Варна-плод АД (VPLD, VPLOD/4V5)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.24 15:25:00 в Infostock.bg
- 2025.10.24 15:25:56 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	280.00	280.00	280.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	278	416	368
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 232	1 322	1 044
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 019	984	942
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 903	3 826	3 441
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.98	11.16	14.14
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.56	0.57	0.47
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.78	3.86	4.29
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.39	0.81	7.13
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.37	2.41	3.92
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-24.46	27.22	12.20
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-22.54	26.32	12.56
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	8.17	11.95	18.94
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-98.76	118.18	4 993.58
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-16.14	-16.04	3.46
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	17.37	10.60	21.02
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	31.57	34.55	30.34
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.80	4.91	3.40
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.61	4.73	3.30
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.63	3.57	2.98
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	4.37	3.87	3.16
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 601.91	1 619.11	1 458.00
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.01	1.91	1.40
Очаквана цена (Expected price)	282.82	285.35	283.92
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.93	17.10	-0.09
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	291.00	327.87	279.75
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	8.33	14.82	11.21
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.08	12.49	11.43
Отклонение DCF оценка/Капитализация	461.44	556.88	-346.42
Стойност на една акция DCF	1 572.04	1 839.26	-689.97

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 278 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 232 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 18.01 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 347 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 528 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 16.91 %
• EV/EBITDA под 8: 2.37
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 8.17 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 13.43 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 13.31/11.65 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 31.57 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.56
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 95.63 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.61 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.39 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 138.99 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 23.18 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.39
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +461.44 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -24.46 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -22.54 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 8.17/33.40 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 42.45 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.78
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -16.14 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 17.37 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.94 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -98.76 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -15.02 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 342.45 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 278 хил.лв., като намалява с -24.46 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 232 хил.лв., което представлява 23.37 лв. на акция при изменение с 18.01 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 280 лв. е 11.98.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -22.54 % и е 347 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 16.91 % до 1 528 хил.лв. (28.99 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.37, а на P/EBITDA 9.66.

Варна-плод АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 019 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 8.17 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 13.43 % до 74.05 лв. (общо 3 903 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.78, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 31.57 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 33.40 % и са 711 хил.лв., а за годината са 3 067 хил.лв. с изменение от 11.65 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 464 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 172 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 223 хил.лв., разходите за възнаграждения с 676 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 846 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.28 % от разходите за дейността (711 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -0.72 % и са -2 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 523 хил.лв., а делът им е 42.45 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (404 хил.лв.), операциите с финансови активи (129 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 280 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 709 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Варна-плод АД към края на септември 2025 г. от 26 185 хил.лв., прави 496.78 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -16.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.80 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.56.

Резервите от 25 103 хил.лв. формират 95.87 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 95.63 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 203 хил.лв., а краткосрочните за 993 хил.лв., което прави общо 1 196 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.63 %. Общо дълговете са 4.37 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 4.57 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 17.37 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -15.08 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 27 381 хил.лв. От тях текущите са 58.10 % (15 907 хил.лв.), а нетекущите 41.90 % (11 474 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 14 914 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 601.91 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 56.96 % от собствения капитал и 54.47 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.61 %, а обращаемостта им е 0.15 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.78 %. Стойността на фирмата (EV) e 3 623 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 159 хил.лв., което е 1.39 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 221 хил.лв. и покриват 138.99 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.94 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 12 129 хил.лв. (44.30 % от Актива), от които парите в брои са 229 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 393.25 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 487 хил.лв. с изменение от 1.88 %. Отношението му към продажбите е 47.79 %. За година назад ОПП е 1 690 хил.лв. (23.18 % ръст), а ОПП/Продажби 43.30 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -155 хил.лв., а за 12 м. -174 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 хил.лв. и -10 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 330 хил.лв, а за период от 1 година 1 506 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -98.76 % до 207 хил.лв., а за 12 месеца е 1 759 хил.лв. (-15.02 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.39.

Варна-плод АД има емитирани акции с борсов код: VPLD (VPLOD/4V5)-обикновени 52 709 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	1	BGN	01.01.2000 г.

Емисия VPLD (VPLOD/4V5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 280 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 14.76 млн.лв.

Усредненият спред по емисия VPLD (VPLOD/4V5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VPLD (VPLOD/4V5) са 52 709 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 584 (8.70 %). Броят на акционерите е 88.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VPLD (VPLOD/4V5)	30.06.2003 г.	3.830	201 875.47	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.07 %, а на дванадесет месечна 4.80 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.55 % и -0.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.58%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.44%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.34%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Варна-плод АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (342.45).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.87
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	23.35
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	39.50
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.00
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	20.88
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	342.45

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Варна-плод АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.01 %. Очакваната цена на емисия VPLD (VPLOD/4V5) е 282.82 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5697	0.5636	0.91
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.1638	11.9793	-0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	18.4944	20.8160	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.8574	3.7813	0.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.4079	2.3708	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.8106	8.3903	-0.07
Общо очаквана промяна			1.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 903 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 339 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 646 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 185	27 553	26 464	27 015	3.65
Нетен резултат	1 232	1 351	1 303	1 339	0.01
Коригиран резултат	709	855	1 388	988	0.07
Нетни продажби	3 903	3 899	3 917	3 903	0.25
Оперативен резултат	1 528	1 656	1 614	1 646	0.03
Своб. паричен поток	1 759	7 529	-1 284	2 556	-0.07
Общо екстраполирана промяна					3.93

