Сила Холдинг АД-Стара Загора (HSI, HSI/6S5, HSIB, 6S5B, 6S5C)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 09:18:00 в Infostock.bg
- 2025.10.29 09:19:52 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	3.14	3.10	3.06
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-504	812	-273
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 451	1 682	-1 357
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	35	49	0
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	101	66	-2
Цена/Печалба 12м.(P/E)	105.53	89.87	-83.10
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.73	1.70	2.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 516.03	2 290.43	-56 387.90
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	138.38	24.68	5.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	54.51	50.20	91.97
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-84.62	223.78	-163.79
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-62.02	777.91	-44.43
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-362.11	77.42	106.75
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	61.99	63.15	-0.97
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1.06	-1.32	-2.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1 436.63	2 548.48	67 850.00
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.64	2.10	-2.47
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.80	0.97	-0.92
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.23	16.97	11.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	51.29	50.89	62.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	134.19	111.94	224.69
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.88	4.02	8.07
Очаквана цена (Expected price)	3.11	3.22	3.31
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-16.21	-34.89	-0.07
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.63	2.02	3.06
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	39.13	36.80	39.15
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	35.20	36.27	37.46
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-145.33	-146.08	-476.68
Стойност на една акция DCF	-1.42	-1.43	-11.53

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 451 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 206.93 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 199 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 432 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 99.82 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5 150.00 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 79.41/-13.01 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 1 436.63 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 61.99 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 15.15 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 7.56 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -504 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -84.62 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 105.53
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -62.02 %
• EV/EBITDA над 20: 54.51
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -45.26/-8.67 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 83.73 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 127.57 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 516.03
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.64 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.73
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 48.71 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 51.29 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -112 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -379 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -3 625 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -362.11 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -95.08 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 138.38
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 173.12 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 403.73 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 4 628.85 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -16.21 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -145.33 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -504 хил.лв., като намалява с -84.62 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 451 хил.лв., което представлява 0.03 лв. на акция при изменение с 206.93 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.14 лв. е 105.53.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -62.02 % и е 199 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 99.82 % до 4 432 хил.лв. (0.09 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 54.51, а на P/EBITDA 34.55.

Сила Холдинг АД-Стара Загора формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 35 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5 150.00 % до 0.00 лв. (общо 101 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 516.03, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1 436.63 %.

През тримесечието финансовите приходи са 90.81 % от приходите от дейността (346 от 381 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (315 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -8.67 % и са 885 хил.лв., а за годината са 3 643 хил.лв. с изменение от -13.01 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 68 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 25 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 311 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 100 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 703 хил.лв. 89.10 % от финансовите разходи (789 хил. лв.). Те от своя страна са 89.15 % от разходите за дейността (885 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 83.73 % и са -422 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 851 хил.лв., а делът им е 127.57 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-388 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-62 хил.лв.) и другите нетни продажби (21 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (3 633 хил.лв.), нетните лихви (-1 676 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-136 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -82 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -400 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 3 630 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 11 163 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Сила Холдинг АД-Стара Загора към края на септември 2025 г. от 88 460 хил.лв., прави 1.81 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 61.99 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.64 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.73.

Резервите от 39 538 хил.лв. формират 44.70 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 363 хил.лв. (0.41 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 48.71 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 67 314 хил.лв., а краткосрочните за 25 836 хил.лв., което прави общо 93 150 хил.лв. 53 608 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.23 %. Общо дълговете са 51.29 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 105.30 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1.06 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 23.73 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 181 610 хил.лв. От тях текущите са 19.09 % (34 669 хил.лв.), а нетекущите 80.91 % (146 941 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 8 833 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 134.19 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 9.99 % от собствения капитал и 4.86 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.80 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.95 %. Стойността на фирмата (EV) e 241 580 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 133 хил.лв. (0.07 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв. Незабавната ликвидност е 26.43 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -112 хил.лв. с изменение от 15.15 %. Отношението му към продажбите е -320.00 %. За година назад ОПП е -379 хил.лв. (7.56 % ръст), а ОПП/Продажби -375.25 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 384 хил.лв., а за 12 м. 2 957 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 4 539 хил.лв. и -2 556 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 43 хил.лв, а за период от 1 година 22 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -362.11 % до -3 625 хил.лв., а за 12 месеца е 1 106 хил.лв. (-95.08 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 138.38.

