Корадо-България АД (KBG, LACH/4KX)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 08:21:00 в x3news.com
- 2025.10.29 08:23:06 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	4.12	4.58	4.56
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	737	392	402
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 656	1 321	3 093
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 628	8 327	8 987
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	36 490	34 849	36 501
Цена/Печалба 12м.(P/E)	32.76	45.66	19.41
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.25	2.50	2.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.49	1.73	1.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-40.57	50.29	7.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.82	24.77	12.86
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	83.33	-39.22	-72.37
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	49.78	-30.99	-61.54
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	18.26	-5.57	-17.43
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-87.25	-91.32	-42.80
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.91	-0.35	-3.34
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.15	7.84	-13.78
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.54	3.79	8.47
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.96	5.60	12.56
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.48	4.42	9.79
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	23.33	22.42	23.23
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	25.41	24.53	25.37
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	255.66	260.10	239.39
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.21	6.33	6.36
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.95	5.50	5.53
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.28	-1.26	-6.85
Очаквана цена (Expected price)	4.34	4.52	4.25
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-50.49	-12.19	-27.64
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.04	4.02	3.30
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	356.01	432.99	457.74
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	413.66	365.36	417.42
Отклонение DCF оценка/Капитализация	143.80	119.51	240.23
Стойност на една акция DCF	10.04	10.05	15.51

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 737 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 83.33 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 656 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 023 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 49.78 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 945 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 18.26 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 18.26/15.21 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.91 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.96 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 74.59 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.48 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.21 %
• Средна дивидентна доходност от KBG (LACH/4KX) за 5 години: 4.95 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.28 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +143.80 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -46.46 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 32.76
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -38.63 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -0.03 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 0.99/6.73 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.25
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 48.35 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.06 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -197 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -105.45 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -97.75 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -87.25 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 337 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -115.84 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 61.39 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 66.23 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 140.01 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -50.49 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 737 хил.лв., като нараства с 83.33 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 656 хил.лв., което представлява 0.13 лв. на акция при изменение с -46.46 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.12 лв. е 32.76.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 49.78 % и е 1 023 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -38.63 % до 2 945 хил.лв. (0.22 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 19.82, а на P/EBITDA 18.42.

Корадо-България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 10 628 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 18.26 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -0.03 % до 2.77 лв. (общо 36 490 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.49, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.54 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 15.21 % и са 9 891 хил.лв., а за годината са 35 059 хил.лв. с изменение от 6.73 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 6 843 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 611 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 23 645 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 659 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 хил.лв. 33.33 % и другите финансови разходи, които са 5 хил.лв. 55.56 % от финансовите разходи (9 хил. лв.). Те от своя страна са 0.09 % от разходите за дейността (9 891 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 12.21 % и са 90 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 443 хил.лв., а делът им е 26.75 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (99 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.) и нетните лихви (-3 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (378 хил.лв.), другите нетни продажби (99 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-17 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 647 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 213 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 99 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Корадо-България АД към края на септември 2025 г. от 24 166 хил.лв., прави 1.84 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.91 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.96 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.25.

Резервите от 1 445 хил.лв. формират 5.98 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 017 хил.лв. (33.17 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 74.59 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 673 хил.лв., а краткосрочните за 7 559 хил.лв., което прави общо 8 232 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 23.33 %. Общо дълговете са 25.41 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 34.06 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.15 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.97 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 32 398 хил.лв. От тях текущите са 59.65 % (19 325 хил.лв.), а нетекущите 40.35 % (13 073 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 766 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 255.66 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 48.69 % от собствения капитал и 36.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.48 %, а обращаемостта им е 1.21 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.76 %. Стойността на фирмата (EV) e 58 376 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 121 хил.лв., което е 8.41 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 542 хил.лв. и покриват 48.35 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.06 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 818 хил.лв. (5.61 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв. Незабавната ликвидност е 24.05 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -197 хил.лв. с изменение от -105.45 %. Отношението му към продажбите е -1.85 %. За година назад ОПП е 103 хил.лв. (-97.75 % спад), а ОПП/Продажби 0.28 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -88 хил.лв., а за 12 м. -542 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 хил.лв. и -1 469 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -289 хил.лв, а за период от 1 година -1 908 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -87.25 % до 337 хил.лв., а за 12 месеца е -1 337 хил.лв. (-115.84 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -40.57.

