Билборд АД (BBRD, BOARD/5BP)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.27 13:01:00 в x3news.com
- 2025.10.27 13:04:50 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	0.50	0.42	0.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	109	519	272
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 431	1 594	1 587
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 532	3 141	2 842
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	11 784	12 094	12 273
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.83	5.98	8.51
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.79	0.68	1.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.95	0.79	1.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.51	-2.67	82.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.21	6.00	6.50
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-59.93	89.42	138.60
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-25.94	37.93	35.03
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-10.91	5.58	18.56
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	75.26	-528.39	-339.57
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	16.46	18.20	18.30
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	34.19	25.33	-8.45
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	12.14	13.18	12.93
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	10.40	12.02	13.50
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.78	6.79	7.54
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.95	20.69	23.32
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	46.31	44.92	42.81
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	72.33	82.22	92.51
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.76	2.82	3.15
Очаквана цена (Expected price)	0.49	0.44	0.62
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.22	-6.55	-11.21
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.50	0.40	0.53
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-10.45	21.74	7.69
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.33	-4.64	1.50
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-547.04	-469.40	9.30
Стойност на една акция DCF	-3.34	-2.35	0.98

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 109 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 431 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.83
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 471 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 010 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.21
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.95
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 12.14 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 16.46 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 10.40 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.79
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.78 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 29.78 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 5.22 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 75.26 %
• Ръст в цената на BBRD (BOARD/5BP) за 90 дни над 10%: 17.45 %
• Ръст на BBRD (BOARD/5BP) от год. минимум повече от 10%: 24.50 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -59.93 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -9.83 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -25.94 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -4.02 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -10.91 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -3.98 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -10.91/-5.72 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -2.75/-1.90 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 34.19 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 608 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 484.66 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -22.00 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -358 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 485 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -1 624.98 %
• Спад в цената на BBRD (BOARD/5BP) за 360 дни над -10%: -17.00 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 322.85 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 351.13 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 281.03 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 100.03 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -770.56 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 109 хил.лв., като намалява с -59.93 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 431 хил.лв., което представлява 0.10 лв. на акция при изменение с -9.83 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.498 лв. е 7.83.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -25.94 % и е 471 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -4.02 % до 3 010 хил.лв. (0.20 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.21, а на P/EBITDA 3.72.

Билборд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 532 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -10.91 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -3.98 % до 0.79 лв. (общо 11 784 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.95, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 12.14 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -5.72 % и са 2 423 хил.лв., а за годината са 10 385 хил.лв. с изменение от -1.90 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 912 хил.лв., разходите за външни услуги с 450 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 451 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 4 469 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 908 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 750 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 42 хил.лв. 72.41 % и другите финансови разходи, които са 16 хил.лв. 27.59 % от финансовите разходи (58 хил. лв.). Те от своя страна са 2.39 % от разходите за дейността (2 423 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -50.46 % и са -55 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -53 хил.лв., а делът им е -3.70 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-42 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-16 хил.лв.) и другите нетни продажби (3 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-180 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (126 хил.лв.) и другите нетни продажби (3 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 164 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 484 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 162 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 3 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Билборд АД към края на септември 2025 г. от 14 214 хил.лв., прави 0.95 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 16.46 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 10.40 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.79.

Резервите от 6 118 хил.лв. формират 43.04 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -7 983 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 53.69 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 6 449 хил.лв., а краткосрочните за 5 812 хил.лв., което прави общо 12 261 хил.лв. 7 314 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.95 %. Общо дълговете са 46.31 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 86.26 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 34.19 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 24.05 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 26 475 хил.лв. От тях текущите са 15.88 % (4 204 хил.лв.), а нетекущите 84.12 % (22 271 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 608 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 72.33 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -11.31 % от собствения капитал и -6.07 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.78 %, а обращаемостта им е 0.48 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.36 %. Стойността на фирмата (EV) e 21 693 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 265 хил.лв., което е 6.15 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 6 131 хил.лв. и покриват 484.66 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 29.78 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 71 хил.лв. (0.27 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.31 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 386 хил.лв. с изменение от -22.00 %. Отношението му към продажбите е 54.74 %. За година назад ОПП е 4 072 хил.лв. (5.22 % ръст), а ОПП/Продажби 34.56 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 498 хил.лв., а за 12 м. -6 094 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -14 хил.лв. и 1 661 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -126 хил.лв, а за период от 1 година -361 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 75.26 % до -358 хил.лв., а за 12 месеца е -2 485 хил.лв. (-1 624.98 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -4.51.

