Холдинг кооп-юг АД (HUG, HUG/4CG)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.21 15:06:00 в x3news.com
- 2025.10.21 15:08:27 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	0.85	0.85	0.85
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-2	-2	-1
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-15	-14	58
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-157.82	-169.09	40.82
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.42	0.42	0.42
Цена/Продажби 12м.(P/S)	23 673 027.00	23 673 027.00	23 673 027.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-338.19	-473.47	-263.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-157.82	-168.95	40.66
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-100.00	-105.26	0.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-100.00	-105.26	0.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.27	-0.25	1.04
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	42.86	66.67	75.00
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.27	-0.25	1.03
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.27	-0.25	1.03
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.18	0.18	0.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.18	0.18	0.12
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	52 900.00	52 920.00	75 728.57
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.03	-0.01	-0.02
Очаквана цена (Expected price)	0.85	0.85	0.85
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.68	6.66	15.04
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.83	0.91	0.98
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	48.47	62.01	56.23
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-788.59	-684.89	-654.89
Стойност на една акция DCF	-5.85	-4.97	-4.72

• EV/EBITDA под 8: -157.82
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.42
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.82 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 22.22 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -2 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -100.00 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -15 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -125.86 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -2 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -100.00 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -15 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -125.86 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -100.00/25.00 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 23 673 027.00
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.27 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.27 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 42.86 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -2 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -11 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -37.50 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -7 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 572.15 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 155.25 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 92.45 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 250.94 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 307.39 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -788.59 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -2 хил.лв., като намалява с -100.00 %. За последните 12 месеца загубата достига -15 хил.лв., което представлява -0.01 лв. на акция при изменение с -125.86 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.85 лв. е -157.82.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -100.00 % и е -2 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -125.86 % до -15 хил.лв. (-0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -157.82, а на P/EBITDA -157.82.

Холдинг кооп-юг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 23 673 027.00

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 100.00 % и са 2 хил.лв., а за годината са 15 хил.лв. с изменение от 25.00 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 13 хил.лв.

За последните дванадесет месеца са -1 хил.лв., а делът им е 6.67 %.

Неконсолидираният собствен капитал на Холдинг кооп-юг АД към края на септември 2025 г. от 5 640 хил.лв., прави 2.03 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.27 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.42.

Резервите от 427 хил.лв. формират 7.57 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -347 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 99.82 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 10 хил.лв., което прави общо 10 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.18 %. Общо дълговете са 0.18 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.18 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 42.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.21 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 5 650 хил.лв. От тях текущите са 93.63 % (5 290 хил.лв.), а нетекущите 6.37 % (360 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 5 280 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 52 900.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 93.62 % от собствения капитал и 93.45 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.27 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.27 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 367 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 7 хил.лв. (0.12 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв. Незабавната ликвидност е 70.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -2 хил.лв.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 5 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -2 хил.лв, а за период от 1 година -6 хил.лв.
Свободният паричен поток за 12 месеца е -7 хил.лв. (22.22 % изменение). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -338.19.

Холдинг кооп-юг АД има емитирани акции с борсов код: HUG (HUG/4CG)-обикновени 2 785 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HUG (HUG/4CG)	1 535 062	2	BGN	01.01.2000 г.
HUG (HUG/4CG)	2 785 062	2	BGN	13.05.2014 г.

Емисия HUG (HUG/4CG) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 0.85 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 2.37 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HUG (HUG/4CG) от 0.85 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 0.85 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Холдинг кооп-юг АД са сключени 10 сделки за 1 230 бр. книжа и 1 046 лв.

Усредненият спред по емисия HUG (HUG/4CG) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HUG (HUG/4CG) са 2 785 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 514 474 (54.38 %). Броят на акционерите е 49 484.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 143 266 броя (5.140%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HUG (HUG/4CG)	18.05.2002 г.	0.120	184 207.44	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Холдинг кооп-юг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (572.15), коригирания резултат (155.25), приходите от продажби (92.45), оперативния резултат (250.94) и свободния паричен поток (307.39).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.44
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	572.15
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	155.25
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	92.45
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	250.94
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	307.39

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Холдинг кооп-юг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.03 %. Очакваната цена на емисия HUG (HUG/4CG) е 0.85 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4196	0.4197	-0.04
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-169.0930	-157.8212	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-182.1002	-169.0943	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	23 673 027.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-168.9514	-157.8212	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-473.4605	-338.1909	0.00
Общо очаквана промяна			-0.03

