Недвижими имоти София АДСИЦ-София (NIS, NIS/RSS, NISB, RSSA)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 14:35:00 в Investor.bg
- 2025.10.29 14:39:48 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	8.60	8.60	8.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-535	-243	-460
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 202	2 277	236
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	283	280	1 002
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 013	5 732	4 294
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.54	2.45	22.86
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.32	0.31	0.36
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.12	0.98	1.26
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.41	0.43	4.12
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.70	15.76	25.37
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-16.30	51.20	-334.69
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-450.00	347.06	-93.23
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-71.76	-9.97	10.23
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	856.04	195.55	100.85
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	14.54	14.59	1.58
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.52	-5.33	8.51
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	43.93	39.72	5.50
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	12.27	13.08	1.49
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.86	2.98	0.30
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	24.39	22.33	28.32
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	77.51	76.68	79.88
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	76.27	81.10	71.59
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.19	1.19	1.23
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-4.77	0.20	-6.45
Очаквана цена (Expected price)	8.19	8.62	7.76
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.59	-15.62	-5.48
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	8.38	7.26	7.84
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.28	19.04	17.59
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	20.65	21.76	23.01
Отклонение DCF оценка/Капитализация	182.84	-1 674.35	-10 057.96
Стойност на една акция DCF	24.32	-135.39	-826.51

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 202 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 833.05 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.54
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 875 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 62.75 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 16.74 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 16.74/-30.73 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 43.93 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 14.54 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 12.27 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.32
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.86 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 856.04 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 950.46 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.41
• Средна дивидентна доходност от NIS (NIS/RSS) за 5 години: 1.19 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +182.84 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -535 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -16.30 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -161 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -450.00 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -71.76 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -71.76/-44.05 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 70.09 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 22.49 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 77.51 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -4 466 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.61 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -55 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -127.09 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -85.46 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 129.41 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 706.79 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 95.29 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 65.98 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 283.63 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -535 хил.лв., като намалява с -16.30 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 202 хил.лв., което представлява 3.39 лв. на акция при изменение с 833.05 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 8.6 лв. е 2.54.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -450.00 % и е -161 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 62.75 % до 3 875 хил.лв. (5.96 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 16.70, а на P/EBITDA 1.44.

Недвижими имоти София АДСИЦ-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 283 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -71.76 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 16.74 % до 7.71 лв. (общо 5 013 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 43.93 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -44.05 % и са 818 хил.лв., а за годината са 2 811 хил.лв. с изменение от -30.73 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 187 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 247 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 508 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 512 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 374 хил.лв. 99.73 % от финансовите разходи (375 хил. лв.). Те от своя страна са 45.84 % от разходите за дейността (818 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 70.09 % и са -375 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 754 хил.лв., а делът им е -79.65 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-374 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 673 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-78 хил.лв.) и операциите с валути (-3 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -160 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 956 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Недвижими имоти София АДСИЦ-София към края на септември 2025 г. от 17 351 хил.лв., прави 26.69 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 14.54 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 12.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.32.

Резервите от 844 хил.лв. формират 4.86 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 16 954 хил.лв. (97.71 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 22.49 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 40 992 хил.лв., а краткосрочните за 18 823 хил.лв., което прави общо 59 815 хил.лв. 21 774 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 24.39 %. Общо дълговете са 77.51 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 344.74 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.52 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.51 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 77 166 хил.лв. От тях текущите са 18.61 % (14 357 хил.лв.), а нетекущите 81.39 % (62 809 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -4 466 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 76.27 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -25.74 % от собствения капитал и -5.79 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.86 %, а обращаемостта им е 0.07 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.74 %. Стойността на фирмата (EV) e 64 705 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 507 хил.лв. (0.66 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 76.10 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -55 хил.лв. с изменение от -127.09 %. Отношението му към продажбите е -19.43 %. За година назад ОПП е 234 хил.лв. (-85.46 % спад), а ОПП/Продажби 4.67 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 966 хил.лв., а за 12 м. 7 280 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 453 хил.лв. и -7 392 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 458 хил.лв, а за период от 1 година 122 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 856.04 % до 870 хил.лв., а за 12 месеца е 13 740 хил.лв. (950.46 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.41.

