Спиди АД (SPDY, 0SP)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.29 01:01:00 в x3news.com
- 2025.10.29 01:03:58 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	188.00	204.00	220.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	9 691	8 186	9 337
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	41 097	40 743	46 064
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	92 251	89 227	87 407
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	378 997	374 153	357 321
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.60	26.93	25.68
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	8.88	10.54	11.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.67	2.93	3.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.03	18.90	18.60
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.77	15.00	15.66
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	3.79	-24.57	14.58
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	6.81	-8.83	12.40
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	5.54	3.34	13.95
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	143.27	-35.55	-47.57
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.22	7.56	15.38
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	3.51	0.93	6.39
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	10.84	10.89	12.89
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	35.65	35.95	43.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	17.10	17.16	20.25
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	29.69	38.24	28.65
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	50.52	57.81	51.40
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	124.66	104.48	128.08
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.30	3.04	2.61
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.81	2.59	2.02
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.97	-0.84	3.39
Очаквана цена (Expected price)	191.70	202.28	227.45
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	11.00	7.06	8.30
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	208.69	218.39	238.25
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.68	1.81	16.91
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	27.90	17.13	26.60
Отклонение DCF оценка/Капитализация	115.05	88.42	108.03
Стойност на една акция DCF	404.30	384.37	457.66

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 9 691 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 3.79 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 41 097 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 18 856 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 6.81 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 79 655 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 5.54 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.07 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 10.84 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.22 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 35.65 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 17.10 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 143.27 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.30 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 2.81 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 11.00 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +115.05 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -10.78 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 24.60
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -0.71 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 5.43/5.65 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 4.16/5.74 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.67
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 8.88
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 49.48 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 50.52 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 20.70 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 12.04 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.49 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -12.53 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -25.55 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -6.64 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 17.03
• Спад в цената на SPDY (0SP) за 360 дни над -10%: -14.55 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 9 691 хил.лв., като нараства с 3.79 %. За последните 12 месеца печалбата достига 41 097 хил.лв., което представлява 7.64 лв. на акция при изменение с -10.78 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 188 лв. е 24.60.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 6.81 % и е 18 856 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -0.71 % до 79 655 хил.лв. (14.81 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.77, а на P/EBITDA 12.69.

Спиди АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 92 251 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 5.54 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.07 % до 70.48 лв. (общо 378 997 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.67, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 10.84 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.12 % от приходите от дейността (110 от 92 361 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (110 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 5.65 % и са 81 593 хил.лв., а за годината са 331 657 хил.лв. с изменение от 5.74 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 48 902 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 18 926 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 197 740 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 75 615 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 345 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (345 хил. лв.). Те от своя страна са 0.42 % от разходите за дейността (81 593 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 16.23 % и са 1 573 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 944 хил.лв., а делът им е 2.30 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 808 хил.лв.), нетните лихви (-235 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 808 хил.лв.), нетните лихви (-864 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 8 118 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 40 153 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 808 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на септември 2025 г. от 113 813 хил.лв., прави 21.16 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.22 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 35.65 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 8.88.

Резервите от 20 344 хил.лв. формират 17.87 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 54 782 хил.лв. (48.13 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 49.48 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 47 922 хил.лв., а краткосрочните за 68 284 хил.лв., което прави общо 116 206 хил.лв. 66 481 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 29.69 %. Общо дълговете са 50.52 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 102.10 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 3.51 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.32 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 230 019 хил.лв. От тях текущите са 37.01 % (85 121 хил.лв.), а нетекущите 62.99 % (144 898 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 16 837 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 124.66 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 14.79 % от собствения капитал и 7.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 17.10 %, а обращаемостта им е 1.58 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 24.94 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 096 633 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 30 333 хил.лв., което е 20.70 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 653 хил.лв. и покриват 12.04 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.49 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 17 281 хил.лв. (7.51 % от Актива), от които парите в брои са 49 хил.лв., а 165 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 25.31 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 22 575 хил.лв. с изменение от -12.53 %. Отношението му към продажбите е 24.47 %. За година назад ОПП е 55 037 хил.лв. (-25.55 % спад), а ОПП/Продажби 14.52 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 13 846 хил.лв., а за 12 м. -9 398 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -38 753 хил.лв. и -54 402 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -2 332 хил.лв, а за период от 1 година -8 763 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 143.27 % до 2 274 хил.лв., а за 12 месеца е 59 369 хил.лв. (-6.64 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 17.03.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.00 % до цена 188 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -14.55 %. Капитализацията на дружеството е 1 010.99 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 185 лв. определя 1.62 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.81 % спрямо върха от 226 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 649 сделки за 20 672 бр. книжа и 4 153 607 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 14.48 %, с 15 хил.лв. е 42.54 %, с 20 хил.лв. е 78.58 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 450.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 6.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 41.

Последно изплатените дивиденти са за 33 341 238 лв., което е 81.13 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.30 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 6.200 лв. 3.30 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 5.2900 лв. 2.81 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 8.89 %, а на дванадесет месечна 35.65 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.88 % и -0.29 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.05%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.38%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.16%) и коефициента на задлъжнялост (-0.16%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.09
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	16.37
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	13.99
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	3.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	9.20
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	29.17

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.97 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 191.70 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.7097	8.8829	0.80
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.8139	24.6002	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	25.4703	25.1785	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.7021	2.6675	1.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.9018	13.7673	0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.4222	17.0290	0.03
Общо очаквана промяна			1.97

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 408 856 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 49 024 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 88 716 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	113 813	122 914	130 090	127 915	1.96
Нетен резултат	41 097	49 980	45 916	49 024	0.35
Коригиран резултат	40 153	45 792	47 091	46 098	0.32
Нетни продажби	378 997	418 119	398 864	408 856	7.46
Оперативен резултат	79 655	90 235	85 239	88 716	0.80
Своб. паричен поток	59 369	62 860	65 316	63 061	0.12
Общо екстраполирана промяна					11.00

