Лавена АД-Шумен (LAV, LAVEN/4L4, 4L4M, 4L41)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.28 16:27:00 в x3news.com
- 2025.10.28 16:28:37 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	2.18	2.30	1.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	669	1 113	670
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 330	2 331	2 190
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 604	7 440	5 000
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	25 999	24 395	24 661
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.28	9.79	6.79
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.73	0.79	0.53
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.83	0.94	0.60
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.69	8.38	4.76
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.39	5.86	3.75
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-0.15	5.80	60.67
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-13.02	-0.55	39.68
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	32.08	-12.88	-21.83
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-27.95	10.23	-28.51
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.41	5.57	7.19
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-19.49	-17.39	-27.36
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.96	9.56	8.88
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.06	8.17	8.07
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.85	6.88	6.36
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.05	14.44	10.94
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	12.32	17.76	15.54
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	529.67	341.41	427.63
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.67	3.48	2.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.65	1.57	1.73
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.29	-1.41	-0.27
Очаквана цена (Expected price)	2.27	2.27	1.50
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.86	-0.90	-1.34
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.26	2.28	1.48
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	77.26	79.73	85.95
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	52.92	51.93	80.93
Отклонение DCF оценка/Капитализация	222.03	181.86	436.82
Стойност на една акция DCF	7.02	6.48	8.05

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 669 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 330 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 6.39 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.28
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 142 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 374 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 5.39
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 32.08 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.43 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.12/5.02 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.83
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.41 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.06 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.73
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 87.68 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -19.49 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.85 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 5.91 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 9.69
• Ръст в цената на LAV (LAVEN/4L4) за 360 дни над 10%: 32.12 %
• Ръст на LAV (LAVEN/4L4) от год. минимум повече от 10%: 65.15 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.67 %
• Средна дивидентна доходност от LAV (LAVEN/4L4) за 5 години: 1.65 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +222.03 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -0.15 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -13.02 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -5.30 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 31.42/36.89 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -21.47 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -27.95 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -28.64 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 715.49 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 669 хил.лв., като намалява с -0.15 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 330 хил.лв., което представлява 0.23 лв. на акция при изменение с 6.39 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.18 лв. е 9.28.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -13.02 % и е 1 142 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -5.30 % до 4 374 хил.лв. (0.44 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.39, а на P/EBITDA 4.94.

Лавена АД-Шумен формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 6 604 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 32.08 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.43 % до 2.62 лв. (общо 25 999 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.83, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.96 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 36.89 % и са 5 911 хил.лв., а за годината са 23 676 хил.лв. с изменение от 5.02 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 313 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 047 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 950 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 11 452 хил.лв., разходите за външни услуги с 4 398 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 785 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 9 хил.лв. 64.29 % и другите финансови разходи, които са 4 хил.лв. 28.57 % от финансовите разходи (14 хил. лв.). Те от своя страна са 0.24 % от разходите за дейността (5 911 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 6.58 % и са 44 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 172 хил.лв., а делът им е 7.38 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (50 хил.лв.), нетните лихви (-9 хил.лв.) и другите нетни продажби (8 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (245 хил.лв.), нетните лихви (-46 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-29 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 625 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 158 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 8 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Лавена АД-Шумен към края на септември 2025 г. от 29 676 хил.лв., прави 2.99 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.41 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.06 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.73.

Резервите от 17 492 хил.лв. формират 58.94 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -7 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 87.68 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 105 хил.лв., а краткосрочните за 3 064 хил.лв., което прави общо 4 169 хил.лв. 552 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.05 %. Общо дълговете са 12.32 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 14.05 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -19.49 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.55 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 33 845 хил.лв. От тях текущите са 47.95 % (16 229 хил.лв.), а нетекущите 52.05 % (17 616 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 13 165 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 529.67 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 44.36 % от собствения капитал и 38.90 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.85 %, а обращаемостта им е 0.76 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.74 %. Стойността на фирмата (EV) e 23 585 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 748 хил.лв., което е 9.92 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 428 хил.лв. и покриват 81.69 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.10 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 799 хил.лв. (2.36 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв., а 4 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 26.08 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 169 хил.лв. с изменение от 5.91 %. Отношението му към продажбите е 32.84 %. За година назад ОПП е 3 123 хил.лв. (-21.47 % спад), а ОПП/Продажби 12.01 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -151 хил.лв., а за 12 м. -1 393 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 470 хил.лв. и -2 074 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 548 хил.лв, а за период от 1 година -344 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -27.95 % до 1 271 хил.лв., а за 12 месеца е 2 231 хил.лв. (-28.64 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 9.69.