Билборд АД има емитирани акции с борсов код: BBRD (BOARD/5BP)-обикновени 15 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BBRD (BOARD/5BP)	7 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	1	BGN	10.07.2008 г.

Емисия BBRD (BOARD/5BP) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 17.45 % до цена 0.498 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -17.00 %. Капитализацията на дружеството е 11.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.4 лв. определя 24.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 17.00 % спрямо върха от 0.6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Билборд АД са сключени 209 сделки за 605 244 бр. книжа и 300 233 лв.

Усредненият спред по емисия BBRD (BOARD/5BP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 69.04 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BBRD (BOARD/5BP) са 15 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 316 748 (35.44 %). Броят на акционерите е 407.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 16.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.77 %, а на дванадесет месечна 10.40 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.98 % и -1.62 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.42%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.54%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.99%) и общата рентабилност на приходите (-0.98%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Билборд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (322.85), коригирания резултат (351.13), оперативния резултат (281.03) и свободния паричен поток (100.03).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.80
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	322.85
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	351.13
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	281.03
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	100.03

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Билборд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.76 %. Очакваната цена на емисия BBRD (BOARD/5BP) е 0.49 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7944	0.7883	0.29
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.0295	7.8302	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	6.8869	7.5505	-0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9265	0.9509	-1.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.5203	7.2070	-0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-3.1352	-4.5084	-0.31
Общо очаквана промяна			-1.76

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 13 529 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 227 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 742 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	14 214	12 007	11 494	11 747	-6.21
Нетен резултат	1 431	2 855	3 534	3 227	0.19
Коригиран резултат	1 484	2 869	3 129	3 012	0.15
Нетни продажби	11 784	13 868	12 790	13 529	7.49
Оперативен резултат	3 010	4 538	5 095	4 742	0.36
Своб. паричен поток	-2 485	74	-2 022	-919	-0.76
Общо екстраполирана промяна					1.22

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Билборд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.22 %, което съответства на цена за емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.50 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.4087) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Plywood (-0.3968) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3968) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.4087	1	0.2175
Plywood	-0.3968	1	-0.5774
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3913	1	-0.4716
Groundnuts	-0.3698	0	-0.1011
NaturalGasEurope	0.3380	0	0.0511

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.3333}}_{}{\mathrm{+0.2175}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.5774}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.4716}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1011}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.0511}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -0.31% и стойност от 2 524 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2707, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.3336) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (-0.3287) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lumber (-0.3287) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.3336	2	-0.6397
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3287	2	0.5131
Lumber	-0.3187	2	-0.2909
Lead	-0.3154	2	-0.3407
RubberRSS3	-0.3145	2	0.3127

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.1454}}_{}{\mathrm{-0.6397}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.5131}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2909}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.3407}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.3127}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +5.77% и стойност от 2 563 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1301, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -39 хил.лв. с изменение от -135.38%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Orange (0.2500) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2393) и слаба обратна корелация с изменението на Plywood (-0.2393) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.2500	1	1.4190
Beef	-0.2393	0	-1.5069
Plywood	-0.1962	1	-1.4484
Gold	-0.1781	1	-1.2636
IronOre	-0.1676	2	-0.2744

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.9802}}_{}{\mathrm{+1.4190}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.5069}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-1.4484}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.2636}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.2744}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -108.56% и стойност от -40 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0812, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2655), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2572) и слаба обратна корелация с изменението на Tea (0.2572) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.2655	0	6.6953
CarbonEmissionsFutures	0.2572	0	-5.8674
Tea	-0.2531	2	-1.7925
Cocoa	0.2469	0	1.4100
SugarEU	0.2468	1	5.3934

