Слънчо АД (SLR)

неконсолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254)

публикуван на 2025.10.21 12:53:00 в Investor.bg
- 2025.10.21 12:54:17 -

Index	254	252	244
Цена (Price)	16.80	14.90	10.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	492	311	363
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 476	1 347	1 386
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 410	1 910	1 955
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	8 054	7 599	7 455
Цена/Печалба 12м.(P/E)	54.63	53.10	34.63
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	15.07	14.72	9.31
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.01	9.41	6.44
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	55.81	83.85	45.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	42.53	40.97	26.69
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	35.54	-8.53	52.52
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	30.94	-6.47	42.99
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	23.27	0.84	11.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	370.00	33.61	-201.91
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.80	1.40	9.01
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	21.10	0.67	10.75
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	18.33	17.73	18.59
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	27.42	25.26	27.16
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	25.37	23.45	25.17
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.69	8.51	8.42
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	9.69	8.51	8.42
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	774.04	853.54	946.41
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.59	1.79	2.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.19	2.47	3.58
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.99	-3.38	4.75
Очаквана цена (Expected price)	18.14	14.40	10.48
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.95	-0.30	3.78
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	18.14	14.86	10.38
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.23	21.44	28.97
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.22	2.27	29.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-65.43	-65.83	-1.59
Стойност на една акция DCF	8.71	7.64	14.76

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 492 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 35.54 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 476 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 6.49 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 601 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 30.94 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 870 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 6.01 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 23.27 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 8.03 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 23.15/19.97 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 18.33 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.80 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 27.42 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 90.31 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 25.37 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 51.25 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 243.17 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 61.21 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 370.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 36.58 %
• Ръст в цената на SLR за 360 дни над 10%: 66.34 %
• Ръст на SLR от год. минимум повече от 10%: 68.00 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.59 %
• Средна дивидентна доходност от SLR за 5 години: 2.19 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.99 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 54.63
• EV/EBITDA над 20: 42.53
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 8.30/8.83 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 10.01
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 15.07
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 21.10 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 302.61 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 55.81
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -48.14 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 492 хил.лв., като нараства с 35.54 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 476 хил.лв., което представлява 0.46 лв. на акция при изменение с 6.49 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 16.8 лв. е 54.63.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 30.94 % и е 601 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 6.01 % до 1 870 хил.лв. (0.58 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 42.53, а на P/EBITDA 43.12.

Слънчо АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 410 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 23.27 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 8.03 % до 2.52 лв. (общо 8 054 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 10.01, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 18.33 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.08 % от приходите от дейността (2 от 2 415 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (1 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 19.97 % и са 1 868 хил.лв., а за годината са 6 448 хил.лв. с изменение от 8.83 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 929 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 454 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 3 694 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 757 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 1 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.11 % от разходите за дейността (1 868 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 2.64 % и са 13 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 35 хил.лв., а делът им е 2.37 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (10 хил.лв.), финансиранията (3 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (22 хил.лв.), другите нетни продажби (10 хил.лв.) и нетните лихви (2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 479 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 441 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 6 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 10 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Слънчо АД към края на септември 2025 г. от 5 350 хил.лв., прави 1.67 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.80 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 27.42 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 15.07.

Резервите от 697 хил.лв. формират 13.03 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 318 хил.лв. (5.94 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 90.31 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 574 хил.лв., което прави общо 574 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.69 %. Общо дълговете са 9.69 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 10.73 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 21.10 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.26 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 5 924 хил.лв. От тях текущите са 75.00 % (4 443 хил.лв.), а нетекущите 25.00 % (1 481 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 3 869 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 774.04 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 72.32 % от собствения капитал и 65.31 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 25.37 %, а обращаемостта им е 1.38 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 27.42 %. Стойността на фирмата (EV) e 79 531 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 230 хил.лв., което е 16.94 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 696 хил.лв. и покриват 302.61 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 51.25 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 597 хил.лв. (26.96 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 278.22 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 628 хил.лв. с изменение от 243.17 %. Отношението му към продажбите е 26.06 %. За година назад ОПП е 2 244 хил.лв. (61.21 % ръст), а ОПП/Продажби 27.86 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -139 хил.лв., а за 12 м. -696 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 хил.лв. и -1 256 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 488 хил.лв, а за период от 1 година 292 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 370.00 % до 432 хил.лв., а за 12 месеца е 1 445 хил.лв. (36.58 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 55.81.

Слънчо АД има емитирани акции с борсов код: SLR-обикновени 3 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLR	1 600 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLR	3 200 000	1	BGN	11.04.2012 г.

