Синтетика АД (SYN, EHN, 0SYA)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 15:41:00 в x3news.com
- 2025.10.29 15:42:52 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	84.50	75.00	66.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-353	770	1 513
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	600	2 466	-9 774
Цена/Печалба 12м.(P/E)	422.50	91.24	-20.26
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	11.18	9.77	9.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2 535 000 000.00	2 250 000 000.00	1 980 000 000.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	25.36	9.21	7.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	38.12	29.00	-49.59
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-123.33	203.36	-74.09
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-62.73	620.95	-59.85
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-86.24	-49.67	34.98
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.22	12.58	52.86
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-5.99	4.85	60.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.64	10.94	-45.44
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.45	1.83	-8.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	69.95	69.16	69.25
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	82.84	82.58	84.13
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	28.32	28.77	27.99
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-13.43	-3.77	7.80
Очаквана цена (Expected price)	73.15	72.17	71.15
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-17.45	-3.93	0.09
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	69.76	72.06	66.06
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.71	6.98	5.51
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	13.16	6.96	4.83
Отклонение DCF оценка/Капитализация	12.16	34.18	54.42
Стойност на една акция DCF	94.77	100.63	101.91

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 600 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 106.14 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 001 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 8 433 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 252.06 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 518.31/1.46 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.22 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -5.99 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 310.57 %
• Ръст в цената на SYN (EHN) за 90 дни над 10%: 12.67 %
• Ръст в цената на SYN (EHN) за 360 дни над 10%: 28.03 %
• Ръст на SYN (EHN) от год. минимум повече от 10%: 28.03 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -353 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -123.33 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 422.50
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -62.73 %
• EV/EBITDA над 20: 38.12
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -55.54/21.17 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 40.23 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 271.83 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2 535 000 000.00
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 11.18
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 17.16 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 69.95 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 82.84 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -66 258 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 12.50 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -34 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -125.76 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -86.24 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -60.09 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 25.36
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 903.59 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 72.28 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 280.98 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 180.22 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -13.43 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -17.45 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -353 хил.лв., като намалява с -123.33 %. За последните 12 месеца печалбата достига 600 хил.лв., което представлява 0.20 лв. на акция при изменение с 106.14 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 84.5 лв. е 422.50.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -62.73 % и е 1 001 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 252.06 % до 8 433 хил.лв. (2.81 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 38.12, а на P/EBITDA 30.06.

Синтетика АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2 535 000 000.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (1 267 от 1 267 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (900 хил.лв.) и другите финансови приходи (358 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 21.17 % и са 1 620 хил.лв., а за годината са 7 916 хил.лв. с изменение от 1.46 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 119 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 79 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 442 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 328 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 350 хил.лв. 95.81 % от финансовите разходи (1 409 хил. лв.). Те от своя страна са 86.98 % от разходите за дейността (1 620 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 40.23 % и са -142 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 631 хил.лв., а делът им е 271.83 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-450 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (349 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-50 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (4 126 хил.лв.), нетните лихви (-3 484 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (1 055 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -211 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 031 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 358 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 1 151 хил.лв. до 4 177 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Синтетика АД към края на септември 2025 г. от 22 674 хил.лв., прави 7.56 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.22 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.64 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 11.18.

Резервите от 18 300 хил.лв. формират 80.71 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 593 хил.лв. (7.03 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 17.16 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 17 030 хил.лв., а краткосрочните за 92 439 хил.лв., което прави общо 109 469 хил.лв. 16 245 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 69.95 %. Общо дълговете са 82.84 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 482.80 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -5.99 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -4.53 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 132 143 хил.лв. От тях текущите са 19.81 % (26 181 хил.лв.), а нетекущите 80.19 % (105 962 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -66 258 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 28.32 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -292.22 % от собствения капитал и -50.14 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.45 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.47 %. Стойността на фирмата (EV) e 321 451 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 16 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 хил.лв. и покриват 12.50 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 633 хил.лв. (0.48 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв. Незабавната ликвидност е 8.34 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -34 хил.лв. с изменение от -125.76 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 487 хил.лв., а за 12 м. 5 773 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 555 хил.лв. и -9 455 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -102 хил.лв, а за период от 1 година 224 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -86.24 % до 2 053 хил.лв., а за 12 месеца е 9 998 хил.лв. (-60.09 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 25.36.

