Илевън кепитъл АД (11C)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 13:18:00 в x3news.com
- 2025.10.29 13:19:04 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	15.90	16.10	17.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 993	2 397	3 732
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	8 376	10 115	7 327
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.37	3.66	5.56
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.75	0.80	0.98
Цена/Продажби 12м.(P/S)	365 942 952.00	370 546 008.00	407 370 456.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.44	3.51	5.47
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.87	3.40	4.74
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-46.60	53.16	1 546.51
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-46.60	53.16	1 546.51
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-86.60	32.86	407.83
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	16.19	22.35	16.60
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	22.37	29.64	54.17
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	18.01	22.58	18.93
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	16.28	20.41	17.28
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.66	3.78	1.07
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	8.30	11.46	7.91
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	201.99	54.28	215.29
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	4.40	4.35	3.39
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.64	2.61	1.58
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.01	3.35	30.09
Очаквана цена (Expected price)	15.90	16.64	23.03
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.43	12.74	-11.22
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	15.67	18.15	15.71
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	3.15	37.16	142.08
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-11.73	-31.03	431.19
Отклонение DCF оценка/Капитализация	357.68	n/a	n/a
Стойност на една акция DCF	72.77	n/a	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 993 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 8 376 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 14.32 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.37
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 993 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 312 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 9.99 %
• EV/EBITDA под 8: 3.87
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 16.19 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 18.01 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.75
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 91.70 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 16.28 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 10.65 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.44
• Ръст на 11C от год. минимум повече от 10%: 23.26 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 18.94
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.47 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.89 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.29 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 4.40 %
• Средна дивидентна доходност от 11C за 5 години: 2.64 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +357.68 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -46.60 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -46.60 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -45.40/2.13 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 13.18/75.52 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 104.52 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 120.15 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 365 942 952.00
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 22.37 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -332 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -103.68 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -649 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -50.93 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -86.60 %
• Спад в цената на 11C за 360 дни над -10%: -11.67 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 84.61 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 2 164.87 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 993 хил.лв., като намалява с -46.60 %. За последните 12 месеца печалбата достига 8 376 хил.лв., което представлява 3.64 лв. на акция при изменение с 14.32 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 15.9 лв. е 4.37.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -46.60 % и е 1 993 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 9.99 % до 9 312 хил.лв. (4.05 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 3.87, а на P/EBITDA 3.93.

Илевън кепитъл АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 365 942 952.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (2 089 от 2 089 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (1 362 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (727 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 2.13 % и са 96 хил.лв., а за годината са 760 хил.лв. с изменение от 75.52 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 79 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 178 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 566 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 6 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (6 хил. лв.). Те от своя страна са 6.25 % от разходите за дейността (96 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 104.52 % и са 2 083 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 10 064 хил.лв., а делът им е 120.15 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (1 362 хил.лв.), операциите с финансови активи (727 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (7 899 хил.лв.), дивидентите (2 169 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -90 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 688 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 3 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Илевън кепитъл АД към края на септември 2025 г. от 48 540 хил.лв., прави 21.09 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 16.19 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 18.01 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.75.

Резервите от 8 490 хил.лв. формират 17.49 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 32 731 хил.лв. (67.43 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 91.70 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 041 хил.лв., а краткосрочните за 351 хил.лв., което прави общо 4 392 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.66 %. Общо дълговете са 8.30 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 9.05 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 22.37 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 16.68 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 52 932 хил.лв. От тях текущите са 1.34 % (709 хил.лв.), а нетекущите 98.66 % (52 223 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 358 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 201.99 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 0.74 % от собствения капитал и 0.68 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 16.28 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 16.57 %. Стойността на фирмата (EV) e 36 045 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 708 хил.лв. (1.34 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 201.71 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -332 хил.лв. с изменение от -103.68 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 362 хил.лв., а за 12 м. 2 172 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 399 хил.лв. и -1 857 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -369 хил.лв, а за период от 1 година -334 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -86.60 % до 358 хил.лв., а за 12 месеца е 8 242 хил.лв. (10.65 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.44.

Илевън кепитъл АД има емитирани акции с борсов код: 11C-обикновени 2 301 528 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
11C	2 301 528	1	BGN	22.04.2020 г.

Емисия 11C поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.45 % до цена 15.9 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -11.67 %. Капитализацията на дружеството е 36.59 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия 11C от 12.9 лв. определя 23.26 % ръст до текущата цена, като тя остава на 12.64 % спрямо върха от 18.2 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Илевън кепитъл АД са сключени 4 715 сделки за 661 900 бр. книжа и 10 246 224 лв.

Усредненият спред по емисия 11C за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.47 %, с 15 хил.лв. е 2.89 %, с 20 хил.лв. е 3.29 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия 11C са 2 301 528 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 579 081 (68.61 %). Броят на акционерите е 606.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 313 575 броя (13.620%). Броят на акционерите расте с 28.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 320 975 броя (13.950%). Броят на акционерите расте с 113.

