Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД (SKEH, SKELN/3NJ, SKEB, SKE1)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.27 10:54:00 в x3news.com
- 2025.10.27 10:56:01 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	27.40	28.00	25.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	453	4 027	418
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 608	6 573	259
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 935	9 753	2 105
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	18 457	17 627	10 038
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.72	14.10	319.46
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.25	1.28	1.25
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.91	5.26	8.24
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.56	9.55	-3.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.16	14.61	54.83
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	8.37	2 976.43	-35.29
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	6.96	1 505.30	-22.04
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	39.43	729.34	14.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	286.78	131.86	103.60
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10.04	10.03	50.87
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-10.36	-6.37	-34.54
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	35.80	37.29	2.58
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	9.44	9.62	0.47
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.08	6.09	0.26
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.85	7.24	4.73
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	31.58	32.49	36.17
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	233.86	242.43	441.57
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.91	14.64	0.60
Очаквана цена (Expected price)	27.65	32.10	25.15
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-7.96	1.03	-27.93
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	25.22	28.29	18.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	9.34	19.04	3.78
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	9.28	9.42	1.93
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-266.48	-303.79	-127.55
Стойност на една акция DCF	-45.61	-57.06	-6.89

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 453 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 8.37 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 608 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 2 451.35 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 938 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 6.96 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 8 548 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 300.56 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 39.43 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 83.87 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 80.75/24.47 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 35.80 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10.04 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 9.44 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -10.36 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.08 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.75 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 307.05 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 432.12 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 286.78 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 145.64 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.56
• Ръст на SKEH (SKELN/3NJ) от год. минимум повече от 10%: 37.00 %

• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 34.99/42.61 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.91
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 733.53 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 203.73 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 251.22 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 44.44 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 104.48 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 7 508.83 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -266.48 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 453 хил.лв., като нараства с 8.37 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 608 хил.лв., което представлява 2.00 лв. на акция при изменение с 2 451.35 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 27.4 лв. е 13.72.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 6.96 % и е 938 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 300.56 % до 8 548 хил.лв. (2.58 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 14.16, а на P/EBITDA 10.61.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 935 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 39.43 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 83.87 % до 5.58 лв. (общо 18 457 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.91, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 35.80 %.

През тримесечието финансовите приходи са 7.91 % от приходите от дейността (252 от 3 187 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (252 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 42.61 % и са 2 731 хил.лв., а за годината са 13 447 хил.лв. с изменение от 24.47 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 573 хил.лв., разходите за възнаграждения с 375 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -5 604 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 5 661 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 268 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 5 661 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 294 хил.лв. 91.88 % от финансовите разходи (320 хил. лв.). Те от своя страна са 11.72 % от разходите за дейността (2 731 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 8.39 % и са 38 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 157 хил.лв., а делът им е 2.38 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (106 хил.лв.), нетните лихви (-42 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-26 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (500 хил.лв.), нетните лихви (-349 хил.лв.) и другите нетни продажби (106 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 415 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 6 451 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД към края на септември 2025 г. от 72 678 хил.лв., прави 21.96 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 10.04 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 9.44 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.25.

Резервите от 28 224 хил.лв. формират 38.83 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 35 269 хил.лв. (48.53 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 68.42 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 26 261 хил.лв., а краткосрочните за 7 281 хил.лв., което прави общо 33 542 хил.лв. 16 885 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.85 %. Общо дълговете са 31.58 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 46.15 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -10.36 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.66 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 106 220 хил.лв. От тях текущите са 16.03 % (17 027 хил.лв.), а нетекущите 83.97 % (89 193 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 9 746 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 233.86 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 13.41 % от собствения капитал и 9.18 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.08 %, а обращаемостта им е 0.17 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.55 %. Стойността на фирмата (EV) e 121 051 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 662 хил.лв., което е 0.75 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 856 хил.лв. и покриват 733.53 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.52 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 337 хил.лв. (1.26 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв. Незабавната ликвидност е 18.36 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 586 хил.лв. с изменение от 307.05 %. Отношението му към продажбите е 54.04 %. За година назад ОПП е 9 638 хил.лв. (432.12 % ръст), а ОПП/Продажби 52.22 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 103 хил.лв., а за 12 м. -5 079 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -752 хил.лв. и -4 462 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -269 хил.лв, а за период от 1 година 97 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 286.78 % до 1 217 хил.лв., а за 12 месеца е 10 594 хил.лв. (145.64 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.56.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SKEH (SKELN/3NJ)-обикновени 3 309 560 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SKEH (SKELN/3NJ)	224 105	1	BGN	01.01.2000 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	2 309 561	1	BGN	25.03.2004 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	1	BGN	13.05.2024 г.
SKEB	9 000	1000	BGN	05.12.2023 г.
SKE1	2 309 561	0	BGN	27.03.2024 г.
SKE1	0	0	BGN	11.04.2024 г.

