Елхим искра АД (ELHM, ELHIM/52E)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.24 15:24:00 в x3news.com
- 2025.10.24 15:26:15 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	0.70	0.78	0.85
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-556	-198	-856
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 290	-2 590	-2 568
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 240	8 729	7 134
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	28 651	30 545	35 692
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-11.43	-11.27	-12.47
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.73	0.80	0.90
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.91	0.96	0.90
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-20.55	-9.30	-90.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-18.99	-20.05	-31.16
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	35.05	55.51	-68.84
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	25.87	56.10	-902.04
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-26.55	1.10	-8.44
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	180.10	-137.34	-464.44
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.23	-0.60	-2.08
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	65.11	52.03	-16.74
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-7.99	-8.48	-7.19
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-6.29	-7.12	-7.00
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-5.20	-5.98	-6.08
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.12	6.70	3.59
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.63	18.25	11.50
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	519.00	491.55	1 162.47
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.95	0.85	1.15
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.28	-0.38	-2.35
Очаквана цена (Expected price)	0.68	0.77	0.83
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.72	4.23	5.37
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.72	0.81	0.90
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-13.52	2.97	33.80
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.80	-8.49	-0.84
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-214.94	-185.61	-99.68
Стойност на една акция DCF	-1.20	-1.00	0.00

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 35.05 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 10.83 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 25.87 %
• EV/EBITDA под 8: -18.99
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -27.35/-28.17 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.91
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.23 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.73
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.37 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.68 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 239.12 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 465.29 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 180.10 %
• Ръст в цената на ELHM (ELHIM/52E) за 90 дни над 10%: 15.83 %
• Ръст на ELHM (ELHIM/52E) от год. минимум повече от 10%: 15.83 %
• Средна дивидентна доходност от ELHM (ELHIM/52E) за 5 години: 0.95 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -556 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 290 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -364 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -1 438 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -38.67 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -26.55 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -19.73 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -19.21/-18.63 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -7.99 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -6.29 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 65.11 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 551.75 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 274 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -258.87 %
• Спад в цената на ELHM (ELHIM/52E) за 360 дни над -10%: -18.24 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 576.16 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 87.05 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 581.40 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -272.41 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -556 хил.лв., като нараства с 35.05 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 290 хил.лв., което представлява -0.09 лв. на акция при изменение с 10.83 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.695 лв. е -11.43.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 25.87 % и е -364 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -38.67 % до -1 438 хил.лв. (-0.06 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -18.99, а на P/EBITDA -18.20.

Елхим искра АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 5 240 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -26.55 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -19.73 % до 1.14 лв. (общо 28 651 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.91, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -7.99 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.04 % от приходите от дейността (2 от 5 261 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (1 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -28.17 % и са 5 817 хил.лв., а за годината са 31 317 хил.лв. с изменение от -18.63 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 729 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 296 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 442 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 22 463 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 5 103 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 19 хил.лв. 82.61 % от финансовите разходи (23 хил. лв.). Те от своя страна са 0.40 % от разходите за дейността (5 817 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -55.22 % и са 307 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 569 хил.лв., а делът им е -24.85 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (309 хил.лв.), финансиранията (19 хил.лв.) и нетните лихви (-18 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (348 хил.лв.), другите нетни продажби (309 хил.лв.) и нетните лихви (-70 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -863 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 859 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 309 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Елхим искра АД към края на септември 2025 г. от 35 711 хил.лв., прави 1.42 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.23 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -6.29 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.73.

Резервите от 12 712 хил.лв. формират 35.60 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -688 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 82.37 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 990 хил.лв., а краткосрочните за 2 653 хил.лв., което прави общо 7 643 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.12 %. Общо дълговете са 17.63 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.40 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 65.11 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.69 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 43 354 хил.лв. От тях текущите са 31.76 % (13 769 хил.лв.), а нетекущите 68.24 % (29 585 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 116 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 519.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.13 % от собствения капитал и 25.64 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -5.20 %, а обращаемостта им е 0.65 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -5.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 27 308 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 798 хил.лв., което е 2.68 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 403 хил.лв. и покриват 551.75 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 14.80 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 209 хил.лв. (2.79 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв. Незабавната ликвидност е 45.57 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 850 хил.лв. с изменение от 239.12 %. Отношението му към продажбите е 16.22 %. За година назад ОПП е 1 775 хил.лв. (465.29 % ръст), а ОПП/Продажби 6.20 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -117 хил.лв., а за 12 м. -4 116 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -19 хил.лв. и 2 650 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 714 хил.лв, а за период от 1 година 309 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 180.10 % до 829 хил.лв., а за 12 месеца е -1 274 хил.лв. (-258.87 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -20.55.

