Балканкар-заря АД (BZR, ZARYA/4BU, 4BUA, BZARYA)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 16:18:00 в x3news.com
- 2025.10.29 16:19:54 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	2.92	2.92	2.64
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-331	-280	-35
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-993	-697	253
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 012	1 845	2 773
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 471	10 232	14 144
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-7.07	-10.07	25.08
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.97	0.92	0.77
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.74	0.69	0.45
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2.76	-8.25	34.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.86	12.58	7.95
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-845.71	-656.76	83.72
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-48.86	-30.96	37.07
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-27.44	-48.38	-21.33
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-413.94	122.66	59.98
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-11.92	-8.30	3.67
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	16.17	-1.48	-4.39
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-10.48	-6.81	1.79
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-12.99	-8.84	3.06
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-5.28	-3.74	1.33
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.56	16.43	14.33
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	62.04	60.63	55.34
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	154.72	154.59	170.48
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.31	-9.99	-2.04
Очаквана цена (Expected price)	2.85	2.63	2.59
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	31.58	18.82	21.40
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.84	3.47	3.21
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	14.83	-3.91	-0.87
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-21.78	4.32	9.81
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-431.67	-314.51	-79.62
Стойност на една акция DCF	-9.68	-6.26	0.54

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 225 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 112 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.74
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.97
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 194.28 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 22.77 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 291.87 %
• Ръст в цената на BZR (ZARYA/4BU) за 360 дни над 10%: 10.61 %
• Ръст на BZR (ZARYA/4BU) от год. минимум повече от 10%: 87.18 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 31.58 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -331 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -845.71 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -993 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -492.49 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -48.86 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -43.21 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -27.44 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -33.04 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -26.18/-15.76 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -31.07/-22.59 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -10.48 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -11.92 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -12.99 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 37.96 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 62.04 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 16.17 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.77
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -24.76 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 102 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -413.94 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 544 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -1 483.32 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 252.72 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 140.30 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 55.89 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 171.56 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -431.67 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -331 хил.лв., като намалява с -845.71 %. За последните 12 месеца загубата достига -993 хил.лв., което представлява -0.41 лв. на акция при изменение с -492.49 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.92 лв. е -7.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -48.86 % и е 225 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -43.21 % до 1 112 хил.лв. (0.46 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.86, а на P/EBITDA 6.31.

Балканкар-заря АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 012 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -27.44 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -33.04 % до 3.94 лв. (общо 9 471 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.74, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -10.48 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 118 хил.лв., което представлява 5.53 % от приходите от дейността и 35.65 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.19 % от приходите от дейността (4 от 2 134 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (4 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -15.76 % и са 2 465 хил.лв., а за годината са 10 874 хил.лв. с изменение от -22.59 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 775 хил.лв., разходите за амортизации с 454 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 930 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 3 804 хил.лв., разходите за амортизации с 1 662 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 612 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 102 хил.лв. 87.93 % от финансовите разходи (116 хил. лв.). Те от своя страна са 4.71 % от разходите за дейността (2 465 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -13.29 % и са 44 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -40 хил.лв., а делът им е 4.03 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (118 хил.лв.), нетните лихви (-98 хил.лв.) и другите нетни продажби (38 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-418 хил.лв.), финансиранията (397 хил.лв.) и другите нетни продажби (38 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -375 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -953 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Балканкар-заря АД към края на септември 2025 г. от 7 262 хил.лв., прави 3.02 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -11.92 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -12.99 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.97.

Резервите от 7 757 хил.лв. формират 106.82 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -2 320 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 37.96 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 8 509 хил.лв., а краткосрочните за 3 359 хил.лв., което прави общо 11 868 хил.лв. 3 364 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.56 %. Общо дълговете са 62.04 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 163.43 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 16.17 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.62 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 19 130 хил.лв. От тях текущите са 27.17 % (5 197 хил.лв.), а нетекущите 72.83 % (13 933 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 838 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 154.72 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 25.31 % от собствения капитал и 9.61 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -5.28 %, а обращаемостта им е 0.50 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -6.30 %. Стойността на фирмата (EV) e 17 632 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 662 хил.лв., което е 11.72 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 229 хил.лв. и покриват 194.28 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 22.77 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 26 хил.лв. (0.14 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.77 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 543 хил.лв. с изменение от 291.87 %. Отношението му към продажбите е 26.99 %. За година назад ОПП е 1 656 хил.лв. (-24.76 % спад), а ОПП/Продажби 17.48 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 341 хил.лв., а за 12 м. -3 229 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 55 хил.лв. и 1 298 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -743 хил.лв, а за период от 1 година -275 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -413.94 % до -2 102 хил.лв., а за 12 месеца е -2 544 хил.лв. (-1 483.32 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -2.76.

