Алкомет АД (ALCM, ALUM/6AM)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 17:15:00 в x3news.com
- 2025.10.29 17:16:39 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	5.65	6.30	6.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-427	-3 086	-916
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-4 549	-5 038	-9 016
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	141 633	133 641	136 765
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	565 769	560 901	492 715
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-22.30	-22.45	-13.14
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.36	0.40	0.41
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.18	0.20	0.24
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.45	5.21	-3.20
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.92	11.86	14.35
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	53.38	-81.21	80.22
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	3.71	-27.46	259.80
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	3.56	2.93	46.10
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-313.41	153.55	26.85
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-1.23	-1.40	-4.09
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	14.41	4.98	39.33
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-0.80	-0.90	-1.83
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-1.60	-1.77	-3.13
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.89	-1.00	-1.88
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	33.18	35.86	34.51
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	45.85	43.25	42.22
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	122.95	120.35	129.47
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.78	2.49	2.84
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.40	-0.17	4.87
Очаквана цена (Expected price)	5.67	6.29	6.92
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.77	3.91	15.99
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.03	6.55	7.66
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.93	8.69	43.31
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	15.04	10.65	19.99
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-665.68	-548.66	-345.95
Стойност на една акция DCF	-31.96	-28.27	-16.23

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 53.38 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 49.55 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 269 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 3.71 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 26 438 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 23.87 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 3.56 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 14.83 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 3.69/3.31 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 15.03/13.85 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.18
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.36
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 17.99 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 807.68 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 202.13 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 63.19 %
• Средна дивидентна доходност от ALCM (ALUM/6AM) за 5 години: 2.78 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -427 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -4 549 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -0.80 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -1.23 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -1.60 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 33.18 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 14.41 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 203.40 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -24 054 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -313.41 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -13 624 хил.лв.
• Спад в цената на ALCM (ALUM/6AM) за 360 дни над -10%: -11.02 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 137.96 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 124.24 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 51.74 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 488.76 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -665.68 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -427 хил.лв., като нараства с 53.38 %. За последните 12 месеца загубата достига -4 549 хил.лв., което представлява -0.25 лв. на акция при изменение с 49.55 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.65 лв. е -22.30.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 3.71 % и е 7 269 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 23.87 % до 26 438 хил.лв. (1.47 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.92, а на P/EBITDA 3.84.

Алкомет АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 141 633 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 3.56 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 14.83 % до 31.51 лв. (общо 565 769 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.18, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -0.80 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.20 % от приходите от дейността (289 от 141 978 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (289 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 3.31 % и са 142 405 хил.лв., а за годината са 572 914 хил.лв. с изменение от 13.85 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 111 130 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 430 347 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 301 хил.лв. 62.82 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 525 хил.лв. 25.35 % от финансовите разходи (2 071 хил. лв.). Те от своя страна са 1.45 % от разходите за дейността (142 405 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -675.41 % и са 2 884 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 324 хил.лв., а делът им е 29.11 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 610 хил.лв.), нетните лихви (-1 301 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-245 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-5 849 хил.лв.), другите нетни продажби (4 610 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-814 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -3 311 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 225 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 610 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Алкомет АД към края на септември 2025 г. от 282 320 хил.лв., прави 15.73 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -1.23 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -1.60 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.36.

Резервите от 164 407 хил.лв. формират 58.23 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 103 355 хил.лв. (36.61 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 54.15 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 66 026 хил.лв., а краткосрочните за 172 986 хил.лв., което прави общо 239 012 хил.лв. 194 495 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 33.18 %. Общо дълговете са 45.85 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 84.66 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 14.41 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.37 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 521 332 хил.лв. От тях текущите са 40.80 % (212 680 хил.лв.), а нетекущите 59.20 % (308 652 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 39 694 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 122.95 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 14.06 % от собствения капитал и 7.61 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.89 %, а обращаемостта им е 1.11 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.38 %. Стойността на фирмата (EV) e 315 198 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 25 619 хил.лв., което е 8.84 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 52 110 хил.лв. и покриват 203.40 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 17.99 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 11 131 хил.лв. (2.14 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв. Незабавната ликвидност е 6.43 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 11 700 хил.лв. с изменение от 807.68 %. Отношението му към продажбите е 8.26 %. За година назад ОПП е 34 961 хил.лв. (202.13 % ръст), а ОПП/Продажби 6.18 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -34 197 хил.лв., а за 12 м. -51 963 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 30 303 хил.лв. и 23 393 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 7 806 хил.лв, а за период от 1 година 6 391 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -313.41 % до -24 054 хил.лв., а за 12 месеца е -13 624 хил.лв. (63.19 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -7.45.

