София Комерс-Заложни къщи АД-София (SCOM, SOFCOM2/6SOA, 6SO, SOFCOM, SCOP, 6SOP, 6SOB)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 17:00:00 в x3news.com
- 2025.10.29 17:02:58 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	8.45	8.20	4.86
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 906	1 632	1 596
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 724	6 414	5 154
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 684	3 369	3 068
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	13 820	13 204	11 191
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.23	11.43	8.43
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.25	3.44	2.46
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.46	5.55	3.88
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	30.26	75.96	12.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.59	9.70	7.27
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	19.42	22.25	59.60
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	17.60	19.74	54.94
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	20.08	21.14	29.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	105.56	30.41	-1 093.54
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	31.21	32.38	25.83
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-6.17	-15.36	2.66
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	48.65	48.58	46.05
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	32.34	33.04	31.98
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	25.05	25.09	22.72
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.66	18.42	23.81
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	19.99	21.17	25.89
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	513.47	487.82	370.33
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.42	1.46	3.70
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.62	1.66	2.52
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.81	6.55	8.66
Очаквана цена (Expected price)	9.03	8.74	5.28
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.40	3.69	4.39
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	8.91	8.50	5.07
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	22.07	21.71	20.13
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	21.76	19.63	20.23
Отклонение DCF оценка/Капитализация	189.11	159.41	381.49
Стойност на една акция DCF	24.43	21.27	23.40

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 906 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 19.42 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 724 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 30.46 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 232 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 17.60 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 7 921 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 25.97 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 20.08 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 23.49 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 25.33/20.19 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 48.65 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 31.21 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 32.34 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 80.01 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -6.17 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 25.05 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 95.74 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 105.56 %
• Ръст в цената на SCOM (SOFCOM2/6SOA) за 360 дни над 10%: 69.00 %
• Ръст на SCOM (SOFCOM2/6SOA) от год. минимум повече от 10%: 73.87 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.42 %
• Средна дивидентна доходност от SCOM (SOFCOM2/6SOA) за 5 години: 1.62 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.81 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +189.11 %

• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 20.13/21.14 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.46
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.25
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 49.09 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.71 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -36 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -18.50 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -26.77 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 30.26
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 98.97 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 906 хил.лв., като нараства с 19.42 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 724 хил.лв., което представлява 0.75 лв. на акция при изменение с 30.46 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 8.45 лв. е 11.23.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 17.60 % и е 2 232 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 25.97 % до 7 921 хил.лв. (0.89 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.59, а на P/EBITDA 9.53.

София Комерс-Заложни къщи АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 3 684 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 20.08 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 23.49 % до 1.55 лв. (общо 13 820 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.46, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 48.65 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.27 % от приходите от дейността (10 от 3 694 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (10 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 21.14 % и са 1 576 хил.лв., а за годината са 6 565 хил.лв. с изменение от 20.19 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 1 218 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 4 963 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 33 хил.лв. 71.74 % и другите финансови разходи, които са 13 хил.лв. 28.26 % от финансовите разходи (46 хил. лв.). Те от своя страна са 2.92 % от разходите за дейността (1 576 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1.15 % и са 22 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 51 хил.лв., а делът им е 0.76 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (58 хил.лв.), нетните лихви (-33 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-13 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (215 хил.лв.), нетните лихви (-174 хил.лв.) и другите нетни продажби (58 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 884 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 6 673 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на София Комерс-Заложни къщи АД-София към края на септември 2025 г. от 23 208 хил.лв., прави 2.60 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 31.21 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 32.34 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.25.