Балканкар-заря АД има емитирани акции с борсов код: BZR (ZARYA/4BU)-обикновени 2 403 956 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BZR (ZARYA/4BU)	165 257	1	BGN	01.01.2000 г.
BZR (ZARYA/4BU)	1 322 056	1	BGN	13.06.2007 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	1	BGN	25.12.2010 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	833	EUR	01.01.2000 г.

Емисия BZR (ZARYA/4BU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2.92 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +10.61 %. Капитализацията на дружеството е 7.02 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BZR (ZARYA/4BU) от 1.56 лв. определя 87.18 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.92 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Балканкар-заря АД са сключени 30 сделки за 3 172 бр. книжа и 6 558 лв.

Усредненият спред по емисия BZR (ZARYA/4BU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BZR (ZARYA/4BU) са 2 403 956 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 268 641 (11.17 %). Броят на акционерите е 397.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -4.46 %, а на дванадесет месечна -12.99 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.84 % и -4.16 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.52%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.23%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.64%) и цената на привлечения капитал (+0.66%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Балканкар-заря АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (252.72), коригирания резултат (140.30), оперативния резултат (55.89) и свободния паричен поток (171.56).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	24.47
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	252.72
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	140.30
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	26.36
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	55.89
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	171.56

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Балканкар-заря АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.31 %. Очакваната цена на емисия BZR (ZARYA/4BU) е 2.85 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9245	0.9666	-1.99
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-10.0711	-7.0690	0.26
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-11.4511	-7.3657	0.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.6860	0.7412	-4.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.5784	15.8557	-1.59
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.2486	-2.7593	4.54
Общо очаквана промяна			-2.31

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 14 174 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -709 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 881 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	7 262	8 519	8 497	8 509	5.51
Нетен резултат	-993	-374	-937	-709	0.01
Коригиран резултат	-953	-256	-967	-679	0.11
Нетни продажби	9 471	15 540	11 079	14 174	21.28
Оперативен резултат	1 112	1 895	1 213	1 881	2.63
Своб. паричен поток	-2 544	-1 422	-2 490	-1 615	2.05
Общо екстраполирана промяна					31.58

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Балканкар-заря АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 31.58 %, което съответства на цена за емисия BZR (ZARYA/4BU) от 3.84 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Wheat (0.5950), значителна корелация с изменението на Lead (0.5600) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Nickel (0.5600) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Wheat	0.5950	0	1.3938
Lead	0.5600	2	1.4701
Nickel	0.5573	2	0.3390
BaseMetalsPriceIndex	0.5222	2	-1.0762
Metals&MineralsPriceIndex	0.5137	2	-0.0241

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.7600}}_{}{\mathrm{+1.3938}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+1.4701}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.3390}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-1.0762}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0241}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -28.78% и стойност от 1 520 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4277, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Nickel (0.5192) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Lead (0.4482) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4482).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.5192	2	0.3350
Lead	0.4482	2	0.4488
Wheat	0.4345	0	0.4482
Groundnuts	0.4084	1	0.8392
GroundnutOil	0.4040	0	-0.5740

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0801}}_{}{\mathrm{+0.3350}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.4488}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.4482}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.8392}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.5740}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -38.59% и стойност от 1 514 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3114, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 6 хил.лв. с изменение от -101.85%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3811), слаба корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.2869) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Copper (0.2869).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3811	0	-5.3363
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.2869	1	2.3953
Copper	0.2841	0	-0.3720
Zinc	0.2642	0	0.1788
CarbonEmissionsFutures	0.2625	0	0.8079

