Елана Агрокредит АД (EAC, 0EA, EACB, 0EA2, 0EAA, EAC1)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.27 11:39:00 в x3news.com
- 2025.10.27 11:43:25 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	1.05	1.04	1.08
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 071	971	889
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 396	3 214	2 825
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	532	2 303	495
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	4 386	4 349	8 678
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.44	15.11	17.85
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.90	0.91	0.94
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.18	11.17	5.81
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-122.15	21.93	9.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.32	13.13	13.24
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	20.47	28.95	22.96
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	7.25	11.67	37.67
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	7.47	597.88	-94.34
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-161.05	3 886.43	-64.56
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.03	0.71	26.78
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	7.17	12.31	41.89
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	77.43	73.90	32.55
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.27	5.95	5.84
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.42	3.26	3.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.63	14.89	10.13
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	44.92	47.28	43.47
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	366.07	280.17	427.59
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	5.67	5.72	5.30
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.39	5.44	5.12
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.48	-0.24	2.35
Очаквана цена (Expected price)	1.09	1.04	1.11
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.82	-5.50	-18.65
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.01	0.98	0.88
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.52	9.08	24.67
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	13.28	17.63	20.66
Отклонение DCF оценка/Капитализация	77.51	48.55	83.78
Стойност на една акция DCF	1.86	1.54	1.98

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 071 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 20.47 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 396 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 20.21 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 850 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 7.25 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 538 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 12.09 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 7.47 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 7.02/-3.48 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -22.55/-33.46 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 77.43 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.03 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.27 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.90
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.42 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 31.73 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 85.86 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.62
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.59 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.88 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.20 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 5.67 %
• Средна дивидентна доходност от EAC (0EA) за 5 години: 5.39 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +77.51 %

• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -49.46 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 130.07 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 146.79 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 11.18
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 7.17 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 916 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -992 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -161.05 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -401 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -107.78 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 74.71 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 560.82 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 071 хил.лв., като нараства с 20.47 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 396 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 20.21 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.05 лв. е 14.44.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 7.25 % и е 1 850 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 12.09 % до 6 538 хил.лв. (0.14 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 12.32, а на P/EBITDA 7.50.

Елана Агрокредит АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 532 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 7.47 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -49.46 % до 0.09 лв. (общо 4 386 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 11.18, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 77.43 %.

През тримесечието финансовите приходи са 77.93 % от приходите от дейността (1 878 от 2 410 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 874 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.48 % и са 1 220 хил.лв., а за годината са 8 189 хил.лв. с изменение от -33.46 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 160 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 352 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 502 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 2 401 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 1 339 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 657 хил.лв. 99.55 % от финансовите разходи (660 хил. лв.). Те от своя страна са 54.10 % от разходите за дейността (1 220 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 130.07 % и са 1 393 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 985 хил.лв., а делът им е 146.79 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (1 217 хил.лв.), другите нетни продажби (175 хил.лв.) и операциите с финансови активи (4 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (4 806 хил.лв.), другите нетни продажби (175 хил.лв.) и операциите с финансови активи (13 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -322 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 589 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Елана Агрокредит АД към края на септември 2025 г. от 54 312 хил.лв., прави 1.16 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.03 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.90.

Резервите от 4 583 хил.лв. формират 8.44 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 87 хил.лв. (0.16 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 55.08 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 31 843 хил.лв., а краткосрочните за 12 455 хил.лв., което прави общо 44 298 хил.лв. 37 825 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.63 %. Общо дълговете са 44.92 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 81.56 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 7.17 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.70 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 98 610 хил.лв. От тях текущите са 46.24 % (45 594 хил.лв.), а нетекущите 53.76 % (53 016 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 33 139 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 366.07 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 61.02 % от собствения капитал и 33.61 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.42 %, а обращаемостта им е 0.04 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.94 %. Стойността на фирмата (EV) e 80 528 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 12 663 хил.лв. (12.84 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 104.37 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 4 816 хил.лв. с изменение от 31.73 %. Отношението му към продажбите е 905.26 %. За година назад ОПП е -1 916 хил.лв. (85.86 % ръст), а ОПП/Продажби -43.68 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 371 хил.лв. и 161 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 445 хил.лв, а за период от 1 година -1 755 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -161.05 % до -992 хил.лв., а за 12 месеца е -401 хил.лв. (-107.78 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -122.15.

Елана Агрокредит АД има емитирани акции с борсов код: EAC (0EA)-обикновени 46 692 133 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EAC (0EA)	5 115 435	1	BGN	01.01.2000 г.
EAC (0EA)	18 902 402	1	BGN	22.06.2015 г.
EAC (0EA)	36 629 925	1	BGN	17.05.2018 г.
EAC (0EA)	46 692 133	1	BGN	01.07.2024 г.
0EA2	5 260	1000	EUR	02.11.2017 г.
0EAA	18 902 402	1	BGN	07.03.2018 г.
0EAA	0	1	BGN	30.03.2018 г.
0EA2	0	1000	EUR	09.10.2022 г.
EACB	5 000	1000	EUR	21.12.2022 г.
EAC1	36 629 925	1	BGN	23.05.2024 г.
EAC1	0	1	BGN	06.06.2024 г.