Емисия SLR поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.20 % до цена 16.8 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +66.34 %. Капитализацията на дружеството е 80.64 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLR от 10 лв. определя 68.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.70 % спрямо върха от 18.4 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Слънчо АД са сключени 22 сделки за 1 084 бр. книжа и 11 865 лв.

Усредненият спред по емисия SLR за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLR са 3 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 145 417 (4.54 %). Броят на акционерите е 121.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 1 280 000 лв., което е 86.72 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.59 % спрямо капитализацията (SLR - 0.400 лв. 2.38 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLR е 0.3680 лв. 2.19 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLR	24.04.2025 г.	0.400	1 280 000.00	BGN
SLR	22.04.2024 г.	0.300	960 000.00	BGN
SLR	27.04.2023 г.	0.390	1 248 000.00	BGN
SLR	06.06.2022 г.	0.370	1 184 000.00	BGN
SLR	11.03.2021 г.	0.380	1 216 000.00	BGN
SLR	30.03.2020 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	11.04.2019 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	20.04.2018 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	25.05.2017 г.	0.450	1 440 000.00	BGN
SLR	31.03.2016 г.	0.170	544 000.00	BGN
SLR	24.04.2015 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	16.04.2014 г.	0.280	896 000.00	BGN
SLR	03.04.2013 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	13.04.2010 г.	0.900	1 440 000.00	BGN
SLR	23.04.2009 г.	0.650	1 040 000.00	BGN
SLR	10.07.2008 г.	0.100	160 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 9.64 %, а на дванадесет месечна 27.42 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.82 % и +2.17 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.71%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.68%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (+1.23%) и общата рентабилност на приходите (+0.88%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Слънчо АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	7.04
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	6.17
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	7.28
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	3.47
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	5.23
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	43.23

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Слънчо АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.99 %. Очакваната цена на емисия SLR е 18.14 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	16.5994	15.0729	1.97
Цена/Печалба 12м.(P/E)	59.8664	54.6341	0.59
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	61.5103	55.9611	0.50
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.6119	10.0124	3.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	46.2471	42.5299	0.79
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	94.5369	55.8062	0.59
Общо очаквана промяна			7.99

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 8 192 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 439 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 776 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 350	5 360	5 351	5 354	1.98
Нетен резултат	1 476	1 427	1 528	1 439	0.42
Коригиран резултат	1 441	1 376	1 486	1 389	0.30
Нетни продажби	8 054	8 166	8 284	8 192	4.63
Оперативен резултат	1 870	1 758	1 908	1 776	0.30
Своб. паричен поток	1 445	898	1 199	1 174	0.32
Общо екстраполирана промяна					7.95

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Слънчо АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.95 %, което съответства на цена за емисия SLR от 18.14 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на PotassiumChloride (0.4787) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.4724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (0.4724).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	0.4787	2	0.0092
FertilizersPriceIndex	0.4724	2	0.0509
EuroDollar	-0.4602	0	0.0010
Tea	0.4600	0	0.2344
DollarIndex	0.4505	0	0.4642

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7009}}_{}{\mathrm{+0.0092}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.0509}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0010}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.2344}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.4642}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -0.50% и стойност от 2 403 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3055, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на PalmOil (0.5390) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5366) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Urea (0.5366) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	0.5390	2	0.1082
RapeseedOil	0.5366	1	0.0113
Urea	0.5349	1	0.0495
Aluminum	0.5256	2	0.0680
Soybeanoil	0.5069	2	-0.0113

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.3990}}_{}{\mathrm{+0.1082}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.0113}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.0495}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0680}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{-0.0113}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +5.47% и стойност от 1 970 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3041, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 433 хил.лв. с изменение от -20.89%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.8168) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.8164) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на PhosphateRock (0.8164).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.8168	2	0.0813
EuropeanUnionAllowance	0.8164	2	-0.0717
PhosphateRock	0.6693	0	-0.0320
Rice	0.5920	2	0.2639
VolatilityIndex	0.5325	1	0.1212

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.2179}}_{}{\mathrm{+0.0813}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.0717}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.0320}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+0.2639}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.1212}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -8.65% и стойност от 549 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6953, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Silver (-0.3239) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на PhosphateRock (0.3120) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.3120).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	-0.3239	1	-2.4546
PhosphateRock	0.3120	2	0.6083
CoconutOil	-0.3023	0	-0.2033
IronOre	-0.2954	2	-1.0561
SunflowerOil	-0.2918	1	-0.4464

