Кораборемонтен завод Одесос АД (ODES, ODES/5ODE)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.27 14:54:00 в x3news.com
- 2025.10.27 14:57:51 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	328.00	330.00	340.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	204	4 543	6 968
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 916	8 680	19 207
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	20 451	26 326	34 843
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	99 086	113 478	114 601
Цена/Печалба 12м.(P/E)	100.43	22.30	10.38
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.98	2.00	1.97
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.94	1.71	1.74
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	426.45	24.78	33.98
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.21	12.20	7.48
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-97.07	-8.63	60.96
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-76.32	-3.61	53.82
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-41.31	-6.27	64.65
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-563.98	16.18	-64.86
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-4.25	2.59	10.77
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-21.87	-2.29	83.85
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.93	7.65	16.76
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.98	8.88	19.74
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.74	7.74	17.28
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	10.00	11.34	12.10
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	11.35	12.67	13.56
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	267.79	295.95	336.16
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.05	3.03	4.71
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.04	3.02	2.46
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-4.00	-1.43	9.51
Очаквана цена (Expected price)	314.87	325.27	372.34
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.45	10.46	11.23
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	362.29	364.52	378.17
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-2.73	4.19	47.08
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	11.66	11.78	19.26
Отклонение DCF оценка/Капитализация	27.92	48.08	98.98
Стойност на една акция DCF	419.57	488.66	676.52

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 204 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 916 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 963 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 010 хил.лв.
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 88.65 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -21.87 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 19.92 %
• Ръст на ODES (ODES/5ODE) от год. минимум повече от 10%: 21.48 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.05 %
• Средна дивидентна доходност от ODES (ODES/5ODE) за 5 години: 3.04 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.45 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +27.92 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -97.07 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -90.02 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 100.43
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -76.32 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -65.27 %
• EV/EBITDA над 20: 21.21
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -41.31 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -13.54 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -40.92/-26.89 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -12.76/3.71 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 273.04 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 52.71 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.93 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -4.25 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.98 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.98
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 244.66 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -73.46 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -25.62 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -6 055 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -563.98 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -92.31 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 426.45
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 61.02 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 204 хил.лв., като намалява с -97.07 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 916 хил.лв., което представлява 3.27 лв. на акция при изменение с -90.02 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 328 лв. е 100.43.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -76.32 % и е 1 963 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -65.27 % до 9 010 хил.лв. (15.36 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 21.21, а на P/EBITDA 21.36.

Кораборемонтен завод Одесос АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 20 451 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -41.31 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -13.54 % до 168.90 лв. (общо 99 086 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.94, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.93 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.67 % от приходите от дейността (137 от 20 588 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (137 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -26.89 % и са 20 384 хил.лв., а за годината са 97 059 хил.лв. с изменение от 3.71 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 5 707 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 7 547 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 16 303 хил.лв., разходите за външни услуги с 31 130 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 31 996 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 151 хил.лв. 93.21 % от финансовите разходи (162 хил. лв.). Те от своя страна са 0.79 % от разходите за дейността (20 384 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 273.04 % и са 557 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 010 хил.лв., а делът им е 52.71 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (582 хил.лв.), операциите с валути (-14 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (663 хил.лв.), другите нетни продажби (582 хил.лв.) и операциите с валути (-199 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -353 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 906 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 98 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 582 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Кораборемонтен завод Одесос АД към края на септември 2025 г. от 97 163 хил.лв., прави 165.63 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -4.25 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.98 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.98.

Резервите от 16 370 хил.лв. формират 16.85 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 71 354 хил.лв. (73.44 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 88.65 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 477 хил.лв., а краткосрочните за 10 957 хил.лв., което прави общо 12 434 хил.лв. 93 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 10.00 %. Общо дълговете са 11.35 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12.80 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -21.87 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -6.64 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 109 597 хил.лв. От тях текущите са 26.77 % (29 342 хил.лв.), а нетекущите 73.23 % (80 255 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 18 385 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 267.79 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 18.92 % от собствения капитал и 16.78 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.74 %, а обращаемостта им е 0.90 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.95 %. Стойността на фирмата (EV) e 191 140 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 6 019 хил.лв., което е 8.14 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 14 726 хил.лв. и покриват 244.66 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 19.92 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 10 347 хил.лв. (9.44 % от Актива), от които парите в брои са 7 хил.лв. Незабавната ликвидност е 95.19 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 894 хил.лв. с изменение от -73.46 %. Отношението му към продажбите е 4.37 %. За година назад ОПП е 12 327 хил.лв. (-25.62 % спад), а ОПП/Продажби 12.44 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -7 627 хил.лв., а за 12 м. -14 247 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 31 хил.лв. и -5 915 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -6 702 хил.лв, а за период от 1 година -7 835 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -563.98 % до -6 055 хил.лв., а за 12 месеца е 451 хил.лв. (-92.31 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 426.45.