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.3998}}_{}{\mathrm{-5.3363}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+2.3953}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3720}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.1788}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.8079}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +7.67% и стойност от 242 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1606, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3755) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.3679) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на GDP (0.3679) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3755	1	7.1817
Groundnuts	0.3679	1	15.0510
GDP	-0.3038	1	-125.2406
Beef	0.2807	2	12.0728
Chicken	-0.2757	1	-17.4787

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+486.2308}}_{}{\mathrm{+7.1817}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+15.0510}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-125.2406}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+12.0728}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-17.4787}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -702.94% и стойност от -3 274 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2871, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1714), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2608), с изменението на EBITDA 3м. (0.0790) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3360). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5439.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1714	1	-0.9790
Разходи за дейността 3м.	0.2608	1	1.6434
EBITDA 3м.	0.0790	1	0.0788
Опер. паричен поток 3м.	0.3360	1	0.0061

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.1506}}_{}{\mathrm{-0.9790}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.6434}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0788}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0061}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +14.83% и стойност от 8 060 хил.лв. (3.35 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -21.78% и стойност от 5 491 хил.лв. (2.28 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2371, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (171.56%), предполага несигурност в оценката на Балканкар-заря АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	681	648	614	581	547
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 776	1 928	2 081	2 234	2 386
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 291	2 546	2 800	3 055	3 309
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 130	2 303	2 476	2 649	2 823
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	173	173	173	173	173
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-139	-284	-428	-570	-710
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-688	-931	-1 174	-1 417	-1 660
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-378	-566	-753	-939	-1 124

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Auto Parts (1.3061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Балканкар-заря АД - 2932 - Производство на други части и принадлежности за автомобили. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.3061	1.3061	1.3061	1.3061	1.3061
2. Собствен капитал (E)	10 306	11 105	11 903	12 702	13 500
3. Лихвносен дълг (D)	9 839	9 628	9 417	9 207	8 996
4. Данъчна ставка (T)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.4644	2.3581	2.2661	2.1856	2.1146

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	2.4644	2.3581	2.2661	2.1856	2.1146
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.8251	12.4243	12.0773	11.7739	11.5064

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	437
2. Лихвоносен дълг (D)	10 638
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.1079

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	10 306	11 105	11 903	12 702	13 500
2. Лихвносен дълг (D)	9 839	9 628	9 417	9 207	8 996
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.8251	12.4243	12.0773	11.7739	11.5064
4. Цена на дълга (Rd)%	4.1079	4.1079	4.1079	4.1079	4.1079
5. Данъчна ставка (T)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.4252	8.4268	8.4284	8.4298	8.4312
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-378	-566	-753	-939	-1 124
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-349	-482	-591	-679	-750
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 850

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -2 850 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-3.2408
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-362.5455
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	11.7495
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-3.2408

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.6444
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.9714
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6224

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 124
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6224
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.4312
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-19 854
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-13 246

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 850
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-13 246
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-16 096

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-16 096
2. Нетен лихвоносен дълг	10 612
3. Неоперативни активи	3 426
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-23 282
6. Брой акции	2 403 956
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-9.6848

Стойността на една акция от капитала на Балканкар-заря АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -9.6848 лв., което е -431.67% под текущата цена на акцията от 2.92 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	261	1 203	+360.92 %	+942
Търговски и други /текущи/ вземания	1 069	1 943	+81.76 %	+874

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	219	163	-25.57 %	-56
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-454	-216	+52.42 %	+238
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	155	118	-23.87 %	-37

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 824	2 309	+26.59 %	+485
Плащания на доставчици-3м.	-998	-1 198	-20.04 %	-200
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-134	158	+217.91 %	+292
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	77	543	+605.19 %	+466
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-11	-1 341	-12 090.91 %	-1 330
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-11	-1 341	-12 090.91 %	-1 330
Постъпления от заеми-3м.	1 544	2 594	+68.01 %	+1 050
Платени заеми-3м.	-1 924	-2 518	-30.87 %	-594
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	748	-2	-100.27 %	-750
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	344	55	-84.01 %	-289
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	410	-743	-281.22 %	-1 153
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	410	-743	-281.22 %	-1 153
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	410	-743	-281.22 %	-1 153