Лавена АД-Шумен има емитирани акции с борсов код: LAV (LAVEN/4L4)-обикновени 9 919 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAV (LAVEN/4L4)	200 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAV (LAVEN/4L4)	266 652	1	BGN	25.06.2013 г.
LAV (LAVEN/4L4)	319 981	1	BGN	29.10.2017 г.
LAV (LAVEN/4L4)	8 319 506	1	BGN	14.08.2018 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	1	BGN	14.02.2019 г.
4L4M	266 652	1	BGN	26.08.2017 г.
4L4M	0	1	BGN	19.09.2017 г.
4L41	8 319 506	1	BGN	28.12.2018 г.
4L41	0	1	BGN	09.01.2019 г.

Емисия LAV (LAVEN/4L4) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -4.39 % до цена 2.18 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +32.12 %. Капитализацията на дружеството е 21.62 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAV (LAVEN/4L4) от 1.32 лв. определя 65.15 % ръст до текущата цена, като тя остава на 23.24 % спрямо върха от 2.84 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Лавена АД-Шумен са сключени 991 сделки за 2 957 556 бр. книжа и 6 195 159 лв.

Усредненият спред по емисия LAV (LAVEN/4L4) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAV (LAVEN/4L4) са 9 919 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 483 967 (25.04 %). Броят на акционерите е 1 089.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 302 442 броя (13.130%). Броят на акционерите расте с 60.

Последно изплатените дивиденти са за 793 553 лв., което е 34.06 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.67 % спрямо капитализацията (LAV (LAVEN/4L4) - 0.080 лв. 3.67 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAV (LAVEN/4L4) е 0.0360 лв. 1.65 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAV (LAVEN/4L4)	20.06.2025 г.	0.080	793 552.80	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	21.06.2024 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2023 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	24.06.2022 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	25.06.2021 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	10.07.2020 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2019 г.	0.030	297 582.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.28 %, а на дванадесет месечна 8.06 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.58 % и -0.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.19%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.21%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.56%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.28%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Лавена АД-Шумен измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (715.49).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.38
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.78
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	27.84
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.86
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	12.06
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	715.49

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Лавена АД-Шумен, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.29 %. Очакваната цена на емисия LAV (LAVEN/4L4) е 2.27 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7453	0.7287	1.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.2768	9.2808	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	10.0766	10.0205	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8864	0.8317	3.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.5939	5.3922	0.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.9395	9.6946	-0.01
Общо очаквана промяна			4.29

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 26 729 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 315 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 738 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	29 676	28 330	28 387	28 359	-1.09
Нетен резултат	2 330	2 136	2 542	2 315	-0.01
Коригиран резултат	2 158	2 017	2 458	2 211	0.02
Нетни продажби	25 999	26 579	26 980	26 729	4.41
Оперативен резултат	4 374	4 724	4 834	4 738	0.51
Своб. паричен поток	2 231	4 008	1 426	3 805	0.01
Общо екстраполирана промяна					3.86

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Лавена АД-Шумен, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.86 %, което съответства на цена за емисия LAV (LAVEN/4L4) от 2.26 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lamb (0.3689) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.3448) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (0.3448) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	0.3689	1	0.4106
Groundnuts	0.3448	1	0.2823
Fish	0.3045	2	0.4062
GroundnutOil	0.2819	0	-0.1896
EuropeanUnionAllowance	-0.2306	1	-0.0517

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.7441}}_{}{\mathrm{+0.4106}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.2823}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.4062}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.1896}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-0.0517}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +7.93% и стойност от 7 182 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2903, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lamb (0.3953) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3707) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на GroundnutOil (0.3707).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	0.3953	2	0.2172
Groundnuts	0.3707	1	0.0999
GroundnutOil	0.3425	0	0.0985
Fish	0.3177	2	0.3269
BalticDryIndex	-0.2514	0	-0.0391

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.9494}}_{}{\mathrm{+0.2172}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.0999}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.0985}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+0.3269}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.0391}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +5.18% и стойност от 6 217 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2070, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 965 хил.лв. с изменение от +29.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3045), слаба корелация с изменението на CoalAustralian (0.2795) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2795) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3045	0	0.1606
CoalAustralian	0.2795	2	0.4659
BondYieldBul	0.2708	1	-0.3014
Tea	0.2664	1	0.8669
SugarEU	-0.2584	1	-12.7710

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-24.7556}}_{}{\mathrm{+0.1606}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.4659}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.3014}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.8669}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-12.7710}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -59.87% и стойност от 458 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1344, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3522) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2730) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Groundnuts (-0.2730) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3522	2	7.5604
GDP	-0.2730	2	-130.4007
Groundnuts	0.2653	2	10.8899
Zinc	-0.2593	2	-8.4590
BrentOil	-0.2560	2	2.7517

