035.65 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2 334.62 % до 1.60 лв. (общо 94 804 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.97, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.59 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.05 % от приходите от дейността (432 от 21 041 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (518 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1 572.71 % и са 19 738 хил.лв., а за годината са 91 549 хил.лв. с изменение от 1 964.70 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 4 269 хил.лв., разходите за възнаграждения с 8 143 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 5 249 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 13 787 хил.лв., разходите за възнаграждения с 30 701 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 38 203 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 60 хил.лв. 545.45 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са -60 хил.лв. 545.45 % и другите финансови разходи, които са 11 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (11 хил. лв.). Те от своя страна са 0.06 % от разходите за дейността (19 738 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 38.37 % и са 500 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 512 хил.лв., а делът им е 11.78 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (518 хил.лв.), другите нетни продажби (79 хил.лв.) и нетните лихви (-60 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (1 116 хил.лв.), операциите с валути (-394 хил.лв.) и нетните лихви (-193 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 803 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 836 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Сирма Груп Холдинг АД-София към края на септември 2025 г. от 76 500 хил.лв., прави 1.29 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.49 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.74 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.20.

Резервите от 7 860 хил.лв. формират 10.27 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 604 хил.лв. (11.25 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 71.12 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 13 481 хил.лв., а краткосрочните за 17 591 хил.лв., което прави общо 31 072 хил.лв. 12 072 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 16.35 %. Общо дълговете са 28.88 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 40.62 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 69.12 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 17.46 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 107 572 хил.лв. От тях текущите са 22.73 % (24 446 хил.лв.), а нетекущите 77.27 % (83 126 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 6 855 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 138.97 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 8.96 % от собствения капитал и 6.37 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.09 %, а обращаемостта им е 0.89 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.98 %. Стойността на фирмата (EV) e 112 265 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 660 хил.лв., което е 3.20 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 590 хил.лв. и покриват 97.37 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.11 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 329 хил.лв. (4.02 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 24.61 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 452 хил.лв. с изменение от 94.83 %. Отношението му към продажбите е 2.19 %. За година назад ОПП е 5 822 хил.лв. (1 827.60 % ръст), а ОПП/Продажби 6.14 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -3 177 хил.лв., а за 12 м. -11 528 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 3 158 хил.лв. и 9 033 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 433 хил.лв, а за период от 1 година 3 327 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -277.78 % до -3 604 хил.лв., а за 12 месеца е 670 хил.лв. (-35.93 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 137.32.

Сирма Груп Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SGH (SKK)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SGH (SKK)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SGH (SKK)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SGH (SKK) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 7.64 % до цена 1.55 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +55.00 %. Капитализацията на дружеството е 92.01 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SGH (SKK) от 0.92 лв. определя 68.48 % ръст до текущата цена, като тя остава на 2.52 % спрямо върха от 1.59 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма Груп Холдинг АД-София са сключени 5 295 сделки за 9 292 002 бр. книжа и 11 799 262 лв.

Усредненият спред по емисия SGH (SKK) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.04 %, с 15 хил.лв. е 4.04 %, с 20 хил.лв. е 4.52 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SGH (SKK) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 547 075 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 329.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 70.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 179.

Последно изплатените дивиденти са за 1 187 210 лв., което е 27.30 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.29 % спрямо капитализацията (SGH (SKK) - 0.020 лв. 1.29 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SGH (SKK) е 0.0225 лв. 1.45 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SGH (SKK)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SGH (SKK)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SGH (SKK)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SGH (SKK)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SGH (SKK)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SGH (SKK)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.72 %, а на дванадесет месечна 5.74 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.28 % и +1.96 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.23%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.05%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.97%) и общата рентабилност на приходите (+0.94%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма Груп Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (175.37), приходите от продажби (107.33) и свободния паричен поток (210.04).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.25
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	47.05
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	175.37
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	107.33
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	41.11
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	210.04

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма Груп Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.16 %. Очакваната цена на емисия SGH (SKK) е 1.58 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2218	1.2027	1.56
Цена/Печалба 12м.(P/E)	32.5119	21.1612	0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	53.2458	23.9856	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.2242	0.9705	0.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.7457	14.9467	0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	27.7215	137.3169	-0.00
Общо очаквана промяна			2.16

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 74 950 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 417 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 396 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	76 500	74 383	74 146	74 254	-1.37
Нетен резултат	4 348	2 269	3 276	2 417	-0.02
Коригиран резултат	3 836	2 373	4 036	2 618	0.02
Нетни продажби	94 804	56 212	93 055	74 950	-0.00
Оперативен резултат	7 511	4 319	5 726	4 396	-0.08
Своб. паричен поток	670	361	-771	-345	-0.01
Общо екстраполирана промяна					-1.46

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма Груп Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.46 %, което съответства на цена за емисия SGH (SKK) от 1.53 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.7740) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.7461) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.7461).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.7740	2	10.8086
Cocoa	0.7461	2	5.1417
PreciousMetalsPriceIndex	0.5902	0	35.4961
Gold	0.5535	0	-34.2812
Rice	-0.4781	0	-6.6783

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+71.5508}}_{}{\mathrm{+10.8086}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+5.1417}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+35.4961}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-34.2812}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-6.6783}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +393.06% и стойност от 103 744 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6567, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.7865) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.7104) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.7104).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.7865	2	15.3981
Cocoa	0.7104	2	2.0815
PreciousMetalsPriceIndex	0.6267	0	6.1553
Gold	0.6088	1	0.4454
Coffee	0.5339	1	-0.6336

