Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 17:30:00 в x3news.com
- 2025.10.29 17:31:25 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	0.70	0.73	0.69
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 763	5 427	3 898
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	18 889	19 024	18 940
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	479	494	493
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 271	2 285	6 055
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.82	9.20	8.73
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.14	0.15	0.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	73.34	76.56	27.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.72	2.75	6.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.34	13.63	9.32
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-3.46	-4.42	1.27
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	9.09	-2.01	-0.36
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-2.84	3.13	3.35
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-208.30	2 673.81	127.79
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.54	1.55	1.66
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	28.24	22.86	4.73
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	831.75	832.56	312.80
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.61	1.63	1.64
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.34	1.36	1.39
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	16.04	15.72	13.05
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	18.15	17.78	14.93
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	158.56	157.89	194.22
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.31	0.55	0.36
Очаквана цена (Expected price)	0.70	0.73	0.69
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.19	-5.01	-4.81
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.65	0.69	0.66
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-2.93	27.43	0.65
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-0.99	5.70	-0.46
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 572.06	1 478.95	2 403.81
Стойност на една акция DCF	11.62	11.53	17.28

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 763 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 18 889 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 8.82
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 5 124 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 9.09 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 25 020 хил.лв.
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -39.62/-55.59 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 831.75 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.54 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.14
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 81.85 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.03 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 529.55 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 500.22 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 134.57 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.72
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 13.78
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 572.06 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -3.46 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -0.27 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -16.59 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -2.84 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -62.49 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 37.24/116.36 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 127.64 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 124.19 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 73.34
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.61 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 28.24 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 222 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -208.30 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 90.64 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 100.01 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 763 хил.лв., като намалява с -3.46 %. За последните 12 месеца печалбата достига 18 889 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с -0.27 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.695 лв. е 8.82.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 9.09 % и е 5 124 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -16.59 % до 25 020 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.34, а на P/EBITDA 6.66.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 479 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -2.84 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -62.49 % до 0.01 лв. (общо 2 271 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 73.34, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 831.75 %.

През тримесечието финансовите приходи са 93.36 % от приходите от дейността (6 733 от 7 212 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 802 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (4 931 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 116.36 % и са 2 936 хил.лв., а за годината са 15 431 хил.лв. с изменение от -55.59 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 663 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 209 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 2 718 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 952 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 789 хил.лв. 40.88 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 1 134 хил.лв. 58.76 % от финансовите разходи (1 930 хил. лв.). Те от своя страна са 65.74 % от разходите за дейността (2 936 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 127.64 % и са 4 803 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 23 459 хил.лв., а делът им е 124.19 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (3 797 хил.лв.), нетните лихви (1 013 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-7 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (17 751 хил.лв.), нетните лихви (3 688 хил.лв.) и дивидентите (2 100 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 040 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 570 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на септември 2025 г. от 1 180 637 хил.лв., прави 4.93 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.54 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.61 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.14.