Сила Холдинг АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.64 % до цена 3.14 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.61 %. Капитализацията на дружеството е 153.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 8.28 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.14 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила Холдинг АД-Стара Загора са сключени 357 сделки за 8 888 010 бр. книжа и 27 565 183 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 929 206 (32.67 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 562 000 броя (3.210%). Броят на акционерите расте с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 11 911 010 броя. Free-float расте с 1 111 546 броя (7.540%). Броят на акционерите расте с 91.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.57 %, а на дванадесет месечна 1.64 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.48 % и -0.46 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.18%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.24%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-2.72%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.59%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила Холдинг АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (173.12), приходите от продажби (403.73) и свободния паричен поток (4 628.85).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	22.71
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	173.12
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	51.12
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	403.73
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	45.59
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	4 628.85

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила Холдинг АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.88 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.11 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7212	1.7309	-0.55
Цена/Печалба 12м.(P/E)	91.0339	105.5265	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-326.4797	-382.7976	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2 319.9846	1 516.0280	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	50.6100	54.5081	-0.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	24.9946	138.3842	-0.00
Общо очаквана промяна			-0.88

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -155 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -265 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 998 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	88 460	77 791	72 220	74 945	-15.37
Нетен резултат	1 451	-673	612	-265	-0.24
Коригиран резултат	-400	-644	-355	-552	0.03
Нетни продажби	101	17	-159	-155	-0.02
Оперативен резултат	4 432	2 919	4 109	3 998	-0.62
Своб. паричен поток	1 106	5 773	16 358	16 188	0.01
Общо екстраполирана промяна					-16.21

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила Холдинг АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -16.21 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 2.63 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.9635) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.9634) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и висока корелация с изменението на PhosphateRock (0.9634).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.9635	1	53.2767
CarbonEmissionsFutures	0.9634	1	-48.7251
PhosphateRock	0.8003	0	1.2026
Rice	0.5704	2	-40.2487
VolatilityIndex	0.5241	0	3.2884

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+667.9503}}_{}{\mathrm{+53.2767}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-48.7251}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.2026}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-40.2487}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+3.2884}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2 103.13% и стойност от 8 394 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9256, показва много висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6129), значителна корелация с изменението на VolatilityIndex (0.5412) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PhosphateRock (0.5412) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6129	0	-131.1793
VolatilityIndex	0.5412	2	15.6266
PhosphateRock	0.5005	2	-1.2953
GDP	-0.4730	0	-169.5437
Lead	-0.3870	2	-1.9954

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+486.9771}}_{}{\mathrm{-131.1793}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+15.6266}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.2953}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-169.5437}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.9954}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +823.77% и стойност от 8 175 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4932, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 219 хил.лв. с изменение от -143.37%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.6218) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.5314) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.5314) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.6218	1	-19.2128
VolatilityIndex	-0.5314	2	-32.4183
Rice	-0.4765	2	-19.7643
SugarEU	0.4467	0	145.8510
PotassiumChloride	-0.3568	1	2.9417

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+775.9526}}_{}{\mathrm{-19.2128}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-32.4183}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-19.7643}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+145.8510}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+2.9417}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -209.41% и стойност от -218 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4296, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Soybean (0.3169) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Wheat (0.2958) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2958) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Soybean	0.3169	1	11.4644
Wheat	0.2958	2	0.9523
BananaEurope	0.2915	1	32.9294
AgriculturePriceIndex	0.2915	1	2.9966
Silver	0.2876	1	10.0661

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-245.7558}}_{}{\mathrm{+11.4644}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+0.9523}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+32.9294}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+2.9966}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+10.0661}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -22.64% и стойност от -87 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0931, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0109), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0093), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0698) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1293). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1629.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0109	1	-0.0007
Разходи за дейността 3м.	-0.0093	1	-0.0034
EBITDA 3м.	-0.0698	1	-0.0022
Опер. паричен поток 3м.	-0.1293	1	-0.0041

