Розахим АД (ROZH, ROZAH/3RX)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 11:22:00 в Investor.bg
- 2025.10.29 11:25:02 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	9.75	8.90	8.05
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	22	18	-37
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-88	-147	n/a
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 031	917	1 027
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 832	3 828	n/a
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-63.98	-34.96	n/a
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.20	2.02	1.74
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.47	1.34	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-87.58	-40.97	n/a
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	159.46	125.71	n/a
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	203.45	141.94	n/a
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	0.39	-9.39	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	580.39	-14.93	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-4.26	-6.37	n/a
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	25.81	35.71	n/a
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-2.30	-3.84	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-3.45	-5.69	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-3.27	-5.42	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.36	6.30	3.36
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	4.36	6.30	3.36
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 708.55	1 183.04	2 058.06
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.67	-0.04	-1.36
Очаквана цена (Expected price)	9.82	8.90	7.94
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.08	6.69	4.81
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.95	9.50	8.44
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	62.00	85.99	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.31	-5.77	56.81
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-164.75	-173.06	n/a
Стойност на една акция DCF	-28.41	-29.26	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 22 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 159.46 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 30 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 203.45 %
• EV/EBITDA под 8: -87.58
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 0.39 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 0.39/-5.17 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 95.64 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.27 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 30.55 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 97.01 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 580.39 %
• Ръст в цената на ROZH (ROZAH/3RX) за 360 дни над 10%: 21.12 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -88 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -56 хил.лв.
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 2 177.27 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -2.30 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -4.26 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -3.45 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.20
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 25.81 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 715.63 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -6 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 183.93 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 74.66 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 124.37 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 4 460.66 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -391.38 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 22 хил.лв., като нараства с 159.46 %. За последните 12 месеца загубата достига -88 хил.лв., което представлява -0.69 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 9.75 лв. е -63.98.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 203.45 % и е 30 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e -56 хил.лв. (-0.44 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -87.58, а на P/EBITDA -100.54.

Розахим АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 031 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 0.39 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 29.86 лв. (общо 3 832 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.47, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -2.30 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -5.17 % и са 1 009 хил.лв., а за годината са 3 926 хил.лв. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 723 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 2 668 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са -2 хил.лв. 200.00 % и другите финансови разходи, които са 3 хил.лв. 300.00 % от финансовите разходи (1 хил. лв.). Те от своя страна са 0.10 % от разходите за дейността (1 009 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 2 177.27 % и са 479 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 452 хил.лв., а делът им е -513.64 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (480 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.) и операциите с валути (2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (480 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-31 хил.лв.) и финансиранията (6 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -457 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -540 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 480 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Розахим АД към края на септември 2025 г. от 2 564 хил.лв., прави 19.98 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -4.26 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -3.45 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.20.

Резервите от 265 хил.лв. формират 10.34 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 806 хил.лв. (70.44 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 95.64 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 117 хил.лв., което прави общо 117 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.36 %. Общо дълговете са 4.36 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 4.56 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 25.81 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.25 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 2 681 хил.лв. От тях текущите са 74.56 % (1 999 хил.лв.), а нетекущите 25.44 % (682 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 882 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 708.55 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 73.40 % от собствения капитал и 70.20 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -3.27 %, а обращаемостта им е 1.43 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -3.45 %. Стойността на фирмата (EV) e 4 904 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 32 хил.лв., което е 4.27 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 229 хил.лв. и покриват 715.63 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 30.55 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 841 хил.лв. (31.37 % от Актива), от които парите в брои са 50 хил.лв. Незабавната ликвидност е 718.80 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -6 хил.лв. с изменение от 97.01 %. Отношението му към продажбите е -0.58 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 251 хил.лв., а за 12 м. 22 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 0 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 245 хил.лв, а за период от 1 година 137 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 580.39 % до 245 хил.лв.

Розахим АД има емитирани акции с борсов код: ROZH (ROZAH/3RX)-обикновени 128 328 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ROZH (ROZAH/3RX)	16 041	4	BGN	01.01.2000 г.
ROZH (ROZAH/3RX)	128 328	4	BGN	21.07.2008 г.

Емисия ROZH (ROZAH/3RX) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 9.55 % до цена 9.75 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +21.12 %. Капитализацията на дружеството е 5.63 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ROZH (ROZAH/3RX) от 8.9 лв. определя 9.55 % ръст до текущата цена, като тя остава на 79.94 % спрямо върха от 48.6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Розахим АД са сключени 11 сделки за 55 бр. книжа и 1 661 лв.

Усредненият спред по емисия ROZH (ROZAH/3RX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ROZH (ROZAH/3RX) са 128 328 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 10 880 (8.48 %). Броят на акционерите е 103.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 041 броя (1.590%). Броят на акционерите намалява с 18.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.86 %, а на дванадесет месечна -3.45 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.15 % и +2.25 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.07%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.06%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.30%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Розахим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (183.93), коригирания резултат (74.66), оперативния резултат (124.37) и свободния паричен поток (4 460.66).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.65
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	183.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	74.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.52
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	124.37
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	4 460.66

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Розахим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.67 %. Очакваната цена на емисия ROZH (ROZAH/3RX) е 9.82 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.2149	2.1959	0.73
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-38.3020	-63.9818	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-9.0959	-10.4267	-0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.4708	1.4693	0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-45.2382	-87.5786	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	nan
Общо очаквана промяна			0.67

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 945 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -99 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -79 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 564	2 565	2 628	2 594	1.71
Нетен резултат	-88	-136	-79	-99	-0.01
Коригиран резултат	-540	-646	-413	-496	-0.13
Нетни продажби	3 832	3 974	3 803	3 945	0.50
Оперативен резултат	-56	-103	-44	-79	0.01
Своб. паричен поток	nan	-88	nan	nan	nan
Общо екстраполирана промяна					2.08