Резервите от 313 330 хил.лв. формират 26.54 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 609 181 хил.лв. (51.60 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 81.85 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 30 407 хил.лв., а краткосрочните за 231 384 хил.лв., което прави общо 261 791 хил.лв. 4 337 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 16.04 %. Общо дълговете са 18.15 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 22.17 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 28.24 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.53 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 1 442 428 хил.лв. От тях текущите са 25.44 % (366 884 хил.лв.), а нетекущите 74.56 % (1 075 544 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 135 500 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 158.56 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.48 % от собствения капитал и 9.39 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.34 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.57 %. Стойността на фирмата (EV) e 333 776 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 323 хил.лв., което е 0.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 68 545 хил.лв. (4.75 % от Актива), от които парите в брои са 18 хил.лв., а 5 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 134.37 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 250 хил.лв. с изменение от 529.55 %. Отношението му към продажбите е 260.96 %. За година назад ОПП е 17 826 хил.лв. (500.22 % ръст), а ОПП/Продажби 784.94 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -16 486 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -791 хил.лв. и -1 336 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 459 хил.лв, а за период от 1 година 4 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -208.30 % до -1 222 хил.лв., а за 12 месеца е 61 275 хил.лв. (134.57 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.72.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.80 % до цена 0.695 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -0.71 %. Капитализацията на дружеството е 166.55 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.67 лв. определя 3.73 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.55 % спрямо върха от 0.76 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 3 430 сделки за 6 381 323 бр. книжа и 4 545 276 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.69 %, с 15 хил.лв. е 4.31 %, с 20 хил.лв. е 4.88 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 51 578 045 (21.52 %). Броят на акционерите е 2 927.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 30 000 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 47.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 163 000 броя (0.070%). Броят на акционерите намалява с 148.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.32 %, а на дванадесет месечна 1.61 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.14 % и -0.02 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.13%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.01%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.03%) и цената на привлечения капитал (+0.01%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (90.64), приходите от продажби (100.01).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.97
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	17.74
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	90.64
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	100.01
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.81
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	79.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.31 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 0.70 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1415	0.1411	0.32
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.7549	8.8175	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-45.4073	-36.4451	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	72.8902	73.3396	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.2937	13.3404	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.6182	2.7181	-0.01
Общо очаквана промяна			0.31

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 015 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 17 112 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 27 014 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 180 637	1 120 392	1 087 515	1 103 947	-6.14
Нетен резултат	18 889	17 018	19 182	17 112	-0.03
Коригиран резултат	-4 570	-4 149	-5 549	-4 209	0.00
Нетни продажби	2 271	3 773	4 263	4 015	0.00
Оперативен резултат	25 020	27 009	27 108	27 014	0.06
Своб. паричен поток	61 275	24 004	47 681	34 502	-0.09
Общо екстраполирана промяна					-6.19

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.19 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.65 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2968) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lumber (0.2799) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Corn (0.2799) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2968	1	5.2871
Lumber	0.2799	1	0.5351
Corn	0.2752	1	0.7033
BrentOil	0.2234	1	0.0987
Soybeanoil	0.2225	1	-1.0746

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-14.3445}}_{}{\mathrm{+5.2871}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.5351}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.7033}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.0987}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-1.0746}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5.81% и стойност от 6 793 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1380, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Uranium (0.2222), слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2216) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.2216).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.2222	0	0.4404
SugarEU	-0.2216	2	-4.5537
CarbonEmissionsFutures	0.2214	0	0.6661
EuropeanUnionAllowance	0.2214	0	-0.3273
HICP	0.2118	0	2.1516

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.9014}}_{}{\mathrm{+0.4404}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-4.5537}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.6661}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.3273}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+2.1516}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +5.11% и стойност от 3 086 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1044, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 707 хил.лв. с изменение от -13.30%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на IronOre (0.2434) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2014) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Beef (-0.2014).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.2434	1	0.6320
Orange	-0.2014	1	-0.9430
Beef	0.1973	0	0.2890
Nickel	0.1875	0	0.2965
GDP	0.1865	1	6.5303

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.2367}}_{}{\mathrm{+0.6320}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.9430}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2890}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.2965}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+6.5303}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +57.42% и стойност от 8 066 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0760, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3548) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2653) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (-0.2653) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3548	2	0.9314
BeveragesPriceIndex	-0.2653	2	-19.1098
BondYieldBul	0.2520	2	-1.0703
Coffee	-0.2475	1	-0.3214
Orange	0.2473	0	8.9066