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-20.7051}}_{}{\mathrm{+15.3981}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.0815}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+6.1553}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4454}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.6336}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +284.81% и стойност от 75 954 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5874, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 27 791 хил.лв. с изменение от +2 032.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4983) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4751) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.4751).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4983	2	14.4712
BeveragesPriceIndex	0.4751	2	2.2189
PreciousMetalsPriceIndex	0.4186	0	-15.3878
Platinum	0.3917	0	35.2043
Gold	0.3738	2	6.7772

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+261.0302}}_{}{\mathrm{+14.4712}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+2.2189}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-15.3878}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+35.2043}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+6.7772}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 209.36% и стойност от 27 091 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2336, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.1900), с изменението на Cocoa (-0.1846) и слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.1846) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	-0.1900	0	-3.9292
Cocoa	-0.1846	0	-0.0259
SugarEU	-0.1771	1	-177.4502
GroundnutOil	0.1699	2	12.6071
Silver	-0.1605	0	-8.7871

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.6177}}_{}{\mathrm{-3.9292}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0259}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-177.4502}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+12.6071}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-8.7871}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -592.89% и стойност от -2 228 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4127), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4216), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1450) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0021). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5096.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4127	1	0.0946
Разходи за дейността 3м.	0.4216	1	-0.0450
EBITDA 3м.	0.1450	1	-0.0206
Опер. паричен поток 3м.	-0.0021	1	-0.0054

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.4848}}_{}{\mathrm{+0.0946}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0450}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0206}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0054}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +16.81% и стойност от 107 474 хил.лв. (1.81 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +5.18% и стойност от 96 778 хил.лв. (1.63 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1610, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (210.04%), предполага несигурност в оценката на Сирма Груп Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 515	2 571	2 627	2 683	2 739
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0622	0.0622	0.0622	0.0622	0.0622
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 135	2 346	2 558	2 769	2 980
4. Капиталови разходи (CapEx)	948	813	678	543	407
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 062	-2 789	-3 515	-4 242	-4 969
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-727	-727	-727	-727	-727
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 331	4 742	5 154	5 566	5 978
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 738	4 092	4 446	4 799	5 153
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 034	4 416	4 799	5 182	5 565

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.0540), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма Груп Холдинг АД-София - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540
2. Собствен капитал (E)	77 429	78 347	79 265	80 183	81 101
3. Лихвносен дълг (D)	16 508	17 224	17 941	18 657	19 373
4. Данъчна ставка (T)	0.0622	0.0622	0.0622	0.0622	0.0622
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2647	1.2713	1.2777	1.2840	1.2901

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	1.2647	1.2713	1.2777	1.2840	1.2901
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.3021	8.3269	8.3511	8.3747	8.3978

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	197
2. Лихвоносен дълг (D)	24 585
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.8013

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	77 429	78 347	79 265	80 183	81 101
2. Лихвносен дълг (D)	16 508	17 224	17 941	18 657	19 373
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.3021	8.3269	8.3511	8.3747	8.3978
4. Цена на дълга (Rd)%	0.8013	0.8013	0.8013	0.8013	0.8013
5. Данъчна ставка (T)	0.0622	0.0622	0.0622	0.0622	0.0622
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9752	6.9616	6.9485	6.9358	6.9235
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 034	4 416	4 799	5 182	5 565
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 771	3 860	3 923	3 963	3 982
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	19 498

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 19 498 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.0715
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	85.2154
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	4.3217
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	72.6953
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.6867

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.6732
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4062
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9184

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 565
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9184
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.9235
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	93 519
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	66 917

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	19 498
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	66 917
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	86 415

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	86 415
2. Нетен лихвоносен дълг	20 256
3. Неоперативни активи	37 045
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	103 204
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.7386

Стойността на една акция от капитала на Сирма Груп Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.7386 лв., което е +12.17% над текущата цена на акцията от 1.55 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	9 309	13 423	+44.19 %	+4 114
Търговски и други /текущи/ вземания	15 839	19 038	+20.20 %	+3 199
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	6 088	8 387	+37.76 %	+2 299
Търговски и други нетекущи задължения	11 182	13 481	+20.56 %	+2 299
Нетекущи пасиви	11 182	13 481	+20.56 %	+2 299
Текущи задължения към доставчици и клиенти	4 203	6 527	+55.29 %	+2 324

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	3 475	4 269	+22.85 %	+794
Печалба от дейността-3м.	332	1 303	+292.47 %	+971
Печалба преди облагане с данъци-3м.	332	1 303	+292.47 %	+971
Печалба след облагане с данъци-3м.	332	1 303	+292.47 %	+971
Нетна печалба за периода-3м.	332	1 303	+292.47 %	+971
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 099	79	-92.81 %	-1 020

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 992	452	-84.89 %	-2 540
Покупка на инвестиции-3м.	-37	-3 634	-9 721.62 %	-3 597
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-758	-3 177	-319.13 %	-2 419
Постъпления от заеми-3м.	-804	4 318	+637.06 %	+5 122
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-850	3 158	+471.53 %	+4 008
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 384	433	-68.71 %	-951
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 384	433	-68.71 %	-951
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 384	433	-68.71 %	-951