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Розахим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.08 %, което съответства на цена за емисия ROZH (ROZAH/3RX) от 9.95 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3641) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Platinum (0.3424) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (0.3424) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3641	2	-0.9468
Platinum	0.3424	1	0.2729
PotassiumChloride	-0.3388	1	-0.1171
IronOre	0.3344	1	0.1318
Zinc	0.3290	2	0.3452

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.4656}}_{}{\mathrm{-0.9468}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.2729}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.1171}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.1318}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.3452}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1.63% и стойност от 1 014 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2689, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3706) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.3688) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (-0.3688) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3706	2	-0.8859
PotassiumChloride	-0.3688	1	-0.1464
IronOre	0.3589	1	0.0083
Platinum	0.3449	1	0.3863
Lead	0.3221	2	0.3134

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.0952}}_{}{\mathrm{-0.8859}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.1464}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.0083}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.3863}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.3134}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.58% и стойност от 1 055 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2567, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -41 хил.лв. с изменение от -286.57%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.2952), с изменението на GDP (-0.2663) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2663).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.2952	0	-3.9372
GDP	-0.2663	0	-45.9725
VolatilityIndex	0.2506	0	2.4438
Plywood	0.2387	2	9.4053
Groundnuts	0.2070	0	2.6780

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+210.3834}}_{}{\mathrm{-3.9372}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-45.9725}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2.4438}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+9.4053}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+2.6780}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -43.57% и стойност от 17 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1948, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4255) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на IronOre (-0.4212) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.4212) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberRSS3	-0.4255	1	-4.3571
IronOre	-0.4212	1	-4.3741
Copper	-0.3873	2	-7.1820
Wheat	-0.3738	0	-3.5944
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3505	1	10.8006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-30.4754}}_{}{\mathrm{-4.3571}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-4.3741}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-7.1820}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-3.5944}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+10.8006}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +91.61% и стойност от -11 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1780, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2312), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2399), с изменението на EBITDA 3м. (0.0850) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1996). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3283.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2312	1	4.4407
Разходи за дейността 3м.	0.2399	1	-5.1469
EBITDA 3м.	0.0850	1	-0.0027
Опер. паричен поток 3м.	0.1996	1	0.0364

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.6851}}_{}{\mathrm{+4.4407}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-5.1469}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0027}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0364}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +62.00% и стойност от 9 121 хил.лв. (71.08 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.31% и стойност от 5 817 хил.лв. (45.33 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0349, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (4 460.66%), предполага несигурност в оценката на Розахим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-54	-74	-94	-114	-134
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1082	0.1082	0.1082	0.1082	0.1082
3. Амортизация и обезценки (D&A)	27	28	28	29	29
4. Капиталови разходи (CapEx)	95	105	115	125	134
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 426	1 473	1 520	1 566	1 613
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	47	47	47	47	47
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-161	-188	-214	-240	-266
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-135	-159	-183	-207	-231
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-138	-163	-187	-211	-236

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (0.9742), който съответства на икономичекaта дейнoст на Розахим АД - 2030 - Производство на бои лакове и подобни продукти печатарско мастило и китове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9742	0.9742	0.9742	0.9742	0.9742
2. Собствен капитал (E)	2 875	2 919	2 964	3 008	3 053
3. Лихвносен дълг (D)	144	125	105	86	67
4. Данъчна ставка (T)	0.1082	0.1082	0.1082	0.1082	0.1082
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0176	1.0113	1.0051	0.9991	0.9933

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	1.0176	1.0113	1.0051	0.9991	0.9933
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.3706	7.3466	7.3234	7.3009	7.2791

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	115
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	2 875	2 919	2 964	3 008	3 053
2. Лихвносен дълг (D)	144	125	105	86	67
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.3706	7.3466	7.3234	7.3009	7.2791
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.1082	0.1082	0.1082	0.1082	0.1082
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.0199	7.0461	7.0719	7.0972	7.1222
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-138	-163	-187	-211	-236
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-129	-142	-152	-161	-167
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-751

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -751 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-4.9148
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	nan
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.9148

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.1929
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.7297
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3985

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-236
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3985
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.1222
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-5 107
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-3 620

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-751
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-3 620
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-4 372

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-4 372
2. Нетен лихвоносен дълг	-726
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-3 646
6. Брой акции	128 328
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-28.4092

Стойността на една акция от капитала на Розахим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -28.4092 лв., което е -391.38% под текущата цена на акцията от 9.75 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	440	332	-24.55 %	-108
Текущи вземания по предоставени аванси	138	44	-68.12 %	-94
Търговски и други /текущи/ вземания	605	387	-36.03 %	-218
Парични средства в безсрочни депозити	548	791	+44.34 %	+243
Парични средства и парични еквиваленти	596	841	+41.11 %	+245
Текущи задължения, в т ч	168	115	-31.55 %	-53
Търговски и други текущи задължения	171	117	-31.58 %	-54
Текущи пасиви	171	117	-31.58 %	-54

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	113	74	-34.51 %	-39
Разходи за външни услуги-3м.	55	72	+30.91 %	+17
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	598	723	+20.90 %	+125
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	163	116	-28.83 %	-47
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	210	298	+41.90 %	+88
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	44	137	+211.36 %	+93

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	837	1 172	+40.02 %	+335
Плащания на доставчици-3м.	-620	-1 084	-74.84 %	-464
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-122	-96	+21.31 %	+26
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	94	-6	-106.38 %	-100
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	-248	251	+201.21 %	+499
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-248	251	+201.21 %	+499
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-154	245	+259.09 %	+399
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-154	245	+259.09 %	+399