Алкомет АД има емитирани акции с борсов код: ALCM (ALUM/6AM)-обикновени 17 952 959 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALCM (ALUM/6AM)	4 488 482	1	BGN	01.01.2000 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	1	BGN	10.03.2006 г.

Емисия ALCM (ALUM/6AM) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -5.04 % до цена 5.65 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -11.02 %. Капитализацията на дружеството е 101.43 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALCM (ALUM/6AM) от 5.65 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 19.29 % спрямо върха от 7 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алкомет АД са сключени 399 сделки за 56 512 бр. книжа и 347 430 лв.

Усредненият спред по емисия ALCM (ALUM/6AM) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 15.02 %, с 15 хил.лв. е 85.59 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALCM (ALUM/6AM) са 17 952 959 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 776 504 (9.90 %). Броят на акционерите е 2 620.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 17.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALCM (ALUM/6AM) е 0.1570 лв. 2.78 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALCM (ALUM/6AM)	27.06.2023 г.	0.785	14 094 060.23	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2019 г.	0.151	2 714 487.40	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2018 г.	0.258	4 628 811.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	22.06.2017 г.	0.450	8 077 395.31	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	08.06.2016 г.	0.102	1 827 557.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	29.06.2015 г.	0.045	802 138.21	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	02.07.2014 г.	0.031	559 701.45	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	10.07.2013 г.	0.032	583 273.68	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	11.06.2012 г.	0.066	1 185 990.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	04.07.2011 г.	0.062	1 110 444.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	07.07.2010 г.	0.024	428 465.32	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.15 %, а на дванадесет месечна -1.60 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.93 % и +0.17 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.93%) и цената на привлечения капитал (+0.03%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.21%) и коефициента на задлъжнялост (-0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алкомет АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (137.96), коригирания резултат (124.24), оперативния резултат (51.74) и свободния паричен поток (2 488.76).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.37
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	137.96
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	124.24
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	19.57
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	51.74
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 488.76

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алкомет АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.40 %. Очакваната цена на емисия ALCM (ALUM/6AM) е 5.67 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3587	0.3593	-0.08
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-20.1338	-22.2981	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	82.1330	-31.4525	0.16
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1808	0.1793	0.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.4111	11.9222	-0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.6742	-7.4453	0.01
Общо очаквана промяна			0.40

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 575 397 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -376 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 32 649 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	282 320	306 750	317 416	311 550	5.16
Нетен резултат	-4 549	-326	-1 829	-376	-0.05
Коригиран резултат	-3 225	4 046	-274	3 903	-0.09
Нетни продажби	565 769	581 177	569 055	575 397	1.26
Оперативен резултат	26 438	35 182	32 003	32 649	0.49
Своб. паричен поток	-13 624	12 743	-12 448	-9 285	0.01
Общо екстраполирана промяна					6.77

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алкомет АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.77 %, което съответства на цена за емисия ALCM (ALUM/6AM) от 6.03 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8473) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Aluminum (0.8199) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Copper (0.8199) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BaseMetalsPriceIndex	0.8473	1	0.4349
Aluminum	0.8199	1	0.5945
Copper	0.8090	1	0.4355
Metals&MineralsPriceIndex	0.8084	1	-0.4061
Zinc	0.7268	1	0.0148

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.2315}}_{}{\mathrm{+0.4349}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5945}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.4355}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.4061}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0148}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +10.14% и стойност от 156 368 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7310, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8411) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.8134) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Copper (0.8134) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BaseMetalsPriceIndex	0.8411	1	0.5506
Metals&MineralsPriceIndex	0.8134	1	-0.3089
Copper	0.8072	1	0.3997
Aluminum	0.8071	1	0.4315
Zinc	0.6931	1	-0.0700

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.1827}}_{}{\mathrm{+0.5506}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3089}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3997}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.4315}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{-0.0700}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.53% и стойност от 155 975 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7129, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 393 хил.лв. с изменение от -192.08%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6540) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Urea (0.5388) и с изменението на NaturalGasEurope (0.5388).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6540	2	209.8185
Urea	0.5388	0	110.5258
NaturalGasEurope	0.5059	0	41.6940
NaturalGasIndex	0.4685	0	-122.4024
Oats	0.4569	0	4.3870

