Фаворит холд АД (FAVH, AFH/6A9)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.27 14:20:00 в x3news.com
- 2025.10.27 14:23:34 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	2.70	2.42	2.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-69	349	185
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	167	421	-13
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	75	75	33
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	237	195	108
Цена/Печалба 12м.(P/E)	38.49	13.68	-457.78
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.65	0.58	0.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	27.12	29.54	55.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-30.61	-53.84	1.06
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	57.10	27.00	165.65
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-137.30	1 303.45	26.71
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-123.90	4 712.50	25.77
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	127.27	150.00	120.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-171.67	277.53	-7.69
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.71	4.40	-0.13
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.32	3.70	-1.60
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	70.46	215.90	-12.04
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.70	4.31	-0.13
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.94	2.40	-0.07
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	44.56	44.79	43.94
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	44.56	44.79	43.94
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	45.67	47.84	35.07
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.70	4.01	1.94
Очаквана цена (Expected price)	2.68	2.52	2.55
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.42	1.49	0.75
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.61	2.46	2.52
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-19.86	99.97	7.58
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.96	11.55	2.88
Отклонение DCF оценка/Капитализация	133.92	195.83	279.25
Стойност на една акция DCF	6.32	7.16	9.48

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 167 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1 384.62 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 249 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 203.66 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 127.27 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 119.44 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 34.06/5.82 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 70.46 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.71 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.65
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Ръст в цената на FAVH (AFH/6A9) за 90 дни над 10%: 11.57 %
• Ръст на FAVH (AFH/6A9) от год. минимум повече от 10%: 33.66 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +133.92 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -69 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -137.30 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 38.49
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -49 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -123.90 %
• EV/EBITDA над 20: 57.10
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -63.89/33.81 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 326.35 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 27.12
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.70 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 44.56 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -4 330 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -63 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -43.18 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -501 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -70.41 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -43 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -171.67 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -210 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -103.76 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 257.74 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 68.05 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 154.07 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 20 746.33 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -69 хил.лв., като намалява с -137.30 %. За последните 12 месеца печалбата достига 167 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 1 384.62 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.7 лв. е 38.49.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -123.90 % и е -49 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 203.66 % до 249 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 57.10, а на P/EBITDA 25.81.

Фаворит холд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 75 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 127.27 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 119.44 % до 0.10 лв. (общо 237 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 27.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 70.46 %.

През тримесечието финансовите приходи са 35.90 % от приходите от дейността (42 от 117 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (42 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 33.81 % и са 186 хил.лв., а за годината са 691 хил.лв. с изменение от 5.82 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 70 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 71 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 249 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 263 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 19 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (19 хил. лв.). Те от своя страна са 10.22 % от разходите за дейността (186 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -33.33 % и са 23 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 545 хил.лв., а делът им е 326.35 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (23 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (422 хил.лв.), нетните лихви (124 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -92 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -378 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Фаворит холд АД към края на септември 2025 г. от 9 915 хил.лв., прави 4.17 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.71 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.70 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.65.

Резервите от 5 533 хил.лв. формират 55.80 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 771 хил.лв. (17.86 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 55.44 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 7 970 хил.лв., което прави общо 7 970 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 44.56 %. Общо дълговете са 44.56 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 80.38 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.32 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.86 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 17 885 хил.лв. От тях текущите са 20.35 % (3 640 хил.лв.), а нетекущите 79.65 % (14 245 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -4 330 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 45.67 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -43.67 % от собствения капитал и -24.21 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.94 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.70 %. Стойността на фирмата (EV) e 14 217 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 180 хил.лв. (1.01 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.26 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -63 хил.лв. с изменение от -43.18 %. Отношението му към продажбите е -84.00 %. За година назад ОПП е -501 хил.лв. (-70.41 % спад), а ОПП/Продажби -211.39 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 117 хил.лв., а за 12 м. 172 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -153 хил.лв. и 501 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -99 хил.лв, а за период от 1 година 172 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -171.67 % до -43 хил.лв., а за 12 месеца е -210 хил.лв. (-103.76 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -30.61.