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Варна-плод АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.93 %, което съответства на цена за емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 291.00 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3255), с изменението на BananaEurope (0.3148) и слаба корелация с изменението на CoconutOil (0.3148).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3255	0	0.1427
BananaEurope	0.3148	0	0.5678
CoconutOil	0.2811	0	0.0615
IronOre	0.2698	0	0.0485
Lead	0.2576	2	0.0508

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.9204}}_{}{\mathrm{+0.1427}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.5678}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0615}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.0485}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0508}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.89% и стойност от 1 038 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2026, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3897), слаба обратна корелация с изменението на Tea (-0.2262) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2262).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3897	0	0.5335
Tea	-0.2262	1	-0.5367
PreciousMetalsPriceIndex	0.2166	0	0.1355
Lamb	0.2107	0	0.0013
Groundnuts	0.2079	0	0.1092

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.3752}}_{}{\mathrm{+0.5335}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.5367}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.1355}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0013}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.1092}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +16.98% и стойност от 832 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1787, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 207 хил.лв. с изменение от -32.95%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2659) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Tea (0.2489) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Beef (0.2489).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2659	2	0.3086
Tea	0.2489	1	0.7663
Beef	-0.2025	0	-0.3681
DollarIndex	0.2018	2	-0.5016
Orange	0.1865	2	0.3306

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.7216}}_{}{\mathrm{+0.3086}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.7663}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.3681}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.5016}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.3306}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -6.21% и стойност от 325 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1680, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на PotassiumChloride (0.2675) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на WtiOil (0.2596) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EnergyPriceIndex (0.2596) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	0.2675	1	0.3377
WtiOil	0.2596	1	1.5263
EnergyPriceIndex	0.2530	1	-0.5615
BrentOil	0.2440	1	-0.3011
NaturalGasIndex	0.2361	0	-0.1519

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.5190}}_{}{\mathrm{+0.3377}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+1.5263}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.5615}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3011}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.1519}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +0.05% и стойност от 487 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0464, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2781), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1515), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2396) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0411). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1582.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2781	1	0.3526
Разходи за дейността 3м.	-0.1515	1	-0.3729
EBITDA 3м.	0.2396	1	-0.1372
Опер. паричен поток 3м.	-0.0411	1	-0.0466

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.8973}}_{}{\mathrm{+0.3526}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3729}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1372}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0466}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +8.33% и стойност от 15 988 хил.лв. (303.32 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.08% и стойност от 16 246 хил.лв. (308.22 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (342.45%), предполага несигурност в оценката на Варна-плод АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	997	904	810	716	623
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
3. Амортизация и обезценки (D&A)	941	1 017	1 092	1 168	1 243
4. Капиталови разходи (CapEx)	221	243	264	286	308
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 392	4 139	3 887	3 634	3 381
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-253	-253	-253	-253	-253
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 866	1 835	1 805	1 774	1 744
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 413	2 318	2 223	2 128	2 033
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 945	1 905	1 865	1 826	1 786

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4311), който съответства на икономичекaта дейнoст на Варна-плод АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4311	0.4311	0.4311	0.4311	0.4311
2. Собствен капитал (E)	30 757	31 526	32 295	33 064	33 833
3. Лихвносен дълг (D)	954	997	1 040	1 083	1 126
4. Данъчна ставка (T)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4432	0.4434	0.4436	0.4438	0.4441

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6242	2.6242	2.6242	2.6242	2.6242
2. Бета с дълг (βl)%	0.4432	0.4434	0.4436	0.4438	0.4441
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.2105	5.2114	5.2123	5.2131	5.2139

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	993
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 757	31 526	32 295	33 064	33 833
2. Лихвносен дълг (D)	954	997	1 040	1 083	1 126
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.2105	5.2114	5.2123	5.2131	5.2139
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0538	5.0517	5.0497	5.0478	5.0459
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 945	1 905	1 865	1 826	1 786
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 852	1 726	1 609	1 499	1 396
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 083

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 8 083 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.8722
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-42.7760
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.2229
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.8722

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6242% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-24.3663
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.1719
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8133
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6820

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 786
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6820
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0459
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	77 574
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	60 649

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 083
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	60 649
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	68 731

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	68 731
2. Нетен лихвоносен дълг	-11 136
3. Неоперативни активи	2 993
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	82 860
6. Брой акции	52 709
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1 572.0356

Стойността на една акция от капитала на Варна-плод АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1 572.0356 лв., което е +461.44% над текущата цена на акцията от 280 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	229	464	+102.62 %	+235
Разходи по икономически елементи-3м.	519	709	+36.61 %	+190
Разходи за дейността-3м.	521	711	+36.47 %	+190
Печалба от дейността-3м.	463	308	-33.48 %	-155
Общо разходи-3м.	521	711	+36.47 %	+190
Печалба преди облагане с данъци-3м.	463	308	-33.48 %	-155
Печалба след облагане с данъци-3м.	416	278	-33.17 %	-138
Нетна печалба за периода-3м.	416	278	-33.17 %	-138

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	626	487	-22.20 %	-139
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2	-155	-7 650.00 %	-153
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2	-155	-7 650.00 %	-153
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	623	330	-47.03 %	-293
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	623	330	-47.03 %	-293
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	623	330	-47.03 %	-293