Резервите от 1 723 хил.лв. формират 7.42 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 250 хил.лв. (31.24 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 80.01 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 677 хил.лв., а краткосрочните за 5 122 хил.лв., което прави общо 5 799 хил.лв. 46 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.66 %. Общо дълговете са 19.99 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 24.99 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -6.17 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 21.53 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 29 007 хил.лв. От тях текущите са 90.67 % (26 300 хил.лв.), а нетекущите 9.33 % (2 707 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 21 178 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 513.47 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 91.25 % от собствения капитал и 73.01 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 25.05 %, а обращаемостта им е 0.51 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 31.19 %. Стойността на фирмата (EV) e 75 964 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 275 хил.лв., което е 9.60 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 135 хил.лв. и покриват 49.09 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.71 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 405 хил.лв. (15.19 % от Актива), от които парите в брои са 4 071 хил.лв. Незабавната ликвидност е 86.49 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -36 хил.лв. с изменение от 95.74 %. Отношението му към продажбите е -0.98 %. За година назад ОПП е 2 384 хил.лв. (-18.50 % спад), а ОПП/Продажби 17.25 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 3 хил.лв., а за 12 м. 292 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 8 хил.лв. и -1 372 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -25 хил.лв, а за период от 1 година 1 304 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 105.56 % до 81 хил.лв., а за 12 месеца е 2 496 хил.лв. (-26.77 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 30.26.

София Комерс-Заложни къщи АД-София има емитирани акции с борсов код: SCOM (SOFCOM2/6SOA)-обикновени 8 937 384 бр., 6SO (SOFCOM)-привилегировани 0 бр., SCOP (6SOP)-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	2 400 000	1	BGN	26.04.2016 г.
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	2 172 315	1	BGN	01.11.2019 г.
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	2 373 469	1	BGN	03.09.2021 г.
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	9 493 876	1	BGN	01.08.2022 г.
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	8 937 384	1	BGN	17.10.2023 г.
6SO (SOFCOM)	400 000	1	BGN	25.12.2006 г.
6SO (SOFCOM)	0	1	BGN	26.04.2016 г.
SCOP (6SOP)	201 154	1	BGN	11.08.2016 г.
SCOP (6SOP)	0	1	BGN	17.08.2021 г.
6SOB	15 058	100	EUR	21.02.2014 г.
6SOB	0	100	EUR	02.12.2016 г.

Емисия SCOM (SOFCOM2/6SOA) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.60 % до цена 8.45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +69.00 %. Капитализацията на дружеството е 75.52 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SCOM (SOFCOM2/6SOA) от 4.86 лв. определя 73.87 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.17 % спрямо върха от 8.55 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на София Комерс-Заложни къщи АД-София са сключени 954 сделки за 228 058 бр. книжа и 1 454 871 лв.

Усредненият спред по емисия SCOM (SOFCOM2/6SOA) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 18.68 %, с 15 хил.лв. е 132.76 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SCOM (SOFCOM2/6SOA) са 8 937 384 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 3 061 407 (34.25 %). Броят на акционерите е 422.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 12 117 броя (0.140%). Броят на акционерите расте с 12.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 39 455 броя (0.440%). Броят на акционерите расте с 44.