Недвижими имоти София АДСИЦ-София има емитирани акции с борсов код: NIS (NIS/RSS)-обикновени 650 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NIS (NIS/RSS)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
RSSA	9 000	1000	EUR	22.03.2016 г.
NISB	22 000	1000	BGN	13.02.2024 г.
RSSA	0	1000	EUR	10.09.2024 г.

Емисия NIS (NIS/RSS) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 8.6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.61 %. Капитализацията на дружеството е 5.59 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NIS (NIS/RSS) от 8.3 лв. определя 3.61 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 8.6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Недвижими имоти София АДСИЦ-София са сключени 20 сделки за 984 бр. книжа и 8 368 лв.

Усредненият спред по емисия NIS (NIS/RSS) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NIS (NIS/RSS) са 650 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 345 636 (53.17 %). Броят на акционерите е 25.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия NIS (NIS/RSS) е 0.1021 лв. 1.19 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NIS (NIS/RSS)	08.07.2021 г.	0.510	331 818.50	BGN
NIS (NIS/RSS)	10.07.2019 г.	0.244	158 340.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -3.04 %, а на дванадесет месечна 12.27 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.69 % и -0.82 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.76%) и цената на привлечения капитал (+0.14%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.66%) и общата рентабилност на приходите (+1.85%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Недвижими имоти София АДСИЦ-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (129.41), коригирания резултат (706.79), приходите от продажби (95.29), оперативния резултат (65.98) и свободния паричен поток (283.63).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.12
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	129.41
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	706.79
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	95.29
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	65.98
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	283.63

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Недвижими имоти София АДСИЦ-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -4.77 %. Очакваната цена на емисия NIS (NIS/RSS) е 8.19 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3125	0.3222	-2.73
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.4550	2.5386	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	1.3428	1.4130	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9752	1.1151	-0.32
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.7629	16.6981	-1.83
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.4313	0.4068	0.14
Общо очаквана промяна			-4.77

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -1 085 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 807 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 981 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	17 351	17 976	20 503	19 726	9.39
Нетен резултат	2 202	1 790	1 849	1 807	-0.17
Коригиран резултат	3 956	3 039	11 158	5 419	0.08
Нетни продажби	5 013	2 135	-3 364	-1 085	-3.00
Оперативен резултат	3 875	2 668	3 543	2 981	-8.93
Своб. паричен поток	13 740	12 432	14 078	13 169	0.04
Общо екстраполирана промяна					-2.59

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Недвижими имоти София АДСИЦ-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.59 %, което съответства на цена за емисия NIS (NIS/RSS) от 8.38 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3701), умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.3434) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (0.3434) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3701	0	-27.2045
TimberIndex	0.3434	2	18.2670
EuroDollar	-0.3408	2	-25.3168
Corn	0.3035	1	4.0266
Cotton	0.2966	1	3.3225

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+203.4612}}_{}{\mathrm{-27.2045}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+18.2670}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-25.3168}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+4.0266}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+3.3225}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -484.58% и стойност от -1 088 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1756, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.5886), с изменението на NaturalGasIndex (0.5870) и с изменението на Urea (0.5870).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.5886	0	1.3711
NaturalGasIndex	0.5870	0	1.5268
Urea	0.5393	0	1.9161
FertilizersPriceIndex	0.5207	0	-2.9352
PotassiumChloride	0.5120	0	0.0411

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+62.1650}}_{}{\mathrm{+1.3711}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.5268}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.9161}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-2.9352}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0411}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +66.35% и стойност от 1 361 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2563, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -2 449 хил.лв. с изменение от +357.78%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.4147) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3336) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.3336) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.4147	1	187.7288
EuroDollar	-0.3336	2	-18.5960
VolatilityIndex	0.2882	1	21.5075
Chicken	-0.2705	0	-90.5878
WtiOil	-0.2703	1	-3.5152

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+263.7701}}_{}{\mathrm{+187.7288}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-18.5960}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+21.5075}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-90.5878}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-3.5152}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 025.24% и стойност от 3 100 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1296, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4465) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на GroundnutOil (0.3918) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Coffee (0.3918) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4465	2	3.1070
GroundnutOil	0.3918	2	34.6782
Coffee	-0.3897	1	-11.7599
GDP	-0.3486	1	-230.6762
Tin	-0.3191	2	1.2501