Последно изплатените дивиденти са за 1 611 070 лв., което е 19.23 % от текущата 12 месечна печалба и са 4.40 % спрямо капитализацията (11C - 0.700 лв. 4.40 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия 11C е 0.4200 лв. 2.64 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
11C	07.07.2025 г.	0.700	1 611 069.60	BGN
11C	05.07.2024 г.	0.600	1 380 916.80	BGN
11C	11.07.2023 г.	0.400	920 611.20	BGN
11C	12.07.2022 г.	0.400	920 611.20	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Илевън кепитъл АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (84.61), приходите от продажби (2 164.87).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	18.59
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	52.26
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	84.61
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	2 164.87
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	48.80
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	30.54

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Илевън кепитъл АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.01 %. Очакваната цена на емисия 11C е 15.90 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7862	0.7539	3.48
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.6178	4.3689	-0.86
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-21.6406	-21.6791	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	365 942 952.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.3603	3.8708	-0.77
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.4667	4.4400	-1.84
Общо очаквана промяна			0.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 92 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 095 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 293 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	48 540	50 320	48 491	49 138	4.52
Нетен резултат	8 376	5 345	2 534	5 095	-2.48
Коригиран резултат	-1 688	-1 526	-285	-1 416	-0.10
Нетни продажби	0	585	66	92	nan
Оперативен резултат	9 312	6 692	3 001	6 293	-2.42
Своб. паричен поток	8 242	11 009	-10 256	9 347	-0.96
Общо екстраполирана промяна					-1.43

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Илевън кепитъл АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.43 %, което съответства на цена за емисия 11C от 15.67 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4525) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.4054) и умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4054) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4525	1	3.5621
Lumber	-0.4054	0	-2.8251
Plywood	-0.3859	2	-46.7403
SugarEU	-0.3691	0	-181.6351
BrentOil	-0.3155	0	2.1188

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-206.1835}}_{}{\mathrm{+3.5621}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-2.8251}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-46.7403}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-181.6351}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+2.1188}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -472.69% и стойност от -7 785 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1534, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Chicken (-0.5463), умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4882) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4882).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.5463	0	-9.4494
SugarEU	-0.4882	2	-107.0210
GDP	-0.4684	0	-2.7941
Platinum	-0.4112	1	4.4135
VolatilityIndex	0.4034	1	2.7638

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+59.6121}}_{}{\mathrm{-9.4494}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-107.0210}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-2.7941}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+4.4135}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+2.7638}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +152.55% и стойност от 242 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2922, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -8 028 хил.лв. с изменение от -502.81%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6988) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на Tea (0.5724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.5724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6988	1	9.8090
Tea	0.5724	2	164.3391
BondYieldBul	0.5603	2	-16.8420
EuroDollar	-0.4799	2	426.5970
TimberIndex	-0.4772	0	-448.8421

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 298.0415}}_{}{\mathrm{+9.8090}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+164.3391}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-16.8420}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+426.5970}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-448.8421}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +0.47% и стойност от 2 002 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3976, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.5724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на GroundnutOil (0.3753) и умерена обратна корелация с изменението на Chicken (0.3753).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.5724	2	-119.4114
GroundnutOil	0.3753	0	7.7657
Chicken	-0.3703	0	-3.4817
GDP	-0.3548	1	-13.6847
VolatilityIndex	0.3286	1	0.6722

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+57.6954}}_{}{\mathrm{-119.4114}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+7.7657}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-3.4817}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-13.6847}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.6722}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +11.86% и стойност от -371 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3778, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1446), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0064), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0984) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2005). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4437.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1446	1	0.0369
Разходи за дейността 3м.	0.0064	1	-0.1976
EBITDA 3м.	-0.0984	1	-0.0020
Опер. паричен поток 3м.	0.2005	1	0.2659

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+32.7224}}_{}{\mathrm{+0.0369}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1976}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0020}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.2659}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +3.15% и стойност от 37 746 хил.лв. (16.40 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -11.73% и стойност от 32 303 хил.лв. (14.04 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Илевън кепитъл АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	12 263	13 419	14 575	15 731	16 887
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1087	0.1087	0.1087	0.1087	0.1087
3. Амортизация и обезценки (D&A)	285	413	542	671	799
4. Капиталови разходи (CapEx)	-3	-5	-6	-8	-9
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 150	-2 784	-3 418	-4 052	-4 686
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-634	-634	-634	-634	-634
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	11 771	12 894	14 012	15 125	16 233
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 202	5 011	3 820	2 630	1 439
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 649	8 475	8 299	8 121	7 940

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.0540), който съответства на икономичекaта дейнoст на Илевън кепитъл АД - 7022 - Консултантска дейност по стопанско и друго управление. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540
2. Собствен капитал (E)	56 508	63 715	70 922	78 130	85 337
3. Лихвносен дълг (D)	-4 977	-7 420	-9 862	-12 305	-14 748
4. Данъчна ставка (T)	0.1087	0.1087	0.1087	0.1087	0.1087
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9712	0.9446	0.9234	0.9060	0.8916

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	0.9712	0.9446	0.9234	0.9060	0.8916
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1958	7.0953	7.0152	6.9499	6.8957

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	159
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	56 508	63 715	70 922	78 130	85 337
2. Лихвносен дълг (D)	-4 977	-7 420	-9 862	-12 305	-14 748
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1958	7.0953	7.0152	6.9499	6.8957
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.1087	0.1087	0.1087	0.1087	0.1087
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.8908	8.0305	8.1483	8.2491	8.3363
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 649	8 475	8 299	8 121	7 940
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	8 016	7 262	6 561	5 914	5 321
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	33 074

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 33 074 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	16.6587
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	1.5998
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.2665
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	80.7656
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.4545

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.6187
2. Устойчив темп на растеж % II подход	15.3383
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7077

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 940
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7077
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.3363
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	121 832
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	81 638

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	33 074
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	81 638
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	114 712

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	114 712
2. Нетен лихвоносен дълг	-549
3. Неоперативни активи	52 223
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	167 484
6. Брой акции	2 301 528
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	72.7707

Стойността на една акция от капитала на Илевън кепитъл АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 72.7707 лв., което е +357.68% над текущата цена на акцията от 15.9 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текуща печалба	3 024	5 017	+65.91 %	+1 993

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Приходи от дивиденти-3м.	712	1 362	+91.29 %	+650
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	1 780	727	-59.16 %	-1 053