Синтетика АД има емитирани акции с борсов код: SYN (EHN)-обикновени 3 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SYN (EHN)	3 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
0SYA	5 000	1000	BGN	05.04.2012 г.

Емисия SYN (EHN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 12.67 % до цена 84.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +28.03 %. Капитализацията на дружеството е 253.50 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SYN (EHN) от 66 лв. определя 28.03 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 84.5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синтетика АД са сключени 252 сделки за 321 420 бр. книжа и 23 596 921 лв.

Усредненият спред по емисия SYN (EHN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SYN (EHN) са 3 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 044 499 (68.15 %). Броят на акционерите е 79.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 170 215 броя (5.670%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 9 737 броя (0.320%). Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Синтетика АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (903.59), коригирания резултат (72.28), приходите от продажби (280.98), оперативния резултат (180.22).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	26.44
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	903.59
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	72.28
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	280.98
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	180.22
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	46.95

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синтетика АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -13.43 %. Очакваната цена на емисия SYN (EHN) е 73.15 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	11.0088	11.1802	-1.19
Цена/Печалба 12м.(P/E)	102.7981	422.4999	-0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-262.6943	-245.8778	0.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	2 535 000 000.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	31.8214	38.1182	-0.89
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.3770	25.3557	-11.40
Общо очаквана промяна			-13.43

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -4 604 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 469 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	22 674	19 023	19 803	19 403	-12.23
Нетен резултат	600	-2 772	-5 010	-4 604	-0.17
Коригиран резултат	-1 031	-792	-977	-944	-0.03
Нетни продажби	0	27	3	4	nan
Оперативен резултат	8 433	5 591	2 860	5 469	-2.47
Своб. паричен поток	9 998	25 816	12 147	21 197	-2.55
Общо екстраполирана промяна					-17.45

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синтетика АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -17.45 %, което съответства на цена за емисия SYN (EHN) от 69.76 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4283) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Cotton (0.3506) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.3506) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4283	1	4.0588
Cotton	0.3506	2	-4.0377
BananaEurope	-0.3389	2	-20.4403
DollarIndex	0.3301	1	29.0072
WtiOil	0.3081	2	5.4734

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-85.3013}}_{}{\mathrm{+4.0588}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-4.0377}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-20.4403}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+29.0072}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+5.4734}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -261.19% и стойност от -2 042 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1808, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4188) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на IronOre (0.4059) и умерена корелация с изменението на Plywood (0.4059) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.4188	2	-20.9371
IronOre	0.4059	0	4.4825
Plywood	0.3726	2	-0.7288
DollarIndex	0.3290	2	-13.7148
Lumber	-0.3031	1	-3.2683

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+156.9755}}_{}{\mathrm{-20.9371}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+4.4825}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.7288}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-13.7148}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-3.2683}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -27.42% и стойност от 1 176 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1571, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 218 хил.лв. с изменение от +811.62%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3706) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3613) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3613) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3706	1	7.9861
EuropeanUnionAllowance	0.3613	2	51.7430
CarbonEmissionsFutures	0.3588	2	-43.6461
BananaEurope	-0.3447	0	-73.1135
Lead	-0.2934	0	-22.8154

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-270.8154}}_{}{\mathrm{+7.9861}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+51.7430}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-43.6461}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-73.1135}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-22.8154}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -177.30% и стойност от -774 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2190, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Zinc (0.5079) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на Urea (0.5070) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Beef (0.5070) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.5079	1	2.0557
Urea	0.5070	2	1.7656
Beef	0.5003	2	9.8289
Nickel	0.4826	1	4.7300
Wheat	0.4677	1	-3.3458

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-133.6145}}_{}{\mathrm{+2.0557}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+1.7656}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+9.8289}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+4.7300}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-3.3458}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -79.96% и стойност от -7 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2284, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.4001), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1364), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1589) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2998). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4985.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.4001	1	-0.0068
Разходи за дейността 3м.	-0.1364	1	-0.0067
EBITDA 3м.	-0.1589	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	-0.2998	1	-0.0063