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 314.2221}}_{}{\mathrm{+209.8185}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+110.5258}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+41.6940}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-122.4024}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+4.3870}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +3 696.96% и стойност от 276 001 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4910, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3931) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.3806) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Coffee (0.3806) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3931	2	0.4990
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3806	2	5.4553
Coffee	0.3639	2	0.9125
BeveragesPriceIndex	0.3635	2	1.9117
EuroDollar	-0.3474	1	-10.6049

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.5791}}_{}{\mathrm{+0.4990}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+5.4553}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.9125}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+1.9117}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-10.6049}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +11.81% и стойност от 13 082 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1714, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4018), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3470), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0283) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0412). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3591.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4018	1	3.0398
Разходи за дейността 3м.	0.3470	1	-2.9743
EBITDA 3м.	-0.0283	1	-0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.0412	1	-0.0131

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.1213}}_{}{\mathrm{+3.0398}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.9743}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0131}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.93% и стойност от 106 438 хил.лв. (5.93 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +15.04% и стойност от 116 691 хил.лв. (6.50 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0719, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 488.76%), предполага несигурност в оценката на Алкомет АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 200	4 682	3 164	1 646	128
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
3. Амортизация и обезценки (D&A)	26 853	28 370	29 887	31 405	32 922
4. Капиталови разходи (CapEx)	25 638	26 343	27 049	27 755	28 460
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	192 033	203 811	215 590	227 368	239 147
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	11 778	11 778	11 778	11 778	11 778
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-5 033	-5 582	-6 126	-6 666	-7 202
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-12 549	-14 922	-17 294	-19 667	-22 040
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-12 477	-14 832	-17 188	-19 543	-21 898

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Metals & Mining (1.2237), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алкомет АД - 2442 - Производство на алуминий. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.2237	1.2237	1.2237	1.2237	1.2237
2. Собствен капитал (E)	318 446	334 494	350 542	366 591	382 639
3. Лихвносен дълг (D)	233 048	247 387	261 726	276 066	290 405
4. Данъчна ставка (T)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.0301	2.0386	2.0464	2.0535	2.0600

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	2.0301	2.0386	2.0464	2.0535	2.0600
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.1877	11.2199	11.2492	11.2759	11.3004

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 849
2. Лихвоносен дълг (D)	224 895
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.6008

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	318 446	334 494	350 542	366 591	382 639
2. Лихвносен дълг (D)	233 048	247 387	261 726	276 066	290 405
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.1877	11.2199	11.2492	11.2759	11.3004
4. Цена на дълга (Rd)%	2.6008	2.6008	2.6008	2.6008	2.6008
5. Данъчна ставка (T)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.4497	7.4455	7.4416	7.4382	7.4350
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-12 477	-14 832	-17 188	-19 543	-21 898
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-11 612	-12 848	-13 858	-14 667	-15 299
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-68 284

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -68 284 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.1785
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	1 763.4921
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.1474
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.1785

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.1930
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.2934
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1267

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-21 898
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1267
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.4350
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-421 299
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-294 348

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-68 284
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-294 348
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-362 632

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-362 632
2. Нетен лихвоносен дълг	213 764
3. Неоперативни активи	2 599
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-573 797
6. Брой акции	17 952 959
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-31.9612

Стойността на една акция от капитала на Алкомет АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -31.9612 лв., което е -665.68% под текущата цена на акцията от 5.65 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	39 051	70 038	+79.35 %	+30 987
Материали	38 698	25 176	-34.94 %	-13 522
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	24 547	53 828	+119.29 %	+29 281
Търговски и други нетекущи задължения	26 163	55 439	+111.90 %	+29 276
Нетекущи пасиви	36 806	66 026	+79.39 %	+29 220
Текущи задължения, в т ч	29 223	22 772	-22.08 %	-6 451

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	8 633	-2 685	-131.10 %	-11 318

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	5 656	7 744	+36.92 %	+2 088
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	20 550	11 700	-43.07 %	-8 850
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-7 774	-34 347	-341.82 %	-26 573
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-7 774	-34 197	-339.89 %	-26 423
Постъпления от заеми-3м.	65 712	116 738	+77.65 %	+51 026
Платени заеми-3м.	-75 364	-107 713	-42.92 %	-32 349
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-276	21 710	+7 965.94 %	+21 986
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-9 753	30 303	+410.70 %	+40 056
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	3 023	7 806	+158.22 %	+4 783
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-237	7 806	+3 393.67 %	+8 043
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	3 023	7 806	+158.22 %	+4 783