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.7187}}_{}{\mathrm{+0.9314}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-19.1098}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.0703}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.3214}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+8.9066}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -595.23% и стойност от -6 190 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1446, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0758), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0330), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0968) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0508). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1215.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0758	1	-0.0285
Разходи за дейността 3м.	-0.0330	1	-0.0055
EBITDA 3м.	-0.0968	1	-0.0215
Опер. паричен поток 3м.	-0.0508	1	-0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.4937}}_{}{\mathrm{-0.0285}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0215}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -2.93% и стойност от 161 667 хил.лв. (0.67 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -0.99% и стойност от 164 912 хил.лв. (0.69 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	16 576	13 393	10 209	7 026	3 842
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0792	0.0792	0.0792	0.0792	0.0792
3. Амортизация и обезценки (D&A)	555	609	663	716	770
4. Капиталови разходи (CapEx)	-8	-10	-12	-14	-16
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-254 991	-299 898	-344 805	-389 712	-434 619
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-44 907	-44 907	-44 907	-44 907	-44 907
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	59 364	56 564	53 852	51 230	48 698
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	55 696	53 119	50 543	47 966	45 390
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	59 148	56 361	53 657	51 038	48 503

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	1 170 327	1 160 771	1 151 216	1 141 661	1 132 106
3. Лихвносен дълг (D)	197 608	198 475	199 343	200 210	201 077
4. Данъчна ставка (T)	0.0792	0.0792	0.0792	0.0792	0.0792
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.3322	0.3328	0.3334	0.3339	0.3345

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	0.3322	0.3328	0.3334	0.3339	0.3345
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.7866	4.7888	4.7909	4.7931	4.7954

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 429
2. Лихвоносен дълг (D)	235 767
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4544

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 170 327	1 160 771	1 151 216	1 141 661	1 132 106
2. Лихвносен дълг (D)	197 608	198 475	199 343	200 210	201 077
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.7866	4.7888	4.7909	4.7931	4.7954
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4544	1.4544	1.4544	1.4544	1.4544
5. Данъчна ставка (T)	0.0792	0.0792	0.0792	0.0792	0.0792
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.2886	4.2851	4.2815	4.2778	4.2741
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	59 148	56 361	53 657	51 038	48 503
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	56 716	51 824	47 316	43 165	39 345
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	238 365

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 238 365 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.4841
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-179.3572
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.4554
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.4841

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.7081
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.0137
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7281

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	48 503
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7281
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.2741
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 937 987
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 572 058

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	238 365
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 572 058
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 810 423

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 810 423
2. Нетен лихвоносен дълг	167 227
3. Неоперативни активи	1 141 693
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 784 889
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	11.6208

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 11.6208 лв., което е +1 572.06% над текущата цена на акцията от 0.695 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	862	663	-23.09 %	-199
Разходи по икономически елементи-3м.	1 301	1 006	-22.67 %	-295
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	10	1 134	+11 240.00 %	+1 124
Финансови разходи-3м.	803	1 930	+140.35 %	+1 127
Разходи за дейността-3м.	2 104	2 936	+39.54 %	+832
Печалба от дейността-3м.	6 612	4 276	-35.33 %	-2 336
Общо разходи-3м.	2 104	2 936	+39.54 %	+832
Печалба преди облагане с данъци-3м.	6 612	4 276	-35.33 %	-2 336
Разходи за данъци, в т ч-3м.	1 185	513	-56.71 %	-672
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	1 185	513	-56.71 %	-672
Печалба след облагане с данъци-3м.	5 427	3 763	-30.66 %	-1 664
Нетна печалба за периода-3м.	5 427	3 763	-30.66 %	-1 664
Приходи от дивиденти-3м.	3 200	0	-100.00 %	-3 200
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	3 200	4 931	+54.09 %	+1 731

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 690	3 687	+37.06 %	+997
Плащания на доставчици-3м.	-2 132	-3 973	-86.35 %	-1 841
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-356	356	+200.00 %	+712
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-157	-333	-112.10 %	-176
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	-229	-229.00 %	-229
Получени лихви-3м.	-669	2 609	+489.99 %	+3 278
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-519	-681	-31.21 %	-162
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 143	1 250	+209.36 %	+2 393
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	0	-791	-791.00 %	-791
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	0	-791	-791.00 %	-791
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 143	459	+140.16 %	+1 602
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-1 143	459	+140.16 %	+1 602
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-1 143	0	+100.00 %	+1 143