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 11.00 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 208.69 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Uranium (0.4292), умерена корелация с изменението на SugarEU (0.3587) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (0.3587) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.4292	0	0.0925
SugarEU	0.3587	1	1.7441
RubberRSS3	-0.3489	2	0.0107
Fish	0.3389	1	0.0022
RubberTSR20	-0.3258	2	-0.0934

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.1497}}_{}{\mathrm{+0.0925}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+1.7441}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0107}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.0022}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.0934}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +15.79% и стойност от 106 949 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2203, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.5221) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на RubberRSS3 (-0.5097) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.5097) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.5221	2	-0.0314
RubberRSS3	-0.5097	2	-0.0798
Zinc	-0.4413	2	-0.0536
Beef	-0.3513	1	-0.0572
BeveragesPriceIndex	-0.3432	2	-0.0257

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.0883}}_{}{\mathrm{-0.0314}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.0798}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.0536}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.0572}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.0257}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +19.35% и стойност от 97 380 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2606, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 9 569 хил.лв. с изменение от -11.13%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4842) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Uranium (0.3978) и умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3978) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4842	2	0.3105
Uranium	0.3978	0	0.1576
CarbonEmissionsFutures	0.3902	1	0.6317
CoconutOil	-0.3892	0	-0.0922
EuropeanUnionAllowance	0.3854	1	-0.5696

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.3887}}_{}{\mathrm{+0.3105}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.1576}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.6317}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.0922}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.5696}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1.84% и стойност от 19 202 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2404, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5061), умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3333) и слаба обратна корелация с изменението на CoalAustralian (0.3333) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5061	0	3.5475
BeveragesPriceIndex	0.3333	0	-1.9715
CoalAustralian	-0.2646	2	-0.6157
Soybeanoil	-0.2547	2	1.6627
Wheat	-0.2441	2	-0.1343

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.6785}}_{}{\mathrm{+3.5475}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-1.9715}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.6157}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+1.6627}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-0.1343}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +76.75% и стойност от 39 901 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2010, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2363), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4013), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0602) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1741). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4361.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2363	1	0.5647
Разходи за дейността 3м.	0.4013	1	1.0744
EBITDA 3м.	-0.0602	1	-0.1519
Опер. паричен поток 3м.	0.1741	1	0.0213

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.1540}}_{}{\mathrm{+0.5647}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.0744}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1519}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0213}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.68% и стойност от 1 058 352 хил.лв. (196.81 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +27.90% и стойност от 1 293 106 хил.лв. (240.46 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1130, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	58 497	63 655	68 813	73 971	79 129
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0923	0.0923	0.0923	0.0923	0.0923
3. Амортизация и обезценки (D&A)	30 860	33 348	35 835	38 323	40 811
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 359	8 740	9 121	9 502	9 883
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 780	5 255	5 731	6 206	6 682
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	475	475	475	475	475
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	74 423	81 041	87 643	94 226	100 792
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	68 118	73 761	79 404	85 047	90 690
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	71 052	77 149	83 238	89 319	95 392

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.0540), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540
2. Собствен капитал (E)	121 877	129 971	138 065	146 159	154 254
3. Лихвносен дълг (D)	123 148	132 416	141 685	150 953	160 222
4. Данъчна ставка (T)	0.0923	0.0923	0.0923	0.0923	0.0923
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.0206	2.0287	2.0357	2.0420	2.0477

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186	2.6186
2. Бета с дълг (βl)%	2.0206	2.0287	2.0357	2.0420	2.0477
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.1520	11.1823	11.2090	11.2327	11.2540

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 423
2. Лихвоносен дълг (D)	102 922
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.3826

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	121 877	129 971	138 065	146 159	154 254
2. Лихвносен дълг (D)	123 148	132 416	141 685	150 953	160 222
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.1520	11.1823	11.2090	11.2327	11.2540
4. Цена на дълга (Rd)%	1.3826	1.3826	1.3826	1.3826	1.3826
5. Данъчна ставка (T)	0.0923	0.0923	0.0923	0.0923	0.0923
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1778	6.1724	6.1676	6.1633	6.1596
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	71 052	77 149	83 238	89 319	95 392
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	66 918	68 440	69 558	70 315	70 748
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	345 978

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 345 978 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	25.6031
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-40.2926
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-10.3162
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	18.8718
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.8318

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6186% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.5091
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.5093
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8158
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3336

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	95 392
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3336
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.1596
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 551 431
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 892 291

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	345 978
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 892 291
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 238 269

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 238 269
2. Нетен лихвоносен дълг	85 806
3. Неоперативни активи	21 709
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 174 172
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	404.3002

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 404.3002 лв., което е +115.05% над текущата цена на акцията от 188 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	31 545	19 260	-38.94 %	-12 285
Текуща печалба	23 618	33 309	+41.03 %	+9 691
Текущи задължения към доставчици и клиенти	11 611	15 911	+37.03 %	+4 300
Други текущи задължения	42 838	12 670	-70.42 %	-30 168
Търговски и други текущи задължения	94 374	68 284	-27.65 %	-26 090
Текущи пасиви	94 374	68 284	-27.65 %	-26 090

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	4 858	22 575	+364.70 %	+17 717
Предоставени заеми-3м.	-11 979	11 735	+197.96 %	+23 714
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-14 134	13 846	+197.96 %	+27 980
Изплатени дивиденти-3м.	0	-33 294	-33 294.00 %	-33 294
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 494	-38 753	-605.37 %	-33 259
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-14 770	-2 332	+84.21 %	+12 438
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-14 770	-2 332	+84.21 %	+12 438