Порт флот-Бургас АД (PFB, P2B)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.27 11:28:00 в x3news.com
- 2025.10.27 11:31:15 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	9.10	8.80	8.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 648	895	1 865
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 806	3 023	3 660
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 845	3 258	5 027
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	16 606	16 788	14 597
Цена/Печалба 12м.(P/E)	32.43	29.11	23.50
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.68	1.68	1.71
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.48	5.24	5.89
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.47	-9.04	3.66
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	28.46	23.75	19.50
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-11.64	-24.73	79.15
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-7.60	-23.68	69.45
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-3.62	-9.47	85.98
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-1 036.75	-319.29	120.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.92	8.67	7.39
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	663.98	140.15	-4.99
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	16.90	18.01	25.07
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.38	5.91	7.59
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.83	5.59	7.30
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.94	3.85	2.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	20.50	9.50	3.52
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	976.57	1 085.88	1 641.09
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.11	0.11	0.47
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.23	0.24	0.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.75	1.21	5.23
Очаквана цена (Expected price)	9.35	8.91	9.05
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.49	1.55	3.34
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.33	8.94	8.89
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	15.28	18.75	24.35
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	28.63	19.89	-4.96
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-62.68	247.77	n/a
Стойност на една акция DCF	3.40	30.60	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 648 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 806 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 835 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 639 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 13.76 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 16.90 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.92 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.38 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 79.50 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.83 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.25 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 45.02 %
• Ръст в цената на PFB (P2B) за 360 дни над 10%: 10.98 %
• Ръст на PFB (P2B) от год. минимум повече от 10%: 24.66 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.11 %
• Средна дивидентна доходност от PFB (P2B) за 5 години: 0.23 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -11.64 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -23.33 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 32.43
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -7.60 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -16.97 %
• EV/EBITDA над 20: 28.46
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -3.62 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -4.00/0.00 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 11.98/22.17 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 48.18 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.48
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.68
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 663.98 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 3 594.05 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -785 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -211.98 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -18.50 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -9 583 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -1 036.75 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -20 350 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -186.68 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 98.80 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 450.66 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -62.68 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 648 хил.лв., като намалява с -11.64 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 806 хил.лв., което представлява 0.28 лв. на акция при изменение с -23.33 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 9.1 лв. е 32.43.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -7.60 % и е 1 835 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -16.97 % до 3 639 хил.лв. (0.36 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 28.46, а на P/EBITDA 25.01.

Порт флот-Бургас АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 845 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -3.62 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 13.76 % до 1.66 лв. (общо 16 606 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.48, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 16.90 %.

През тримесечието финансовите приходи са 7.01 % от приходите от дейността (365 от 5 210 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (365 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.00 % и са 3 562 хил.лв., а за годината са 15 040 хил.лв. с изменение от 22.17 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 497 хил.лв., разходите за възнаграждения с 953 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 721 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 4 920 хил.лв., разходите за възнаграждения с 3 596 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 4 506 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 91 хил.лв. 91.00 % от финансовите разходи (100 хил. лв.). Те от своя страна са 2.81 % от разходите за дейността (3 562 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 22.21 % и са 366 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 352 хил.лв., а делът им е 48.18 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (274 хил.лв.), другите нетни продажби (101 хил.лв.) и операциите с валути (-9 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (1 349 хил.лв.), другите нетни продажби (101 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-85 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 282 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 454 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Порт флот-Бургас АД към края на септември 2025 г. от 54 120 хил.лв., прави 5.41 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.92 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.38 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.68.

Резервите от 40 074 хил.лв. формират 74.05 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 79.50 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 11 278 хил.лв., а краткосрочните за 2 680 хил.лв., което прави общо 13 958 хил.лв. 10 478 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.94 %. Общо дълговете са 20.50 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 25.79 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 663.98 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 30.99 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 68 078 хил.лв. От тях текущите са 38.44 % (26 172 хил.лв.), а нетекущите 61.56 % (41 906 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 23 492 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 976.57 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 43.41 % от собствения капитал и 34.51 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.83 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.98 %. Стойността на фирмата (EV) e 103 571 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 420 хил.лв., което е 1.25 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 15 095 хил.лв. и покриват 3 594.05 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 45.02 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 404 хил.лв. (0.59 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 15.07 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -785 хил.лв. с изменение от -211.98 %. Отношението му към продажбите е -16.20 %. За година назад ОПП е 1 907 хил.лв. (-18.50 % спад), а ОПП/Продажби 11.48 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -7 836 хил.лв., а за 12 м. -13 922 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 6 622 хил.лв. и 10 681 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 999 хил.лв, а за период от 1 година -1 334 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -1 036.75 % до -9 583 хил.лв., а за 12 месеца е -20 350 хил.лв. (-186.68 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -4.47.

Порт флот-Бургас АД има емитирани акции с борсов код: PFB (P2B)-обикновени 10 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PFB (P2B)	10 000 000	1	BGN	23.08.2019 г.