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.6822}}_{}{\mathrm{-0.0068}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0067}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0063}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.71% и стойност от 283 196 хил.лв. (94.40 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +13.16% и стойност от 286 850 хил.лв. (95.62 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0903, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 042	3 271	3 500	3 729	3 958
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672
3. Амортизация и обезценки (D&A)	18	21	23	26	28
4. Капиталови разходи (CapEx)	2	2	3	3	3
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-71 144	-81 108	-91 071	-101 035	-110 999
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-9 964	-9 964	-9 964	-9 964	-9 964
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 481	12 526	12 552	12 557	12 541
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	27 292	31 193	35 095	38 996	42 898
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	20 510	22 646	24 773	26 890	28 998

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синтетика АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	22 245	23 571	24 897	26 223	27 548
3. Лихвносен дълг (D)	75 367	82 242	89 117	95 992	102 867
4. Данъчна ставка (T)	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1962	1.2233	1.2475	1.2693	1.2890

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	1.1962	1.2233	1.2475	1.2693	1.2890
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.0438	8.1461	8.2374	8.3195	8.3937

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7 561
2. Лихвоносен дълг (D)	68 584
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	11.0244

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	22 245	23 571	24 897	26 223	27 548
2. Лихвносен дълг (D)	75 367	82 242	89 117	95 992	102 867
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.0438	8.1461	8.2374	8.3195	8.3937
4. Цена на дълга (Rd)%	11.0244	11.0244	11.0244	11.0244	11.0244
5. Данъчна ставка (T)	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.7735	9.8077	9.8371	9.8625	9.8847
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	20 510	22 646	24 773	26 890	28 998
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	18 684	18 781	18 695	18 459	18 100
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	92 719

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 92 719 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	19.6449
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-69.4604
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-13.6454
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	19.6449

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-60.3835
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1587
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8158

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	28 998
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8158
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.8847
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	322 367
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	201 217

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	92 719
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	201 217
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	293 937

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	293 937
2. Нетен лихвоносен дълг	67 951
3. Неоперативни активи	58 331
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	284 317
6. Брой акции	3 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	94.7722

Стойността на една акция от капитала на Синтетика АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 94.7722 лв., което е +12.16% над текущата цена на акцията от 84.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	47	119	+153.19 %	+72
Разходи по икономически елементи-3м.	139	211	+51.80 %	+72
Печалба от дейността-3м.	770	0	-100.00 %	-770
Печалба преди облагане с данъци-3м.	770	0	-100.00 %	-770
Печалба след облагане с данъци-3м.	770	0	-100.00 %	-770
Нетна печалба за периода-3м.	770	0	-100.00 %	-770
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	1 026	9	-99.12 %	-1 017
Финансови приходи-3м.	2 330	1 267	-45.62 %	-1 063
Приходи от дейността-3м.	2 330	1 267	-45.62 %	-1 063
Загуба от дейността-3м.	0	353	+353.00 %	+353
Общо приходи-3м.	2 330	1 267	-45.62 %	-1 063
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	353	+353.00 %	+353
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	353	+353.00 %	+353
Нетна загуба за периода-3м.	0	353	+353.00 %	+353

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	304	97	-68.09 %	-207
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-43	62	+244.19 %	+105
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	62	-34	-154.84 %	-96
Предоставени заеми-3м.	-1 350	-13 726	-916.74 %	-12 376
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	1 308	15 441	+1 080.50 %	+14 133
Покупка на инвестиции-3м.	572	-489	-185.49 %	-1 061
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	126	0	-100.00 %	-126
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	190	261	+37.37 %	+71
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	846	1 487	+75.77 %	+641
Постъпления от заеми-3м.	464	13 000	+2 701.72 %	+12 536
Платени заеми-3м.	-1 020	-12 688	-1 143.92 %	-11 668
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-528	-2 343	-343.75 %	-1 815
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	38	476	+1 152.63 %	+438
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 046	-1 555	-48.66 %	-509
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-138	-102	+26.09 %	+36
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-138	-102	+26.09 %	+36