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+129.0621}}_{}{\mathrm{-2.4546}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.6083}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.2033}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-1.0561}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.4464}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +49.75% и стойност от 940 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1234, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0785), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0263), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0755) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1429). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2647.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0785	1	2.9605
Разходи за дейността 3м.	-0.0263	1	-2.6779
EBITDA 3м.	0.0755	1	-0.4668
Опер. паричен поток 3м.	-0.1429	1	-0.0242

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.5158}}_{}{\mathrm{+2.9605}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.6779}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.4668}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0242}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.23% и стойност от 96 953 хил.лв. (30.30 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.22% и стойност от 90 494 хил.лв. (28.28 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0091, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 464	1 497	1 529	1 561	1 594
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
3. Амортизация и обезценки (D&A)	217	205	193	181	169
4. Капиталови разходи (CapEx)	354	372	390	408	426
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 666	2 798	2 930	3 063	3 195
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	132	132	132	132	132
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 045	1 044	1 043	1 042	1 041
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 011	1 000	989	978	967
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 015	1 006	996	987	977

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.55%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Food Processing (0.6516), който съответства на икономичекaта дейнoст на Слънчо АД - 1086 - Производство на детски диетични и други хомогенизирани храни. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6516	0.6516	0.6516	0.6516	0.6516
2. Собствен капитал (E)	4 989	4 968	4 948	4 928	4 907
3. Лихвносен дълг (D)	402	410	419	427	436
4. Данъчна ставка (T)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6989	0.7001	0.7013	0.7025	0.7037

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.77%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1667
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3825
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6877
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.5508	2.5508	2.5508	2.5508	2.5508
2. Бета с дълг (βl)%	0.6989	0.7001	0.7013	0.7025	0.7037
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700	3.7700
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.1011	6.1056	6.1101	6.1147	6.1193

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	488
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	4 989	4 968	4 948	4 928	4 907
2. Лихвносен дълг (D)	402	410	419	427	436
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.1011	6.1056	6.1101	6.1147	6.1193
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6461	5.6397	5.6332	5.6267	5.6202
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 015	1 006	996	987	977
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	961	901	845	793	744
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 244

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 244 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	40.6612
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	2.1003
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.8540
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	13.2791
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.3994

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.8000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.5508% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.9971
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.9427
3. Номинален растеж на БВП %	6.4517
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8111
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2457

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	977
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2457
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6202
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	29 612
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	22 528

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 244
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	22 528
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	26 772

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	26 772
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 109
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	27 881
6. Брой акции	3 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	8.7128

Стойността на една акция от капитала на Слънчо АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 8.7128 лв., което е -48.14% под текущата цена на акцията от 16.8 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (252) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Съоръжения	264	340	+28.79 %	+76
Продукция	584	348	-40.41 %	-236
Парични средства в безсрочни депозити	1 106	1 593	+44.03 %	+487
Парични средства и парични еквиваленти	1 109	1 597	+44.00 %	+488
Текуща печалба	643	1 135	+76.52 %	+492
Финансов резултат	961	1 453	+51.20 %	+492
Текущи задължения, в т ч	384	488	+27.08 %	+104
Търговски и други текущи задължения	452	574	+26.99 %	+122
Текущи пасиви	452	574	+26.99 %	+122

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-13	182	+1 500.00 %	+195
Печалба от дейността-3м.	345	547	+58.55 %	+202
Печалба преди облагане с данъци-3м.	345	547	+58.55 %	+202
Печалба след облагане с данъци-3м.	311	492	+58.20 %	+181
Нетна печалба за периода-3м.	311	492	+58.20 %	+181
Общо разходи и печалба-3м.	1 919	2 415	+25.85 %	+496
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	1 900	2 400	+26.32 %	+500
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 910	2 410	+26.18 %	+500
Приходи от дейността-3м.	1 919	2 415	+25.85 %	+496
Общо приходи-3м.	1 919	2 415	+25.85 %	+496
Общо приходи и загуба-3м.	1 919	2 415	+25.85 %	+496

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	252	254	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-227	-132	+41.85 %	+95
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	344	628	+82.56 %	+284
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-5	-139	-2 680.00 %	-134
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-5	-139	-2 680.00 %	-134
Изплатени дивиденти-3м.	-1 255	-1	+99.92 %	+1 254
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 255	-1	+99.92 %	+1 254
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-916	488	+153.28 %	+1 404
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-916	488	+153.28 %	+1 404
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-916	488	+153.28 %	+1 404