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.9935}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0034}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0022}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0041}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +39.13% и стойност от 213 033 хил.лв. (4.37 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +35.20% и стойност от 207 010 хил.лв. (4.25 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (4 628.85%), предполага несигурност в оценката на Сила Холдинг АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 775	2 727	2 678	2 630	2 582
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0551	0.0551	0.0551	0.0551	0.0551
3. Амортизация и обезценки (D&A)	130	144	159	173	187
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	39 657	44 787	49 916	55 046	60 175
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 129	5 129	5 129	5 129	5 129
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 467	-2 513	-2 558	-2 602	-2 646
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	536	578	619	661	702
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 435	-2 480	-2 524	-2 567	-2 610

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила Холдинг АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	86 799	93 727	100 654	107 582	114 510
3. Лихвносен дълг (D)	91 624	98 434	105 244	112 054	118 864
4. Данъчна ставка (T)	0.0551	0.0551	0.0551	0.0551	0.0551
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5743	0.5728	0.5716	0.5705	0.5695

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	0.5743	0.5728	0.5716	0.5705	0.5695
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6993	5.6938	5.6890	5.6849	5.6813

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 924
2. Лихвоносен дълг (D)	88 594
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.3004

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	86 799	93 727	100 654	107 582	114 510
2. Лихвносен дълг (D)	91 624	98 434	105 244	112 054	118 864
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6993	5.6938	5.6890	5.6849	5.6813
4. Цена на дълга (Rd)%	3.3004	3.3004	3.3004	3.3004	3.3004
5. Данъчна ставка (T)	0.0551	0.0551	0.0551	0.0551	0.0551
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.3740	4.3746	4.3752	4.3756	4.3760
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 435	-2 480	-2 524	-2 567	-2 610
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 333	-2 276	-2 220	-2 163	-2 107
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-11 100

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -11 100 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.4479
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	74.0536
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.8127
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.4479

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-11.0372
2. Устойчив темп на растеж % II подход	17.2425
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6146

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 610
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6146
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.3760
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-152 078
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-122 761

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-11 100
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-122 761
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-133 861

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-133 861
2. Нетен лихвоносен дълг	88 461
3. Неоперативни активи	152 920
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-69 402
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.4232

Стойността на една акция от капитала на Сила Холдинг АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.4232 лв., което е -145.33% под текущата цена на акцията от 3.14 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Нетекущи задължения по облигационни заеми	28 000	34 500	+23.21 %	+6 500

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Други финансови разходи-3м.	4	62	+1 450.00 %	+58
Печалба от дейността-3м.	812	0	-100.00 %	-812
Печалба преди облагане с данъци-3м.	812	0	-100.00 %	-812
Печалба след облагане с данъци-3м.	812	0	-100.00 %	-812
Нетна печалба за периода-3м.	812	0	-100.00 %	-812
Общо разходи и печалба-3м.	1 107	586	-47.06 %	-521
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	49	35	-28.57 %	-14
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	1 268	31	-97.56 %	-1 237
Финансови приходи-3м.	1 571	346	-77.98 %	-1 225
Приходи от дейността-3м.	1 620	381	-76.48 %	-1 239
Загуба от дейността-3м.	0	504	+504.00 %	+504
Общо приходи-3м.	1 620	381	-76.48 %	-1 239
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	504	+504.00 %	+504
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	504	+504.00 %	+504
Нетна загуба за периода-3м.	0	504	+504.00 %	+504
Общо приходи и загуба-3м.	1 107	586	-47.06 %	-521

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	7	15	+114.29 %	+8
Плащания на доставчици-3м.	-17	-102	-500.00 %	-85
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-25	-30	-20.00 %	-5
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	4	0	-100.00 %	-4
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-10	5	+150.00 %	+15
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-41	-112	-173.17 %	-71
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	6	0	-100.00 %	-6
Покупка на инвестиции-3м.	-4 570	-8 002	-75.10 %	-3 432
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	6 207	3 630	-41.52 %	-2 577
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	1 632	-4 384	-368.63 %	-6 016
Постъпления от заеми-3м.	0	6 500	+6 500.00 %	+6 500
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-392	-879	-124.23 %	-487
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	0	-55	-55.00 %	-55
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 587	4 539	+386.01 %	+6 126
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	4	43	+975.00 %	+39
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	4	43	+975.00 %	+39
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	4	43	+975.00 %	+39