Последно изплатените дивиденти са за 1 072 486 лв., което е 15.95 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.42 % спрямо капитализацията (SCOM (SOFCOM2/6SOA) - 0.120 лв. 1.42 % дивидентна доходност)(6SO (SOFCOM) - 0.000 лв. 0.00 % дивидентна доходност)(SCOP (6SOP) - 0.000 лв. 0.00 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SCOM (SOFCOM2/6SOA) е 0.1365 лв. 1.62 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	22.01.2025 г.	0.120	1 072 486.08	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	03.07.2024 г.	0.080	714 990.72	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	20.03.2024 г.	0.100	893 738.40	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	26.06.2023 г.	0.160	1 519 020.16	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	12.08.2021 г.	0.375	814 618.13	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	07.07.2021 г.	0.250	543 078.75	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	27.01.2021 г.	0.250	543 078.75	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	01.09.2020 г.	0.200	434 463.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	30.12.2019 г.	0.200	434 463.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	04.07.2019 г.	0.350	840 000.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	11.07.2018 г.	0.300	720 000.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	12.06.2017 г.	0.250	600 000.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	20.04.2016 г.	1.000	2 000 000.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	09.07.2015 г.	1.000	2 000 000.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	12.07.2011 г.	1.000	2 000 000.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	25.06.2010 г.	1.500	3 000 000.00	BGN
SCOM (SOFCOM2/6SOA)	18.06.2008 г.	1.000	2 000 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	20.04.2016 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	13.07.2015 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	09.07.2014 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	19.08.2013 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	30.06.2012 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	30.06.2011 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	25.06.2010 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	19.06.2009 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	30.11.2008 г.	0.750	300 000.00	BGN
6SO (SOFCOM)	30.05.2007 г.	0.400	160 000.00	BGN
SCOP (6SOP)	12.08.2021 г.	0.375	75 432.75	BGN
SCOP (6SOP)	07.07.2021 г.	0.300	60 346.20	BGN
SCOP (6SOP)	27.01.2021 г.	0.300	60 346.20	BGN
SCOP (6SOP)	01.09.2020 г.	0.300	60 346.20	BGN
SCOP (6SOP)	30.12.2019 г.	0.300	60 346.20	BGN
SCOP (6SOP)	04.07.2019 г.	0.600	120 692.40	BGN
SCOP (6SOP)	11.07.2018 г.	0.600	120 692.40	BGN
SCOP (6SOP)	12.06.2017 г.	0.225	45 259.65	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 8.56 %, а на дванадесет месечна 32.34 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.60 % и -0.70 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.51%) и коефициента на задлъжнялост (-0.25%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-0.58%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.32%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София Комерс-Заложни къщи АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (98.97).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.80
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	13.13
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	8.95
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	6.89
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	10.36
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	98.97

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София Комерс-Заложни къщи АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.81 %. Очакваната цена на емисия SCOM (SOFCOM2/6SOA) е 9.03 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.5452	3.2541	3.53
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.7744	11.2315	0.37
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	11.7634	11.3174	0.44
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.7195	5.4646	1.40
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.9904	9.5902	0.48
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	78.2787	30.2618	0.60
Общо очаквана промяна			6.81

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 14 014 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 896 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 8 266 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	23 208	21 646	20 895	21 238	-0.12
Нетен резултат	6 724	6 847	7 064	6 896	0.58
Коригиран резултат	6 673	7 033	7 079	7 044	1.08
Нетни продажби	13 820	13 714	14 333	14 014	1.84
Оперативен резултат	7 921	8 246	8 334	8 266	1.00
Своб. паричен поток	2 496	3 592	3 575	3 582	1.02
Общо екстраполирана промяна					5.40

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София Комерс-Заложни къщи АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.40 %, което съответства на цена за емисия SCOM (SOFCOM2/6SOA) от 8.91 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6423) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на HICP (0.5743) и с изменението на Gold (0.5743).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.6423	1	0.2801
HICP	0.5743	0	1.1741
Gold	0.5616	0	0.3120
Coffee	0.5485	1	-0.0283
GDP	0.5138	2	1.5202

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.2666}}_{}{\mathrm{+0.2801}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1741}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.3120}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.0283}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+1.5202}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +15.31% и стойност от 4 260 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6709, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4565) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на HICP (0.4255) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Cotton (0.4255) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4565	2	0.3063
HICP	0.4255	2	1.6275
Cotton	0.4057	2	0.1310
Lumber	-0.3898	1	-0.1838
Lamb	0.3772	2	0.1398

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.3105}}_{}{\mathrm{+0.3063}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.6275}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.1310}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-0.1838}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.1398}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +7.33% и стойност от 1 692 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3705, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 568 хил.лв. с изменение от +21.25%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Gold (0.3544), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.3352) и с изменението на BananaEurope (0.3352).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.3544	0	6.0207
PreciousMetalsPriceIndex	0.3352	0	-2.0905
BananaEurope	0.3282	0	7.4260
Coffee	0.2732	0	0.6113
AgriculturePriceIndex	0.2598	1	0.6403

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-72.3785}}_{}{\mathrm{+6.0207}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-2.0905}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+7.4260}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.6113}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.6403}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +77.08% и стойност от 3 953 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1572, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Gold (0.3128) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.3079) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BananaEurope (0.3079) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.3128	1	87.3236
PreciousMetalsPriceIndex	0.3079	1	143.8901
BananaEurope	0.3017	1	399.5693
Groundnuts	0.2303	2	39.0693
Fish	0.2162	0	97.8938