Емисия PFB (P2B) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.41 % до цена 9.1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +10.98 %. Капитализацията на дружеството е 91.00 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PFB (P2B) от 7.3 лв. определя 24.66 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 9.1 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Порт флот-Бургас АД са сключени 57 сделки за 15 310 бр. книжа и 128 803 лв.

Усредненият спред по емисия PFB (P2B) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PFB (P2B) са 10 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 448 044 (14.48 %). Броят на акционерите е 42.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

Последно изплатените дивиденти са за 100 000 лв., което е 3.56 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.11 % спрямо капитализацията (PFB (P2B) - 0.010 лв. 0.11 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия PFB (P2B) е 0.0210 лв. 0.23 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
PFB (P2B)	18.06.2025 г.	0.010	100 000.00	BGN
PFB (P2B)	25.06.2024 г.	0.040	400 000.00	BGN
PFB (P2B)	05.07.2023 г.	0.025	250 000.00	BGN
PFB (P2B)	08.07.2022 г.	0.015	150 000.00	BGN
PFB (P2B)	09.07.2021 г.	0.015	150 000.00	BGN
PFB (P2B)	13.10.2020 г.	0.010	100 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.09 %, а на дванадесет месечна 5.38 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.37 % и -0.53 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.58%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.35%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-0.26%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.22%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Порт флот-Бургас АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (98.80) и свободния паричен поток (1 450.66).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.05
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.55
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	98.80
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	8.46
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	19.88
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 450.66

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Порт флот-Бургас АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.75 %. Очакваната цена на емисия PFB (P2B) е 9.35 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7344	1.6814	2.90
Цена/Печалба 12м.(P/E)	30.1025	32.4305	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	55.3528	62.5860	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.4205	5.4799	-0.07
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	24.5446	28.4614	-0.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.3470	-4.4718	0.05
Общо очаквана промяна			2.75

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 19 159 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 324 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 311 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	54 120	54 083	53 048	53 291	1.45
Нетен резултат	2 806	3 546	2 269	3 324	0.04
Коригиран резултат	1 454	1 743	326	1 497	-0.00
Нетни продажби	16 606	19 631	18 535	19 159	0.97
Оперативен резултат	3 639	4 328	3 142	4 311	0.02
Своб. паричен поток	-20 350	-15 579	-11 982	-14 985	0.03
Общо екстраполирана промяна					2.49

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Порт флот-Бургас АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.49 %, което съответства на цена за емисия PFB (P2B) от 9.33 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7275), значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6628) и значителна корелация с изменението на SugarEU (0.6628) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7275	0	0.1286
BeveragesPriceIndex	0.6628	0	0.0445
SugarEU	0.6319	1	21.7945
RubberRSS3	0.5344	0	0.0068
Platinum	-0.5226	2	-1.6199

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+26.0973}}_{}{\mathrm{+0.1286}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.0445}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+21.7945}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0068}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-1.6199}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +39.61% и стойност от 7 274 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8398, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Uranium (0.6485) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6038) и значителна обратна корелация с изменението на Platinum (0.6038) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.6485	2	0.1753
DollarIndex	0.6038	0	4.3224
Platinum	-0.5613	2	-0.3304
Tea	0.5362	1	0.0458
Orange	0.5276	2	0.3693

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.8090}}_{}{\mathrm{+0.1753}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+4.3224}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.3304}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.0458}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.3693}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -33.39% и стойност от 2 373 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3852, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 4 901 хил.лв. с изменение от +197.40%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Zinc (-0.5685) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на IronOre (0.5680) и значителна обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.5680) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.5685	2	-1.7987
IronOre	0.5680	0	2.7129
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.5250	2	0.5728
Lumber	0.4999	0	1.3884
BrentOil	-0.4967	2	-0.0368

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+57.7460}}_{}{\mathrm{-1.7987}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.7129}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.5728}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3884}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.0368}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +89.38% и стойност от 3 475 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3299, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Tea (0.6572), значителна корелация с изменението на Cotton (0.5412) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.5412).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	0.6572	0	-9.9379
Cotton	0.5412	1	18.0511
DollarIndex	0.5335	0	225.5105
Uranium	0.5068	1	6.2370
EuroDollar	-0.5002	0	158.0176

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-431.8334}}_{}{\mathrm{-9.9379}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+18.0511}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+225.5105}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+6.2370}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+158.0176}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -12.90% и стойност от -684 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4741, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3745), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1726), с изменението на EBITDA 3м. (0.2283) и значителна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.6866). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.7284.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3745	1	0.1693
Разходи за дейността 3м.	0.1726	1	-0.1165
EBITDA 3м.	0.2283	1	-0.0074
Опер. паричен поток 3м.	0.6866	1	0.0140