Кораборемонтен завод Одесос АД има емитирани акции с борсов код: ODES (ODES/5ODE)-обикновени 586 642 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ODES (ODES/5ODE)	586 642	1	BGN	01.01.2000 г.

Емисия ODES (ODES/5ODE) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.61 % до цена 328 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -5.20 %. Капитализацията на дружеството е 192.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ODES (ODES/5ODE) от 270 лв. определя 21.48 % ръст до текущата цена, като тя остава на 7.34 % спрямо върха от 354 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Кораборемонтен завод Одесос АД са сключени 245 сделки за 2 010 бр. книжа и 662 726 лв.

Усредненият спред по емисия ODES (ODES/5ODE) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 80.64 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ODES (ODES/5ODE) са 586 642 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 145 977 (24.88 %). Броят на акционерите е 751.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 5.

Последно изплатените дивиденти са за 5 866 420 лв., което е 306.18 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.05 % спрямо капитализацията (ODES (ODES/5ODE) - 10.000 лв. 3.05 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ODES (ODES/5ODE) е 9.9600 лв. 3.04 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ODES (ODES/5ODE)	27.05.2025 г.	10.000	5 866 420.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	28.05.2024 г.	16.000	9 386 272.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.05.2023 г.	12.800	7 509 017.60	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.05.2022 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	07.06.2021 г.	7.000	4 106 494.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	01.07.2020 г.	2.000	1 173 284.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	28.05.2019 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	31.05.2018 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	06.06.2017 г.	3.200	1 877 254.40	BGN
ODES (ODES/5ODE)	08.06.2016 г.	2.600	1 525 269.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	02.07.2015 г.	3.500	2 053 247.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	27.06.2013 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	05.07.2012 г.	0.600	351 985.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.06.2011 г.	0.600	351 985.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	01.07.2010 г.	3.500	2 053 247.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	02.07.2009 г.	1.900	1 114 619.80	BGN
ODES (ODES/5ODE)	26.06.2008 г.	2.000	1 173 284.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	14.06.2007 г.	12.500	7 333 025.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	24.06.2003 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	07.08.2002 г.	0.300	175 992.60	BGN
ODES (ODES/5ODE)	08.05.2002 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	29.09.2001 г.	2.300	1 349 276.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.21 %, а на дванадесет месечна 1.98 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -4.44 % и -6.90 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.90%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.47%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-6.25%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.59%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Кораборемонтен завод Одесос АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (61.02).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.39
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	58.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	61.02
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.67
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	41.24
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	80.58

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Кораборемонтен завод Одесос АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -4.00 %. Очакваната цена на емисия ODES (ODES/5ODE) е 314.87 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.9845	1.9804	0.15
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.1680	100.4272	-0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	25.0970	212.3825	-0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.6956	1.9419	-3.72
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.1220	21.2142	-0.29
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	24.6301	426.4517	-0.02
Общо очаквана промяна			-4.00

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 122 737 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 14 344 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 22 388 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	97 163	107 317	107 890	107 618	7.68
Нетен резултат	1 916	14 745	4 871	14 344	0.07
Коригиран резултат	906	13 343	3 777	12 954	0.03
Нетни продажби	99 086	126 139	110 115	122 737	2.39
Оперативен резултат	9 010	22 619	13 142	22 388	0.29
Своб. паричен поток	451	8 421	4 107	7 588	-0.00
Общо екстраполирана промяна					10.45

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Кораборемонтен завод Одесос АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.45 %, което съответства на цена за емисия ODES (ODES/5ODE) от 362.29 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.4088) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.2620) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2620) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.4088	1	1.2760
TripleSuperphosphate	0.2620	1	0.1056
BeveragesPriceIndex	0.2519	1	0.1601
Coffee	0.2509	1	-0.1184
DiammoniumPhosphate	0.2483	2	0.0715

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.4418}}_{}{\mathrm{+1.2760}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1056}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+0.1601}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1184}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.0715}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +10.37% и стойност от 22 723 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1280, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3637) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (0.3636) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.3636) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3637	1	0.2932
DiammoniumPhosphate	0.3636	2	0.1619
TripleSuperphosphate	0.3544	1	0.0537
AgriculturePriceIndex	0.3492	1	-0.0804
BeveragesPriceIndex	0.3367	1	0.3008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.4600}}_{}{\mathrm{+0.2932}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1619}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+0.0537}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{-0.0804}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3008}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.36% и стойност от 22 292 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1649, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 431 хил.лв. с изменение от +111.23%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3086) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Corn (0.2193) и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.2193) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3086	2	21.5564
Corn	0.2193	0	8.0906
BananaEurope	-0.2125	2	-9.7478
RubberTSR20	-0.2098	1	-12.4738
Zinc	0.2082	2	4.6611