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5 427.1872}}_{}{\mathrm{+87.3236}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+143.8901}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+399.5693}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+39.0693}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+97.8938}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +609.61% и стойност от -255 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1162, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2324), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1461), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1421) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0710). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3363.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2324	1	0.7650
Разходи за дейността 3м.	-0.1461	1	-0.2548
EBITDA 3м.	0.1421	1	-0.0024
Опер. паричен поток 3м.	0.0710	1	-0.0000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.1006}}_{}{\mathrm{+0.7650}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2548}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0024}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0000}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +22.07% и стойност от 92 189 хил.лв. (10.31 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +21.76% и стойност от 91 954 хил.лв. (10.29 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0550, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (98.97%), предполага несигурност в оценката на София Комерс-Заложни къщи АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 023	6 599	7 176	7 752	8 328
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1015	0.1015	0.1015	0.1015	0.1015
3. Амортизация и обезценки (D&A)	361	376	392	407	422
4. Капиталови разходи (CapEx)	50	55	59	64	69
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 986	13 830	14 674	15 517	16 361
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	844	844	844	844	844
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 925	5 469	6 015	6 563	7 113
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 072	3 309	3 545	3 781	4 017
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 323	4 767	5 212	5 659	6 107

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.3558), който съответства на икономичекaта дейнoст на София Комерс-Заложни къщи АД-София - 6492 - Други форми на предоставяне на кредит. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.3558	0.3558	0.3558	0.3558	0.3558
2. Собствен капитал (E)	17 886	18 851	19 817	20 782	21 747
3. Лихвносен дълг (D)	4 645	5 078	5 511	5 944	6 377
4. Данъчна ставка (T)	0.1015	0.1015	0.1015	0.1015	0.1015
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4389	0.4419	0.4447	0.4473	0.4496

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	0.4389	0.4419	0.4447	0.4473	0.4496
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.1887	5.2003	5.2108	5.2204	5.2291

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	174
2. Лихвоносен дълг (D)	4 848
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.5891

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	17 886	18 851	19 817	20 782	21 747
2. Лихвносен дълг (D)	4 645	5 078	5 511	5 944	6 377
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.1887	5.2003	5.2108	5.2204	5.2291
4. Цена на дълга (Rd)%	3.5891	3.5891	3.5891	3.5891	3.5891
5. Данъчна ставка (T)	0.1015	0.1015	0.1015	0.1015	0.1015
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7838	4.7811	4.7787	4.7766	4.7746
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 323	4 767	5 212	5 659	6 107
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 126	4 342	4 531	4 695	4 837
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	22 531

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 22 531 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	35.0010
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	63.7301
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	22.3062
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	84.0499
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	29.4183

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.6700
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.2404
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2306

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	6 107
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2306
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7746
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	245 408
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	194 360

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	22 531
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	194 360
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	216 891

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	216 891
2. Нетен лихвоносен дълг	443
3. Неоперативни активи	1 888
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	218 336
6. Брой акции	8 937 384
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	24.4295

Стойността на една акция от капитала на София Комерс-Заложни къщи АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 24.4295 лв., което е +189.11% над текущата цена на акцията от 8.45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текуща печалба	3 391	5 297	+56.21 %	+1 906
Текущи задължения по получени търговски заеми	1 969	2 490	+26.46 %	+521

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	-2 682	-1 642	+38.78 %	+1 040
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-632	-118	+81.33 %	+514
Получени лихви-3м.	5 981	3 239	-45.85 %	-2 742
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 137	-36	-103.17 %	-1 173
Покупка на инвестиции-3м.	206	-206	-200.00 %	-412
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	0	205	+205.00 %	+205
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	216	3	-98.61 %	-213
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 302	-25	-101.92 %	-1 327
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 302	-25	-101.92 %	-1 327
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 302	-25	-101.92 %	-1 327