Фаворит холд АД има емитирани акции с борсов код: FAVH (AFH/6A9)-обикновени 2 380 423 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FAVH (AFH/6A9)	2 356 923	1	BGN	01.01.2000 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	1	BGN	11.09.2019 г.

Емисия FAVH (AFH/6A9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 11.57 % до цена 2.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.00 %. Капитализацията на дружеството е 6.43 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.02 лв. определя 33.66 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.00 % спрямо върха от 3 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фаворит холд АД са сключени 39 сделки за 807 бр. книжа и 2 062 лв.

Усредненият спред по емисия FAVH (AFH/6A9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FAVH (AFH/6A9) са 2 380 423 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 777 508 (74.67 %). Броят на акционерите е 73 646.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 19.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FAVH (AFH/6A9)	07.07.2003 г.	0.094	221 550.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.69 %, а на дванадесет месечна 1.70 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -4.25 % и -2.61 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-4.22%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-3.34%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.64%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Фаворит холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (257.74), приходите от продажби (68.05), оперативния резултат (154.07) и свободния паричен поток (20 746.33).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.04
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	257.74
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	13.86
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	68.05
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	154.07
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	20 746.33

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фаворит холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.70 %. Очакваната цена на емисия FAVH (AFH/6A9) е 2.68 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6437	0.6482	-0.69
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.2664	38.4859	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-17.1849	-17.0030	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	32.9597	27.1187	0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	28.3263	57.0969	-0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-60.0667	-30.6055	0.00
Общо очаквана промяна			-0.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 160 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 103 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 200 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	9 915	9 741	9 618	9 643	-3.42
Нетен резултат	167	120	96	103	-0.01
Коригиран резултат	-378	-463	-406	-422	0.04
Нетни продажби	237	130	180	160	-0.01
Оперативен резултат	249	213	181	200	-0.02
Своб. паричен поток	-210	545	1 082	965	-0.00
Общо екстраполирана промяна					-3.42

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фаворит холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.42 %, което съответства на цена за емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.61 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.1856) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Lamb (-0.1568) и слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.1568) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.1856	1	0.6047
Lamb	-0.1568	0	-0.1458
GDP	-0.1541	1	-3.0609
Chicken	-0.1487	1	-0.7109
Cotton	-0.1460	1	-0.2802

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.5196}}_{}{\mathrm{+0.6047}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.1458}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-3.0609}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.7109}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.2802}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -8.01% и стойност от 108 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0233, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.3529), слаба корелация с изменението на Zinc (0.2625) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.2625) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.3529	0	0.2397
Zinc	0.2625	2	0.2609
BananaEurope	-0.2515	2	-0.5414
EuroDollar	0.2441	1	1.3716
Copper	0.2401	2	-0.1250

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.7903}}_{}{\mathrm{+0.2397}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2609}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.5414}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+1.3716}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.1250}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.51% и стойност от 204 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1463, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -96 хил.лв. с изменение от +39.23%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2807) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2723) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2723) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.2807	2	3.5305
BeveragesPriceIndex	0.2723	2	0.8477
PreciousMetalsPriceIndex	0.2176	2	6.6438
Gold	0.2138	1	0.7913
Rice	-0.2092	0	-5.2390

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-44.2616}}_{}{\mathrm{+3.5305}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.8477}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+6.6438}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7913}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-5.2390}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +354.70% и стойност от -223 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0835, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3240) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Cocoa (-0.3029) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на FedFundsRate (-0.3029) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	-0.3240	1	1.8785
Cocoa	-0.3029	1	-1.4006
FedFundsRate	0.2841	2	0.0282
Coffee	-0.2363	1	-0.9718
VolatilityIndex	-0.2343	0	-0.2883