Елхим искра АД има емитирани акции с борсов код: ELHM (ELHIM/52E)-обикновени 25 108 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ELHM (ELHIM/52E)	836 947	1	BGN	01.01.2000 г.
ELHM (ELHIM/52E)	12 554 205	1	BGN	02.06.2007 г.
ELHM (ELHIM/52E)	25 108 410	1	BGN	17.06.2014 г.

Емисия ELHM (ELHIM/52E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 15.83 % до цена 0.695 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -18.24 %. Капитализацията на дружеството е 26.18 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ELHM (ELHIM/52E) от 0.6 лв. определя 15.83 % ръст до текущата цена, като тя остава на 18.24 % спрямо върха от 0.85 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Елхим искра АД са сключени 121 сделки за 89 162 бр. книжа и 65 744 лв.

Усредненият спред по емисия ELHM (ELHIM/52E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ELHM (ELHIM/52E) са 25 108 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 6 618 810 (26.36 %). Броят на акционерите е 1 592.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 9.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ELHM (ELHIM/52E) е 0.0066 лв. 0.95 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ELHM (ELHIM/52E)	27.06.2023 г.	0.020	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	27.05.2022 г.	0.013	326 409.33	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	21.05.2019 г.	0.016	401 734.56	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	03.07.2018 г.	0.012	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	01.06.2017 г.	0.020	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	28.06.2016 г.	0.035	878 794.35	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	16.06.2015 г.	0.050	1 255 420.50	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	17.06.2014 г.	0.040	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	03.06.2013 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	05.04.2012 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	22.06.2011 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	23.06.2010 г.	0.024	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	23.06.2009 г.	0.024	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	30.05.2008 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	02.06.2007 г.	0.215	179 999.68	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	21.06.2006 г.	0.215	179 943.61	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	28.05.2004 г.	0.235	196 933.63	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	09.05.2003 г.	0.353	295 358.60	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	07.06.2002 г.	0.353	295 358.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.54 %, а на дванадесет месечна -6.29 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.00 % и +0.83 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.55%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.38%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.51%) и общата рентабилност на приходите (+0.44%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Елхим искра АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (576.16), коригирания резултат (87.05) и свободния паричен поток (581.40).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.40
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	576.16
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	87.05
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.65
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.08
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	581.40

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Елхим искра АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.28 %. Очакваната цена на емисия ELHM (ELHIM/52E) е 0.68 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7217	0.7330	-1.30
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-10.1064	-11.4304	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-7.8487	-9.1555	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8569	0.9136	-0.95
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-18.1230	-18.9899	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.3415	-20.5459	-0.01
Общо очаквана промяна			-2.28

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 32 594 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -2 594 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -1 425 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	35 711	36 863	37 835	37 407	2.67
Нетен резултат	-2 290	-2 648	-2 074	-2 594	0.00
Коригиран резултат	-2 859	-3 614	-2 933	-3 550	0.01
Нетни продажби	28 651	33 185	30 305	32 594	1.03
Оперативен резултат	-1 438	-1 468	-1 237	-1 425	0.01
Своб. паричен поток	-1 274	-1 771	-798	-1 230	-0.01
Общо екстраполирана промяна					3.72

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Елхим искра АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.72 %, което съответства на цена за емисия ELHM (ELHIM/52E) от 0.72 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Lead (0.7708) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Nickel (0.7135) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7135) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.7708	1	0.3744
Nickel	0.7135	1	0.2256
Metals&MineralsPriceIndex	0.6881	1	0.1111
Tin	0.6772	0	0.2139
IronOre	0.6482	0	0.0945

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.7730}}_{}{\mathrm{+0.3744}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.2256}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.1111}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2139}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.0945}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -7.77% и стойност от 4 852 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7690, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Lead (0.7470) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7269) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Nickel (0.7269) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.7470	1	0.3335
Metals&MineralsPriceIndex	0.7269	1	0.5153
Nickel	0.7246	1	0.1960
Tin	0.6883	0	0.2280
BaseMetalsPriceIndex	0.6882	1	-0.2978

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0930}}_{}{\mathrm{+0.3335}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.5153}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1960}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2280}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.2978}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -6.08% и стойност от 5 463 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7657, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -611 хил.лв. с изменение от +9.89%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.4211), умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.4102) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Uranium (0.4102) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.4211	0	1.4360
BananaEurope	0.4102	2	3.7877
Uranium	-0.3391	2	-2.4045
DollarIndex	-0.3127	0	-5.4619
CommodityPriceIndex	0.3010	0	2.0384

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.3565}}_{}{\mathrm{+1.4360}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+3.7877}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-2.4045}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-5.4619}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+2.0384}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +61.36% и стойност от -587 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2373, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4250) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4023) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Rice (0.4023).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.4250	1	4.2205
FedFundsRate	0.4023	2	0.1228
Rice	0.3581	0	7.0110
HICP	0.3353	2	-2.3853
Lumber	-0.3250	1	-2.1257