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -7 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -885 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -515 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 640	5 490	5 470	5 481	-2.85
Нетен резултат	-15	-754	-977	-885	0.30
Коригиран резултат	-14	-155	-320	-251	0.31
Нетни продажби	0	-23	4	-7	nan
Оперативен резултат	-15	-468	-652	-515	-0.40
Своб. паричен поток	-7	214	-14	46	-0.04
Общо екстраполирана промяна					-2.68

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Холдинг кооп-юг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.68 %, което съответства на цена за емисия HUG (HUG/4CG) от 0.83 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на BalticDryIndex (0.2973), слаба корелация с изменението на Lumber (0.2770) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.2770) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.2973	0	1.1163
Lumber	0.2770	1	1.3952
Chicken	-0.2545	2	-4.2878
GDP	-0.2298	1	-20.1288
SunflowerOil	0.2277	0	1.3984

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+124.2553}}_{}{\mathrm{+1.1163}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+1.3952}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-4.2878}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-20.1288}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1.3984}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +79.68% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1514, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3042), слаба обратна корелация с изменението на HICP (-0.2659) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Chicken (-0.2659).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3042	0	16.7327
HICP	-0.2659	2	-21.6541
Chicken	0.2630	0	12.1088
RubberTSR20	-0.2472	2	-6.9093
Corn	-0.2383	1	-3.1573

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+241.3050}}_{}{\mathrm{+16.7327}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-21.6541}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+12.1088}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-6.9093}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-3.1573}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +511.61% и стойност от 12 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2133, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -12 хил.лв. с изменение от +511.61%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lead (0.5036) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.3535) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (0.3535).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.5036	1	13.8141
Fish	0.3535	2	17.0278
IronOre	0.3454	0	0.8949
Nickel	0.3368	2	1.7838
BalticDryIndex	0.2879	0	1.8856

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-143.5613}}_{}{\mathrm{+13.8141}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+17.0278}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.8949}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+1.7838}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+1.8856}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -383.02% и стойност от 6 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2424, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.3091) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Coffee (-0.2795) и слаба корелация с изменението на Rice (-0.2795) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.3091	1	-81.6305
Coffee	-0.2795	0	-8.2415
Rice	0.2193	2	5.8012
HICP	0.2179	0	260.3336
PreciousMetalsPriceIndex	0.2141	2	63.3353

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 284.3853}}_{}{\mathrm{-81.6305}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-8.2415}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+5.8012}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+260.3336}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+63.3353}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +735.56% и стойност от -17 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2200, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1056), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1115), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0509) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0996). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1866.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1056	1	-0.0758
Разходи за дейността 3м.	-0.1115	1	-0.0256
EBITDA 3м.	-0.0509	1	-0.0071
Опер. паричен поток 3м.	0.0996	1	-0.0011

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (307.39%), предполага несигурност в оценката на Холдинг кооп-юг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	186	182	179	175	171
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0109	0.0109	0.0109	0.0109	0.0109
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-0	-1	-1	-1	-1
4. Капиталови разходи (CapEx)	-3	-5	-8	-10	-13
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	7 261	7 889	8 517	9 145	9 773
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	628	628	628	628	628
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-440	-440	-440	-440	-441
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-85	-69	-54	-39	-23
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-439	-440	-440	-440	-441

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.55%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Холдинг кооп-юг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	7 084	7 522	7 960	8 398	8 836
3. Лихвносен дълг (D)	-96	-125	-153	-182	-210
4. Данъчна ставка (T)	0.0109	0.0109	0.0109	0.0109	0.0109
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.2837	0.2828	0.2820	0.2814	0.2807

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1667
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3825
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6877
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.5508	2.5508	2.5508	2.5508	2.5508
2. Бета с дълг (βl)%	0.2837	0.2828	0.2820	0.2814	0.2807
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.5358	4.5326	4.5297	4.5271	4.5248

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	7
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	7 084	7 522	7 960	8 398	8 836
2. Лихвносен дълг (D)	-96	-125	-153	-182	-210
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.5358	4.5326	4.5297	4.5271	4.5248
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0109	0.0109	0.0109	0.0109	0.0109
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.5980	4.6089	4.6186	4.6273	4.6352
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-439	-440	-440	-440	-441
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-420	-402	-384	-368	-351
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 925

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -1 925 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.2663
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	53.3333
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.1420
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.2663

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.5508% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.2317
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.7829
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8111
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1953

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-441
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1953
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6352
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-18 464
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-14 721

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 925
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-14 721
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-16 646

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-16 646
2. Нетен лихвоносен дълг	0
3. Неоперативни активи	345
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-16 301
6. Брой акции	2 785 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-5.8531

Стойността на една акция от капитала на Холдинг кооп-юг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -5.8531 лв., което е -788.59% под текущата цена на акцията от 0.85 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) няма.