Емисия SKEH (SKELN/3NJ) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.14 % до цена 27.4 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +9.60 %. Капитализацията на дружеството е 90.68 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 20 лв. определя 37.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.67 % спрямо върха от 30 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД са сключени 140 сделки за 222 094 бр. книжа и 5 916 910 лв.

Усредненият спред по емисия SKEH (SKELN/3NJ) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SKEH (SKELN/3NJ) са 3 309 560 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 823 601 (24.89 %). Броят на акционерите е 777.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 43 188 броя (1.310%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 34 613 броя (1.050%). Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.63 %, а на дванадесет месечна 9.44 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -5.11 % и -0.18 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.64%) и общата рентабилност на приходите (-1.62%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.50%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.23%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (203.73), коригирания резултат (251.22), приходите от продажби (44.44), оперативния резултат (104.48) и свободния паричен поток (7 508.83).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	11.91
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	203.73
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	251.22
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	44.44
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	104.48
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	7 508.83

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.91 %. Очакваната цена на емисия SKEH (SKELN/3NJ) е 27.65 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2558	1.2477	0.59
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.7961	13.7231	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	14.0876	14.0570	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.1445	4.9131	0.29
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.3767	14.1613	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.3453	8.5601	0.00
Общо очаквана промяна			0.91

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 13 577 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 677 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 993 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	72 678	69 897	65 775	67 674	-5.76
Нетен резултат	6 608	2 798	7 603	5 677	-0.07
Коригиран резултат	6 451	2 917	7 748	5 812	-0.04
Нетни продажби	18 457	11 977	20 142	13 577	-1.43
Оперативен резултат	8 548	4 720	9 455	4 993	-0.67
Своб. паричен поток	10 594	-3 091	14 116	13 419	0.01
Общо екстраполирана промяна					-7.96

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -7.96 %, което съответства на цена за емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 25.22 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.1933) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.1891) и слаба корелация с изменението на Gold (-0.1891) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.1933	2	-1.2773
Orange	-0.1891	0	-1.1158
Gold	0.1871	1	1.4972
PreciousMetalsPriceIndex	0.1750	1	-0.0070
IronOre	0.1639	2	0.8299

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+50.0862}}_{}{\mathrm{-1.2773}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-1.1158}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.4972}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.0070}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8299}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +121.08% и стойност от 7 046 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0739, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.3150), слаба обратна корелация с изменението на Nickel (-0.2822) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2822).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.3150	0	-0.2073
Nickel	-0.2822	0	-0.3077
VolatilityIndex	0.2450	0	0.1673
GDP	0.2390	1	4.6130
Sugar	-0.2226	2	-0.2702

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.5422}}_{}{\mathrm{-0.2073}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.3077}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.1673}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+4.6130}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.2702}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +31.08% и стойност от 3 580 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0989, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 466 хил.лв. с изменение от +660.10%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Urea (0.3034) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.2970) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Oats (0.2970) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.3034	1	3.2092
NaturalGasEurope	0.2970	1	3.9526
Oats	0.2684	1	1.5355
Tin	0.2674	1	3.0144
NaturalGasIndex	0.2563	1	-6.1716

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+137.2510}}_{}{\mathrm{+3.2092}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+3.9526}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.5355}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+3.0144}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-6.1716}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +188.33% и стойност от 2 705 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0605, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3567) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3126) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.3126) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3567	2	-7.5285
BeveragesPriceIndex	-0.3126	0	1.6966
Orange	-0.2706	1	-6.3172
Coffee	-0.2656	1	-4.2323
EuroDollar	0.2649	0	24.7788

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+297.9744}}_{}{\mathrm{-7.5285}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.6966}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.3172}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-4.2323}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+24.7788}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +674.43% и стойност от 12 282 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1506, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0966), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1848), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0166) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1308). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2513.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0966	1	-0.0146
Разходи за дейността 3м.	-0.1848	1	0.0392
EBITDA 3м.	-0.0166	1	0.0035
Опер. паричен поток 3м.	0.1308	1	0.0028