Корадо-България АД има емитирани акции с борсов код: KBG (LACH/4KX)-обикновени 13 168 614 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KBG (LACH/4KX)	1 633 589	1	BGN	01.01.2000 г.
KBG (LACH/4KX)	6 202 290	1	BGN	12.09.2013 г.
KBG (LACH/4KX)	8 779 076	1	BGN	09.02.2015 г.
KBG (LACH/4KX)	13 168 614	1	BGN	23.09.2017 г.

Емисия KBG (LACH/4KX) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -9.25 % до цена 4.12 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -6.79 %. Капитализацията на дружеството е 54.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KBG (LACH/4KX) от 3.96 лв. определя 4.04 % ръст до текущата цена, като тя остава на 12.71 % спрямо върха от 4.72 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Корадо-България АД са сключени 466 сделки за 113 239 бр. книжа и 481 892 лв.

Усредненият спред по емисия KBG (LACH/4KX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KBG (LACH/4KX) са 13 168 614 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 350 691 (17.85 %). Броят на акционерите е 752.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

Последно изплатените дивиденти са за 658 431 лв., което е 39.76 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.21 % спрямо капитализацията (KBG (LACH/4KX) - 0.050 лв. 1.21 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KBG (LACH/4KX) е 0.2040 лв. 4.95 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KBG (LACH/4KX)	19.09.2025 г.	0.050	658 430.70	BGN
KBG (LACH/4KX)	20.09.2024 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	01.07.2024 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	03.07.2023 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	26.09.2022 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.05.2022 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	27.09.2021 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	31.05.2021 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	28.09.2020 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	01.06.2020 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.09.2019 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	27.05.2019 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	12.11.2018 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	04.06.2018 г.	0.260	3 423 839.64	BGN
KBG (LACH/4KX)	02.06.2017 г.	0.260	2 282 559.76	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.05.2016 г.	0.180	1 580 233.68	BGN
KBG (LACH/4KX)	25.05.2015 г.	0.120	1 053 489.12	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.05 %, а на дванадесет месечна 6.96 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.41 % и +1.35 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.87%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.25%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.11%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Корадо-България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (61.39), оперативния резултат (66.23) и свободния паричен поток (140.01).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	39.13
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	53.09
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	61.39
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	37.02
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	66.23
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	140.01

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Корадо-България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.28 %. Очакваната цена на емисия KBG (LACH/4KX) е 4.34 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.2524	2.2451	0.12
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.0709	32.7625	0.47
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	58.8446	44.7277	0.37
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5569	1.4868	2.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	22.4436	19.8220	0.37
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	45.2375	-40.5736	1.20
Общо очаквана промяна			5.28

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 18 703 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -461 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -673 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	24 166	21 055	8 632	14 604	-14.40
Нетен резултат	1 656	-491	82	-461	-2.49
Коригиран резултат	1 213	-1 005	-278	-967	-2.40
Нетни продажби	36 490	18 757	18 272	18 703	-27.03
Оперативен резултат	2 945	-688	-563	-673	-3.57
Своб. паричен поток	-1 337	2 853	-2 104	2 487	-0.61
Общо екстраполирана промяна					-50.49

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Корадо-България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -50.49 %, което съответства на цена за емисия KBG (LACH/4KX) от 2.04 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.3327), слаба корелация с изменението на Beef (0.2947) и слаба корелация с изменението на IronOre (0.2947) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.3327	0	0.4880
Beef	0.2947	0	0.9307
IronOre	0.2895	1	0.4470
PalmOil	0.2786	0	-0.1164
Plywood	0.2709	1	1.9157

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.1324}}_{}{\mathrm{+0.4880}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.9307}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.4470}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.1164}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+1.9157}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5.68% и стойност от 10 024 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1953, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3035), с изменението на Nickel (0.3017) и слаба корелация с изменението на PalmOil (0.3017).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3035	0	0.8373
Nickel	0.3017	0	0.3187
PalmOil	0.2989	0	0.0511
IronOre	0.2860	1	0.3259
Plywood	0.2776	1	1.7310

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.5089}}_{}{\mathrm{+0.8373}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3187}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.0511}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.3259}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+1.7310}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -4.70% и стойност от 9 426 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1862, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 598 хил.лв. с изменение от -18.82%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.3609) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Platinum (0.3197) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3197).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.3609	1	5.9250
Platinum	0.3197	1	0.0158
EuropeanUnionAllowance	0.2935	0	12.2855
CarbonEmissionsFutures	0.2931	0	-12.2227
Beef	0.2709	0	7.5988

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+75.1300}}_{}{\mathrm{+5.9250}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0158}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+12.2855}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-12.2227}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+7.5988}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +70.07% и стойност от 1 740 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1768, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2348) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Fish (-0.2134) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Coffee (-0.2134) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2348	1	-3.7014
Fish	-0.2134	1	-13.4727
Coffee	-0.2117	1	-0.0754
CoconutOil	-0.1923	1	-5.1422
TimberIndex	-0.1892	1	10.7601

