Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.24 14:42:00 в Investor.bg
- 2025.10.24 14:44:53 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	22.00	22.00	21.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	581	683	462
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	711	592	1 120
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 131	2 478	2 138
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 032	9 039	9 233
Цена/Печалба 12м.(P/E)	147.98	177.72	91.38
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.41	2.44	2.37
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.65	11.64	11.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-18.96	n/a	69.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	93.53	102.21	69.16
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	25.76	20.88	n/a
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	17.17	20.65	n/a
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-0.33	5.90	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	28.66	-67.53	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.42	1.15	2.63
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-2.41	6.07	-2.63
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.87	6.55	12.13
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.66	1.38	2.64
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.43	1.19	2.29
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.70	12.41	12.67
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	13.11	13.81	13.56
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	286.96	295.88	188.58
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.50	1.64	0.20
Очаквана цена (Expected price)	22.33	22.36	21.44
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-13.55	-6.61	-9.88
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	19.02	20.55	19.29
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	22.26	13.45	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	38.27	42.36	-28.12
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-130.61	-124.32	-103.29
Стойност на една акция DCF	-6.73	-5.35	-0.70

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 581 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 25.76 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 711 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 662 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 17.17 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 187 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 20.15/18.81 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.42 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 86.89 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.16 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 28.66 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -36.52 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 147.98
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -24.06 %
• EV/EBITDA над 20: 93.53
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -0.33 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -2.18 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 3.03/8.10 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 130.81 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 206.19 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 11.65
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.66 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.41
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 246.45 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.86 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -302 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -182.97 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -60 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -106.24 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -5 549 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -474.30 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 193.36 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 100.78 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 77.17 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 418.90 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -13.55 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -130.61 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 581 хил.лв., като нараства с 25.76 %. За последните 12 месеца печалбата достига 711 хил.лв., което представлява 0.15 лв. на акция при изменение с -36.52 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22 лв. е 147.98.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 17.17 % и е 662 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -24.06 % до 1 187 хил.лв. (0.25 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 93.53, а на P/EBITDA 88.64.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 131 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -0.33 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -2.18 % до 1.89 лв. (общо 9 032 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 11.65, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.87 %.

През тримесечието финансовите приходи са 25.85 % от приходите от дейността (743 от 2 874 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (243 хил.лв.) и приходите от дивиденти (500 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 18.81 % и са 2 293 хил.лв., а за годината са 9 716 хил.лв. с изменение от 8.10 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 820 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 123 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 2 862 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 548 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 хил.лв. 33.33 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 1 хил.лв. 33.33 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 33.33 % от финансовите разходи (3 хил. лв.). Те от своя страна са 0.13 % от разходите за дейността (2 293 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 130.81 % и са 760 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 466 хил.лв., а делът им е 206.19 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (500 хил.лв.), нетните лихви (242 хил.лв.) и другите нетни продажби (20 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (944 хил.лв.), дивидентите (500 хил.лв.) и финансиранията (21 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -179 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -755 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от -10 хил.лв. до -110 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на септември 2025 г. от 43 745 хил.лв., прави 9.15 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.42 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.66 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.41.

Резервите от 37 127 хил.лв. формират 84.87 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 425 хил.лв. (0.97 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 86.89 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 206 хил.лв., а краткосрочните за 6 396 хил.лв., което прави общо 6 602 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.70 %. Общо дълговете са 13.11 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 15.09 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -2.41 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.90 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 50 347 хил.лв. От тях текущите са 36.46 % (18 354 хил.лв.), а нетекущите 63.54 % (31 993 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 958 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 286.96 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 27.34 % от собствения капитал и 23.75 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.43 %, а обращаемостта им е 0.18 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.64 %. Стойността на фирмата (EV) e 111 016 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 366 хил.лв., което е 1.16 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 902 хил.лв. и покриват 246.45 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.86 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 111 хил.лв. (0.22 % от Актива), от които парите в брои са 111 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.74 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -302 хил.лв. с изменение от -182.97 %. Отношението му към продажбите е -14.17 %. За година назад ОПП е -60 хил.лв. (-106.24 % спад), а ОПП/Продажби -0.66 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 316 хил.лв., а за 12 м. -316 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -11 хил.лв. и 232 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 хил.лв, а за период от 1 година -144 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 28.66 % до 597 хил.лв., а за 12 месеца е -5 549 хил.лв. (-474.30 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -18.96.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 22 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.80 %. Капитализацията на дружеството е 105.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.4 лв. определя 2.80 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 106 сделки за 111 302 бр. книжа и 2 415 540 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 694 729 (35.44 %). Броят на акционерите е 107.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 890 броя (0.040%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 2 290 броя (0.050%). Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.34 %, а на дванадесет месечна 1.66 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.26 % и +0.27 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.15%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.08%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.26%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (193.36), коригирания резултат (100.78), оперативния резултат (77.17) и свободния паричен поток (418.90).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.51
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	193.36
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	100.78
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	25.99
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	77.17
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	418.90

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.50 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 22.33 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.4375	2.4051	1.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	177.7229	147.9774	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-287.4644	-139.3536	0.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.6398	11.6488	-0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	102.2100	93.5265	0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	-18.9617	nan
Общо очаквана промяна			1.50