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.3068}}_{}{\mathrm{-0.0146}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0392}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0035}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +9.34% и стойност от 99 154 хил.лв. (29.96 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +9.28% и стойност от 99 098 хил.лв. (29.94 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0017, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (7 508.83%), предполага несигурност в оценката на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 975	3 014	3 052	3 090	3 129
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553
3. Амортизация и обезценки (D&A)	517	475	432	389	347
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 893	1 790	1 687	1 584	1 480
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	6 826	7 933	9 040	10 147	11 255
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 107	1 107	1 107	1 107	1 107
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	403	515	628	741	854
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-5 573	-6 548	-7 523	-8 498	-9 472
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 154	-3 689	-4 223	-4 758	-5 292

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4311), който съответства на икономичекaта дейнoст на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4311	0.4311	0.4311	0.4311	0.4311
2. Собствен капитал (E)	61 395	64 265	67 136	70 006	72 877
3. Лихвносен дълг (D)	38 102	40 120	42 137	44 155	46 172
4. Данъчна ставка (T)	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6838	0.6853	0.6867	0.6879	0.6891

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167	2.6167
2. Бета с дълг (βl)%	0.6838	0.6853	0.6867	0.6879	0.6891
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.1103	6.1160	6.1211	6.1259	6.1302

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 362
2. Лихвоносен дълг (D)	31 706
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.2957

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	61 395	64 265	67 136	70 006	72 877
2. Лихвносен дълг (D)	38 102	40 120	42 137	44 155	46 172
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.1103	6.1160	6.1211	6.1259	6.1302
4. Цена на дълга (Rd)%	4.2957	4.2957	4.2957	4.2957	4.2957
5. Данъчна ставка (T)	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.3244	5.3250	5.3256	5.3261	5.3265
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 154	-3 689	-4 223	-4 758	-5 292
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 994	-3 325	-3 614	-3 866	-4 083
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 883

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -17 883 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.1686
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-32.6258
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.6651
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.1686

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6167% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.0501
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.2287
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8143
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3088

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-5 292
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3088
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.3265
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-179 416
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-138 411

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 883
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-138 411
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-156 294

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-156 294
2. Нетен лихвоносен дълг	30 369
3. Неоперативни активи	35 698
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-150 965
6. Брой акции	3 309 560
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-45.6148

Стойността на една акция от капитала на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -45.6148 лв., което е -266.48% под текущата цена на акцията от 27.4 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	860	1 573	+82.91 %	+713
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	5 604	-5 604	-200.00 %	-11 208
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 579	5 661	+458.52 %	+7 240
Разходи по икономически елементи-3м.	5 617	2 411	-57.08 %	-3 206
Разходи за дейността-3м.	5 979	2 731	-54.32 %	-3 248
Печалба от дейността-3м.	4 028	456	-88.68 %	-3 572
Общо разходи-3м.	5 979	2 731	-54.32 %	-3 248
Печалба преди облагане с данъци-3м.	4 028	456	-88.68 %	-3 572
Печалба след облагане с данъци-3м.	4 027	453	-88.75 %	-3 574
Нетна печалба за периода-3м.	4 027	453	-88.75 %	-3 574
Общо разходи и печалба-3м.	10 007	3 187	-68.15 %	-6 820
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	8 447	1 000	-88.16 %	-7 447
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	1 220	1 829	+49.92 %	+609
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	9 753	2 935	-69.91 %	-6 818
Приходи от дейността-3м.	10 007	3 187	-68.15 %	-6 820
Общо приходи-3м.	10 007	3 187	-68.15 %	-6 820
Общо приходи и загуба-3м.	10 007	3 187	-68.15 %	-6 820

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	9 764	4 466	-54.26 %	-5 298
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-1 315	-852	+35.21 %	+463
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	6 240	1 586	-74.58 %	-4 654
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-95	-720	-657.89 %	-625
Предоставени заеми-3м.	-195	-343	-75.90 %	-148
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	246	437	+77.64 %	+191
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	0	-500	-500.00 %	-500
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-38	-1 103	-2 802.63 %	-1 065
Платени заеми-3м.	-6 939	-793	+88.57 %	+6 146
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-253	-401	-58.50 %	-148
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-6 737	-752	+88.84 %	+5 985
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-535	-269	+49.72 %	+266
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-535	-269	+49.72 %	+266
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-535	-269	+49.72 %	+266