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+126.9099}}_{}{\mathrm{+21.5564}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+8.0906}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-9.7478}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-12.4738}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+4.6611}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +164.71% и стойност от 5 196 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2159, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3479), слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2915) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2915) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3479	0	0.4733
VolatilityIndex	0.2915	2	2.6793
BondYieldBul	0.2723	1	-1.0159
EuroDollar	-0.2627	0	-11.4469
NaturalGasIndex	0.2145	2	-0.4427

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.9846}}_{}{\mathrm{+0.4733}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.6793}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.0159}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-11.4469}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.4427}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +126.59% и стойност от 2 026 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1717, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0204), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0151), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0912) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1219). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3589.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0204	1	-0.2533
Разходи за дейността 3м.	-0.0151	1	0.6986
EBITDA 3м.	0.0912	1	0.0027
Опер. паричен поток 3м.	0.1219	1	0.0070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.4084}}_{}{\mathrm{-0.2533}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.6986}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0027}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0070}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -2.73% и стойност от 187 157 хил.лв. (319.03 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +11.66% и стойност от 214 847 хил.лв. (366.23 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0717, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	17 117	18 673	20 230	21 787	23 343
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 350	5 718	6 086	6 455	6 823
4. Капиталови разходи (CapEx)	9 194	10 206	11 217	12 229	13 240
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	10 352	11 200	12 048	12 896	13 745
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	848	848	848	848	848
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 527	11 268	12 008	12 749	13 490
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	10 265	10 888	11 511	12 133	12 756
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 405	11 091	11 777	12 463	13 149

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.0540), който съответства на икономичекaта дейнoст на Кораборемонтен завод Одесос АД - 3315 - Ремонт и поддържане на плавателни съдове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540
2. Собствен капитал (E)	99 619	103 690	107 761	111 832	115 902
3. Лихвносен дълг (D)	9 990	10 788	11 587	12 385	13 184
4. Данъчна ставка (T)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1481	1.1516	1.1549	1.1579	1.1607

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167
2. Бета с дълг (βl)%	1.1481	1.1516	1.1549	1.1579	1.1607
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.8605	7.8738	7.8862	7.8976	7.9082

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5
2. Лихвоносен дълг (D)	9 068
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0551

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	99 619	103 690	107 761	111 832	115 902
2. Лихвносен дълг (D)	9 990	10 788	11 587	12 385	13 184
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.8605	7.8738	7.8862	7.8976	7.9082
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0551	0.0551	0.0551	0.0551	0.0551
5. Данъчна ставка (T)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.1486	7.1365	7.1253	7.1150	7.1055
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 405	11 091	11 777	12 463	13 149
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 711	9 663	9 580	9 467	9 329
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	47 749

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 47 749 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.3437
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	76.4899
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.7927
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-206.1806
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.8322

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6167% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.4699
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1303
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8143
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2422

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	13 149
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2422
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.1055
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	276 425
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	196 119

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	47 749
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	196 119
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	243 868

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	243 868
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 279
3. Неоперативни активи	992
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	246 139
6. Брой акции	586 642
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	419.5724

Стойността на една акция от капитала на Кораборемонтен завод Одесос АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 419.5724 лв., което е +27.92% над текущата цена на акцията от 328 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Машини и оборудване	8 176	11 086	+35.59 %	+2 910
Парични средства в безсрочни депозити	17 043	10 340	-39.33 %	-6 703
Парични средства и парични еквиваленти	17 049	10 347	-39.31 %	-6 702
Текущи активи	37 272	29 342	-21.28 %	-7 930

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	3 802	2 845	-25.17 %	-957
Разходи за амортизации-3м.	1 462	1 758	+20.25 %	+296
Печалба от дейността-3м.	4 543	204	-95.51 %	-4 339
Печалба преди облагане с данъци-3м.	4 543	204	-95.51 %	-4 339
Печалба след облагане с данъци-3м.	4 543	204	-95.51 %	-4 339
Нетна печалба за периода-3м.	4 543	204	-95.51 %	-4 339
Общо разходи и печалба-3м.	26 381	20 588	-21.96 %	-5 793
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	25 749	19 869	-22.84 %	-5 880
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	26 326	20 451	-22.32 %	-5 875
Приходи от дейността-3м.	26 381	20 588	-21.96 %	-5 793
Общо приходи-3м.	26 381	20 588	-21.96 %	-5 793
Общо приходи и загуба-3м.	26 381	20 588	-21.96 %	-5 793

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	1 420	2 677	+88.52 %	+1 257
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	5 060	894	-82.33 %	-4 166
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 842	-7 627	-168.37 %	-4 785
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 842	-7 627	-168.37 %	-4 785
Изплатени дивиденти-3м.	-5 860	50	+100.85 %	+5 910
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 879	31	+100.53 %	+5 910
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-3 661	-6 702	-83.06 %	-3 041
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-3 661	-6 702	-83.06 %	-3 041