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 9 590 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 536 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 290 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	43 745	39 813	32 410	36 183	-14.51
Нетен резултат	711	1 184	-647	536	-0.01
Коригиран резултат	-755	-629	-1 054	-780	0.25
Нетни продажби	9 032	10 071	8 094	9 590	0.63
Оперативен резултат	1 187	1 671	-178	1 290	0.09
Своб. паричен поток	-5 549	118	-5 637	-3 393	nan
Общо екстраполирана промяна					-13.55

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -13.55 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 19.02 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4679), умерена корелация с изменението на Plywood (0.4611) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на GDP (0.4611).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4679	0	1.1196
Plywood	0.4611	2	2.6736
GDP	0.4308	0	8.5454
Uranium	-0.4153	0	-1.1111
Lead	0.4083	0	-0.5331

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.5902}}_{}{\mathrm{+1.1196}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.6736}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+8.5454}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.1111}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.5331}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +45.98% и стойност от 4 196 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5074, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Zinc (0.5013), умерена корелация с изменението на Sugar (0.4936) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Plywood (0.4936) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.5013	0	0.5309
Sugar	0.4936	2	0.4133
Plywood	0.4241	2	2.3823
RubberRSS3	0.4037	1	0.5649
RubberTSR20	0.3809	1	-0.2775

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+27.3456}}_{}{\mathrm{+0.5309}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.4133}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+2.3823}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.5649}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.2775}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +16.13% и стойност от 2 663 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3530, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 533 хил.лв. с изменение от +163.81%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.4070) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3696) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Sugar (0.3696) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.4070	2	-3.8301
BananaEurope	0.3696	2	14.5238
Sugar	-0.3530	2	-4.0228
Zinc	-0.2898	0	-1.0594
NaturalGasEurope	-0.2831	0	-0.2017

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.8950}}_{}{\mathrm{-3.8301}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+14.5238}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.0228}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.0594}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.2017}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +76.98% и стойност от 1 172 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3250, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7531), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6775) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на CoalAustralian (0.6775) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7531	0	4.1470
BondYieldBul	0.6775	1	-3.2843
CoalAustralian	0.4610	2	1.1457
NaturalGasIndex	0.4562	2	-10.8116
Uranium	0.4209	2	7.4632

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-80.0509}}_{}{\mathrm{+4.1470}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.2843}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.1457}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-10.8116}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+7.4632}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -558.43% и стойност от 1 384 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5842, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.6073), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.6190), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.2522) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1745). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6584.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.6073	1	0.6331
Разходи за дейността 3м.	0.6190	1	-0.0210
EBITDA 3м.	-0.2522	1	-0.0151
Опер. паричен поток 3м.	-0.1745	1	-0.0013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.9120}}_{}{\mathrm{+0.6331}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0210}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0151}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0013}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +22.26% и стойност от 128 633 хил.лв. (26.90 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +38.27% и стойност от 145 481 хил.лв. (30.42 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3881, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (418.90%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	656	718	781	844	906
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 216	1 337	1 458	1 579	1 700
4. Капиталови разходи (CapEx)	816	841	866	890	915
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 058	13 263	14 468	15 672	16 877
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 205	1 205	1 205	1 205	1 205
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-227	-76	75	226	378
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 753	-1 878	-2 002	-2 126	-2 251
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 211	-1 238	-1 264	-1 290	-1 317

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.62%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0943), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0943	1.0943	1.0943	1.0943	1.0943
2. Собствен капитал (E)	56 235	60 420	64 605	68 790	72 975
3. Лихвносен дълг (D)	7 447	7 813	8 179	8 544	8 910
4. Данъчна ставка (T)	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2223	1.2193	1.2167	1.2144	1.2123

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1647
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3535
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6879
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6242	2.6242	2.6242	2.6242	2.6242
2. Бета с дълг (βl)%	1.2223	1.2193	1.2167	1.2144	1.2123
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.1480	8.1366	8.1267	8.1180	8.1103

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	25
2. Лихвоносен дълг (D)	5 915
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4227

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	56 235	60 420	64 605	68 790	72 975
2. Лихвносен дълг (D)	7 447	7 813	8 179	8 544	8 910
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.1480	8.1366	8.1267	8.1180	8.1103
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4227	0.4227	0.4227	0.4227	0.4227
5. Данъчна ставка (T)	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.2387	7.2476	7.2554	7.2623	7.2684
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 211	-1 238	-1 264	-1 290	-1 317
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 129	-1 076	-1 024	-975	-927
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 132

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 132 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.6905
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	856.6398
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	14.4819
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.6905

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6242% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	6.8860
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4957
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8133
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.3273

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 317
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.3273
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.2684
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-34 525
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-24 310

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 132
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-24 310
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-29 441

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-29 441
2. Нетен лихвоносен дълг	5 804
3. Неоперативни активи	3 039
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-32 206
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-6.7344

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -6.7344 лв., което е -130.61% под текущата цена на акцията от 22 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	474	820	+73.00 %	+346
Приходи от дивиденти-3м.	0	500	+500.00 %	+500
Финансови приходи-3м.	241	743	+208.30 %	+502

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-378	-480	-26.98 %	-102
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-120	-302	-151.67 %	-182
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-147	-288	-95.92 %	-141
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	65	160	+146.15 %	+95
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	500	+500.00 %	+500
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-66	316	+578.79 %	+382
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-188	3	+101.60 %	+191
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-188	3	+101.60 %	+191
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-188	3	+101.60 %	+191