Българска роза АД (ROZA, ROZA/4BH)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.28 13:28:00 в x3news.com
- 2025.10.28 13:30:47 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	1.10	1.05	1.59
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	104	105	131
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	99	126	218
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 182	1 265	1 393
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 054	5 265	5 037
Цена/Печалба 12м.(P/E)	115.94	86.95	76.10
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.70	1.65	2.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.27	2.08	3.29
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-305.72	42.84	-63.43
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.94	25.25	32.34
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-20.61	-20.45	-35.78
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-12.69	-13.13	-24.81
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-15.15	-7.53	2.65
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-78.76	40.82	195.63
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.66	-2.31	-0.87
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.12	31.26	12.26
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.96	2.39	4.33
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.46	1.85	3.16
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.28	1.62	2.84
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.71	10.51	6.76
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	10.78	15.55	10.53
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 199.30	655.33	1 009.94
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	2.33	2.44	1.61
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.09	4.29	2.20
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.05	-2.34	1.66
Очаквана цена (Expected price)	1.11	1.03	1.62
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.37	-0.61	-0.54
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.13	1.04	1.58
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.57	21.43	28.98
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	27.44	15.77	27.24
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-140.73	-135.83	-105.66
Стойност на една акция DCF	-0.87	-0.73	-0.18

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 104 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 99 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 172 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 411 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.34 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 89.22 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 85.65 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 2.33 %
• Средна дивидентна доходност от ROZA (ROZA/4BH) за 5 години: 4.09 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -20.61 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -54.59 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 115.94
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -12.69 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -16.80 %
• EV/EBITDA над 20: 26.94
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -15.15 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -13.55/-12.82 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 1.63/4.17 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 42.31 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 101.01 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.27
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.96 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.66 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.46 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.70
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 57.76 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -87.03 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -83.26 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -78.76 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -38 хил.лв.
• Спад в цената на ROZA (ROZA/4BH) за 360 дни над -10%: -30.82 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 440.52 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 208.18 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -179.42 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 104 хил.лв., като намалява с -20.61 %. За последните 12 месеца печалбата достига 99 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с -54.59 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.1 лв. е 115.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -12.69 % и е 172 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -16.80 % до 411 хил.лв. (0.08 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 26.94, а на P/EBITDA 27.93.

Българска роза АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 182 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -15.15 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.34 % до 0.94 лв. (общо 5 054 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.27, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.96 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -12.82 % и са 1 108 хил.лв., а за годината са 5 043 хил.лв. с изменение от 4.17 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 287 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 404 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 2 283 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 710 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 3 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (3 хил. лв.). Те от своя страна са 0.27 % от разходите за дейността (1 108 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 42.31 % и са 44 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 100 хил.лв., а делът им е 101.01 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (30 хил.лв.), другите нетни продажби (17 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (110 хил.лв.), другите нетни продажби (17 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-12 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 60 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Българска роза АД към края на септември 2025 г. от 6 739 хил.лв., прави 1.26 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.66 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.46 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.70.

Резервите от 1 281 хил.лв. формират 19.01 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 89.22 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 383 хил.лв., а краткосрочните за 431 хил.лв., което прави общо 814 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.71 %. Общо дълговете са 10.78 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12.08 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.12 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.39 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 7 553 хил.лв. От тях текущите са 68.44 % (5 169 хил.лв.), а нетекущите 31.56 % (2 384 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 4 738 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 199.30 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 70.31 % от собствения капитал и 62.73 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.28 %, а обращаемостта им е 0.65 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.38 %. Стойността на фирмата (EV) e 11 074 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 277 хил.лв., което е 11.29 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 160 хил.лв. и покриват 57.76 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.52 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 748 хил.лв. (9.90 % от Актива), от които парите в брои са 14 хил.лв. Незабавната ликвидност е 173.55 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 80 хил.лв. с изменение от -87.03 %. Отношението му към продажбите е 6.77 %. За година назад ОПП е 37 хил.лв. (-83.26 % спад), а ОПП/Продажби 0.73 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -9 хил.лв., а за 12 м. -26 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 хил.лв. и -291 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 67 хил.лв, а за период от 1 година -280 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -78.76 % до 79 хил.лв., а за 12 месеца е -38 хил.лв. (85.65 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -305.72.