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+63.9699}}_{}{\mathrm{+6.6953}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-5.8674}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1.7925}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+1.4100}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+5.3934}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +97.34% и стойност от 2 735 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1204, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2171), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0017), с изменението на EBITDA 3м. (0.1139) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2006). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3214.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2171	1	0.4969
Разходи за дейността 3м.	0.0017	1	-0.1845
EBITDA 3м.	0.1139	1	0.0231
Опер. паричен поток 3м.	0.2006	1	0.0409

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.5846}}_{}{\mathrm{+0.4969}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1845}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0231}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0409}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -10.45% и стойност от 10 034 хил.лв. (0.67 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.33% и стойност от 10 720 хил.лв. (0.71 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0445, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (100.03%), предполага несигурност в оценката на Билборд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	639	799	958	1 118	1 277
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0732	0.0732	0.0732	0.0732	0.0732
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 916	1 845	1 773	1 701	1 629
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 137	3 439	3 741	4 043	4 345
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-814	-1 553	-2 291	-3 030	-3 769
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-739	-739	-739	-739	-739
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	129	-88	-304	-517	-730
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-973	-1 399	-1 824	-2 250	-2 675
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-551	-896	-1 241	-1 586	-1 930

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Publishing & Newspapers (1.0564), който съответства на икономичекaта дейнoст на Билборд АД - 1812 - Печатане на други издания и печатни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0564	1.0564	1.0564	1.0564	1.0564
2. Собствен капитал (E)	7 648	6 330	5 012	3 694	2 376
3. Лихвносен дълг (D)	8 207	8 065	7 924	7 783	7 642
4. Данъчна ставка (T)	0.0732	0.0732	0.0732	0.0732	0.0732
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1069	2.3038	2.6043	3.1192	4.2054

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167
2. Бета с дълг (βl)%	2.1069	2.3038	2.6043	3.1192	4.2054
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.4753	12.2176	13.3504	15.2915	19.3865

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	182
2. Лихвоносен дълг (D)	10 559
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7236

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	7 648	6 330	5 012	3 694	2 376
2. Лихвносен дълг (D)	8 207	8 065	7 924	7 783	7 642
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.4753	12.2176	13.3504	15.2915	19.3865
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7236	1.7236	1.7236	1.7236	1.7236
5. Данъчна ставка (T)	0.0732	0.0732	0.0732	0.0732	0.0732
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3624	6.2674	6.1510	6.0050	5.8164
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-551	-896	-1 241	-1 586	-1 930
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-518	-794	-1 038	-1 256	-1 454
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 060

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 060 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.4420
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	255.5661
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	19.0192
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.4420

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6167% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.1698
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.5443
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8143
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5419

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 930
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5419
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.8164
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-45 838
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-34 551

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 060
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-34 551
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-39 611

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-39 611
2. Нетен лихвоносен дълг	10 488
3. Неоперативни активи	8
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-50 091
6. Брой акции	15 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3.3394

Стойността на една акция от капитала на Билборд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3.3394 лв., което е -770.56% под текущата цена на акцията от 0.498 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	4 071	5 099	+25.25 %	+1 028
Текущи вземания от клиенти и доставчици	1 292	1 008	-21.98 %	-284
Текущи задължения, в т ч	2 088	2 671	+27.92 %	+583
Текущи задължения към доставчици и клиенти	1 727	2 272	+31.56 %	+545

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	519	109	-79.00 %	-410
Печалба преди облагане с данъци-3м.	519	109	-79.00 %	-410
Печалба след облагане с данъци-3м.	519	109	-79.00 %	-410
Нетна печалба за периода-3м.	519	109	-79.00 %	-410
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	2 989	2 374	-20.58 %	-615
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	126	153	+21.43 %	+27

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 984	-1 172	+40.93 %	+812
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	904	1 386	+53.32 %	+482
Постъпления от заеми-3м.	1 433	584	-59.25 %	-849
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	843	-14	-101.66 %	-857