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.1311}}_{}{\mathrm{+1.8785}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.4006}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.0282}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.9718}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.2883}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -22.57% и стойност от -49 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1456, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2634), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0413), с изменението на EBITDA 3м. (0.0918) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1428). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3897.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2634	1	0.1945
Разходи за дейността 3м.	0.0413	1	-0.2894
EBITDA 3м.	0.0918	1	-0.0058
Опер. паричен поток 3м.	-0.1428	1	-0.0101

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.1888}}_{}{\mathrm{+0.1945}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2894}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0058}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0101}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -19.86% и стойност от 5 150 хил.лв. (2.16 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.96% и стойност от 6 109 хил.лв. (2.57 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0953, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (20 746.33%), предполага несигурност в оценката на Фаворит холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	91	97	102	108	113
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
3. Амортизация и обезценки (D&A)	11	12	12	13	14
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-4 401	-4 454	-4 508	-4 561	-4 614
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-53	-53	-53	-53	-53
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	150	154	158	163	167
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	614	722	830	939	1 047
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	160	167	173	180	186

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фаворит холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	9 615	9 574	9 533	9 491	9 450
3. Лихвносен дълг (D)	8 927	9 187	9 447	9 708	9 968
4. Данъчна ставка (T)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5463	0.5550	0.5638	0.5726	0.5815

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167
2. Бета с дълг (βl)%	0.5463	0.5550	0.5638	0.5726	0.5815
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5918	5.6246	5.6577	5.6910	5.7246

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	75
2. Лихвоносен дълг (D)	7 970
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.9410

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	9 615	9 574	9 533	9 491	9 450
2. Лихвносен дълг (D)	8 927	9 187	9 447	9 708	9 968
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5918	5.6246	5.6577	5.6910	5.7246
4. Цена на дълга (Rd)%	0.9410	0.9410	0.9410	0.9410	0.9410
5. Данъчна ставка (T)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.3389	3.3170	3.2956	3.2747	3.2543
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	160	167	173	180	186
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	155	156	157	158	158
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	784

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 784 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.5010
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	186.7769
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	4.6714
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.5010

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6167% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.1843
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6424
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8143
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1779

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	186
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1779
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.2543
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	17 633
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	15 024

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	784
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	15 024
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	15 808

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	15 808
2. Нетен лихвоносен дълг	7 790
3. Неоперативни активи	7 016
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	15 034
6. Брой акции	2 380 423
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.3158

Стойността на една акция от капитала на Фаворит холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.3158 лв., което е +133.92% над текущата цена на акцията от 2.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	349	0	-100.00 %	-349
Печалба преди облагане с данъци-3м.	349	0	-100.00 %	-349
Печалба след облагане с данъци-3м.	349	0	-100.00 %	-349
Нетна печалба за периода-3м.	349	0	-100.00 %	-349
Общо разходи и печалба-3м.	495	117	-76.36 %	-378
Приходи от дивиденти-3м.	422	0	-100.00 %	-422
Финансови приходи-3м.	469	42	-91.04 %	-427
Приходи от дейността-3м.	544	117	-78.49 %	-427
Загуба от дейността-3м.	0	69	+69.00 %	+69
Общо приходи-3м.	544	117	-78.49 %	-427
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	69	+69.00 %	+69
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	69	+69.00 %	+69
Нетна загуба за периода-3м.	0	69	+69.00 %	+69
Общо приходи и загуба-3м.	495	117	-76.36 %	-378

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	90	135	+50.00 %	+45
Плащания на доставчици-3м.	-160	-62	+61.25 %	+98
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-247	-122	+50.61 %	+125
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-331	-63	+80.97 %	+268
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	31	117	+277.42 %	+86
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	31	117	+277.42 %	+86
Платени заеми-3м.	0	-22	-22.00 %	-22
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	575	-131	-122.78 %	-706
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	575	-153	-126.61 %	-728
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	275	-99	-136.00 %	-374
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	275	-99	-136.00 %	-374
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	275	-99	-136.00 %	-374