Българска роза АД има емитирани акции с борсов код: ROZA (ROZA/4BH)-обикновени 5 350 980 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ROZA (ROZA/4BH)	267 549	1	BGN	01.01.2000 г.
ROZA (ROZA/4BH)	5 350 980	1	BGN	24.06.2015 г.

Емисия ROZA (ROZA/4BH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.76 % до цена 1.1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -30.82 %. Капитализацията на дружеството е 11.48 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ROZA (ROZA/4BH) от 1.05 лв. определя 4.76 % ръст до текущата цена, като тя остава на 46.08 % спрямо върха от 2.04 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Българска роза АД са сключени 59 сделки за 3 396 бр. книжа и 5 499 лв.

Усредненият спред по емисия ROZA (ROZA/4BH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ROZA (ROZA/4BH) са 5 350 980 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 962 895 (17.99 %). Броят на акционерите е 1 645.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 3.

Последно изплатените дивиденти са за 267 549 лв., което е 270.25 % от текущата 12 месечна печалба и са 2.33 % спрямо капитализацията (ROZA (ROZA/4BH) - 0.050 лв. 4.55 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ROZA (ROZA/4BH) е 0.0450 лв. 4.09 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ROZA (ROZA/4BH)	27.05.2025 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	28.05.2024 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	22.05.2023 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	19.05.2022 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	21.05.2019 г.	0.080	428 078.40	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2018 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	31.05.2017 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2016 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	24.06.2015 г.	1.000	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	20.06.2007 г.	0.430	115 046.07	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	13.06.2006 г.	0.430	115 046.07	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2005 г.	0.591	158 228.48	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	14.06.2004 г.	0.588	157 372.32	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	09.05.2003 г.	0.588	157 372.32	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	25.06.2002 г.	0.588	157 372.32	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.56 %, а на дванадесет месечна 1.46 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.01 % и -0.39 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.09%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.06%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.33%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Българска роза АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (440.52) и свободния паричен поток (208.18).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.36
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	62.77
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	440.52
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	17.96
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	23.80
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	208.18

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Българска роза АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.05 %. Очакваната цена на емисия ROZA (ROZA/4BH) е 1.11 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7299	1.7032	1.42
Цена/Печалба 12м.(P/E)	91.0941	115.9378	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	234.2419	-11 479.0000	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.1800	2.2710	-0.36
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.4423	26.9437	-0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	44.8832	-305.7238	0.01
Общо очаквана промяна			1.05

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 993 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 185 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 387 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	6 739	6 797	6 894	6 843	2.83
Нетен резултат	99	237	149	185	0.02
Коригиран резултат	-1	274	122	184	-0.00
Нетни продажби	5 054	4 976	5 027	4 993	-0.46
Оперативен резултат	411	383	437	387	-0.04
Своб. паричен поток	-38	-273	28	-200	0.01
Общо екстраполирана промяна					2.37

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Българска роза АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.37 %, което съответства на цена за емисия ROZA (ROZA/4BH) от 1.13 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4600) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Oats (0.4386) и умерена корелация с изменението на Copper (0.4386) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4600	1	0.2485
Oats	0.4386	0	0.2314
Copper	0.4166	2	0.4297
VolatilityIndex	-0.4079	1	-0.2253
Metals&MineralsPriceIndex	0.3965	2	-0.2398

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.7382}}_{}{\mathrm{+0.2485}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2314}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.4297}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.2253}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.2398}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +9.24% и стойност от 1 324 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2793, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4046) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Oats (0.3973) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Copper (0.3973) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4046	1	0.1476
Oats	0.3973	1	0.2343
Copper	0.3888	2	0.2262
GDP	0.3828	1	2.0141
Urea	0.3743	1	-0.0070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.3706}}_{}{\mathrm{+0.1476}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2343}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.2262}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+2.0141}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0070}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.01% и стойност от 1 108 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1933, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 216 хил.лв. с изменение от +107.84%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lead (0.4668) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Fish (0.2902) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.2902) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.4668	2	12.1706
Fish	0.2902	2	6.3735
DollarIndex	-0.2810	1	59.2414
IronOre	0.2802	1	0.9608
EuroDollar	0.2762	1	47.0987