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+939.4548}}_{}{\mathrm{+3.1070}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+34.6782}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-11.7599}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-230.6762}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1.2501}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -724.30% и стойност от 343 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2851, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0691), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0277), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0478) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1051). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1301.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0691	1	-0.0047
Разходи за дейността 3м.	-0.0277	1	-0.0015
EBITDA 3м.	-0.0478	1	0.0007
Опер. паричен поток 3м.	-0.1051	1	-0.0029

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.8292}}_{}{\mathrm{-0.0047}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0015}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0007}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0029}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.28% и стойност от 6 612 хил.лв. (10.17 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +20.65% и стойност от 6 745 хил.лв. (10.38 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (283.63%), предполага несигурност в оценката на Недвижими имоти София АДСИЦ-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 787	5 208	5 629	6 050	6 471
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-262	-343	-424	-506	-587
4. Капиталови разходи (CapEx)	7 473	7 637	7 800	7 963	8 126
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-8 552	-9 982	-11 412	-12 842	-14 272
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 430	-1 430	-1 430	-1 430	-1 430
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 518	-1 342	-1 165	-988	-812
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-392	278	948	1 618	2 288
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 205	-891	-577	-264	50

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (General/Diversified) (0.5581), който съответства на икономичекaта дейнoст на Недвижими имоти София АДСИЦ-София - 6832 - Управление на недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5581	0.5581	0.5581	0.5581	0.5581
2. Собствен капитал (E)	20 098	21 676	23 254	24 832	26 410
3. Лихвносен дълг (D)	55 345	56 882	58 419	59 956	61 493
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.0951	2.0228	1.9603	1.9057	1.8577

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	2.0951	2.0228	1.9603	1.9057	1.8577
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.4329	11.1602	10.9246	10.7189	10.5378

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 673
2. Лихвоносен дълг (D)	59 622
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.8060

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	20 098	21 676	23 254	24 832	26 410
2. Лихвносен дълг (D)	55 345	56 882	58 419	59 956	61 493
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.4329	11.1602	10.9246	10.7189	10.5378
4. Цена на дълга (Rd)%	2.8060	2.8060	2.8060	2.8060	2.8060
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1042	5.1111	5.1175	5.1235	5.1290
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 205	-891	-577	-264	50
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 146	-807	-497	-216	39
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 627

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -2 627 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.2799
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-254.5806
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-21.0791
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.2799

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	24.3084
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.6965
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.9274

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	50
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.9274
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1290
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 348
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 829

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 627
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 829
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-798

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-798
2. Нетен лихвоносен дълг	59 115
3. Неоперативни активи	75 724
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	15 811
6. Брой акции	650 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	24.3242

Стойността на една акция от капитала на Недвижими имоти София АДСИЦ-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 24.3242 лв., което е +182.84% над текущата цена на акцията от 8.6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи задължения по получени аванси	4 987	7 314	+46.66 %	+2 327

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	54	187	+246.30 %	+133
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	58	247	+325.86 %	+189
Разходи по икономически елементи-3м.	120	443	+269.17 %	+323
Разходи за дейността-3м.	523	818	+56.41 %	+295
Общо разходи-3м.	523	818	+56.41 %	+295
Общо разходи и печалба-3м.	523	818	+56.41 %	+295
Загуба от дейността-3м.	243	535	+120.16 %	+292
Загуба преди облагане с данъци-3м.	243	535	+120.16 %	+292
Загуба след облагане с данъци-3м.	243	535	+120.16 %	+292
Нетна загуба за периода-3м.	243	535	+120.16 %	+292
Общо приходи и загуба-3м.	523	818	+56.41 %	+295

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-48	-133	-177.08 %	-85
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-75	-177	-136.00 %	-102
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	157	-55	-135.03 %	-212
Покупка на дълготрайни активи-3м.	0	-827	-827.00 %	-827
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	618	2 793	+351.94 %	+2 175
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	618	1 966	+218.12 %	+1 348
Постъпления от заеми-3м.	55	-170	-409.09 %	-225
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-196	-586	-198.98 %	-390
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-844	-1 453	-72.16 %	-609
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-69	458	+763.77 %	+527
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-69	458	+763.77 %	+527
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-69	458	+763.77 %	+527