Емисия EAC (0EA) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.96 % до цена 1.05 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -2.78 %. Капитализацията на дружеството е 49.03 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EAC (0EA) от 1.03 лв. определя 1.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 5.41 % спрямо върха от 1.11 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Елана Агрокредит АД са сключени 1 400 сделки за 4 249 965 бр. книжа и 4 541 822 лв.

Усредненият спред по емисия EAC (0EA) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.59 %, с 15 хил.лв. е 2.88 %, с 20 хил.лв. е 3.20 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EAC (0EA) са 46 692 133 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 31 049 868 (66.50 %). Броят на акционерите е 877.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 13.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

Последно изплатените дивиденти са за 2 778 447 лв., което е 81.82 % от текущата 12 месечна печалба и са 5.67 % спрямо капитализацията (EAC (0EA) - 0.060 лв. 5.67 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия EAC (0EA) е 0.0565 лв. 5.39 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EAC (0EA)	13.06.2025 г.	0.060	2 778 447.22	BGN
EAC (0EA)	12.04.2024 г.	0.073	2 671 060.17	BGN
EAC (0EA)	09.06.2023 г.	0.074	2 695 229.88	BGN
EAC (0EA)	31.05.2022 г.	0.067	2 463 728.76	BGN
EAC (0EA)	01.06.2021 г.	0.071	2 593 398.69	BGN
EAC (0EA)	09.06.2020 г.	0.068	2 493 765.29	BGN
EAC (0EA)	07.06.2019 г.	0.058	2 130 030.14	BGN
EAC (0EA)	27.03.2018 г.	0.086	1 622 771.21	BGN
EAC (0EA)	12.07.2017 г.	0.078	1 472 686.14	BGN
EAC (0EA)	12.07.2016 г.	0.049	930 754.27	BGN
EAC (0EA)	05.03.2015 г.	0.062	318 691.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.99 %, а на дванадесет месечна 6.27 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.20 % и +0.32 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+5.80%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-3.01%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.23%) и общата рентабилност на приходите (+0.10%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Елана Агрокредит АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на приходите от продажби (74.71) и свободния паричен поток (560.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	12.69
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	8.28
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	17.51
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	74.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.64
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	560.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Елана Агрокредит АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.48 %. Очакваната цена на емисия EAC (0EA) е 1.09 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9208	0.9027	1.68
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.2541	14.4366	0.45
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-34.7461	-30.8538	0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.2731	11.1780	0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.2045	12.3169	1.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	22.1362	-122.1452	0.02
Общо очаквана промяна			3.48

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 6 993 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 081 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 358 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	54 312	50 830	49 479	50 166	-4.81
Нетен резултат	3 396	3 038	3 542	3 081	-0.33
Коригиран резултат	-1 589	-1 481	-444	-1 392	-0.02
Нетни продажби	4 386	7 574	6 142	6 993	0.69
Оперативен резултат	6 538	6 030	6 834	6 358	0.65
Своб. паричен поток	-401	3 089	-402	2 498	-0.00
Общо екстраполирана промяна					-3.82

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Елана Агрокредит АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.82 %, което съответства на цена за емисия EAC (0EA) от 1.01 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PalmOil (-0.4126) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на RubberRSS3 (-0.4107) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RapeseedOil (-0.4107) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	-0.4126	1	-0.1698
RubberRSS3	-0.4107	1	-1.4128
RapeseedOil	-0.3902	1	-0.4555
SunflowerOil	-0.3899	1	-0.4328
Soybeanoil	-0.3885	1	-0.4823

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+84.7164}}_{}{\mathrm{-0.1698}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-1.4128}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.4555}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.4328}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.4823}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +88.89% и стойност от 4 552 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1465, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4146) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на SunflowerOil (-0.3954) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RapeseedOil (-0.3954) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4146	2	0.1313
SunflowerOil	-0.3954	1	-3.2008
RapeseedOil	-0.3405	1	3.0035
Soybeanoil	-0.3383	1	-3.9302
PalmOil	-0.3218	1	1.2742

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+104.1943}}_{}{\mathrm{+0.1313}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.2008}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+3.0035}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-3.9302}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+1.2742}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +36.91% и стойност от 1 670 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1410, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 882 хил.лв. с изменение от +142.17%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6649), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.5808) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на IronOre (-0.5808) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6649	0	5.7527
EuroDollar	-0.5808	1	-1.0540
IronOre	-0.5036	2	-0.5630
Fish	0.4828	1	0.8729
TimberIndex	0.4652	2	0.1459

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+26.1827}}_{}{\mathrm{+5.7527}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.0540}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.5630}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.8729}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1459}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +17.15% и стойност от 2 167 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4450, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3554) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3289) и с изменението на Rice (-0.3289).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3554	2	3.1491
Cocoa	-0.3289	0	-1.3974
Rice	-0.3282	0	-4.3576
Uranium	-0.3215	0	-0.0756
BananaEurope	-0.2867	2	-12.2422