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.8750}}_{}{\mathrm{+0.1693}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1165}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0074}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0140}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +15.28% и стойност от 104 906 хил.лв. (10.49 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +28.63% и стойност от 117 051 хил.лв. (11.71 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3428, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 450.66%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Порт флот-Бургас АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 661	4 106	4 551	4 996	5 441
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0933	0.0933	0.0933	0.0933	0.0933
3. Амортизация и обезценки (D&A)	472	470	467	465	462
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 296	7 810	9 325	10 840	12 355
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	24 265	25 409	26 554	27 698	28 843
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 145	1 145	1 145	1 145	1 145
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-3 609	-4 705	-5 797	-6 887	-7 974
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 823	5 457	7 090	8 724	10 357
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	135	414	695	978	1 261

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7491), който съответства на икономичекaта дейнoст на Порт флот-Бургас АД - 5222 - Спомагателни дейности във водния транспорт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7491	0.7491	0.7491	0.7491	0.7491
2. Собствен капитал (E)	53 307	55 187	57 068	58 948	60 828
3. Лихвносен дълг (D)	4 110	4 735	5 359	5 983	6 608
4. Данъчна ставка (T)	0.0933	0.0933	0.0933	0.0933	0.0933
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8014	0.8073	0.8128	0.8180	0.8228

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167
2. Бета с дълг (βl)%	0.8014	0.8073	0.8128	0.8180	0.8228
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.5537	6.5759	6.5967	6.6161	6.6344

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	153
2. Лихвоносен дълг (D)	12 975
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1792

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	53 307	55 187	57 068	58 948	60 828
2. Лихвносен дълг (D)	4 110	4 735	5 359	5 983	6 608
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.5537	6.5759	6.5967	6.6161	6.6344
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1792	1.1792	1.1792	1.1792	1.1792
5. Данъчна ставка (T)	0.0933	0.0933	0.0933	0.0933	0.0933
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1611	6.1408	6.1222	6.1050	6.0891
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	135	414	695	978	1 261
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	127	368	582	771	939
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 787

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 787 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.1778
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	790.7603
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	40.9440
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	96.4362
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.9933

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6167% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.6886
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.9027
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8143
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3356

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 261
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3356
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.0891
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	26 887
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	20 007

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 787
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	20 007
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	22 794

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	22 794
2. Нетен лихвоносен дълг	12 571
3. Неоперативни активи	23 742
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	33 965
6. Брой акции	10 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.3965

Стойността на една акция от капитала на Порт флот-Бургас АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.3965 лв., което е -62.68% под текущата цена на акцията от 9.1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Транспортни средства	3 139	17 622	+461.39 %	+14 483
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	7 061	504	-92.86 %	-6 557
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	10 239	18 164	+77.40 %	+7 925
Други нематериални активи	23 512	0	-100.00 %	-23 512
Нематериални активи	23 512	0	-100.00 %	-23 512
Други нетекущи финансови активи	0	23 742	+23 742.00 %	+23 742
Финансови активи нетекущи	0	23 742	+23 742.00 %	+23 742
Нетекущи активи	33 751	41 906	+24.16 %	+8 155
Текуща печалба	2 398	4 046	+68.72 %	+1 648
Финансов резултат	2 398	4 046	+68.72 %	+1 648
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	2 186	10 200	+366.61 %	+8 014
Търговски и други нетекущи задължения	3 027	11 027	+264.29 %	+8 000
Нетекущи пасиви	3 278	11 278	+244.05 %	+8 000

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1 059	1 497	+41.36 %	+438
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	420	721	+71.67 %	+301
Разходи по икономически елементи-3м.	2 650	3 462	+30.64 %	+812
Разходи за дейността-3м.	2 733	3 562	+30.33 %	+829
Печалба от дейността-3м.	895	1 648	+84.13 %	+753
Общо разходи-3м.	2 733	3 562	+30.33 %	+829
Печалба преди облагане с данъци-3м.	895	1 648	+84.13 %	+753
Печалба след облагане с данъци-3м.	895	1 648	+84.13 %	+753
Нетна печалба за периода-3м.	895	1 648	+84.13 %	+753
Общо разходи и печалба-3м.	3 628	5 210	+43.61 %	+1 582
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	3 255	4 744	+45.75 %	+1 489
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 258	4 845	+48.71 %	+1 587
Приходи от дейността-3м.	3 628	5 210	+43.61 %	+1 582
Общо приходи-3м.	3 628	5 210	+43.61 %	+1 582
Общо приходи и загуба-3м.	3 628	5 210	+43.61 %	+1 582

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 033	3 353	+64.93 %	+1 320
Плащания на доставчици-3м.	-1 317	-3 238	-145.86 %	-1 921
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-116	-785	-576.72 %	-669
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-4 459	-7 933	-77.91 %	-3 474
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-4 459	-7 836	-75.73 %	-3 377
Постъпления от заеми-3м.	4 201	7 349	+74.93 %	+3 148
Платени заеми-3м.	-10	-597	-5 870.00 %	-587
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	4 125	6 622	+60.53 %	+2 497
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-450	-1 999	-344.22 %	-1 549
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-450	-1 999	-344.22 %	-1 549
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-450	-1 999	-344.22 %	-1 549