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-72.9995}}_{}{\mathrm{+12.1706}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+6.3735}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+59.2414}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.9608}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+47.0987}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -138.13% и стойност от -66 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2648, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3490) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Wheat (-0.3471) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lamb (-0.3471) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3490	1	-43.9684
Wheat	-0.3471	2	-4.3112
Lamb	-0.2901	2	-4.2356
Corn	-0.2534	2	-1.5872
Cotton	-0.2476	1	-5.3763

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+126.3391}}_{}{\mathrm{-43.9684}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.3112}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-4.2356}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-1.5872}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-5.3763}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +149.81% и стойност от 200 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1218, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1357), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1179), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0448) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0276). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1180.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1357	1	0.5959
Разходи за дейността 3м.	0.1179	1	-0.5671
EBITDA 3м.	-0.0448	1	-0.0023
Опер. паричен поток 3м.	0.0276	1	0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.4416}}_{}{\mathrm{+0.5959}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5671}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0023}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.57% и стойност от 13 839 хил.лв. (2.59 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +27.44% и стойност от 14 627 хил.лв. (2.73 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (208.18%), предполага несигурност в оценката на Българска роза АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	92	58	24	-10	-44
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1565	0.1565	0.1565	0.1565	0.1565
3. Амортизация и обезценки (D&A)	212	187	161	136	111
4. Капиталови разходи (CapEx)	80	48	15	-17	-49
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 214	3 223	3 233	3 242	3 252
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	9	9	9	9	9
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	202	180	158	135	112
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-130	-213	-295	-378	-461
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-42	-109	-176	-243	-310

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (0.9742), който съответства на икономичекaта дейнoст на Българска роза АД - 2053 - Производство на етерични масла. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9742	0.9742	0.9742	0.9742	0.9742
2. Собствен капитал (E)	6 740	6 681	6 621	6 562	6 502
3. Лихвносен дълг (D)	228	137	46	-45	-137
4. Данъчна ставка (T)	0.1565	0.1565	0.1565	0.1565	0.1565
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0020	0.9910	0.9799	0.9685	0.9569

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6212	2.6212	2.6212	2.6212	2.6212
2. Бета с дълг (βl)%	1.0020	0.9910	0.9799	0.9685	0.9569
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.3143	7.2730	7.2309	7.1881	7.1445

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7
2. Лихвоносен дълг (D)	344
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0349

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 740	6 681	6 621	6 562	6 502
2. Лихвносен дълг (D)	228	137	46	-45	-137
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.3143	7.2730	7.2309	7.1881	7.1445
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0349	2.0349	2.0349	2.0349	2.0349
5. Данъчна ставка (T)	0.1565	0.1565	0.1565	0.1565	0.1565
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.1312	7.1615	7.1931	7.2262	7.2609
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-42	-109	-176	-243	-310
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-39	-95	-143	-184	-218
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-679

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -679 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.6212
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	135.9415
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.2039
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-170.2515
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.7601

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6212% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-2.4637
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.0398
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8151
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1915

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-310
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1915
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.2609
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-6 248
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 401

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-679
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 401
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-5 080

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-5 080
2. Нетен лихвоносен дълг	-404
3. Неоперативни активи	1
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-4 675
6. Брой акции	5 350 980
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.8737

Стойността на една акция от капитала на Българска роза АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.8737 лв., което е -179.42% под текущата цена на акцията от 1.1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Текущи задължения, в т ч	727	339	-53.37 %	-388
Търговски и други текущи задължения	803	413	-48.57 %	-390
Текущи пасиви	826	431	-47.82 %	-395

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	1 360	287	-78.90 %	-1 073
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 019	65	+106.38 %	+1 084

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 433	-784	+45.29 %	+649
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-93	-120	-29.03 %	-27
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-741	80	+110.80 %	+821
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	134	0	-100.00 %	-134
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	77	-9	-111.69 %	-86
Изплатени дивиденти-3м.	-267	-1	+99.63 %	+266
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-270	-4	+98.52 %	+266
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-934	67	+107.17 %	+1 001
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-934	67	+107.17 %	+1 001
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-934	67	+107.17 %	+1 001