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+229.2398}}_{}{\mathrm{+4.2205}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.1228}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+7.0110}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.3853}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-2.1257}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -121.90% и стойност от -186 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2592, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5031), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4994), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0030) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1682). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4350.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5031	1	1.0847
Разходи за дейността 3м.	0.4994	1	-0.6621
EBITDA 3м.	-0.0030	1	-0.0112
Опер. паричен поток 3м.	-0.1682	1	-0.0069

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.5530}}_{}{\mathrm{+1.0847}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.6621}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0112}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0069}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -13.52% и стойност от 22 638 хил.лв. (0.90 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.80% и стойност от 24 920 хил.лв. (0.99 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1280, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (581.40%), предполага несигурност в оценката на Елхим искра АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 158	-2 557	-2 956	-3 355	-3 753
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 541	1 506	1 471	1 437	1 402
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 521	2 568	2 614	2 660	2 707
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 131	11 778	11 426	11 073	10 720
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-353	-353	-353	-353	-353
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 682	-3 158	-3 639	-4 125	-4 615
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 097	-1 327	-1 557	-1 787	-2 017
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 688	-2 009	-2 333	-2 658	-2 985

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Electrical Equipment (1.1906), който съответства на икономичекaта дейнoст на Елхим искра АД - 2720 - Производство на акумулаторни батерии и акумулатори. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1906	1.1906	1.1906	1.1906	1.1906
2. Собствен капитал (E)	38 460	39 137	39 814	40 491	41 168
3. Лихвносен дълг (D)	1 947	2 029	2 111	2 194	2 276
4. Данъчна ставка (T)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2460	1.2474	1.2487	1.2499	1.2511

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6242	2.6242	2.6242	2.6242	2.6242
2. Бета с дълг (βl)%	1.2460	1.2474	1.2487	1.2499	1.2511
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.2373	8.2424	8.2473	8.2520	8.2566

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	74
2. Лихвоносен дълг (D)	2 341
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.1610

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	38 460	39 137	39 814	40 491	41 168
2. Лихвносен дълг (D)	1 947	2 029	2 111	2 194	2 276
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.2373	8.2424	8.2473	8.2520	8.2566
4. Цена на дълга (Rd)%	3.1610	3.1610	3.1610	3.1610	3.1610
5. Данъчна ставка (T)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.9804	7.9793	7.9783	7.9772	7.9762
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 688	-2 009	-2 333	-2 658	-2 985
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 563	-1 723	-1 853	-1 956	-2 034
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-9 129

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -9 129 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-5.6387
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	43.0233
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.4259
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-5.6387

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6242% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.0702
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.7677
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8133
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7463

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 985
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7463
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.9762
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-48 756
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-33 219

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-9 129
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-33 219
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-42 348

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-42 348
2. Нетен лихвоносен дълг	1 132
3. Неоперативни активи	13 395
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-30 085
6. Брой акции	25 108 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.1982

Стойността на една акция от капитала на Елхим искра АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.1982 лв., което е -272.41% под текущата цена на акцията от 0.695 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Материали	4 531	3 451	-23.84 %	-1 080
Текущи вземания от клиенти и доставчици	4 105	2 579	-37.17 %	-1 526
Търговски и други /текущи/ вземания	4 697	2 960	-36.98 %	-1 737
Обикновенни акции	0	25 108	+25 108.00 %	+25 108

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	6 059	4 729	-21.95 %	-1 330
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	415	-1 442	-447.47 %	-1 857
Разходи по икономически елементи-3м.	8 938	5 794	-35.18 %	-3 144
Разходи за дейността-3м.	8 962	5 817	-35.09 %	-3 145
Общо разходи-3м.	8 962	5 817	-35.09 %	-3 145
Общо разходи и печалба-3м.	8 962	5 817	-35.09 %	-3 145
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	8 256	4 884	-40.84 %	-3 372
Други нетни приходи от продажби-3м.	390	309	-20.77 %	-81
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 729	5 240	-39.97 %	-3 489
Приходи от дейността-3м.	8 764	5 261	-39.97 %	-3 503
Загуба от дейността-3м.	198	556	+180.81 %	+358
Общо приходи-3м.	8 764	5 261	-39.97 %	-3 503
Загуба преди облагане с данъци-3м.	198	556	+180.81 %	+358
Загуба след облагане с данъци-3м.	198	556	+180.81 %	+358
Нетна загуба за периода-3м.	198	556	+180.81 %	+358
Общо приходи и загуба-3м.	8 962	5 817	-35.09 %	-3 145

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-8 398	-5 801	+30.92 %	+2 597
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	697	300	-56.96 %	-397
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-427	850	+299.06 %	+1 277
Постъпления от заеми-3м.	500	0	-100.00 %	-500
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-390	714	+283.08 %	+1 104
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-390	714	+283.08 %	+1 104
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	495	714	+44.24 %	+219