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+288.1929}}_{}{\mathrm{-3.7014}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-13.4727}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.0754}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-5.1422}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+10.7601}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +45.55% и стойност от -287 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0883, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0552), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0525), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0433) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0972). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1151.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0552	1	-0.9883
Разходи за дейността 3м.	-0.0525	1	-0.2192
EBITDA 3м.	-0.0433	1	0.0382
Опер. паричен поток 3м.	0.0972	1	0.1910

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+395.6311}}_{}{\mathrm{-0.9883}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2192}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0382}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.1910}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +356.01% и стойност от 247 406 хил.лв. (18.79 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +413.66% и стойност от 278 683 хил.лв. (21.16 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (140.01%), предполага несигурност в оценката на Корадо-България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 890	4 893	4 897	4 901	4 904
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0944	0.0944	0.0944	0.0944	0.0944
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 676	1 677	1 679	1 680	1 682
4. Капиталови разходи (CapEx)	770	523	276	29	-218
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 580	13 304	14 029	14 753	15 477
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	724	724	724	724	724
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 512	4 749	4 986	5 223	5 460
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 230	6 770	7 310	7 850	8 390
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 575	5 999	6 424	6 848	7 272

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.1804), който съответства на икономичекaта дейнoст на Корадо-България АД - 2521 - Производство на котли за централно отопление и радиатори с неелектрическо загряване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1804	1.1804	1.1804	1.1804	1.1804
2. Собствен капитал (E)	26 677	27 314	27 952	28 590	29 227
3. Лихвносен дълг (D)	5 445	5 467	5 490	5 512	5 534
4. Данъчна ставка (T)	0.0944	0.0944	0.0944	0.0944	0.0944
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3986	1.3944	1.3904	1.3865	1.3828

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	1.3986	1.3944	1.3904	1.3865	1.3828
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.8070	8.7911	8.7759	8.7614	8.7475

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	14
2. Лихвоносен дълг (D)	5 939
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2357

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	26 677	27 314	27 952	28 590	29 227
2. Лихвносен дълг (D)	5 445	5 467	5 490	5 512	5 534
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.8070	8.7911	8.7759	8.7614	8.7475
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2357	0.2357	0.2357	0.2357	0.2357
5. Данъчна ставка (T)	0.0944	0.0944	0.0944	0.0944	0.0944
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.3503	7.3605	7.3703	7.3798	7.3888
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 575	5 999	6 424	6 848	7 272
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 193	5 205	5 189	5 151	5 092
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 830

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 25 830 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.1679
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	180.1285
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	12.9114
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	60.2397
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.3179

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.6712
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.5974
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6611

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 272
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6611
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.3888
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	157 912
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	110 565

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 830
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	110 565
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	136 395

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	136 395
2. Нетен лихвоносен дълг	4 121
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	132 274
6. Брой акции	13 168 614
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	10.0447

Стойността на една акция от капитала на Корадо-България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 10.0447 лв., което е +143.8% над текущата цена на акцията от 4.12 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	3 984	5 351	+34.31 %	+1 367
Търговски и други /текущи/ вземания	5 075	6 855	+35.07 %	+1 780
Текущи задължения към доставчици и клиенти	4 151	3 300	-20.50 %	-851
Други текущи задължения	838	1 620	+93.32 %	+782

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	5 233	6 843	+30.77 %	+1 610
Разходи по икономически елементи-3м.	7 861	9 882	+25.71 %	+2 021
Разходи за дейността-3м.	7 869	9 891	+25.70 %	+2 022
Печалба от дейността-3м.	472	737	+56.14 %	+265
Общо разходи-3м.	7 869	9 891	+25.70 %	+2 022
Печалба преди облагане с данъци-3м.	472	737	+56.14 %	+265
Печалба след облагане с данъци-3м.	392	737	+88.01 %	+345
Нетна печалба за периода-3м.	392	737	+88.01 %	+345
Общо разходи и печалба-3м.	8 341	10 628	+27.42 %	+2 287
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	8 111	10 205	+25.82 %	+2 094
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 327	10 628	+27.63 %	+2 301
Приходи от дейността-3м.	8 341	10 628	+27.42 %	+2 287
Общо приходи-3м.	8 341	10 628	+27.42 %	+2 287
Общо приходи и загуба-3м.	8 341	10 628	+27.42 %	+2 287