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+340.0801}}_{}{\mathrm{+7.5604}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-130.4007}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+10.8899}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-8.4590}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.7517}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +78.52% и стойност от 3 872 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1704, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0942), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0704), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0416) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0291). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1611.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0942	1	-6.2225
Разходи за дейността 3м.	-0.0704	1	5.2432
EBITDA 3м.	-0.0416	1	0.0856
Опер. паричен поток 3м.	-0.0291	1	-0.0033

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+80.4983}}_{}{\mathrm{-6.2225}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+5.2432}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0856}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0033}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +77.26% и стойност от 38 332 хил.лв. (3.86 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +52.92% и стойност от 33 068 хил.лв. (3.33 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (715.49%), предполага несигурност в оценката на Лавена АД-Шумен пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 364	2 458	2 552	2 646	2 740
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0981	0.0981	0.0981	0.0981	0.0981
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 276	2 439	2 602	2 765	2 928
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 167	1 063	960	857	753
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	14 715	15 597	16 479	17 362	18 244
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	882	882	882	882	882
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 305	2 645	2 984	3 323	3 661
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 348	2 692	3 036	3 381	3 725
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 326	2 668	3 010	3 351	3 692

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (0.9742), който съответства на икономичекaта дейнoст на Лавена АД-Шумен - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9742	0.9742	0.9742	0.9742	0.9742
2. Собствен капитал (E)	34 059	36 414	38 769	41 124	43 479
3. Лихвносен дълг (D)	4 237	4 163	4 089	4 015	3 941
4. Данъчна ставка (T)	0.0981	0.0981	0.0981	0.0981	0.0981
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0835	1.0746	1.0669	1.0600	1.0538

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6212	2.6212	2.6212	2.6212	2.6212
2. Бета с дълг (βl)%	1.0835	1.0746	1.0669	1.0600	1.0538
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.6216	7.5882	7.5589	7.5329	7.5098

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	46
2. Лихвоносен дълг (D)	2 760
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6667

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	34 059	36 414	38 769	41 124	43 479
2. Лихвносен дълг (D)	4 237	4 163	4 089	4 015	3 941
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.6216	7.5882	7.5589	7.5329	7.5098
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6667	1.6667	1.6667	1.6667	1.6667
5. Данъчна ставка (T)	0.0981	0.0981	0.0981	0.0981	0.0981
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9447	6.9639	6.9811	6.9966	7.0106
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 326	2 668	3 010	3 351	3 692
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 175	2 332	2 458	2 557	2 631
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 154

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 12 154 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.7638
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	5.9455
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.4616
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	65.9419
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.1196

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6212% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.0474
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.3921
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8151
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4665

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 692
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4665
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0106
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	83 263
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	59 336

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 154
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	59 336
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	71 490

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	71 490
2. Нетен лихвоносен дълг	1 965
3. Неоперативни активи	111
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	69 636
6. Брой акции	9 919 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.0202

Стойността на една акция от капитала на Лавена АД-Шумен чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.0202 лв., което е +222.03% над текущата цена на акцията от 2.18 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	6 067	4 725	-22.12 %	-1 342
Търговски и други /текущи/ вземания	6 225	4 871	-21.75 %	-1 354
Текуща печалба	1 605	2 274	+41.68 %	+669
Финансов резултат	1 598	2 267	+41.86 %	+669
Текущи задължения, в т ч	2 817	2 190	-22.26 %	-627
Текущи задължения към доставчици и клиенти	1 803	1 376	-23.68 %	-427
Търговски и други текущи задължения	4 892	2 863	-41.48 %	-2 029
Текущи пасиви	5 093	3 064	-39.84 %	-2 029

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	3 250	2 313	-28.83 %	-937
Разходи за външни услуги-3м.	1 393	1 047	-24.84 %	-346
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-71	823	+1 259.15 %	+894
Печалба от дейността-3м.	1 237	743	-39.94 %	-494
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 237	743	-39.94 %	-494
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 113	669	-39.89 %	-444
Нетна печалба за периода-3м.	1 113	669	-39.89 %	-444

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-4 680	-5 767	-23.23 %	-1 087
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-779	132	+116.94 %	+911
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 233	2 169	+75.91 %	+936
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-444	-151	+65.99 %	+293
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-444	-151	+65.99 %	+293
Постъпления от заеми-3м.	-607	497	+181.88 %	+1 104
Платени заеми-3м.	-176	-1 174	-567.05 %	-998
Изплатени дивиденти-3м.	0	-775	-775.00 %	-775
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-807	-1 470	-82.16 %	-663
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-18	548	+3 144.44 %	+566
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-18	548	+3 144.44 %	+566