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-32.1226}}_{}{\mathrm{+3.1491}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.3974}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-4.3576}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.0756}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-12.2422}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +329.21% и стойност от 20 671 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1876, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3067), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0844), висока с изменението на EBITDA 3м. (0.8065) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0555). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.8067.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3067	1	0.0139
Разходи за дейността 3м.	0.0844	1	-0.0061
EBITDA 3м.	0.8065	1	0.7522
Опер. паричен поток 3м.	-0.0555	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0932}}_{}{\mathrm{+0.0139}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0061}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.7522}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.52% и стойност от 51 244 хил.лв. (1.10 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +13.28% и стойност от 55 539 хил.лв. (1.19 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6129, показва добра обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (560.82%), предполага несигурност в оценката на Елана Агрокредит АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	5 945	6 321	6 697	7 073	7 449
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
3. Амортизация и обезценки (D&A)	9	10	11	12	13
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	32 152	34 430	36 708	38 986	41 264
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 278	2 278	2 278	2 278	2 278
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 080	3 419	3 759	4 098	4 437
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 426	5 060	5 694	6 329	6 963
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 886	4 401	4 917	5 433	5 949

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.3558), който съответства на икономичекaта дейнoст на Елана Агрокредит АД - 6491 - Финансов лизинг. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.3558	0.3558	0.3558	0.3558	0.3558
2. Собствен капитал (E)	58 425	61 811	65 196	68 582	71 968
3. Лихвносен дълг (D)	37 453	39 788	42 123	44 458	46 794
4. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5617	0.5625	0.5633	0.5640	0.5646

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167
2. Бета с дълг (βl)%	0.5617	0.5625	0.5633	0.5640	0.5646
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6498	5.6530	5.6559	5.6585	5.6609

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 756
2. Лихвоносен дълг (D)	44 164
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.2404

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	58 425	61 811	65 196	68 582	71 968
2. Лихвносен дълг (D)	37 453	39 788	42 123	44 458	46 794
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6498	5.6530	5.6559	5.6585	5.6609
4. Цена на дълга (Rd)%	6.2404	6.2404	6.2404	6.2404	6.2404
5. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6429	5.6449	5.6466	5.6482	5.6496
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 886	4 401	4 917	5 433	5 949
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 678	3 944	4 170	4 361	4 519
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 672

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 20 672 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.7007
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	106.8301
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	7.1584
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	18.1847
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.2185

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6167% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.1830
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.8498
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8143
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9701

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 949
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9701
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6496
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	128 358
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	97 518

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 672
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	97 518
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	118 190

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	118 190
2. Нетен лихвоносен дълг	31 501
3. Неоперативни активи	336
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	87 025
6. Брой акции	46 692 133
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.8638

Стойността на една акция от капитала на Елана Агрокредит АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.8638 лв., което е +77.51% над текущата цена на акцията от 1.05 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Дългосрочни вземания по търговски заеми	0	53 002	+53 002.00 %	+53 002
Дългосрочни вземания по финансов лизинг	58 838	0	-100.00 %	-58 838
Парични средства в безсрочни депозити	0	12 663	+12 663.00 %	+12 663
Блокирани парични средства	9 218	0	-100.00 %	-9 218
Парични средства и парични еквиваленти	9 218	12 663	+37.37 %	+3 445

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	2 288	1	-99.96 %	-2 287
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	0	352	+352.00 %	+352
Разходи по икономически елементи-3м.	2 492	560	-77.53 %	-1 932
Разходи за дейността-3м.	3 154	1 220	-61.32 %	-1 934
Общо разходи-3м.	3 154	1 220	-61.32 %	-1 934
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	209	-209	-200.00 %	-418
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	-101	328	+424.75 %	+429
Общо разходи и печалба-3м.	4 233	2 410	-43.07 %	-1 823
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	2 291	357	-84.42 %	-1 934
Други нетни приходи от продажби-3м.	12	175	+1 358.33 %	+163
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 303	532	-76.90 %	-1 771
Приходи от дейността-3м.	4 233	2 410	-43.07 %	-1 823
Общо приходи-3м.	4 233	2 410	-43.07 %	-1 823
Общо приходи и загуба-3м.	4 233	2 410	-43.07 %	-1 823

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 695	5 004	+85.68 %	+2 309
Плащания на доставчици-3м.	-1 398	-1 740	-24.46 %	-342
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-180	-66	+63.33 %	+114
Получени лихви-3м.	65	3 833	+5 796.92 %	+3 768
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	30	-2 170	-7 333.33 %	-2 200
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 164	4 816	+313.75 %	+3 652
Постъпления от заеми-3м.	3 912	0	-100.00 %	-3 912
Платени заеми-3м.	-2 668	-842	+68.44 %	+1 826
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-748	-524	+29.95 %	+224
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	492	-1 371	-378.66 %	-1 863
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 656	3 445	+108.03 %	+1 789
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 656	3 445	+108.03 %	+1 789
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 656	3 445	+108.03 %	+1 789